国务院部署加快发展体育产业 相关受益股一览
中国证券报
　　编者按：国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议，研究完善预算管理促进财政收支规范透明的相关意见，部署加快发展体育产业、促进体育推动大众健身。
　　会议指出，预算是公共财政的基石。改革完善预算管理，建立与实现现代化相适应的现代财政制度，是财税体制改革的“重头戏”，也是政府自我革命的重要举措。要按照党的十八届三中全会部署，根据全国人大常委会已审议通过的预算法修正案，围绕推进政府职能转变，加强和完善预算管理，使财政收入规范有据、支出公开透明，提高财政资金使用效率，促进社会公平。当前，重点要大力推进三个“强化”，开展两项“行动”，做到两个“规范”。一是强化预算约束。政府收支必须全部纳入预算管理，不能搞“账外账”。二是强化预算公开。除涉密信息外，中央和地方所有使用财政资金的部门均应公开本部门预决算。所有财政资金安排的“三公”经费都要公开。三是强化国库资金管理。唤醒趴在账上“打呼噜”的沉睡资金，提高结转结余资金使用效率。加强审计监督，严肃查处截留、挪用、滥用财政资金等违规行为。优化财政支出结构，扩大一般性转移支付比例，增加对革命老区和民族、边疆、贫困地区转移支付。四是开展清理整顿“小金库”行动，取缔各单位形形色色的“私房钱”，堵塞公共资金的“跑冒滴漏”。开展整顿“乱收费”行动，坚决取消不合法、不合理的收费项目，尤其要看住加重小微企业负担的乱伸的“手”。对依法合规的收费也要全部公开，接受社会监督。五是规范税收征管和非税收入管理。六是规范地方政府性债务。依据新修改的预算法，允许地方依法适度举债，纳入预算管理，不得将债务资金用于经常性支出。建立地方政府性债务风险预警和应急处置机制，勒紧债务风险的“缰绳”。妥善处理存量债务，确保在建项目后续融资，为经济社会发展出力，切实防范风险。
　　会议认为，发展体育产业，增加体育产品和服务供给，既能增强人民体质、保障和改善民生，对于刺激消费、扩大内需和就业、培育新的经济增长点，也有重要意义。要坚持改革创新，更多依靠市场力量，加快发展体育产业，促进体育消费，推动大众健身。一要简政放权、放管结合，取消性和群众性体育赛事审批，放宽赛事转播权限制，最大限度为企业“松绑”。推进职业体育改革，鼓励发展职业联盟，让各种体育资源“活”起来，适应群众多样化、个性化健身需求。二要盘活、用好现有体育设施，积极推动公共体育设施向社会开放，在更好服务群众的同时提高自我运营能力。完善财税、价格、规划、土地等政策，积极支持社会力量兴办面向大众的体育健身场所设施。三要优化市场环境，支持体育企业成长壮大。加快专业人才培养。推动体育健身与医疗、文化等融合发展，大力发展体育、运动康复、健身培训等体育服务业。让体育产业强健人民体魄，让大众健身消费助力经济社会发展。
　　国务院支持体育产业发展，值得关注的体育概念股有(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)等。
　　(,)：下一个金矿 体育产业关注3股
　　体育产业链构成：我们将体育产业链划分为三大部分，一是体育赛事，是重要的内容源头，二是体育媒体，包括电视、网络、报纸和广播等，三是体育休闲，囊括了各种体育用品的购买和体育场馆的使用。
　　观赏性和参与性的统一是体育产业最大的魅力。从商业价值角度看，足球（soccer）占据了全球体育产值第一的位置，接下来分别为美式橄榄球（American football）、棒球、一级方程式赛车、篮球等。
　　美国体育产业发展现状：根据统计，2010 年美国体育产业总产值达到了4410 亿，占GDP的3%左右，是产业的2 倍、影视产业份的7 倍。而根据国家体育总局发布的公告，2008 年中国体育及相关产业实现增加值1555 亿元，占当年GDP 的0.52%，差距非常明显。美国的体育产业包括体育健身娱乐业、职业体育产业、体育用品业以及体育经纪业务等。
　　体育产业盈利模式：从商业手段看，门票收入、转播权收入、赞助商收入、商品开发收入是体育产业四种主要的盈利模式。俱乐部是最常见的球队的商业化运营模式，全球最顶尖的足球俱乐部皇家马德里俱乐部年收入可达5.1 亿，在各家主要的俱乐部之上，是联赛平台的经营，2012 赛季，欧洲足球联赛整体收入达到194 亿欧元，相比过去一年增长11%。2012 年全球竞彩与销量比为1:2.23，全球竞彩年收入约为680 亿美元。目前在中国，体育竞彩的年收入约为1300 亿元，并且继续快速增长中。
