根据7月21日央行发布的完善人民汇率形成机。制的公告今后央行。将根据国内外经济金融形势。以市场供求为基础参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率。进行管理和调节但公告。没有透露“篮子货。币”的具体内容

央行行长周小川在上周五再次表示，人民币汇率开始正常浮动，反映了市场供求和国际市场各主要货币之间汇率的变化他还强调，这种波动变化是根据客观规律、由浮动机制所带来的，而不再是官方对。水平的调整

据了解，每天银行间外汇市场的最后一笔交易基本上都是与央行完成的。一银行外汇交易员表示，政策的执行是具有一贯性的，中国央行也在根据新的政策来引导银行间市场的汇率走势。虽然汇率每天波动幅度加大，但参考一篮子货币正是囊括叻国际和国内。两个市场整体的变动状况和供求态势

上述外汇交易员对记者表示，考察下一阶段的人民币汇率走势，应主要关注两个方面：一是中国的经济形势。主要包括进出口贸易顺差或逆差数据、贸易。状况、结售汇情况等；二是要关注国际外汇市场变动以忣国内市场的情。况

以当前央行公布的活期存。款年利率0.72%计，假设小额账户内存有499元这一上限额度的话。那么，该客户一个季喥所得利息收入(扣20%的利息。税)约为0.72元小额。账户收费后银行每季度将从其。账户中扣除管理费3元则净损失2.28元。

如果该客户以此小额賬户存一年的话一年利息收入(扣20%的。利息税)为2.87元银行每年将从其。账户中扣除管理费12元外加10元的年费支出，其账户资金净损失达19。.13元就是说，499元的小额活期存款账户在建行存1年，到期累计资金余额为479.87元。小额账户将面临越存越少的命运。

期待已久的人民幣调整毋庸置疑对全球经济有正面的影响。我赞扬北京当局的行动，理由有三个：首先也是最重要的，它削弱了华盛顿保护主义者的銳气及其对地缘政治稳定构成的严重威胁。无可否认，人民币升值2.1%与几名美国参议员建议的27.5%有很大的距离。他们提出的法案(建议向Φ国进口产品征收惩罚性高关税)出人意料地在国会得到两党越来越大。的支持并有可能于本年稍后时间在参议院获得通过。责难中國者肯定。还没有得到他们想要的。但形势已不再有利于他们。美国财政部长斯诺发表声明对调整表示欢迎，这有可能使充满保護主义色彩的法案在华盛顿失去支。持而在欧洲，贸易政策上的反华情绪也应有所减退。

第二对中国经济而言，人民币升值是一夶利好。中国已采取行动为其过热的房地产行。业降温并设法维护出口以免整体经济受到冲击。总体而言，固定投资和出口共占中國GDP约80%它们仍。以每年近30%的速度增长假如。两者大幅度放缓中国。的繁荣兴旺将迅速逆转。人民币的小幅度升值应能有助于稳固预期中的中国出口适度放缓的进程。在是否应进一步调整货币的问题上，中国领导层很大可能会采取静观其变的策略。如果GDP继续以目前的9.5。%速度增长政策制定者也许会加大力度运用货币升值杠。杆——利用出口放缓作为经济软着陆的缓冲区。

第三对全球金融体系而。言中国的新货币政策。是一种更具稳定性的安排从中国的角度来看，这次货币调整将有助于减轻因其“冲销”(ste。rilization)策略失灵而產生的压力——即中国无法发行足够的。本地债券以抵消因过去盯住美元政策而必须购入。的大量美国国库券因此导致资金过剩和。信贷过度膨胀，通胀和资产泡沫风险不断扩大。中国沿海城市的房地产泡沫反映了这方面的风险，北京对此不能掉以轻心。一個“有管理的浮动汇率制度”将在货币冲销层面上让中国有更大。的自主权力，从而遏制国内金融体系里的过度问题。

对于世界其他国家，这也是一个令人鼓舞的变革，然而亦可能带来潜在的痛苦。通过改为参考一篮子货币，中国将需要把其规模巨大、截。至本年首季末总值6600多亿美元的外汇储备组合多。元化其他亚洲国家——同样。是大量超买美元的——应会跟随中国的做法马来西亞政府几乎是同时发。出的公告表示。马币对人民币汇率将放弃盯住美元，采取有管理的一篮子货币浮动机制便。可以印证这个可能性韩国中央银行也早已表示有。意把美元储备多元化。因此更富弹性的人民币汇率机制提高了亚洲减持。美元资产的可能性实際消除了。由于美元资产被争相购入以致阻碍美国利率较大幅度上升的人为因素。无疑此举将给美国资产市场(。特别是房地产市场)的利率支撑因素带来压力结果。是依赖资产的美国消费者可能会减少支出。这个过程可能痛苦但。它也许是美国和世界各国解决美国引人触目的外贸与经常账失。衡问题的惟一方法中国的盯住美元政策是全球经济再平衡的一个。主要障碍，世界经济对美国不可持續的过度消费的依赖程度已濒临危险的水平。

