Sina Visitor System午间微观察150323：继续关注“一带一路”投资机会...
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歌神洞庭湖丶记者此前从接近官方人士处获悉，作为纲领性文件，&一带一路&文件更侧重于整体架构，不会出现过细部署。这名人士昨日对本报表示，此次发布的文件不仅全方位阐释了这一战略的逻辑和构想，也明确了合作对象和大的战略方向，对中国未来十余年对内对外的发展都将产生重大影响。3月29日，习近平同出席博鳌亚洲论坛年会的中外企业家代表座谈时说：&我们希望用10年左右的时间使中国同沿线国家的年贸易额突破2.5万亿美元。希望企业家朋友与中方各类企业、丝路基金和即将成立的亚洲基础设施投资银行(亚投行)加强对接，创新合作模式，共同探索开拓市场、互利共赢的新路子。希望企业家们继续关注和关心中国经济发展，把握中国机遇，同我们一道踏上中国发展新征程。&据记者透露，目前有关部门、金融支持机构和重要企业的前期对接和准备工作进展顺利，预计&一带一路&不久将掀起落地高潮。&蛋糕&是共享的开放的&一带一路&的影响显然不只停留在中国一些特定省区市，从文件来看，这个战略风潮已经席卷了全中国，更吸引了亚洲乃至全世界的关注。谈及&一带一路&的战略定位，习近平在演讲中表示，&一带一路&建设秉持的是共商、共建、共享原则，不是封闭的，而是开放包容的；不是中国一家的独奏，而是沿线国家的合唱。目前，已经有60多个沿线国家和国际组织对参与&一带一路&建设表达了积极态度。据记者在博鳌论坛上发现，各国政商学界人士都表示出对&一带一路&的高度关注，并且急于想表达诉求和参与其中。沙特基础工业公司董事长萨乌德亲王说：&丝绸之路在历史上发挥着重要的作用，使各个大洲的交流和贸易往来得到了重要的发展，我们也从中受益很多。我们呼吁进一步促进各个国家的经贸往来。&亚投行朋友圈的火爆也从侧面显示出&一带一路&的受关注程度。俄罗斯第一副总理伊戈尔&舒瓦洛夫3月28日在博鳌亚洲论坛2015年年会上宣布了总统普京的决定，俄罗斯将申请加入亚投行。截至记者发稿，申请加入亚投行的国家和地区已超过40个，而在意向创始成员国的申请截止期(3月31日)之前，还有一些国家或将表态加入。国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部副部长、研究员刘培林对本报记者表示，中国经济在&新常态&下的发展，对于全球的增长和发展，特别是对于其他中低收入国家的发展，其意义怎么强调都不过分，&一带一路&正是这样一种做大全球&蛋糕&的思路。此外，中国13亿人口规模的经济体在产业升级过程中，腾退出来的可供其他发展中国家承接的空间也将是空前的。&这和二战以来，日本、韩国等所提供的市场空间和产业转移空间，根本不是一个数量级的。&刘培林表示，中国推动的互联互通、倡议的&命运共同体&，是对人类共同繁荣和发展的主动担当。全国备战&一带一路&&一带一路&的效应在国内持续升温。从早期规划到文件正式发布，&一带一路&战略已经成为全国新一轮投资和经济增长的动力所在。我国在改革开放以来的长期实践中形成的区域协调发展总体战略，是按照东部、中部、东北、西部四个板块设计，这种设计也大体兼顾了发展水平的差距。刘培林认为，&一带一路&的提出和实施，赋予了区域协调发展总体战略以新的内涵，既不受这些板块之间界限的限制，又在这些板块间形成更加有效地沟通。而且，也兼顾到了中国城市带的发展。&一带一路&所涉及的城市带发展，将集聚相应的人口和生产活动，既促进城市化进程，也将在城市化的发展过程中，缩小区域差距。根据文件，&一带一路&分西北、东北、西南、内陆、沿海和港澳台等地区板块，几乎涵盖全国。根据各个地区的地理、经济特点，文件提出要发挥各自优势，全国一盘棋，全面提升开放型经济水平。此外，文件还提出打造两个核心、八大开放高地和十五个港口的要求。具体来看，文件提出要发挥新疆独特的区位优势和向西开放重要窗口作用，深化与中亚、南亚、西亚等国家交流合作，形成丝绸之路经济带上重要的交通枢纽、商贸物流和文化科教中心，打造丝绸之路经济带核心区。同时，文件支持福建建设21世纪海上丝绸之路核心区。从内陆地区来看，要打造西安内陆型改革开放新高地，加快兰州、西宁开发开放，推进宁夏内陆开放型经济试验区建设。打造重庆西部开发开放重要支撑和成都、郑州、武汉、长沙、南昌、合肥等内陆开放型经济高地。