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中投证券：通宝能源 公司未来取决于大股东的定位
11:57:03　来源: 　
&&&&投资要点：　　公司96年上市之初是一家主营从事煤炭开采、加工和销售的公司，后在当地政府的主导下，对公司进行了资产重组，主业逐步变更为电力行业。目前公司的控股股东是山西国际电力集团（前身是山西地方电力公司），为山西国资委所属企业。　　公司发电资产单一，自身缺乏持续增长能力。公司原有3块电力资产，即山西柳林1*10万千瓦机组、山西河坡2*5万千瓦机组，以及2002年增发置入的控股90%的山西阳光发电4*30万千瓦机组。今年年初，根据国家节能减排、上大压小的政策，公司将柳林和河坡公司的20万千瓦小机组出售给控股股东山西国电集团，与此同时为解决公司装机容量下降的问题，公司又以低廉的价格购买了山西阳光发电剩余的10%股权（属于920项目资产），两相比较，通过此次交易公司的装机容量减少了8万千瓦，约为6.25%左右。目前的公司的发电资产只有阳光发电这一个电厂，单一电厂对业绩的影响起伏比较大，这在上市公司的发电机组资产组合中属于极其少见现象。　　山西省的钢铁、焦化等行业属于高能耗产业，该地区电力短缺现象比较严重，其省网内机组平均发电小时06年高达6,800小时左右，远远高于全国同期平均5221小时的水平。07年下半年山西省内新装机组集中投产，预期今年全年公司机组平均发电小时将由06年的6,848小时下降到6,200小时左右，降幅达到了8.76%，对公司业绩将有明显的影响。　　公司自身发电机组单一，缺乏持续发展能力，公司作为大股东山西国电集团在国内资本市场的唯一平台，未来主要的投资机会在于大股东的资产能否注入。　　山西国际电力集团前身为山西省地方电力公司，于1989年1月经山西省人民政府批准成立，目前集团公司已经成为拥有32家全资、控股企业，17家参股企业，占有发电和配电两端市场，集资本运营和资产经营于一体的特大型企业集团。2006年，集团资产总额突破260亿元，权益装机容量达到600万千瓦。全年实现主营业务收入50亿元，实现利润8.5亿元。同时集团公司还有多个在建电源项目，到“十一五”末，集团权益装机容量将达到1000万千瓦以上。　　目前，山西国电集团已有做大做强资本市场的行动，首先寻求战略合作伙伴的工作已经展开，我们将密切关注其动向，以及对国内()的影响。　　暂不考虑公司资产未来可能的变化，预测06-08年公司的业绩分别为0.16、0.14和0.15元，短期并无估值优势，暂时给予“中性”评级。
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　　本文来源：中投证券
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网易公司版权所有中投证券：石基信息 未来几年是公司的发展良机
　　日 11:23　中投证券　
&&&&石基信息是一家酒店信息软件供应商
&&&&石基信息是一家民营企业，公司的控股股东是李仲初。公司的主要业务是从事酒店管理软件的开发和销售。目前公司在国内五星级酒店中市场占有率达到80％。公司正在加强对中小酒店市场的渗透，通过收购和兼并中小酒店市场的软件供应商，公司可以使自己的产品线覆盖整个酒店管理市场。　　未来几年是石基信息的发展良机&&&&未来几年由于奥运会和世博会在中国举行，必将对我国的酒店产业形成较大的刺激，酒店管理软件面临较好的发展时机，由于石基信息已经在这一市场占有了有利的竞争地位，公司的业务将保持一个比较高的发展速度。　　业绩预测&&&&由于公司面临比较好的发展机遇，我们预测公司未来三年的净利润分别是1.32元、1.65元和2.08元。　　