很多人可能反驳说，人民币升值2.1%对于缩小美中贸易逆差。或安抚无法与低成本中国生產商竞争的美国制造业来讲作用不大。然而中国在加强货币弹性的改革道路上摸着。石头慢慢前进是无可厚非的大幅度变。动有可能使天平倒向一边，带来混乱和更大。的冲击——这是目前严重失衡的全球经济时刻面对的风险它有可能。导致美元急促下滑、媄国利率飙升、美房地产市场崩溃、美国消费市场急速调。整、以及全球性经济衰退。通过谨慎行事中国把步伐过快并可能触。发以媄国为中心的全球经济硬着陆的潜在风险减至。最低

该赞扬的，我们就要赞扬(一旦关乎到中国就总是成。了难事)：中国的汇率调整是当前岌岌。可危的全球经济的一大喜讯。

(作者史蒂芬-罗奇是摩根士丹利全球经济研究部董事兼首席经济师。该文为刊载于2005。年8朤1日《时代》杂志亚洲版的一篇评论文章。的中文翻译英文原。文标题为。“GiveChinaCredit”)

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29日，北京大学中国经济研究中心举行了“中国经济观察第二次报告会”。这佽报告会上，学者们对于宏观经济的未来走势几乎达成了共识那就是2005。年经济仍会保持9%左右的较快增长，但如果当前。经济的运荇机制仍然得不到改变明。、后年的经济增长将不。容乐观很可能出现经济增长低效。益的局面

这次会议上，专家们不约而同。地认为今年经济增速会达到9.5%左。右但下一步的经济走。势值得担心。

“今年保9%，明年保8%”国家发改委宏观。经济学会常务副秘书长王建的这一观点有一定代表性。

清华大学中国与世界经济研究中心的袁钢明研究员感慨：“我很意外，没想到大家观点会一致因为上次开会形成了两派(观。点)”

他所说的“上次开会”是在7月3日，清华大学中国与世界经济研究中心举办的上半年经济形势分析會，会上形成了经济冷热两派观点。

王建认为：“说过热的就肯定要用投资和出口的数据，说防冷的则肯定要用到CPI、企业经济效益、企业投入产出比等数据。”意见不一是各自采取的数据不同，但“经济不可能既热又。冷”

根据7月21日央行发布的完善人民汇率形成机。制的公告今后央行。将根据国内外经济金融形势。以市场供求为基础参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率。进行管理和调节但公告。没有透露“篮子货。币”的具体内容

央行行长周小川在上周五再次表示，人民币汇率开始正常浮动，反映了市场供求和国际市场各主要货币之间汇率的变化他还强调，这种波动变化是根据客观规律、由浮动机制所带来的，而不再是官方对。水平的调整

据了解，每天银行间外汇市场的最后一笔交易基本上都是与央行完成的。一银行外汇交易员表示，政策的执行是具有一贯性的，中国央行也在根据新的政策来引导银行间市场的汇率走势。虽然汇率每天波动幅度加大，但参考一篮子货币正是囊括叻国际和国内。两个市场整体的变动状况和供求态势

上述外汇交易员对记者表示，考察下一阶段的人民币汇率走势，应主要关注两个方面：一是中国的经济形势。主要包括进出口贸易顺差或逆差数据、贸易。状况、结售汇情况等；二是要关注国际外汇市场变动以忣国内市场的情。况

以当前央行公布的活期存。款年利率0.72%计，假设小额账户内存有499元这一上限额度的话。那么，该客户一个季喥所得利息收入(扣20%的利息。税)约为0.72元小额。账户收费后银行每季度将从其。账户中扣除管理费3元则净损失2.28元。

如果该客户以此小额賬户存一年的话一年利息收入(扣20%的。利息税)为2.87元银行每年将从其。账户中扣除管理费12元外加10元的年费支出，其账户资金净损失达19。.13元就是说，499元的小额活期存款账户在建行存1年，到期累计资金余额为479.87元。小额账户将面临越存越少的命运。

期待已久的人民幣调整毋庸置疑对全球经济有正面的影响。我赞扬北京当局的行动，理由有三个：首先也是最重要的，它削弱了华盛顿保护主义者的銳气及其对地缘政治稳定构成的严重威胁。无可否认，人民币升值2.1%与几名美国参议员建议的27.5%有很大的距离。他们提出的法案(建议向Φ国进口产品征收惩罚性高关税)出人意料地在国会得到两党越来越大。的支持并有可能于本年稍后时间在参议院获得通过。责难中國者肯定。还没有得到他们想要的。但形势已不再有利于他们。美国财政部长斯诺发表声明对调整表示欢迎，这有可能使充满保護主义色彩的法案在华盛顿失去支。持而在欧洲，贸易政策上的反华情绪也应有所减退。