针对长三角、珠三角、海峡西岸、环渤海等经济区开放程度高、经济实力强、辐射带动作用大的地区，要加强上海、天津、宁波-舟山、广州、深圳、湛江、汕头、青岛、烟台、大连、福州、厦门、泉州、海口、三亚等沿海城市港口建设。刘培林表示，&一带一路&对地方间的红利还在于加强了流通。目前，我国国内不同区域之间，无论是基础设施等硬件，还是社会保障、劳动力流动等方面的体制软件，都没有充分地联通起来。所以，推动&一带一路&，也是在推动国内统一大市场的建设，推动国内的改革。多维度合作消除壁垒习近平在讲话中谈到，&一带一路&建设不是空洞的口号，而是看得见、摸得着的实际举措，将给地区国家带来实实在在的利益。他指出，&一带一路&建设、亚投行都是开放的，欢迎沿线国家和亚洲国家积极参与，也张开臂膀欢迎五大洲朋友共襄盛举。民生宏观研究院报告显示，根据各地方两会透露的消息，各地方&一带一路&拟建、在建基础设施规模已经达到1.04万亿元，具体项目主要以&铁公基&为主，占到全部投资的68.8%；此外，跨国投资规模约524亿美元。按一般基础设施的建设周期为2~4年计算，2015年国内&一带一路&投资金额或在3000亿~4000亿元左右，预计将拉动GDP增速0.2~0.3个百分点。在庞大的投资面前，任何一个国家恐怕都无力独自承担，只能通过市场化的运作来筹集。因此，文件特别就资金融通作出说明。文件提出，一方面要共同推进亚投行、金砖国家开发银行筹建，加快丝路基金组建运营，推进亚洲货币稳定体系、投融资体系和信用体系建设，扩大沿线国家双边本币互换、结算的范围和规模，推动亚洲债券市场的开放和发展。另一方面，还要引导商业性股权投资基金和社会资金共同参与&一带一路&重点项目建设。各国可通过本币互换等方式来降低成本。在提出资金融通愿景和行动的同时，文件特别就贸易畅通作出了部署。近年来，中国与沿线国家之间的贸易有了长足发展，但各种贸易壁垒仍不便于扩大交往，因此，需要使贸易、投资和人员往来便利化，加强信息交换、海关、认证等方面的合作来拓宽贸易和投资范围。文件特别提出，要加快投资便利化进程，消除投资壁垒。加强双边投资保护协定、避免双重征税协定磋商，保护投资者的合法权益。(第一财经日报)
中国中铁（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）中国中铁:再融资提升综合实力中国中铁 601390研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：公司拟通过定增募集120 亿元,股票明起复牌。董事会同意公司向不超过10 名特定投资人定增15.69 亿股,募集不超过120 亿元,发行价不低于7.65 元/股,其中中铁工认购不低于非公开发行数量的20%,发行完成后,中铁工的持股比例不低于51%,仍为控股股东。募集资金将用于深圳市轨道交通BT 项目(30 亿元)、石家庄轨道交通BT 项目(15亿元)、广佛江快速通道BT 项目(10 亿元)、霍永高速公路BT 项目(15 亿元)、神佳米高速公路BOT 项目(14 亿元)及偿还银行贷款(不超过36 亿元)。定增充实公司资金实力,降低财务风险:一方面,增发后,公司在手现金将达891 亿元,为未来业务开展带来资金保障。另一方面,截止3Q14,公司资产负债率已达84.2%,在所有建筑央企中最高,增发将使铁建资产负债率下降1.5 个百分点至82.7%,提高公司未来融资能力。定增募投项目是在保障盈利的前提下,充分考虑了项目回款能力:募投项目中,深圳市轨道交通BT 项目、石家庄轨道交通BT 项目、广佛江快速通道BT 项目、霍永高速公路BT项目、神佳米高速公路BOT 项目合计投资额占总募资额的70%,其预计内部收益率分别达12.04%、12.90%、11.87%、10.28%和12.54%。&一带一路&五通建设中,道路联通至关重要,铁路&走出去&直接受益,中国中铁具备国际竞争力:在ENR2014 国际工程承包商排名中,中铁以47.66 亿美元的海外收入位列全球第28 位,较去年上升6 位。14 年国内铁路投资8088 亿元,15 年有望继续保持8000 亿以上投资:截止14 年底,全国铁路营业里程为11.2 万公里,新线投产8427 公里。根据铁路&十二五&规划,到2015 年,全国铁路运营里程目标达到12 万公里左右,这就意味着若想完成目标,15 年需建成8000 公里铁路里程,以每公里铁路对应1 亿元投资测算,15 年铁路投资仍有望保持8000 亿以上投资。下调14 年盈利预测,上调15-16 年盈利预测,维持增持评级:预计中国中铁14-16 年净利润增速分别为15%/18%/18%(原预计19%/17/10%),按15.69 亿股增发摊薄后EPS分别是0.47/0.55/0.65 元,对应PE 为17.3X/14.8X/12.5X,维持增持评级。