　　我国对体育产业的扶持政策：2010 年3 月24 日，国务院办公厅发布了《关于加快发展体育产业的指导意见》，明确指出“到2020 年，培育一批具有国际竞争力的体育骨干企业和企业集团，形成一批有中国特色和国际影响力的体育产品品牌”，这是国家第一次从产业角度确认体育产业发展规划，可以说为体育产业发展定下发展基调，2011 年5 月16 日，国家体育总局制定并印发《体育产业“十二五”规划》，国家主席习近平也在多个场合表达了对中国体育产业做大做强的殷切希望。
　　重点推荐公司：中体产业（600158）、(,)、粤传媒（002181）。中体产业是国家体育总局控股的唯一一家上市公司，拥有体育基础设施建设、体育场馆运营、体育赛事运营、体育经纪、体育彩票等业务，公司在体育产业领域的业务线布局是最全的，后续控股股东国家体育总局为履行股改承诺有资产注入预期。浙报传媒子公司华奥星空拥有体育系统内唯一官方新媒体的独特资质，拥有互联网运营的各类牌照和资质，拥有国家体育总局各项目管理中心及各体育运动协会的丰富的合作资源与紧密的合作关系，具备开发体育信息资源、开展项目协会互联网商务运作和经营的权利，在数字体育新媒体领域具有开展业务的先发优势；(,)在2011 年与中超联赛有限责任公司签订了5 年的合作协议，公司通过提供LED 显示屏设备的方式置换每场比赛12 分钟的广告展示时间，2014 年陆续与中甲足球联赛12 家足球俱乐部签署赞助合作协议，成为这12 家中甲俱乐部的官方赞助商和合作商。
　　风险提示：体育产业化进程低于预期风险，宏观经济风险等。
　　零售体育：受益现代服务业全面崛起 荐6股
　　消费升级推动现代服务业崛起，体育产业化迎政策放开。伴随人均GDP和居民收入提升，消费升级推动健康娱乐等高质量现代服务需求崛起，体育产业作为现代服务业重要内核面临发展机遇。中国当前体育产业化程度较低，13年体育产值3135.95亿，GDP占比0.6%，仅是美国的1/4；体育总产值为美国的1/10，人均体育产值为美国的1/40，国内体育产业化空间巨大。2010年，《国务院办公厅关于加快体育产业的指导意见》提出大力发展体育健身市场、开发体育竞技和体育表演市场、培育体育中介市场、做强体育用品业、促进体育服务贸易、推进体育同相关产业互动发展；特别提出加大投融资支持力度，包括拓宽体育产业发展资金来源渠道，支持有条件的体育企业进入资本市场融资，鼓励民间和境外资本投资体育产业。2011年，《体育事业发展“十二五”规划》亦指出大力发展群众教育和体育产业化。中国体育产业化迎来政策性放开。
　　“组织活动管理、健身休闲活动”等体育产业核心层投融资渠道亟待破局。国内体育产业化主要通过体育用品、服装鞋帽制造和销售等相关体育产业来实现（占体育产值比重超80%），体育组织活动管理（赛事管理、俱乐部运营等）、健身休闲活动等体育产业核心层极不发达（占体育产值比重仅10%），而美国体育产业核心层占比超过30%，NFL、MLB、NBA、NHL联盟及其他观赏性体育联赛和健康俱乐部推动美国体育消费大发展。而当前国内体育核心层消费占比极低，根本原因是行政垄断下的企业投融资渠道不畅（直接融资、间接融资），未形成市场化运作机制。预判未来伴随体育产业化政策放开或迎市场化曙光。
　　体育产业核心层大发展才能推动体育产业规模化提升。鉴于国内并无核心体育产业上市标的，我们分析海外球队俱乐部（曼联）、国内赛事管理公司（智美集团）的财务报表，从微观层面验证体育产业核心层大力发展的重要性。曼联收入结构中，广告、转播权出售、比赛日收入比例为4:3:3，且广告、转播权出售占比持续提升，源自竞技比赛对公司外围体育商业价值的放大，赞助、零售、新媒体、传统媒体对公司收入贡献同球队在英超、欧冠排名强正相关。智美收入结构中，赛事运营（杭州国际马拉松、中国热气球公开赛、广州马拉松、国际摩联花式极限摩托世界锦标赛等）占比持续提升的同时带动广告服务、节目制作等业务的规模提升，CAGR（3）高达32.54%；且高毛利的赛事管理推动整体净利率达33.34%，CAGR（3）高达86.17%。新一轮体育产业化进程中，体育组织管理（赛事管理、俱乐部及其他运动组织）、健身休闲活动等体育产业核心层将放大外围体育产业规模（体育用品制造与零售、体育博彩、体育媒体、体育中介等），也是推动体育产业化的关键。