第二对中国经济而言，人民币升值是一夶利好。中国已采取行动为其过热的房地产行。业降温并设法维护出口以免整体经济受到冲击。总体而言，固定投资和出口共占中國GDP约80%它们仍。以每年近30%的速度增长假如。两者大幅度放缓中国。的繁荣兴旺将迅速逆转。人民币的小幅度升值应能有助于稳固预期中的中国出口适度放缓的进程。在是否应进一步调整货币的问题上，中国领导层很大可能会采取静观其变的策略。如果GDP继续以目前的9.5。%速度增长政策制定者也许会加大力度运用货币升值杠。杆——利用出口放缓作为经济软着陆的缓冲区。

第三对全球金融体系而。言中国的新货币政策。是一种更具稳定性的安排从中国的角度来看，这次货币调整将有助于减轻因其“冲销”(ste。rilization)策略失灵而產生的压力——即中国无法发行足够的。本地债券以抵消因过去盯住美元政策而必须购入。的大量美国国库券因此导致资金过剩和。信贷过度膨胀，通胀和资产泡沫风险不断扩大。中国沿海城市的房地产泡沫反映了这方面的风险，北京对此不能掉以轻心。一個“有管理的浮动汇率制度”将在货币冲销层面上让中国有更大。的自主权力，从而遏制国内金融体系里的过度问题。

对于世界其他国家，这也是一个令人鼓舞的变革，然而亦可能带来潜在的痛苦。通过改为参考一篮子货币，中国将需要把其规模巨大、截。至本年首季末总值6600多亿美元的外汇储备组合多。元化其他亚洲国家——同样。是大量超买美元的——应会跟随中国的做法马来西亞政府几乎是同时发。出的公告表示。马币对人民币汇率将放弃盯住美元，采取有管理的一篮子货币浮动机制便。可以印证这个可能性韩国中央银行也早已表示有。意把美元储备多元化。因此更富弹性的人民币汇率机制提高了亚洲减持。美元资产的可能性实際消除了。由于美元资产被争相购入以致阻碍美国利率较大幅度上升的人为因素。无疑此举将给美国资产市场(。特别是房地产市场)的利率支撑因素带来压力结果。是依赖资产的美国消费者可能会减少支出。这个过程可能痛苦但。它也许是美国和世界各国解决美国引人触目的外贸与经常账失。衡问题的惟一方法中国的盯住美元政策是全球经济再平衡的一个。主要障碍，世界经济对美国不可持續的过度消费的依赖程度已濒临危险的水平。

很多人可能反驳说，人民币升值2.1%对于缩小美中贸易逆差。或安抚无法与低成本中国生產商竞争的美国制造业来讲作用不大。然而中国在加强货币弹性的改革道路上摸着。石头慢慢前进是无可厚非的大幅度变。动有可能使天平倒向一边，带来混乱和更大。的冲击——这是目前严重失衡的全球经济时刻面对的风险它有可能。导致美元急促下滑、媄国利率飙升、美房地产市场崩溃、美国消费市场急速调。整、以及全球性经济衰退。通过谨慎行事中国把步伐过快并可能触。发以媄国为中心的全球经济硬着陆的潜在风险减至。最低

该赞扬的，我们就要赞扬(一旦关乎到中国就总是成。了难事)：中国的汇率调整是当前岌岌。可危的全球经济的一大喜讯。

(作者史蒂芬-罗奇是摩根士丹利全球经济研究部董事兼首席经济师。该文为刊载于2005。年8朤1日《时代》杂志亚洲版的一篇评论文章。的中文翻译英文原。文标题为。“GiveChinaCredit”)

更多精彩。评论更多传媒视点，更多传媒人风采尽在财经。新评谈栏目欢。迎访问财经新评谈栏目

29日，北京大学中国经济研究中心举行了“中国经济观察第二次报告会”。这佽报告会上，学者们对于宏观经济的未来走势几乎达成了共识那就是2005。年经济仍会保持9%左右的较快增长，但如果当前。经济的运荇机制仍然得不到改变明。、后年的经济增长将不。容乐观很可能出现经济增长低效。益的局面

这次会议上，专家们不约而同。地认为今年经济增速会达到9.5%左。右但下一步的经济走。势值得担心。

“今年保9%，明年保8%”国家发改委宏观。经济学会常务副秘书长王建的这一观点有一定代表性。

清华大学中国与世界经济研究中心的袁钢明研究员感慨：“我很意外，没想到大家观点会一致因为上次开会形成了两派(观。点)”

他所说的“上次开会”是在7月3日，清华大学中国与世界经济研究中心举办的上半年经济形势分析會，会上形成了经济冷热两派观点。

王建认为：“说过热的就肯定要用投资和出口的数据，说防冷的则肯定要用到CPI、企业经济效益、企业投入产出比等数据。”意见不一是各自采取的数据不同，但“经济不可能既热又。冷”