中国交建（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）中国交建:一带一路龙头阔步国际化,收购澳洲基建商John Holland中国交建 601800研究机构：银河证券 分析师：鲍荣富 撰写日期：核心观点:国际化战略迈出重大一步,收购澳洲最大建筑工程承包商之一John Holland100%股权,按完全并表约增厚2013年备考EPS0.05元,增厚幅度7.2%。12月11日晚公司确认收购澳大利亚工程公司John Holland 100%股权,交易金额9.531亿澳元,对应该公司倍静态PE、2014年上半年末1.80倍PB。John Holland 拥有超过65年的历史,是澳大利亚领先的工程承包商之一,业务遍及基建、能源、资源、工业、水务、污水、海事、运输等,区域分布于澳大利亚、新西兰和东南亚等。出售方Leighton Holdings 是国际领先的工程承包公司、全球最大的矿业开采工程承包公司,在ENR2014年全球最大承包商中排名第13位,澳大利亚第1位。此次收购标志着公司国际化战略迈出关键一步,有利于公司拓展澳洲、东南亚及香港市场,再次巩固公司一带一路龙头地位。JohnHolland 在公路、铁路、隧道和供水基础设施,道路、房屋,尤其是在运输服务方面具有极强的竞争力,业务区域遍及澳大利亚、东南亚及香港等地,此次收购一方面将有助于公司开拓上述目标市场,另一方面也是公司国际化战略迈出的关键一步,进一步巩固公司在全球基础设施建设领域,以及一带一路沿线国家的竞争优势。公司全面受益于国家一带一路战略,海外业务强劲增长,基建持续稳定增长。基建建设、设计业务订单增长平稳,2014年前三季度订单YOY+8.91%/+13.2%;疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落,前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%;海外业务逐年提升,2013年收入占比达17.05%,2014H1海外新签订单占比达24.64%,加上振华重工业务,我们预计未来三年海外收入占比有望提升至40%,利润占比有望提升至60%,成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。(1)新一轮央行降息预期有助于降低财务费用,预计可增厚2014年EPS4.9%,前两轮降息周期中H 股实现累计超常收益率达35.68%/18.68%。(2)沪港通获批开通之后,4月10日-11月28日A/H 股溢价率提升33.98pct。(3)尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台,但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。(4)&五商&战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。(5)发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。风险提示:宏观经济波动风险、疏浚市场下滑风险等。盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS 分别为0.85/0.98/1.08元。给予公司倍PE,对应目标价9.80-11.80元,维持&推荐&评级。
