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中海油服钻井海外拓展策略研究(硕士论文)
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官方公共微信上市成功,是起点不是终点——中国海洋石油总公司总经理卫留成:中海油有信心成长为国际优秀企业--《石油企业管理》2001年04期
上市成功,是起点不是终点——中国海洋石油总公司总经理卫留成:中海油有信心成长为国际优秀企业
【摘要】：自去年4月至今年2月，中石油、中石化、中海油三大石油公司相继成功上市。其规模之大，来势之猛，引起国内外强烈反响。三大石油公司的上市成功，不仅自身实现了全新的体制机制，也反映了中国国企改革的成果，它们的实践进一步证明：要搞好大中型国企，上市是一种好办法。三大石油公司成功地进入国际资本市场运作，积累了许多宝贵的经验。但上市只是公司化的起步，股份公司的目标，是要成为在世界上有竞争力的跨国公司。要按照国际惯例规范运作，在海外投资者中树立良好的形象，三大石油公司改革和发展的任务相当重。本栏目编发的一组文章，都说明了这样一个主题──
【关键词】：
【分类号】：F426.2【正文快照】：
2月27日、28日，中国海洋石油有限公司（简称中海油）在美国纽约和中国香港两地证交所分别挂牌上市，这是我国国企改革和石油工业发展中的一个重大事件，引起国内外的广泛关注。最近卫留成总经理就上市的有关情况向媒体作了介绍。1999年10月中海油首次向国际资本市场进军失利
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中海油并购尼克森的风险规避及启示
原文作者：牛彦秀
　　摘要：2013年中海油成功并购尼克森，是迄今我国完成的最大一笔海外并购交易。本文对案例进行回顾，结合实际对其进行风险评估，确认并购风险，揭示中海油对相关风险所采取的规避措施，从风险角度提出案例启示。&　　关键词：中海油 尼克森 并购风险 　　近几年来，我国越来越多的企业为了快速扩张并提升知名度，走上了海外并购的道路，但国际经济环境纷繁复杂，海外并购常常蕴藏着巨大的风险，因此规避风险就显得愈发重要。2013年中国海洋石油有限公司（以下简称中海油）成功并购加拿大尼克森石油公司（以下简称尼克森），成为中国企业至今为止成功完成的最大一笔海外并购交易。本文以此为例，探讨中海油对海外并购风险的规避问题，旨在为其他企业提供可以借鉴的经验。&　　一、案例回顾及海外并购风险的种类 　　（一）案例回顾 　　日，中海油发布公告：中海油、买方CNOOC Canada Holding Ltd.（中海油在加拿大设立的一家全资附属公司）及尼克森签订并购协议。根据协议，中海油将通过买方在《加拿大商业公司法》下收购尼克森股份；建议收购总对价约合151亿美元，用以购买尼克森全部的普通股、优先股及股份期权；收购完成后，中海油承担尼克森约合43亿美元的债务。&　　历时7个多月，日，中海油获得包括加拿大、欧盟、美国和中国在内的有关当局政府做出的监管批准，成功并购尼克森。 　　（二）并购风险的种类 　　中国企业海外并购过程中主要面临的风险有：并购准备阶段的战略决策风险、风险等；并购实施阶段的融资风险等。战略决策风险是指选取并购目标所面临的风险。它是并购能否成功的关键。风险是指在国际经济往来中，由于未能预期事件的变化而给国际投资活动带来的不确定性。它常常是企业海外并购的主要阻力。融资风险是指企业在并购过程中，融资方式、数量、结构的选择对企业日后财务状况影响的不确定性。这种风险会引起企业未来的财务结构变动，需要企业自身消除。&　　二、中海油并购尼克森的风险评估 　　风险评估是通过定量与定性的分析方式，对风险是否存在以及风险承受力大小所进行的判断。中海油收购虽获得成功，但这笔成功交易的背后其实险象环生，蕴藏着巨大风险。 　　（一）对战略决策风险的评估 　　并购目标选取的准确与合理，是并购成功的基石。中海油之所以将尼克森作为并购目标，可能基于以下三方面原因： 　　1.中海油急需拓展海外业务。