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Under Armour 安德玛详解
作者: 估股网 &发布时间:
在过去的5年里，Under Armour (UA.NYSE)为投资者创造了巨大的收益，特别是在过去的2013年，股价上涨了84.1%。即使在令人失望的购物旺季，UA在 2013年第四季度的收益也超过了预期，股价在业绩发布的当日就上涨22%。不少投资者认为UA目前的估值太高，回调是必然的。然而，如果你深刻了解了Under Armour公司的商业模式和与同行业可比公司的多维度对比，在合理的估值下，持有这只股票也许是你在零售行业投资组合中的必然配置。我们今天就来看看这家高速成长的公司。
公司介绍：
美国体育运动装备品牌Under Armour,中文名安德玛，成立于1996年，创办者是前马里兰足球明星Kevin Plank。（纽约证交所代号UA）总部在马里兰州巴尔地摩。主要开发、生产和销售专业运动衣裤，鞋和配件。截止2013年底，公司拥有7,800名员工。（其中5,000名在专卖店和工厂店，970名负责渠道分销。3,300名员工为全职员工，平均年龄32岁）
Under Armour是一家执行力极强的公司，一个有希望成为下一个耐克的运动品牌。目前，在美国的专业运动服装市场，UA的市场占有率达到75%，耐克和阿迪达斯都被甩在了后面，在包含运动鞋的专业体育用品市场，UA占比31%，仅次于占比36%的耐克。下面我们就来详细的解读这个熟悉而又陌生的公司。
品牌故事：
由于厌倦了那种运动完身上棉制TEE被汗水浸湿的痛苦感觉，Kevin Plank发明研制了一种能让运动员在剧烈运动中保持身体清爽和轻盈的材料原形。紧接着他马上说服了两支在炎热气候城市的大学足球队购买他的装备：乔治亚理工（在潮湿炎热的亚特兰大）以及亚利桑拿州大（在沙漠附近的凤凰城区）。随后NFL球队亚特兰大猎鹰也穿上了这个牌子的装备。此后，选择UA装备的球队数量不断增加，而这其中包括了大半NCAA Division 1-A的足球队。同时公司也为其他运动设计制造了不少装备，MRNC为其在中国做网络宣传。作为公司文化的核心，Plank所遵守的&伟大事业的四大支柱&（four pillars of greatness）是：&创造伟大的产品&（Build a great product）、&讲述伟大的故事&（Tell a great story）、&服务于商业&（Service the business）以及&建设伟大的团队&（Build a great team）。
UA主要通过第三方生产的特种面料来生产穿在运动队服里面的紧身内衣（比如穿在篮球服和棒球服下）或者垫肩（比如美式足球或者曲棍球的肩膀垫），除此之外UA还生产卫衣，普通Tee，长运动裤等。Under Armour带领了生产紧身，以吸汗涤纱线（moisture-wicking）为材料的体育装备的潮流。随后，Nike（dri-fit pro系列）以及Reebok（NFL装备系列）便纷纷效仿其产品。
Under Armour一直专注于紧身衣，如果你去健身房，或许十有八九穿的紧身衣都是Under Armour的。更重要的是，其中很大一部分是健身教练。这种品牌效益带给Under Armour给人比Nike更专业的感觉。Focus on a niche market, then probably you can pivot the world. (专注于一个支点，或许可以撬动整个世界) 这就是Plank对Under Armour定位。
新产品：CHARGED COTTON&系列天然棉产品，性能和合成材料产品一样，快干，排汗；Storm Fleece防水系列产品；ColdGear& Infrared系列，在服装里层采用陶瓷印刷技术，让运动时轻便保暖。
销售渠道：