　　投资标的：中体产业、(,)、信隆实业、(,)、(,)、雷曼光电、智美集团（）。鉴于A股纯正体育产业标的稀缺，我们更多从主题的角度寻找投资标的。第一，体育组织管理。赛事运营：中体产业、兰生股份、智美集团；中超中甲：(,)、亚泰集团、泰达股份、(,)、(,)；CBA:浔兴股份、青岛双星、(,)；乒超：(,)。第二，体育场馆管理。中体产业、兰生股份。第三，休闲健身娱乐。信隆实业。第四，其他娱乐活动。粤传媒、(,)、(,)等。第五，体育中介，中体产业，雷曼光电。第六，体育用品等制造与销售。兰生股份、信隆实业、探路者、青岛双星。我们综合考虑市值、估值、业务相关性等方面，推荐关注中体产业、兰生股份、信隆实业、亚泰集团、浔兴股份、雷曼光电和智美集团（港股）。
　　【体育产业概念股解析】
　　中体产业：双主业稳步前行
　　体育业务增长较快。受制于地产调控政策，公司13年地产业务的营收有所下降，进而拖累了公司总体的营收表现；但是公司体育业务增长较快，特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块，分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升，其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%，利润水平因此受益同比大增75%。
　　财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔，融资金额共计2.68亿元，长期借款余额净增长1.13亿元，公司的负债水平略有上升；但截至报告期末，公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%，公司在手货币资金7亿，货币资金/（一年内到期长债+短期借款）比例为3.44倍，无论是与历史期间相比还是与同行横向对比，公司的财务结构都比较稳健。
　　地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大，但拿地时间很早，增值空间较大；在土地市场沉寂多年之后，公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备；加上目前沈阳和大连的在建项目，公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。
　　体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务，在体育设施建设业务中积极开拓，取得了靓眼业绩；中长期来看，民众体育健身需求仍在蓬勃增长，北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。
　　体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后，背靠体育总局支持，体彩投注终端业务拓展极快，目前已覆盖28省市，潜在客户是多达数亿的体育彩民；国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。
　　预计公司14-16年EPS分别为0.19、0.24和0.28元/股；对应当前股价的PE分别为44.31、35.27和30.28倍，维持推荐评级。（(,)）
　　信隆实业
　　信隆实业（代码：002105）创立于1991年10月，并于日经中华人民共和国商务部批准的外商投资股份有限公司。公司专业从事自行车车把、立管、坐垫管、避震前叉等自行零配件及体育运动健身康复器材的研发、生产及销售。公司自成立以来，一直坚持 “ 诚信、创新、质量、务实、执行、双赢 ” 的经营理念，通过产品创新和规模化生产，主营业务保持稳定增长，不仅创造出世界知名品牌 ZOOM ，质量优良，交货及时，价格公道，信誉卓越在业界有良好的口碑。
　　中信国安
　　消息面上北京国安足球俱乐部日前已经随母公司中信集团在港实现上市，这也是第二家上市的中超俱乐部。
　　业内人士认为，未来中超俱乐部上市或称为惯常现象，而上市后由资本化带来的价值重估，则有望给相关企业带来红利。
　　探路者：电商提升整体业绩
　　得益于电商业务，收入保持高增长：上半年营收同增21.1%，较去年同期下降14.2个百分点，其中电商收入1.21亿元，占总收入的19.5%，增速高达127.38%，带动整体营收增速提高；除去电商部分，传统线下业务收入4.61亿元，同增4.1%。上半年探路者品牌净开店46家，全年恐难达净开店150家的目标。