截至2011年12月，中海油拥有净探明储量约3 190百万桶油当量；2012年，中海油实现净产量342.4百万桶油当量，其中中国海域的产量贡献为267百万桶油当量，海外净产量贡献为75.4百万桶油当量，海外产量贡献比率为22%。按当时的生产状况，中海油的国内储备仅够开发9年，在全球主要同业中处于低位，有限的国内储备促使中海油寻求海外并购以解决瓶颈。&　　被并方尼克森，在加拿大西部、英国北海、墨西哥湾以及尼日利亚海上等全球最主要产区拥有常规油气、油砂以及页岩气。截至2011年12月，尼克森拥有900百万桶油当量的证实储量、1 122百万桶油当量的概算储量以及以加拿大油砂为主的5 600百万桶油当量的最佳估计潜在量。收购尼克森，无疑是雪中送炭，中海油证实储量与产量较并购前将提升30%与20%。 [网]&　　2.尼克森急需外援注入资金。近几年来，全球经济持续萎缩，油气需求和价格走低，尼克森遭遇资金短缺。另外，尼克森在制定战略发展目标时失误不断，把资金投在成本巨大、回收期较长的重油开发上使其雪上加霜，尼克森急需外援注入资金，这成为中海油收购尼克森的绝佳时期。&　　3.尼克森的油砂预期能够带来可观的经济利益流入。尼克森的核心资产组合中，约64%为油砂。据研究机构计算，当国际油价维持在每桶80美元以上时，油砂开采就具有一定的经济价值。而根据Wind数据库资料统计：纽约商品交易所上市的轻质原油商品在2012年均价为每桶95.14美元。另外有资料显示，在石油输出国组织欧派克和代表石油消费国利益的国际能源机构的斡旋和博弈下，石油价格能够保持相对稳定。可见，对油砂的开采未来能够带来可观的利益流入。&　　综上，从业务发展及成本效益角度来看，中海油收购尼克森具有正确性，因此此次收购的战略决策风险可以被排除。 　　（二）对风险的评估 　　中海油收购尼克森的消息一出，就在加拿大政界与民众间激起千层浪。加拿大主要的反对党——新民主党以此交易可能对加拿大就业、国家安全和环境产生影响为由，强烈提议对中海油并购尼克森案进行公开听证。另外，加拿大有关媒体对本次并购案的民意调查显示，超过半数的加拿大受访者认为加拿大政府应该阻止中国石油巨头之一中海油收购尼克森。政界与民众的反对情绪反映了不少西方国家对中国企业的敌对态度，“中国威胁论”一直存在。反对者们担心本国核心技术被掌握，国有被掠夺。基于此，可以看出，中海油并购尼克森一案中的风险亟待规避。&　　（三）对融资风险的评估 　　根据并购协议，中海油需要支付151亿美元用以购买尼克森的全部普通股、优先股及股票期权。该公司2012年及2011年的相关财务状况资料如表1所示： 　　从表1可以看出，中海油的股本稳定。中海油的控股股东为中国海洋石油总公司，其持股比例为64.45%，为确保其股权不被稀释，近5年中海油从未通过增发或配售股票的方式进行融资，股本总额一直维持在150.36百万美元。基于此，收购尼克森所需的151亿美元只能通过其他融资方式解决。如果仅采用债务融资，中海油的负债总额将增长近65%，中海油如果到期无法支付本息，一方面信用受损，另一方面会影响企业正常的生产经营。一旦资金链断裂，企业将面临经营危机。可见，151亿美元的巨额收购对价使得中海油承担着较大的融资风险。
　三、中海油并购尼克森的风险规避策略 　　中海油之所以能够成功收购尼克森，一方面与其近几年来在海外并购中的经验积累有关，另一方面与其采取的措施有关，而后者更为重要。这些措施有些是显性的，有些则是隐性的。笔者通过深入分析，对其避险措施进行说明。&　　（一）对风险的规避 　　中国企业海外并购，风险往往是影响并购成败的最主要因素。中海油针对风险采取了以下规避措施： 　　1.目标企业选择关注国度。在目标企业所在国的选取上，中海油选择了与我国具有良好外交关系、充分经济往来并对两国经济发展有较一致观点的加拿大，从而减少了并购谈判中的利益冲突。2011年11月初，加拿大保守党自然部部长乔·奥利弗邀请中国石油企业到加拿大投资。作为加拿大执政党的保守党在下议院拥有多数席位，尽&&&1&&&
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