公司开始通过向高中、大学的专业运动团队和各类球队销售产品以扩大品牌知名度，让专业运动员在赛场上穿着UA的产品能有效的对消费者进行宣传。安德玛是美国国家橄榄球联盟球鞋和手套供应商，也是NBA的合作伙伴。国际市场推广上，通过销售产品给欧洲足球和橄榄球队，托特纳姆热刺足球俱乐部和威尔士橄榄球队都是安德玛的客户。2014年成功的销售产品到智利足球俱乐部。UA早期的订单大多得益于专业运动员的明星效应和口碑传播。最新的消息，UA刚赞助了Michael Waltrip Racing 和Hendrick Motorsports把自己的品牌推广到了赛车场上，成为NASCAR的赞助商。据估算，UA每年花在赛事等赞助上的金额在2亿美元左右。
公司2013年68%的销售来自于批发渠道，包括国家和地区的体育用品连锁店，独立和专业零售商，百货连锁企业，机构的运动部门和联赛球队。在没有直销渠道的其他国家，UA通过授权独立分销商进行销售。2013年UA的两大客户为迪克体育用品(NYSE:DKS)和美国体育局，大约1/3的销售额来自于这两家大客户，依赖性较强。
直销零售渠道上，UA在北美和亚洲开设有自己的品牌专卖店和工厂店，也通过互联网渠道在北美，欧洲和亚洲进行销售。工厂店的主要作用是对过量生产，停产和过季的产品进行销售，以达到存货管理的目的，同时不影响其他渠道的销售价格。
截止2013年底，UA在北美拥有117家工厂店和6家实体专卖店。所有的店铺都通过租用方式拥有。
下图为安德玛在中国的零售品牌专卖店分布：
季节性影响：
根据公司的历史数据统计，受秋冬季节购物旺季影响，每年的下半年是销售旺季，所以公司第二三季度的存货，应收账款相应的比较高，为即将到来的冬季旺销做准备。
股票信息：
截止2014年1月底，公司A类普通股持有人1,104位。日，公司以100％的普通股股利派发的形式进行2-1拆股。最新的年报显示，未执行的员工期权转换为普通股数量为4,935,598股，平均行使价为16.22美元。如果这些期权全部行使后，会产生约4.5%的稀释效应。
截止日收盘，股价112.66美元；公司市值：119.2亿美元；流通股数：1.058亿股；
重大事件：
日公司以1.5亿美元现金收购MapMyFitness, Inc。支付金额来自于1亿美元现金的贷款+自有现金。收购费用为250万美元。通过此次收购，公司希望发展MapMyFitness所连接的健身社区，同时通过在北美的批发和直销渠道增加品牌知名度和扩大产品销售。会计处理上，1.5亿美元 = 2060万无形资产 + 1.222亿商誉 + 660万其他递延所得税等净资产。其中无形资产中包括1200万的技术，500万的商标和360万的客户关系价值，这些无形资产将按照直线折旧法在未来2-7年进行摊销。
UA对其日本授权厂商Dome Corporation进行了金额为1550万美元的投资, 占股19.5%。截止2013年底，此笔投资价值1,520万美元。在资产负债表的其他长期资产中体现。
财务分析：
UA和耐克主要指标对比：
Nike和Under Armour历史三年股价对比图
UA是否高估了？
&(1) 美国经济继续高速增长，低失业率，高GDP，债务的减少和消费支出的持续增加将推动UA的销售继续增长，以支持其高估值；
&(2) UA目前主要销售都在北美市场，国际市场留下巨大的想象空间，市场规模扩大+从竞争对手获取客户将继续推动UA的top line增长；
&(3) UA管理层对2014年的预期是销售收入和净利润增长23%左右，考虑到UA去年的财务表现，这个预测是比较保守的；
&(4) 强劲的资产负债表将继续支撑其未来的增长。截止2013年底公司拥有3.4亿美元现金，长短期贷款只有1.5亿美元。
&(5) UA目前的市盈率倍数比其他可比公司要高不少，未来的高速增长预期也许能够让投资者认同较高的市盈率，但是和耐克的比较表明，市场在短期内应该要修复这个高估值。
发表本文时所在机构不持有任何该公司的股票，所有言论不构成任何投资建议。