　　期间严格控制费用促进利润增速：上半年销售费用1.04亿元，同增19.42%；管理费用0.55亿元，同降1.4%，均低于营收增速。毛利率49.45%，较去年同期增加0.7个百分点；净利率19.70%，高于去年同期0.9个百分点。
　　存货周转率继续下降：上半年期末存货3.20亿元，上半年存货周转率由去年同期的1.42次降至目前的1.03次，为上市以来最低值。经营性净现金流-1.03亿元，远低于净利润。
　　公司经营策略调整的结果有待观察：公司上市以来战略多变，目前向互联网发展后，效果需要时间检验。
　　盈利调整及投资建议
　　公司推进互联网转型后，电商业务对业绩提振明显，如何协调线上线下的利益需要时间。资产负债表质量仍有待提高。预计公司14-16年实现归属于母公司净利润分别为3.09亿、3.42亿、3.49亿元，对应EPS分别为0.727元、0.804元和0.820元。（(,)）
　　双象股份：业绩暂受拖累，超纤处于放量期
　　超纤行业存在一定的技术壁垒， 公司 900 万平米产能未来 1-2 年处于释放期
　　超纤是第三代人工合成革，在内部结构上与 PU 革有本质不同，生产工艺涉及纺丝、织造、树脂和后处理等多个领域环节，具有一定的技术整合难度。国内近年来有不少试图进入超纤行业的企业，在投资之后遇到较大壁垒， 难以看到效益，这有利于超纤行业的良性发展。超纤新产品的研发推广能够带来很大的溢价效益。 双象股份原有超纤产能 300 万平米，
募投项目 600 万平米自 2012 年底建成后， 2013年的开工率逐步提升， 销售金额同比增长 41%。我们判断超纤行业未来几年都处于一个需求的快速增长期， 因此预计今明两年公司将会进一步释放产能至满产，期间的产销量将会有较明显的增幅，贡献公司业绩增量。
　　合成革行业环保约束和准入有望提高，对双象等大企业有利
　　去年温州等地区就开始对合成革的污染问题开始整顿。日前，工信部也颁发了《制革行业规范条件》 ，从企业布局、企业生产规模、工艺技术与装备、环境保护、职业安全卫生和监督管理等方面， 对制革行业提出了要求。国家环保部门对 VOC（有机废气）治理也在逐步重视相关草案在制定当中， 可能十三五期间将会大幅推进。我们认为上述因素对双象等行业大企业有利。
　　新材料 PMMA 项目中长期建议关注
　　PMMA 新材料在我国有 20 万吨左右的进口替代空间，其供应目前主要掌握在台湾和海外等地区。 公司 2012 年开建的 8 万吨 PMMA 新材料项目的一期 3 万吨现在处于试生产阶段， 研发、生产和销售正持续推进当中，由于 PMMA 牌号众多以及下游客户认证有一个周期，我们预计今年该项目亏损会有所缩小，关注中长期进展。
　　估值和投资建议
　　我们预计公司 2014 和 2015 年的 EPS 分别为 0.06 和 0.1， 公司未来发展重点将放在超纤方面，建议关注超纤业务发展和暂时拖累公司业绩的其他项目的处理。
　　重点关注事项
　　股价催化剂（ 正面） ：超纤订单超预期增长；
　　风险提示（负面）：PVC 革业绩拖累和 PMMA 项目短期亏损。（湘财证券）
　　雷曼光电：业绩拐点初现，足球传媒开拓顺利
　　主要观点
　　伴随LED行业的景气度提升，公司在LED产品内生和外延并重的发展基础上，积极拓展传媒和节能服务业务，推进实现从硬件到服务、从以产品为基础到全方位定制为宗旨的独具特色的资本管控型和品牌输出型集团公司。2014年上半年，公司各项业务均确定突破进展，上市以来业绩拐点初现：
　　1） LED照明和显示屏产品，上半年营收分别实现100.1%和25.7%的高速同比增长。照明方面，构建从封装到灯具的一体化产品体系，加大了照明产品营销策略的全面布局，在自建渠道和代理并行的同时，于报告期内推出了电商子品牌“ledmi雷米照明”；显示屏方面，并购康硕展，拓展高附加值创意/异形显示屏领域，并增厚业绩，研发出P3.9（3.9mm）户外高清LED显示屏，成为世界上最小点间距、分辨率最高的户外防水贴片LED显示屏制造商，填补近距离户外LED高清显示屏的空白，争取了更多订单。