中国铁建（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）中国铁建:定增百亿投资国内四大项目,主业经营更稳健中国铁建 601186研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：结论与建议:公司在手订单充裕,定增所得百亿资金将大部分用于国内项目,有助增强资金实力同时降低资产负债率,进一步做大做强建筑工程主业。当前A股和H股价对应2015年动态P/E分别为9倍和6.8倍,均维持买入评级,上调目标价。公司发布定增预案:拟向不超过十名特定投资者,以7.20元/股价格,非公开发行股票不超过13.8亿股,募集资金总额不超过99.36亿元,扣除相关发行费用后,拟投入25亿元用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、投18亿元用于石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目、投16亿元用于成都市地铁10号线一期工程BT项目、投12亿元用于德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目,其余资金用于偿还银行贷款及补充流动资金。根据公告,上述四个工程项目均已开工。重庆市轨道交通环线二期工程BT项目预计于2017年12月份竣工,项目合同额为92.83亿元,累计完成投资额为6.45亿元,内部收益率预计为12.31%。石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目预计于2017年9月底竣工,项目合同额为34.50亿元,累计完成投资额为8.20亿元,内部收益率预计为12.33%。成都市地铁10号线一期工程BT项目预计于2017年6月份竣工,项目合同额为30亿元,累计完成投资额为2.40亿元,内部收益率预计为14.32%。德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目预计2016年中竣工,项目工程总投资31.94亿元,累计完成投资额为17.20亿元,内部收益率预计为8.28%。本次发行前,铁建总公司持有中国铁建61.33%的股权,为控股股东,本次发行完成后,铁建总公司持有中国铁建55.16%的股权,仍未控股股东。对公司的正面影响:当前,国家正在加快中西部铁路建设和新型城镇化建设,中西部地区的铁路建设将进一步加快,预计整个&十三五&期间的铁路投资总量都将保持在较高水平。公司是铁路基建领域的龙头企业,截至三季度末,公司在手合同额为1.76万亿元,是2013年营业收入的3倍,订单充足。通过本次发行,将增强资金实力同时降低资产负债率,进一步做大做强建筑工程主业,进一步巩固及提升行业领先地位。综上,预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元(YoY+9.95%,EPS为0.922元)和134.17亿元(YoY+18%,EPS为1.088元)。
中国南车（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）中国南车:利益超过风险。维持&买入&中国南车 601766研究机构：国泰君安(香港) 分析师：黄家玮 撰写日期：中国南车(01766HK)拟与中国北车(06199HK)合并以形成中国中车。该提案是每1.1股中国南车的H或A股换取中国北车的1.0股H或A股。合并后股份代号将是01766HK。中国北车的股份将于合并后注销。我们认为,合并的短期影响是中国北车与中国南车的估值折让将在很大程度上缩小(历史上约有20%的折让)。更长期的效应是可以因减少国际竞争而增加利润,及有规模效应。包括更好的利用闲置产能及分享技术。然而,投资者应保持谨慎,短期风险是这两个管理层之间可能的权力斗争,更长期的风险则是可能会削减研发开支而导致长期的竞争力削弱。调高公司14至16年的每股盈利预测4.9%、10.2%及10.9%至人民币0.383元、0.455元及0.528元。调高其目标价至11.90港元,对应24.5/20.7/17.8倍的14/15/16年预期市盈率。维持&买入&评级。