合理定价&&&&考虑到公司未来的成长潜力和目前的市场环境，我们认为公司上市后的合理定价为66元。&&&&公司背景&&&&石基信息是一家民营企业，公司的主要股东是李仲初，持有公司上市前84％的股权，其他股东有业勤投资、焦梅荣、陈国强、李殿坤等。　　李仲初先生出生于1963年，发行前持有本公司84%的股份。1984年毕业于武汉大学空间物理系，获得理学学士学位，1987年获得原国家航天部第二研究院光电技术专业工学硕士学位，工程师职称。毕业后留原国家航天部某研究所工作，从事原子分子物理在宇航科学的应用研究，主要是以量子力学为基础从理论上研究火箭发动机尾喷焰的红外辐射特性和计算模型，先后在《原子分子物理学报》发表论文多篇；90年代初，李仲初先生工作于国家某重点实验室，从事理论建模研究，成为当时国内红外制导和隐身技术的主要理论研究者之一，在使用计算机作为研究工具时开始学习和研究计算机及相关信息技术，很快成为当时业内有名的计算机系统专家。1998年，李仲初先生创办北京中长石基网络系统工程技术有限公司，专门从事酒店信息管理系统的研究与开发。李仲初先生现任本公司董事长兼总经理、上海石基董事长、香港石基执行董事。　　发行前总股本为4,200万股，本次发行1,400万股流通股，发行后总股本为5,600万股，全部为流通股。控股股东及实际控制人李仲初、公司股东焦梅荣(李仲初之岳母)承诺：自公司股票上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理其持有的发行人股份，也不由发行人回购其持有的股份。　　公司主要从事酒店信息管理系统软件的开发与销售、系统集成、技术支持与服务业务，是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一。公司开发的具有自主知识产权的石基数字酒店信息管理系统V2.0为国内高星级酒店所广泛采用。公司控股子公司石基泰能开发的具有自主知识产权的TalentThis2000饭店管理系统V7.0，在国内较低星级酒店拥有稳定的市场占有率。　　目前国内有各种酒店13000家，公司的客户达到3000家以上，特别是在五星级以上的酒店中，有80％以上是公司的客户。公司在五星级酒店占有较大的市场份额，在低星级酒店市场由4―5家公司占领，公司正在通过收购、兼并方式进军低星级酒店市场，以便形成公司产品的系列化，占领整个酒店市场。可以说公司已经在酒店市场中取得了有利的竞争地位。　　2008年北京奥运会、2010年上海世博会和广州亚运会为国内的酒店行业发展提供了良好的契机，一些现有的酒店也将更新信息管理系统，未来几年酒店管理软件市场面临比较大的发展机遇，公司凭借已经建立起来的市场地位，将在市场的扩张中迎来高速发展的良机&&&&募股资金项目分析&&&&本次募集资金投资项目的具体情况如下：　　(一)石基客户技术支持服务中心项目&&&&本项目的总投资规模为7,380万元，建设期一年。石基客户技术支持服务中心项目建成后，将实现以上海客服中心为总部的分布式IP电话系统与北京客服中心、深圳客服中心(及今后将陆续建设的其他服务中心)连接，由石基客户技术支持服务系统(Shijicare)统一调度，为公司产品与服务用户提供一个基于互联网络的技术支持服务平台。本项目预计年均实现销售收入3,833.33万元，年均实现净利润1,362.45万元。　　(二)石基多用途数据中心项目&&&&本项目的总投资规模为6,200万元，建设期一年。石基多用途数据中心项目建成后，可提供如下服务：1、为集团酒店及低星级酒店提供资讯系统ASP服务；2、向银行提供酒店客人的银行卡结算处理服务。本项目预计年均实现销售收入2,925.86万元，年均实现净利润1,151.93万元。　　