　　2） 足球传媒推进速度超预期，在中超项目基础上，积极开发体育传媒领域的商业价值。报告期内，陆续与中甲足球联赛12家足球俱乐部签署赞助合作协议，成为这12家中甲俱乐部的官方赞助商和合作商（合同期为五年）；与负责中国足协杯商务运营的中国福特宝足球产业发展公司签约，支持2014年中国足协杯比赛，为2014年足协杯比赛的大部分主要场次提供高清LED球场广告电子显示屏及全程广告编辑服务和赛事现场服务，促进中国足协杯比赛的商务开发，成为覆盖中国足球赛场最广泛的高LED球场广告电子显示屏提供商和服务商。公司通过积极参与足球联赛商务开发与运营，为实现持续稳定发展进而构建长期的业务融合和品牌升级提供了契机。公司在联赛中角色，不仅是赞助商，更是服务商和商务开发运营商，已形成健全的工作体系和服务流程，以及赛场运维方面的默契性共识，建立了较高品牌信誉和准入门槛。
　　3） 节能服务水平获得市场的进一步认可。凭借良好的品牌形象和产品优势，报告期内，公司全资子公司雷曼节能及联合投标公司东莞(,)股份有限公司与佛山市南海区狮山镇市政中心管理站签订了关于广东省佛山市南海区狮山镇公共照明领域智能化LED路灯节能改造合同能源管理采购项目的合同，标志着公司的合同能源管理（EMC）服务水平获得市场的进一步认可，符合节能环保理念，是国家产业政策鼓励项目，对公司的长远发展具有积极意义。
　　看好公司长期发展逻辑和创新模式，足球传媒带来的高弹性市场，以及LED产品业务创新和业绩增长带来的发展机会，公司业绩拐点已经初步显现。公司年经营中超每场12分钟广告（每年每赛季总计240场比赛，总计2880分钟），伴随中超联赛商业价值陡然提升（相比英超，具备几十倍提升空间），公司广告价值将进入指数增长阶段，近期更是全面介入中甲12家俱乐部的整体宣传和商务开发，全面树立足球传媒服务商和商务开发运营商形象；LED行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”，公司具有规范的管理和财务系统（深圳第1家LED上市公司），近期已并购康硕展和豪迈，但仍拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比，内生+外延成长模式提供较高发展预期。
　　风险提示
　　全球宏观经济不景气，LED应用产品市场需求不达预期，公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业，以及足球传媒价值不大市场预期的风险。
　　业绩预测和估值指标
　　预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元，对应EPS为0.31/0.71/0.96元，动态PE分别为50.3/21.8/16.3倍，给定“推荐”评级。（(,)）
　　【体育产业概念股解析】
　　中体产业：双主业稳步前行
　　事件评论
　　体育业务增长较快。受制于地产调控政策，公司13年地产业务的营收有所下降，进而拖累了公司总体的营收表现；但是公司体育业务增长较快，特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块，分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升，其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%，利润水平因此受益同比大增75%。
　　财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔，融资金额共计2.68亿元，长期借款余额净增长1.13亿元，公司的负债水平略有上升；但截至报告期末，公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%，公司在手货币资金7亿，货币资金/（一年内到期长债+短期借款）比例为3.44倍，无论是与历史期间相比还是与同行横向对比，公司的财务结构都比较稳健。
　　地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大，但拿地时间很早，增值空间较大；在土地市场沉寂多年之后，公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备；加上目前沈阳和大连的在建项目，公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。
　　体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务，在体育设施建设业务中积极开拓，取得了靓眼业绩；中长期来看，民众体育健身需求仍在蓬勃增长，北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。