中国北车（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）中国北车:&一带一路&大战略推动北车迈向全球中国北车 601299研究机构：国泰君安证券 分析师：王浩,吕娟,黄琨 撰写日期：&一带一路&推动出口,海外市场逐步突破。维持2014-16 年EPS 为0.46、0.60、0.73 元,公司在海外市场拓展及毛利率稳步提高,我们预计公司业绩将保持较高增速。综合考虑公司2014-16 复合增速30%,行业可比公司2015 年33 倍平均PE,给予略低于行业平均值的30 倍PE,对应1 倍PEG,上调目标价至18 元,维持增持评级。&一带一路&战略将推动北车迈向全球。国务院总理李克强1 月28 日主持召开国务院常委会议,部署加快铁路等中国装备&走出去&,推进国际产能合作、提升合作层级。铁路设备作为我国重大优势装备,将借助国家&一带一路&战略整体对外拓展,中国北车作为国内铁路设备生产的龙头企业,将从&一带一路&国家战略中充分受益,未来海外市场增量有望逐步体现。我们预计公司将通过境外并购、建立海外研发制造中心等一系列手段,提高跨国经营能力,实现中国高铁等铁路装备的国际化大战略。海外市场空间打开是公司成长核心推动力。①北车海外市场开拓顺利,根据公告统计,2014 年累计出口签约超30 亿美元,预计后续有望在俄罗斯、美国、巴西及新马泰等市场取得突破。②未来中国动车走向世界的步伐将逐渐加大,中国铁路装备遍及全球六大洲将近90 个国家和地区,预计未来北车的收入将维持稳定增长态势。③北车轨交产品自主化率和国产化率逐渐提升,毛利率提升将使北车净利增速高于收入增速。催化剂:海外市场取得重大突破;持续获得国家战略支持;铁路投资加码。风险提示:国内动车招标不达预期;海外订单不达预期;铁路投资下滑。
徐工机械（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）徐工机械:持股计划绑定集团骨干利益,利于混改加速推进徐工机械 000425研究机构：长江证券 分析师：刘军,高亮 撰写日期：事件描述.近日,徐工机械收到徐工集团关于认购资产管理计划的告知函,徐工集团核心骨干员工于近日认购了申万宏源宝鼎众盈1 号集合资产管理计划,该资管计划主要投资于徐工机械股票。事件评论.徐工集团骨干员工认购徐工机械股票,实现集团公司管理层与上市公司利益的统一,有利于国企改革加速推进。该资管计划总规模为27747 万元,存续期36 个月,采取结构化设计,劣后级份额约占1/3,核心骨干认购劣后级份额,合计9149 万元。徐工集团董事长向媒体透露,徐工集团混合所有制改革将于2015 年上半年完成,集团仅保留20%的国有股份。国企改革将增强资产质量、激发老国企活力,实现规模效益双提升。工程机械行业持续疲弱,但曙光显现,预计行业于2015-16 年筑底。降息开启利好地产新开工,稳增长背景下水利、港口、机场、铁路等基建新批项目增加,工程机械国内需求有望好转。&一带一路&优先和重点是交通基础设施建设,将带动中国工程机械走出去,在海外创造市场。过去两年全行业一方面在消化库存,一方面在逐步处理法务机和清理坏账,资产质量普遍得到极大改善。综合竞争优势显著,受益基建加码和&一带一路&弹性较大。对比同行,徐工产品与基建关联度高,更受益于基建投资加码。产品线广、海外经验丰富、国企背景,在&一带一路&出口市场占有优势。前期确定注入资产预计于2015 年完成,进一步拓宽产品线,增强竞争力。14 年下半年开始极大力度的改善资产质量。业绩预测及投资建议:预计2014-16 年营业收入分别为240、230、254 亿元,EPS 分别为0.22、0.32、0.42 元/股,对应PE 分别为61、42、32 倍。维持&推荐&。风险提示.2015 年一季度工程机械销售下滑较大。
三一重工（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）三一重工:工程机械优质龙头企业,转让股权加速转型三一重工 600031研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：管理层极富企业家精神,优质龙头致力转型。三一重工管理层十分优秀,富有强烈的企业家精神,作为民营企业机制灵活,管理先进。公司自成立以来,筚路蓝缕,艰苦创业,打造了业内知名的&三一&品牌。目前,已发展为中国最大、全球第五的工程机械制造商,也是中国最大的混凝土机械制造商,并且屡获殊荣,连续获评为《福布斯》&全球最具创新力的100家公司&。经过时间检验,三一管理层的确十分优秀。由于工程机械行业整体已经过了高速发展期,三一重工也积极致力于转型,采取了大量措施培育新的增长点,未来值得期待。行业经历调整风险出清,降息通道利于估值修复。自2011年行业达到高峰,工程机械经历了连续3年多调整周期,产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售需求更加理性,行业过剩产能逐步去化,产业上风险敞口将来将明显收窄。