(三)石基酒店分销在线处理平台项目&&&&本项目的总投资规模为6,500万元。石基酒店分销在线处理平台项目建成后，向酒店及酒店分销商提供国际领先的酒店在线交易技术以及交易管理等相关的服务，实现双方即时的在线交易处理，同时为酒店和酒店分销商的营销和管理活动提供数据平台支持。本项目预计年均实现销售收入6,332.63万元，年均实现净利润2,261.42万元。　　上述三个项目完成后将新增净利润4700万元，新增每股收益0.84元。&&&&盈利预测&&&&我国的酒店信息化面临着奥运会、世博会等国际重要盛会即将在中国举办的良好时机，未来几年将处于比较高的发展过程中，由于石基信息在酒店管理信息系统市场中占有比较高的份额，拥有比较大的竞争优势，我们预测未来三年石基信息的业务总量将保持20％―30％的发展速度。　　建立在上面的假设基础上，我们预测2007年、2008年和2009年石基信息的摊薄每股收益分别为1.32、1.65和2.08元。&&&&估值&&&&根据公司未来的增长潜力，我们认为公司的合理估值应该是30倍市盈率，也就是40元左右。但是目前市场处于比较亢奋的情况，新股一般都会高出合理估值，目前市场中，软件企业的平均市盈率是50倍左右，因为我们认为公司上市后的交易价格可能在66元左右，也就是说在60―70元之间。&&&&投资评价、建议和风险分析&&&&如果上市后公司的交易价格低于66元，我们认为有交易性机会，如果上市后的价格高于70元，我们认为投资机会不大。　　投资石基信息的风险主要体现在市场风险上，由于目前国内股市处于牛市阶段，新股都有一定的高估，一旦市场牛市结束，股价有可能迎来一个调整的时期。
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福建中金在线网络股份有限公司. All Right Reserved.国新公司默默三年“中投二号”再定位
来源：经济观察报日 00:31
　　康怡　　已经成立三年之久的中国国新控股有限责任公司（下称“国新公司”）将开始它新的使命。　　近期，国资委方面不仅就国新公司未来定位以及运作召开了几次专门会议，还将展开进一步调研。针对国新公司的行动是目前国资监管体制改革的一部分，此轮改革中，国新公司或将真正转生为“中投二号”。　　参考过去地方在国有资产运用公司上的实践，此轮国资监管体制改革设计中需要特别注意的是如何防止国有资本经营公司沦为“二政府”，业内多位人士强调，要发挥国资运营平台的作用，首先仍然需要让国有资本有进有退，真正流动起来。　　国新再起步　　国新公司的成立，曾经被看成央企进行董事会试点之后，国资委在央企改革上的又一盘大棋。　　不过，三年过去了，这个曾经被外界捧为“中投二号”的资本运营平台依然默默无闻的被掩盖在一百多家央企之中。　　国新公司曾经被称作“中投二号”，这是相对于中投公司旗下的中央汇金投资有限公司（下称“汇金公司”）而言的。汇金公司对国有重点金融企业进行股权投资，而国新公司则被称作运营经营性国有资产的“产业中投”。　　曾参与国新公司前期论证的国务院发展研究中心企业所副所长张文魁表示，当时国资委新建一家资产运营公司，无非是想实现几个目标：第一，处置不良资产，类似于当年四大资产管理公司的作用；第二，可以给一些国家需要保留的企业直接注资，比如给国有航空公司注资，类似于汇金公司；第三，实现产业整合，在这个新公司里合并同类项，进行产业布局调整。
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传中投投资戴姆勒过预审 定位财务投资
　 10:11:58
来源：财经国家周刊
