希腊：代价昂贵的错误
这个致力于用低价来偿还28亿欧元债务的计划其实是以一个“诱人的价格”卖给希腊的，前3年的价格非常划算，而之后希腊需要用15年的时间来偿还高盛的这笔债务。
希腊从高盛秘密贷款一开始就犯了一个代价昂贵的错误。在2001年交易达成的时候，希腊政府就欠下了34亿欧元的债务。
斯皮罗斯·帕帕尼科拉乌2005年开始担任希腊公共债务管理局局长，日前，他和前任克里斯托佛罗斯·萨迪力斯揭露了高盛帮助希腊掩盖高速增长的主权债务以满足欧盟要求的内幕，他们表示当时希腊根本不知道自己买的是什么，并且也不知道其中蕴含的巨大风险和高昂成本。
“高盛的交易看起来非常诱人。”萨迪力斯在采访中说，他在1999年至2004年担任希腊公共债务管理局局长并管理希腊与高盛的债务互换。
高盛在客户陷于量身定制的极其复杂的交易风险时获得利益，因为这种交易缺少可参照物，市场中没有公允价格并且佣金也没有披露。哈佛大学、阿拉巴马州的杰弗逊郡以及德国的普福尔茨海姆市也在此类定制化的交易中蒙受损失。
高盛的基因
“就像其他那些政府当局一样，希腊只是另外一个管理拙劣的客户。”《极端货币：宇宙主宰和风险崇拜》的作者萨蒂亚吉特·达斯在接受电话采访时说：“这些交易的构建方法不会被披露，高盛的冷酷无情保证了其利益不会受到损害——这就是高盛基因中的一部分。”
在2001年高盛的财务报表中，交易和资本投资共获得63.5亿美元年收益，其中净利润达到6亿欧元。交易和资本投资部门包括固定收益、外汇和大宗商品部门，当年这些部门创造了销售和交易的历史记录，而这些部门由57岁的劳德·布兰克费恩掌管，劳德现在为高盛集团首席执行官。
极其有利可图
萨迪力斯透露，高盛的这笔交易将希腊发行的美元和日元债务通过互换协议以"历史汇率"换成欧元，这一机制意味着当期债务的削减。这一交易同样设置了一个场外利率互换来偿还贷款。这些互换协议允许交易双方就一个名义债务金额交换两种不同形式的利息支付方式，例如固定利率和浮动利率。
互换交易费用如此之高是因为交易本身的票面价值高达150亿欧元，这远远高于贷款本身的额度，一位不愿透露身份的前希腊政府官员说，这个定价是极其私密的，同时由于这笔交易的规模和复杂性使高盛能从中获得比一般交易更多的交易费用。
消失的债务
高盛拒绝对互换交易的数量进行评论。高盛集团伦敦公司发言人菲奥娜·拉梵声称签订的合约完全符合欧盟统计局的规定。
“事实上希腊使用互换交易是为了减少债务占国内生产总值的比率，这是因为所有欧元区国家政府公共部门的财务必须满足《马斯特里条约》的规定，互换交易是欧洲各国政府为了满足条约所采用的手段之一。”拉梵在一封电子邮件中这样写道。
交叉货币互换是通过外汇市场汇率将外币债务转换成用国内货币还款。在2003年的一份报告中，高盛用历史虚构的互换汇率使希腊债券总额2％数量的债务从其国有账户中消失不见。为了偿还从银行借的28亿欧元，希腊进入了一个单独的利率波动挂钩合同，债券收益率的下降使这场赌博变味，在2005年互换交易重组时该交易也未能防止互换债务数额的翻番。希腊在上个月已经成功获得了1300亿欧元的救助金，其债务规模在去年已达GDP的160%。
欧盟统计局规则
希腊官员包括萨迪力斯表示其他欧盟国家如意大利也采取类似的方法缩小其债务，利用秘密的场外衍生品交易代替场内互换。
欧盟统计局表示在2008年要求成员国重申账户时希腊并没有报告其与高盛之间的交易。“希腊当局从来没有告知过欧盟统计局关于这项复杂交易的情况，同时也从未对此情况寻求过协助。”位于卢森堡的欧盟统计局在一篇报告中写道。
在2001年互换开始执行时，欧盟统计局只是与金融机构进行了债务和赤字指引的“一般性”讨论。“高盛当时可能跟我们只进行了一般性的澄清。”欧盟统计局官员这样表示，但拒绝进行详细说明。
劳迪亚蒂丝的角色
“彭博新闻”希望欧洲央行能够披露希腊究竟用了多少衍生品来掩盖其债务，欧洲央行官员回应说披露此类文件会损害欧洲央行及其交易者的利益，会损害银行和市场，会破坏希腊和欧盟的经济政策。如今，该问题还是悬而未决。
萨迪力斯与帕帕尼科拉乌说有几家银行包括高盛参与了为希腊管理债务的投标，当时高盛的代表是欧洲销售主管安提歌尼·劳迪亚蒂丝，帕帕尼科拉乌说她是个值得信任的人，因为她在1999年曾经警告希腊不要购买复杂的互换交易产品。在萨迪力斯眼里劳迪亚蒂丝“非常专业，但像所有高盛人一样有一点激进”。