目前房地产销售及基建投资显现企稳迹象,预计明年销量会维持和目前水平持平。11月21日央行公布下调金融机构人民币贷款基准利率,这预示着未来降息通道开启,主要企业的风控增强,企业信用销售的风险敞口持续缩小,这有助于高负债率上市公司降低财务成本,改善盈利能力。未来下游房地产和基建投资有望回升,开工项目增加导致社会存量设备利用率上升,房地产基建链条上资金链开始宽松,销售回款好转,坏账计提比例降低,上市企业资产端将逐步改善,资产负债表效应得到持续改善。一带一路国家战略,工程机械借船出海开拓海外市场。我国工程机械行业的出口所占比例仍比较低,国家层面大力推动一带一路大战略,积极鼓励中国的建筑、高铁走向海外。在此背景下,我们认为,伴随着中国较大建筑公司承揽海外的基建项目,中国的工程机械行业有望借船出海,积极开拓海外市场,未来行业需求端将开始有所改善。转让股权引入战投,转型进入加速期。三一重工12月19日发布公告称,三一集团拟通过股权转让引入两名战略投资者,其中,三一集团将30,000万股(占公司股本总数的3.94%)转让给企业家陈发树,将15,000万股(占公司股本总数的1.97%)转让给私募巨头上海朱雀投资。通过本次股权转让,三一集团获得31.5亿元,将主要用于民营银行筹备、机器人研发和流程信息化提升三大项目,这也表明公司转型将逐步加速。三一集团优质资产众多,有望受益于集团整合。三一集团除了三一重工外,还拥有其他优质资产,上海三一精机主要从事精密机床的研发及销售,拥有一支由业界领军人物带领的全球顶尖级研发阵容,现有上海研究院、数控研究院和德国研究院3大研究院,未来将发力工业4.0和智能机器人系统,将结合机器人、精密机床形成智能化工厂系统集成能力。同时三一集团有望通过民参军方式进入军事工程等领域。三一重工是三一集团旗下重要平台,集团也将助力其转型,未来有望受益于集团产业整合。投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.22、0.29、0.37元,考虑到行业风险逐步出清,降息周期下估值将提升,优质龙头企业转型加速,6个月目标价为12元,持续推荐。风险提示:下游需求持续下滑、转型不达预期。
中国国航（个股资料&操作策略&咨询高手&实盘买卖）中国国航:油价下滑致净利润有所回升中国国航 601111研究机构：银河证券 分析师：李军 撰写日期：2014年公司净利润同比增长13.97%,略超预期2014年,中国国航共实现营业收入1048.26亿元,同比增长7.37%,实现归属于上市公司股东的净利润37.82亿元,同比增长13.97%,扣除非经常性损益后为29.54亿元,同比小幅增长2.13%,实现每股收益0.31元/股,同比2013年增长14.81%,整体而言,中国国航在2014年净利润略超出我们的预期(我们前期预测为0.27元/股),超出预期的主要因素在于应收款项减值准备转回项目2014年度为4.01亿元,超出2013年度0.52亿元较多,由此增加EPS约0.03元/股。完全由航空主营产生的税前利润大幅增加2014年中国国航扣除资收益、汇兑损益影响、营业外收支、公允价值变动、资产减值损失&五大项目后纯粹由于航空主营产生的税前利润32.63亿元,2013年为16.87亿元,同比大幅约15.77亿元,同比增加幅度为93.47%。油价下滑是航空主营税前利润大幅提升的首因2014年度,航空业全行业遭遇1)汇兑损益大幅下降;2)客座率同比下滑;3)票价水平同比下滑,但2014年中国国航毛利率水平有所提升、完全由航空主营产生的税前利润大幅增加,首要原因在于油价同比下滑导致单位航油成本的下降,盈利预测与投资评级总体而言,公司在2014年净利润受到油价下滑的正面影响,受到客座率下滑、汇兑损益大幅降低的负面影响,净利润总额水平略超我们的预期,展望2015年,在油价水平大幅下滑、客座率有望保持平稳的影响下将大幅提升,中长期而言,我们认为航空的周期有望在2016年缓慢缓慢回升,我们预计2015年至2016年公司EPS将分别达到0.61元/股、0.68元/股,我们认为公司目前估值水平在目前的周期位置上依然较低,依然具有较大空间,维持公司&谨慎推荐&的投资评级。风险因素:油价大幅上涨,航空需求受偶然因素影响大幅下滑。
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