　　动荡的2012年让德国汽车制造商热切渴望新投资商加盟改善运营环境，“中国顾客”仍是这一角色的热门人选。& 　　& 　　作为“全球最大的制造商，全球第二大豪华车生产商、第二大卡车生产商”，戴姆勒2012年市值高达422亿欧元。然而，受欧洲车市持续寒冬及竞争加剧等因素影响，市场疲软的紧箍咒近些年也套在这家百年老店头上。2012年10月，戴姆勒在其第三季度财报中下调了当年收益预期：由2011年税前收入（EBIT）的90亿欧元，下调11%至80亿欧元，其中乘用车部门预估获得44亿欧元利润，而去年同期这一数字高达51.9亿欧元；商用车市场为17亿欧元，表现弱于去年的18.8亿欧元。& 　　& 　　摆在戴姆勒CEO蔡澈面前的压力不容小觑，因为眼前不仅是财政收入的减速，还有需要支付的大笔投资。此时的戴姆勒，需要有勇气的投资者站出来支持他们的大生意。& 　　& 　　在这样的背景下，中国投资有限责任公司（下称“中投”）欲入股戴姆勒的消息不胫而走，“过去两个多月，公司内部就关于投资戴姆勒一事进行了多轮讨论，现在该项投资已经通过了预审。一位中投内部人士向记者独家透露了投资戴姆勒的最新进展。& 　　& 　　重走谈判路& 　　& 　　今年1月中旬，在搜索框上输入“中投戴姆勒”，会有至少超过412000条链接。这些内容全部在讨论一个问题――中投是否会像传言所说，购买戴姆勒股权。& 　　& 　　记者调查发现，每次中投入股戴姆勒的传言出现的时机，均与戴姆勒业绩下滑有着惊人的巧合。日戴姆勒公布的业绩可见，其在今年第一季度净亏损13亿欧元，为10年来首次出现连续季度亏损。旗下梅塞德斯-奔驰部门第一季度销售额较去年同期下降27%至91亿欧元，亏损高达11.2亿欧元。公司的卡车部门当季销售额下降22%，至49亿欧元，亏损1.42亿欧元。而在当时，戴姆勒方面就曾表示，正在与中投商谈股权投资事宜。& 　　& 　　此次戴姆勒与中投的谈判，又恰逢其处于下滑期。梅塞德斯-奔驰在去年第三季度下调了当年利润预期，对于今年市场同样缺乏乐观。受中国国内市场需求疲软影响，梅赛德斯-奔驰乘用车部门预计其2013年仅能实现销售额10%的利润收入。& 　　& 　　由于德国对中美市场的依赖度，戴姆勒未来发展更让人担忧。在对美出口方面，汽车、药物和工程机械产品占到了出口增长的四分之三；而在对华贸易方面，产品类型集中度更高，德国对华出口近100%的增长，都是由汽车行业实现的。戴姆勒急需外援输血改变现状。& 　　& 　　注册资本2000亿美资金的中投自然成为戴姆勒眼中财大气粗的金主。日在北京成立的中投，身份是中华人民共和国国务院批准设立的国有大型投资公司，与阿联酋阿布扎比相同，都属于国家的主权基金，拥有大量资金的支配权。& 　　& 　　目前戴姆勒最大股东为阿联酋阿布扎比主权基金，阿布扎比主权基金在2009年3月底斥资19.5亿欧元购入戴姆勒9.1%股权的，成为戴姆勒最大单一股东。其他机构投资者（主要包括银行、保险公司、投资信托公司等）共拥有戴姆勒有限公司68.8%的股份，而戴姆勒剩下的31.2%股权，20.5%归于私人投资者；7.6%为科威特政府；和日产共持有3.1%。（截至日的股权架构）。& 　　& 　　中投方面知情人士向记者透露，中投并非如外界传言将要购买超过10%股权，一跃成为戴姆勒最大股东。该人士称，公司预计投入15亿欧元~20亿欧元之间，购买不超过5%的股权。& 　　& 　　戴姆勒虽未就投资作出正面回应，但回复内容值得品味。“我们无法对媒体臆测进行评论。总体来说，平衡的（区域/全球）股东结构是符合戴姆勒利益的，我们始终欢迎新的投资者。”对此，乘用车联席会副秘书长崔东树表示，一直以来戴姆勒自身股权过小，对于其控制企业是有压力的，稀释股权不仅基于补充资金，也有加大话语权的需求。& 　　& 　　民族证券汽车分析师曹鹤表示，尽管尚未听说中投投资国内汽车行业，但有消息称，中投旗下一基金已成功入股本田汽车和日产汽车。