诱人的价格
劳迪亚蒂丝2001年提供给萨迪力斯的衍生品同样非常复杂。这个致力于用低价来偿还28亿欧元债务的计划其实是以一个“诱人的价格”卖给希腊的，前3年的价格非常划算，而之后希腊需要用15年的时间来偿还高盛的这笔债务。但总的来说当时交易的价格在官员们看来非常便宜。
“我们计算了一下这项融资比一般的融资项目在收益率上要高15个基点（1个基点为0.01百分率）。”萨迪力斯说。
非常糟的赌博
萨迪力斯表示当合约签订3个月后他才意识到这比他预想的要复杂得多。“9·11”事件后，美国债券由于股票市场的甩卖造成债券收益率暴跌，由于高盛采用之前的计算公式，因此希腊在以市价计算的互换交易中蒙受了巨大损失。
“签订时公式的收益率曲线是一个确定的形状，但当‘9.11’事件发生后这就可能成了一个错误的公式，所以我们与高盛讨论并准备用一个更加简单明了的公式来计算。”萨迪力斯说。
与银行签订并于2002年执行的新协议中的还款方式基于一种新的衍生品——通货膨胀率互换，这是与欧元区调和物价指数相关联的。通货膨胀率互换是先设定一个到期时的水平，根据物价消费指数是否超过该水平来决定支出或收入情况。
换了方法后依然没有解决希腊的问题，债券收益率降低导致政府债务达到51亿欧元。一名分析员在接受采访时说：“这是一笔非常糟糕的赌博。”
“这笔交易比之前更糟更应受到谴责。”帕帕尼科拉乌如此评价修订后的交易：“高盛唆使他们做出改变而采用通货膨胀率互换事实上把他们推到了更糟的地步。”
机密性条件
帕帕尼科拉乌说希腊在面对高盛强加的条款时就像一个弱智一样。
“萨迪力斯在做事时并没有真正像一个债务主管那样尽责，哪怕是在市场上去查查这种衍生品的价格。”2010年退休的帕帕尼科拉乌说道：“他之所以不这么做是因为高盛告诉他如果那么做的话交易就会被立即取消。”
萨迪力斯拒绝对此进行评论，于2010年2月上任的债务管理官员佩特罗斯·克里斯托多罗同样也拒绝对此发表评论。
交易商在与客户的复杂交易中，强制性要求客户遵守机密性条款，以防止利用这些信息进行超前交易或对交易进行对冲，这看起来是很不寻常的。一位不愿意透露姓名的前政府官员在分析互换交易中的私密部分后这样说道。
“高盛6亿欧元的毛利润听起来数额很大，但需要考虑高盛为此留出的准备金、融资成本以及对冲货币敞口的成本，所以你很难知道它真正的盈利是多少。”总部位于新泽西的南橙互换金融有限公司董事总经理皮特·夏皮罗认为。
按照还款协议，希腊每年要向高盛还款4亿欧元，帕帕尼科拉乌说这一支出以及互换产品上的市价波动，促使财长乔治·阿劳格斯古费斯做出对交易进行改良以减少损失的决定。
根据希腊政府官员的要求，劳迪亚蒂丝和她在高盛的团队于2005年8月回到了雅典，达成的协议是按照希腊要求将互换转移至希腊国民银行并将到期日从2019年延至2037年。
榨取纳税人
现在，51亿欧元的盯市互换债券价格被锁定了。“这是具有政治性的动机，政府希望以此来调整和锁定不断增长的债券市场价格。”萨迪力斯说：“但就算你一直在改变也不可能对债务管理做到尽善尽美。”
罗马Tor Vergata大学的教授，《衍生品和公共债务管理》的作者古斯塔沃·皮加对此有不同看法：“在秘密的交易中，中间人处于优势，因此可以从纳税机构那里获得超出常规的利益，谈判的优势始终掌握在投资银行手中。”
（Nicholas Dunbar/文 中证期货 余树宏/编译 本文编译自）
】【】【】“再不给钱就破产” 希腊以死相逼 -华尔街见闻
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“再不给钱就破产” 希腊以死相逼
希腊警告称，如果无法获得新的融资，资金将在数周内断绝。这无异于试探德国和其他欧洲债权人的底线。
希腊经济部长George&Stathakis在一次采访中，近期税收和其他政府收入的下滑已经将该国财政推至崩溃边缘。
如果税收没有出现改善，我们三月就会出现流动性问题。
希腊政府收入在最近几周大幅下滑，因为许多希腊人拖欠税费，希望新政府会给他们减税。许多希腊人也没有支付房产税，而这也是希腊新政府当初参选时反对的一个税种。