　　体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后，背靠体育总局支持，体彩投注终端业务拓展极快，目前已覆盖28省市，潜在客户是多达数亿的体育彩民；国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。
　　预计公司14-16年EPS分别为0.19、0.24和0.28元/股；对应当前股价的PE分别为44.31、35.27和30.28倍，维持推荐评级。（长江证券）
　　信隆实业
　　信隆实业（股票代码：002105）创立于1991年10月，并于日经中华人民共和国商务部批准的外商投资股份有限公司。公司专业从事自行车车把、立管、坐垫管、避震前叉等自行零配件及体育运动健身康复器材的研发、生产及销售。公司自成立以来，一直坚持 “ 诚信、创新、质量、务实、执行、双赢 ” 的经营理念，通过产品创新和规模化生产，主营业务保持稳定增长，不仅创造出世界知名品牌 ZOOM ，质量优良，交货及时，价格公道，信誉卓越在业界有良好的口碑。
　　中信国安
　　消息面上北京国安足球俱乐部日前已经随母公司中信集团在港实现上市，这也是第二家上市的中超俱乐部。
　　业内人士认为，未来中超俱乐部上市或称为惯常现象，而上市后由资本化带来的价值重估，则有望给相关企业带来红利。
　　探路者：电商提升整体业绩
　　得益于电商业务，收入保持高增长：上半年营收同增21.1%，较去年同期下降14.2个百分点，其中电商收入1.21亿元，占总收入的19.5%，增速高达127.38%，带动整体营收增速提高；除去电商部分，传统线下业务收入4.61亿元，同增4.1%。上半年探路者品牌净开店46家，全年恐难达净开店150家的目标。
　　期间严格控制费用促进利润增速：上半年销售费用1.04亿元，同增19.42%；管理费用0.55亿元，同降1.4%，均低于营收增速。毛利率49.45%，较去年同期增加0.7个百分点；净利率19.70%，高于去年同期0.9个百分点。
　　存货周转率继续下降：上半年期末存货3.20亿元，上半年存货周转率由去年同期的1.42次降至目前的1.03次，为上市以来最低值。经营性净现金流-1.03亿元，远低于净利润。
　　公司经营策略调整的结果有待观察：公司上市以来战略多变，目前向互联网发展后，效果需要时间检验。
　　盈利调整及投资建议
　　公司推进互联网转型后，电商业务对业绩提振明显，如何协调线上线下的利益需要时间。资产负债表质量仍有待提高。预计公司14-16年实现归属于母公司净利润分别为3.09亿、3.42亿、3.49亿元，对应EPS分别为0.727元、0.804元和0.820元。（国金证券）
　　双象股份：业绩暂受拖累，超纤处于放量期
　　超纤行业存在一定的技术壁垒， 公司 900 万平米产能未来 1-2 年处于释放期
　　超纤是第三代人工合成革，在内部结构上与 PU 革有本质不同，生产工艺涉及纺丝、织造、树脂和后处理等多个领域环节，具有一定的技术整合难度。国内近年来有不少试图进入超纤行业的企业，在投资之后遇到较大壁垒， 难以看到效益，这有利于超纤行业的良性发展。超纤新产品的研发推广能够带来很大的溢价效益。 双象股份原有超纤产能 300 万平米， IPO 募投项目 600 万平米自 2012 年底建成后， 2013年的开工率逐步提升， 销售金额同比增长 41%。我们判断超纤行业未来几年都处于一个需求的快速增长期， 因此预计今明两年公司将会进一步释放产能至满产，期间的产销量将会有较明显的增幅，贡献公司业绩增量。
　　合成革行业环保约束和准入有望提高，对双象等大企业有利
　　去年温州等地区就开始对合成革的污染问题开始整顿。日前，工信部也颁发了《制革行业规范条件》 ，从企业布局、企业生产规模、工艺技术与装备、环境保护、职业安全卫生和监督管理等方面， 对制革行业提出了要求。国家环保部门对 VOC（有机废气）治理也在逐步重视相关草案在制定当中， 可能十三五期间将会大幅推进。我们认为上述因素对双象等行业大企业有利。
　　新材料 PMMA 项目中长期建议关注
　　PMMA 新材料在我国有 20 万吨左右的进口替代空间，其供应目前主要掌握在台湾和海外等地区。 公司 2012 年开建的 8 万吨 PMMA 新材料项目的一期 3 万吨现在处于试生产阶段， 研发、生产和销售正持续推进当中，由于 PMMA 牌号众多以及下游客户认证有一个周期，我们预计今年该项目亏损会有所缩小，关注中长期进展。