有消息称，2011年3月底，一支与中国政府相关的基金购入了日产汽车1.17%的优先股，价值5,282万美元，从而跻身为日产第九大股东。该基金全称为“SSBTOD05综合账户协议客户”，其幕后投资者正是中投。此后2011年9月底，该基金又购入本田汽车2.12%的股权，在本田各大股东中排名第七。& 　　& 　　财务投资者& 　　& 　　某基金公司经理向记者表示，在投资行业里，预审只是投资项目的初级过程。例如，中投只需要通过其公司内部预审委员会就可以，难度并不大，离项目达成有很大距离。& 　　& 　　中投上述内部人士透露，公司虽然尚未与戴姆勒方面达成协议，但内部就投资方向已经达成一致。“并不打算从二级市场上购买股票，也不打算在董事会和监事会占有席位、是属于纯粹的投资和股票行为，不会与汽车工业发生关系。”这意味着，中投投资戴姆勒，完全不涉及汽车行业的任何发展和管理，只是单纯的买卖股票行为而已。& 　　& 　　西南证券宏观经济分析师刘峰表示，在德国当地，汽车企业占有重要地位，背后有政府的强烈支撑，绝不允许控制权落入外人之手。“2009年在德国，卡塔尔注资大众时，德国本土就有过情绪。他们很担心，这么好的企业落入工业相对落后国家，会不会发生反收购，而沦为他国企业。但从实际运营看，他们担心都是多余的。”& 　　& 　　尽管很多人认为，中国主权基金投资会带有政治与国家色彩，但实际上中投一直都坚持单纯的投资行为。而这也是戴姆勒所看重中投的重要原因。“中投以往投资风格是喜欢打组合拳，可能是日本汽车工业下滑明显所致，中投希望通过新的资产配置行为，投资德系汽车降低风险。”曹鹤说。& 　　& 　　刘峰表示，即使中投不需要考虑经营，这么大笔投资所需要承担的风险也不容小视。一位基金公司投资人士表示，“从中投被公开的投资经历看，其涉世之初就遭遇过惨痛失败。2007年，美国金融危机引发次贷危机之时，尚在筹备中的中投就耗资斥30亿美元以每股29.605美元认购了黑石集团1.01亿股的无投票权股份。至今年1月11日收盘，黑石集团股价为16.86美元，在5年多的时间里，这笔30亿美元投资浮亏约13亿美元。& 　　& 　　上述分析师也尖锐指出，正是中投这次惨败教训耽误了中国汽车企业出海。当年在次贷危机后，中投是首先出海的投资公司，并不顺利的经历，让当时包括北汽在内的汽车企业不敢向前迈进，而错失了近几年最好的投资机会。崔东树认为，戴姆勒如果能成功引入中投作为股东，能够大幅度提高现金流，但无法回避的是，戴姆勒令投资者尴尬的业绩。中国市场业绩对比如下，可见中国对三大品牌排名的影响程度：奥迪去年去年销售超40万辆，同比增29.6%，宝马销售32.6万辆，同比增长40%，而奔驰全年销量19万辆，仅同比增长1.5%。& 　　& 　　彭博社称，在中国市场业务的增速放缓、在紧凑型SUV等走俏领域的发展滞后、在年轻消费群体中缺乏影响，这些是导致奔驰丢失豪华车头把交椅（2005年宝马首次超越奔驰），乃至被宝马和奥迪拉开更大差距的主要因素。伯恩斯坦研究公司（BernsteinResearch）报告同样显示了奔驰的尴尬境遇，梅赛德斯-奔驰乘用车业务市值现约220亿欧元，仅为宝马的一半。“戴姆勒在中国转型太慢，缺少适合大众，快速系列化的产品。”崔东树说。& 　　& 　　“股权的收购一直都是艰辛的过程，上汽收购通用的时候，想要参股5%，最后只拿到了不到1%。未来，中投究竟能拿到多少还不好说。”曹鹤认为，美国去年由于经济刺激政策，引发了汽车市场回暖，全年新车销售达到了13%，但这种高基数也是很难维持的。”他认为，今年美国新车销售增幅很大可能会重新回落至个位数，将来戴姆勒在内的汽车企业会受到很大影响。& 　　& 　　
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