Stathakis表示，2014年12月，希腊收入环比下降7%至15亿欧元。其他希腊高级官员也表示，三月开始，希腊将在支付养老金和其他费用上出现问题。
希腊不去遮掩自己的财政问题并不是什么新鲜事，但是Stathakis的言论显示该国可以与国际债权人&讨价还价&的时间比希腊政客们原先估计的更少。
2月11日（本周三），欧元集团财长将在布鲁塞尔召开特别会议，讨论希腊的财政问题。欧元区官员此前已经要求希腊在周三提交详细的融资计划。
Stathakis&表示，希腊需要40-50亿欧元以支撑到6月，希望届时可以与国际债权人达成一个更加广泛的协议。他补充道，他相信这在&逻辑上是可行的&。
但他警告称，如果不可行，希腊&将是第一个违约数额超过50亿欧元的国家。&
据《华尔街日报》，如果希腊政府&弹尽粮绝&，希腊将被迫违约债务，放弃欧元并重新启用希腊货币。那么&三驾马车&提供的2400亿欧元的救助贷款将会打水漂。
2月6日，国际信用评级机构标准普尔将希腊主权信用评级由B下调至B-，标准普尔认为，&最坏的可能&甚至是希腊脱离欧元区。当天晚些时候，另一国际信用评级机构穆迪也把希腊放入降级审查名单之列，理由同样是希腊与国际债权人谈判的不确定性。
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第三方登录：希腊股市反弹或是回光返照，政府破产或仅时间问题
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摘要：希腊经济糟糕的状况能够从该国股市的表现看出端倪，自2007年之后，该国股市曾一度大跌去达91%之多！而与之相对应的，是该国GDP连续五年下滑，累计蒸发了近20%的惨状。尽管该国股市自2012年5月以来又出现了强势反弹，相比年初的高点几乎翻番，但相比2007年的高点，仍有超过80%的跌幅。
汇通网10月25日讯――希腊经济近年来持续风雨飘摇，如履薄冰，这已是投资界所众所周知的状况。尽管该国近来仍然在获取援助资金这一议题上与国际债权人进行着的艰苦卓绝的谈判，但是业内人士认为，即便能够顺利获得315亿援助款，该国也充其量只是能再苟延一段时间而已，其经济总体局势并不会发生明显的改观。希腊经济糟糕的状况能够从该国股市的表现看出端倪，自2007年之后，该国股市曾一度大跌去达91%之多！基本可以用“熊冠全球”来形容，而与之相对应的，是该国国内生产总值()连续五年下滑，累计蒸发了近20%的惨状。尽管该国股市自2012年5月以来又出现了强势反弹，相比年初的高点几乎翻番，但相比2007年高点仍有超过80%的跌幅。与全球其他国家股市相比，就可以知道希腊股市的走势到底意味着什么：在2008-09年间确实因为严重金融危机的巨大冲击而大幅跳水，然而，道指和标普500指数在2009年初的低点相比2007年的高点也不过跌去了60%左右，此后便开始强势反弹。而在另一场令投资者谈虎色变的股灾中，从2007年末至2009年初的累计跌幅，也不过只有73%。而对比过去一段时间的走势状况，可以发现希腊股市的实际走势状况实际上与光学摄像设备制造商百年老店柯达公司过去数年中的走势有惊人的类似之处。柯达这家一度有着金字招牌的蓝筹股进入新世纪之后在数码成像技术这样的“新经济”冲击下毫无还手之力，股价自2004年底至2008年跌幅累计超过93%，此后因为得到了来自苹果和谷歌等公司的巨额专利侵权赔付款而出现了暂时性的经营状况好转，股价也因而在未来15个月中反弹了近300%，但是随之而来的却是更大幅度的暴跌，原因是在该公司业务转型再度失败之后，投资者已不对其抱更多希望。希腊政府的处境，正与此前的柯达如出一辙，新政府组建成功获援在望的消息给市场注入了强心针，使得股市暂时摆脱了谷底，但是该国的经济结构改革却步履蹒跚，基本没有显示出恢复太多竞争力的状况。这可能在日后会使投资者认为再多的援救资金被授予该国，起到的作用都可能是肉包子打狗有去无回，使得信心再度崩溃引发股市更深一轮的惨烈下跌。届时，就如柯达公司申请了破产保护一样，希腊被迫债务违约并被欧元区扫地出门，或许也是必然。希腊股市自2007年至今走势：柯达公司自2004年底至今股价走势：
编辑：美城
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