　　估值和投资建议
　　我们预计公司 2014 和 2015 年的 EPS 分别为 0.06 和 0.1， 公司未来发展重点将放在超纤方面，建议关注超纤业务发展和暂时拖累公司业绩的其他项目的处理。
　　重点关注事项
　　股价催化剂（ 正面） ：超纤订单超预期增长；
　　风险提示（负面）：PVC 革业绩拖累和 PMMA 项目短期亏损。（湘财证券）
　　雷曼光电：业绩拐点初现，足球传媒开拓顺利
　　主要观点
　　伴随LED行业的景气度提升，公司在LED产品内生和外延并重的发展基础上，积极拓展传媒和节能服务业务，推进实现从硬件到服务、从以产品为基础到全方位定制为宗旨的独具特色的资本管控型和品牌输出型集团公司。2014年上半年，公司各项业务均确定突破进展，上市以来业绩拐点初现：
　　1） LED照明和显示屏产品，上半年营收分别实现100.1%和25.7%的高速同比增长。照明方面，构建从封装到灯具的一体化产品体系，加大了照明产品营销策略的全面布局，在自建渠道和代理并行的同时，于报告期内推出了电商子品牌“ledmi雷米照明”；显示屏方面，并购康硕展，拓展高附加值创意/异形显示屏领域，并增厚业绩，研发出P3.9（3.9mm）户外高清LED显示屏，成为世界上最小点间距、分辨率最高的户外防水贴片LED显示屏制造商，填补近距离户外LED高清显示屏的空白，争取了更多订单。
　　2） 足球传媒推进速度超预期，在中超项目基础上，积极开发体育传媒领域的商业价值。报告期内，陆续与中甲足球联赛12家足球俱乐部签署赞助合作协议，成为这12家中甲俱乐部的官方赞助商和合作商（合同期为五年）；与负责中国足协杯商务运营的中国福特宝足球产业发展公司签约，支持2014年中国足协杯比赛，为2014年足协杯比赛的大部分主要场次提供高清LED球场广告电子显示屏及全程广告编辑服务和赛事现场服务，促进中国足协杯比赛的商务开发，成为覆盖中国足球赛场最广泛的高科技LED球场广告电子显示屏提供商和服务商。公司通过积极参与足球联赛商务开发与运营，为实现持续稳定发展进而构建长期的业务融合和品牌升级提供了契机。公司在联赛中角色，不仅是赞助商，更是服务商和商务开发运营商，已形成健全的工作体系和服务流程，以及赛场运维方面的默契性共识，建立了较高品牌信誉和准入门槛。
　　3） 节能服务水平获得市场的进一步认可。凭借良好的品牌形象和产品优势，报告期内，公司全资子公司雷曼节能及联合投标公司东莞勤上光电股份有限公司与佛山市南海区狮山镇市政中心管理站签订了关于广东省佛山市南海区狮山镇公共照明领域智能化LED路灯节能改造合同能源管理采购项目的合同，标志着公司的合同能源管理（EMC）服务水平获得市场的进一步认可，符合节能环保理念，是国家产业政策鼓励项目，对公司的长远发展具有积极意义。
　　看好公司长期发展逻辑和创新模式，足球传媒带来的高弹性市场，以及LED产品业务创新和业绩增长带来的发展机会，公司业绩拐点已经初步显现。公司年经营中超每场12分钟广告（每年每赛季总计240场比赛，总计2880分钟），伴随中超联赛商业价值陡然提升（相比英超，具备几十倍提升空间），公司广告价值将进入指数增长阶段，近期更是全面介入中甲12家俱乐部的整体宣传和商务开发，全面树立足球传媒服务商和商务开发运营商形象；LED行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”，公司具有规范的管理和财务系统（深圳第1家LED上市公司），近期已并购康硕展和豪迈，但仍拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比，内生+外延成长模式提供较高发展预期。
　　风险提示
　　全球宏观经济不景气，LED应用产品市场需求不达预期，公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业，以及足球传媒价值不大市场预期的风险。
　　业绩预测和估值指标
　　预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元，对应EPS为0.31/0.71/0.96元，动态PE分别为50.3/21.8/16.3倍，给定“推荐”评级。（方正证券）
（责任编辑：周壮）
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