2014&估股网 版权所有 | Copyright 2014&Googuu.net (粤ICP备)安德玛要超越耐克?目前来看有点难！ 日09:11 来源：中国鞋网|
&&&&【讯】近年来，安德玛的势头十分猛劲，超越阿迪达斯成功坐上了美国市场第二大体育的交椅后，又在技术投入上花大手笔并购多家软件公司，为该公司进一步发展打下了良好的基础。因此，业界就有了一种声音：安德玛有能力可以在将来干掉。当然，这也并不是不可能发生。但是从目前耐克与安德玛的市场规模，以及二者对目标人群的把握等综合因素来看，安德玛在耐克面前还是太稚嫩了。&&&
&&&&在每一个行业，总有一个无可争议的业界老大，从其身上别的公司可以学到许多新的东西。体育行业也不例外。当我们想到这个行业的时候，首先出现在我们脑海中的就是耐克(Nike),一个重复出现在各个体育器材、运动装和配件等等上面的品牌。许多公司都试图模仿耐克的成功模式，结果都失败了。在过去几年里，该行业又冒出了另外一个经常被人们提及的名字――安德玛(UnderArmour)。这家公司被称之为是耐克目前最强劲的竞争对手。许多人认为，安德玛有能力在接下来的几年间吃掉耐克的市场份额。这是真的吗?专家说，不一定。下面我们就从几个方面分析一下这两家公司。
&&&&耐克能在体育行业形成垄断，其首要因素，也是最重要的因素是企业规模。耐克的市值接近860亿美元，而安德玛的市值在170亿美元左右，耐克几乎是安德玛的5倍。耐克现在的交易价格近99.73美元/每股，而安德玛在80美元/每股左右。单单从交易量方面讲，耐克就拉开安德玛很大一段距离，至少现在如此。对于安德玛来说，跟在耐克后面，受耐克的成功故事所启发是件好事;但要想打败耐克，这个任务就艰巨了些。
&&&&另外一个耐克占赢面的点是其股息收益。投资商对于耐克1.1%的股息率非常满意。与之相较，安德玛就比较悲惨，目前还没有任何分红。该品牌还要多加努力，才能给投资商带来较为合理的回报。
&&&&地域多元化
&&&&从地域多元化，以及全球市场发展来看，耐克完全秒杀安德玛。目前，安德玛主要还是针对美国市场，仅有10%的收益来自北美以外的区域。而耐克在国外具有非常强大的影响力。在2015年第一个季度，耐克在美国、中国和西欧市场的销量同比分别增加6%、17%和21%。随着像印度、中国、巴西等新兴市场的生活标准提高，耐克已准备好进一步渗透这些市场，并强化其垄断地位。目前，中国是所有市场中最具前景的一个，但是该市场仅为耐克贡献了10%左右的收益;这意味着，在该市场耐克还有很大的发展空间。一旦该市场的整个潜力被开发出来，耐克将会轻而易举地成为这个行业中让别的公司无法企及的领先企业。
&&&&人群覆盖
&&&&耐克的业务如火如荼，其年额达到280亿美元。耐克计划锁定几个主要的群体，进一步增加业绩。“我们所有的努力，其出发点都是消费者，”CEOMarkParker在最近的电话会议中对投资商说，“我们为消费者服务的激情，促使我们敏锐地抓住重点，带动我们的增长。”
&&&&以下是耐克最看重的三个消费群体。
&&&&1.女性
&&&&耐克在扩大女性运动装，特别是运动内衣和紧身衣。耐克女性训练服和跑步装备在上个季度呈现两位数的增长，超过了男性装备部门，Parker说。该公司还推出了一系列时装类型的产品，包括一些标新立异的产品，比如裙子和蕾丝花边的运动衫。
&&&&20到30年龄段的女性群体带动着“体育休闲趋势，”这些消费者会购买紧身衣，用于健身、外出或者早午餐等目的。耐克称，预计到2017年，女性的产品线能为公司带来20亿美元的销售额。
&&&&2.年轻运动员
&&&&参与体育运动的青少年是耐克受众中一个增长的群体，Parker说。耐克通过赞助，让地方联赛、俱乐部以及体育联盟的年轻运动员都穿上他们的产品。当然，与职业运动员建立关系也是耐克为吸引年轻消费者的一个重要手段。目前，所有NFL球队都穿着耐克的装备。除了赞助球队，他们也与许多知名的运动员建立合作关系，其中包括明星科比，以及网球冠军费德勒。而同样为了吸引年轻消费者，安德玛也开始着手签约一些著名的运动员。
&&&&3.跑步爱好者
&&&&耐克的大部分创新尝试都集中在跑步领域，Parker说。虽然跑步也是耐克的重点部门，但是该品类的表现并没有达到耐克的理想标准。“耐克革新的步伐比以往更快，我们的产品线也更加强健，”Parker对投资商这样说，“跑步是我们的传统部门，也是我们最大的品类。”其新款，包括LunarTempo在内，都是为为长跑运动员而设计的。耐克还在创新跑步装，旨在与Lululemon、安德玛以及阿迪达斯竞争时更具优势。
&&&&此外，该公司还更新了Nike+跑步app。Nike+可以对跑步爱好者的路径、距离、步伐、时间以及热量进行追踪;还可以让他们分享照片、与朋友分享、比较进展。耐克还在全球范围内赞助了一些草根跑步赛事来吸引新的消费者。
&&&&耐克在研发上投入相当大，旨在让其产品更舒适、更轻盈。有了这些新技术，以及可观的投资收益，耐克无疑是体育用品行业的世界领导者。安德玛不大可能会在几年的时间内达到耐克的高度。而耐克的各类产品，加上其卓越的地域多样化覆盖，精准的目标和市场嗅觉，以及新兴市场的迅速发展，耐克会在接下来几年达到新的高度。责任编辑：李敏01
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16:00 上传
运动用品“三巨头”耐克，阿迪达斯，安德玛之间的对抗现在呈现反转态势，情况越来越对安德玛有利。作为一个时尚界秩序的扰乱者，安德玛通过推出“暗物质”库里一系球鞋，宣告了自己真正开始了对阿迪和耐克的挑战。而NBA新科全明星票王斯蒂芬·库里也成了这场挑战的见证者。
作为一家以橄榄球起家的品牌来说，安德玛早就想通过自己的运作，进入“油水”更大的篮球界。但在篮球世界中，耐克(以及旗下的乔丹)，以及依旧强大的阿迪达斯。安德玛的挑战更像是一场老鼠与大象的战斗。而所有这样的挑战者都知道，击败“大家伙”的最好机会，就是他们麻痹大意的时候。
自耐克30年前与北卡的一名年轻投手签约之后，库里是另一位非典型的品牌与球员合作的案例。自从大学毕业，进入NBA之后，斯蒂芬·库里走过了一段充满艰险的成名之路。而这与安德玛创始人兼CEO凯文·普朗克的创业之路十分相似。
而在经历了6个赛季的摸爬滚打之后，库里已经成为了世界上最著名的篮球运动员之一。现年26岁的库里已经创造三项NBA纪录，其中就包括单赛季投进最多的三分球。他用自己出色的控球和投篮能力重新定义了得分后卫这个位置。在今年库里的出色表现也得到了球迷们的认可，他在NBA全明星票选中荣膺榜首，并超出第二名40000多票。
库里的爆发正是安德玛梦寐以求的。他们趁着这场“屌丝逆袭的好戏”推出新品，大举进入篮球市场。他们与奥斯卡奖得主，著名音乐人吉米·福克斯——一名安德玛忠实拥趸一起举办了一次盛大的全球活动，并命名为“愿望之书”。福克斯将于库里一起出现在这则广告片中，并担任本片的创意总监。
“我们在吉米1998年拍摄电影《挑战星期天》时就认识他了。我们觉得他和库里的经历最好的诠释了安德玛精神。”安德玛创始人凯文·普朗克补充道，“正因为他们的经历，所以他们明白如何去做，如何通过千锤百炼达到目标。”
“库里是当今NBA最炙手可热的球员，这次活动将展现他的明星之路”福克斯说，“通过他的事迹，人们可以看到，只要你有天赋，并努力奋斗，终有一天能够出人头地。”
“暗物质”库里一系球鞋将随着他在全明星赛中进行处子秀。该鞋将 启用全新的气垫和泡沫技术。气垫可以吸收落地的冲击力，并将之转化为脚部的动力。而泡沫技术可以在了解脚面落脚点的压力分布之后，使用EVA泡沫和网状模塑在一起以解剖学配合必要的压力点。安德玛希望通过这样的革命性创新让自己跻身篮球鞋市场的高端市场。
有了库里的加盟，安德玛终于开始了自己与耐克和阿迪争霸天下的征程。通过不懈努力，品牌和球员都在求索着自己的成功之路。
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