上证50三连阴 白马盛宴会否提前散席?
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09:24来源：中国证券报
涨久必跌、跌久必涨。半年多来风光无限的上证50近3个交易日持续调整，6月14日还创出1.5%的年内最大单日跌幅，6月15日则再次跌0.62%，而此前超跌的次新股等板块则表现活跃，多只个股涨停。这一变化是否意味着今年以来资金抱团&龙马&以及蓝筹股的行情已经开始反转?有市场观点认为，&龙马&股今年上半年持续上涨，积聚了较大风险。但同时也有私募人士认为，此次上证50的回调长期来看不会改变目前的市场风格，甚至给了资金低价再次建仓的机会，从中长期来看利好的可能性更大。
白马调整 资金撤出上证50
截至6月15日收盘，上证指数小幅上涨，收于3132.49点，但上证50仍难挽近三日来下跌的趋势，昨日再度下跌0.62%。与此同时，中国平安、贵州茅台、工商银行、中国人寿等权重股的跌幅均超过了1%，其中中国平安和贵州茅台的跌幅分别达2.18%和2.13%。而洋河股份、五粮液、泸州老窖、东阿阿胶等个股也均处于下跌状态。
市场资金流向也显示出目前关注点正在转移。东方财富Choice数据显示，6月15日，沪深300、上证50的主力资金净流出额较大，其中沪深300净流出25.09亿元，上证50净流出16.37亿元。而与之相对应的是，次新股板块成为当天主力资金净流入最多的板块，净流入金额达20.96亿元。
对于上述变化，证券投资中心首席投资官张新平认为主要原因有两点：&第一，5月以来A股市场表现不佳，资金纷纷抱团重仓白马、蓝筹股，不少个股股价更是频创历史新高，本次回调也是对前期涨幅过大的正常性获利回吐。第二，回调的出现也与美联储议息会议有关。去年以来美联储召开7次议息会议，会议召开前夕A股有6次下跌。本轮&龙马&个股走高，海外资金起到了较大作用，美联储加息会使不少大资金暂时回避。&
研究院同样表示，无论是年初以来还是近期，上证50涨幅都较大，估值合理偏上，存在兑现收益的需求。另外，流动性预期存在略微改善，叠加近期央行去杠杆压力缓减等因素，使得市场积极博弈小票超跌反弹。
在看来，上证50指数的反弹走势持续到现在已比较充分，因此风险在加大。上证50指数去年以来3次摸高2500点，但成交量却从1800亿元对折式下降到目前500亿元左右，近期更是在只有300亿元-400亿元的成交量下不断创新高，可见上行力度已非常疲弱。理论上2580点也是一个极端点位。因此，上证50指数运行到目前位置，或已进入了高风险区域。
超跌板块卷土重来
作为市场风向标之一的次新股连日来表现活跃，6月15日次新股指数再度上涨2.37%，460多只成分股中有400只收红，仅21只收绿，白银有色、飞鹿股份、万里马等20多只个股涨停。
虽然次新股近期不断走强，张新平认为，短时间内随着回调的进行，次新股有着持续活跃的可能。然而在IPO常态化、稀缺性降低、监管趋严的情况下，次新股还不具备持续走强的条件。本次回调，不少资金不再抱团，开始流入次新股这类弹性很大的股票，部分超跌以及基本面优质的次新股的确存在不少机会，目前次新股活跃的表现也在情理之中。
清和泉资本研究院也指出，次新股炒作难以持续。&IPO发行及注册制改革势在必行，估值持续下压，而重组并购、再融资收紧、减持新规、金融去杠杆进一步压缩壳价值，退市制度也在渐行渐近，再加上A股国际化推进中，优胜劣汰的价值投资思路持续强化。下半年影响市场的关键因素在于利率和监管，并以此为轴持续关注中小票中的真成长个股。&
同时，一些&老妖股&也正在重新崛起，游资等炒作资金似乎开始重回市场。作为一只2015年的&老妖股&，特力A曾经的表现一度让不少投资者怀疑人生：从2015年7月到2015年底，特力A最高涨幅超过500%。而近期，特力A反常的走势也再度引发市场高度关注。从近期的龙虎榜数据来看，从6月8日到14日，短短5个交易日内特力A上榜4次，而上一次特力A上榜还是在日。同时，相关营业部席位的动作也表明，游资轮番炒作的痕迹十分明显。
深圳一私募人士表示，特力A以及煌上煌等&妖股&的涨停，的确说明部分游资正在重返A股。&这些游资在经过前一段时间的蛰伏之后，看到了某些妖股确实是已经处于历史低位，开始拉高股价，吸引散户入场。&
上述人士还表示，此次妖股与次新股的双双崛起，实际上均是超跌板块的反弹机会。&市场主旋律依旧是超跌反弹，比如一带一路、次新股等概念大幅拉升。&
市场风格难转换
&上证50回调并不意味着资金不再关注&龙马&个股。在目前投资热点不多，大量资金外撤观望的情形下，白马股、蓝筹股仍是不错选择。一方面&龙马&个股为各行业的龙头，发展前景良好，其估值还比较合理，仍是价值投资的主要标的;另一方面，从历次美联储加息对A股影响的规律来看，A股通常会先下跌再反弹，本次回调给了资金低价再次建仓的机会，从中长期来看利好的可能性更大。&张新平认为，虽然目前出现了上证50等板块的回调，但长期来看市场的风格不会转换。
在清和泉资本研究院看来，&龙马&行情将延续，同时也存在较为明确的超额收益。&当前&漂亮50&的逻辑越来越受到市场认可，海外资金持续大举买入。通过国际对比，A股的消费龙头估值仍存在提升空间，同时消费价值业绩稳定且存在向好预期。而中小创更多的是情绪的催化，其基本面和估值仍面临下行压力，而且过去驱动其业绩改善和估值提升的并购重组、再融资等逻辑遭强监管。当前滞胀的情形不够典型，因通胀预期不高。但货币+信用双紧局面较为清晰，债券收益率倒挂且社融增速持续下滑。历史双紧时期股市整体表现较差，而消费价值板块价值将在逆势中凸显。&
对于后市，清和泉资本方面表示，当前货币信用双紧，市场环境重塑，策略需轻指数重个股，应聚焦&钝、低、稳、高&龙头个股，即利率不敏感、估值低波动、业绩稳增长、现金流充沛。行业配置，必选消费占优，同时关注保险。
中国也表示，目前市场利率总体易上难下，下半年美国继续加息和缩表概率较大。由于这些因素的存在，不宜对当前反弹高度抱过高希望。展望后市，市场经过前期的调整，已处于底部区域，市场继续杀跌动力显著不足，市场风险偏好将逐渐修复回升。待流动性、不确定性充分缓解后，市场或将正式步入反弹阶段。
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上证50大涨15%创业板下跌15% 当下到底谁的风险大
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文章来源：微信公众号&券商中国&原标题：年内，上证50大涨15%，创业板下跌15%，当下到底谁的风险大上证50指数年内大涨14.75%，创业板指数却大跌15.01%，如此极端行
文章来源：微信公众号&券商中国&原标题：年内，上证50大涨15%，创业板下跌15%，当下到底谁的风险大上证50指数年内大涨14.75%，创业板指数却大跌15.01%，如此极端行情似乎在A股市场是第一次发生。我们再来看一下上证50部分个股年内涨幅，活生生的一轮牛市行情：在经历数个月的&漂亮50&与&要命3000&行情后，市场对于漂亮50的代表&&上证50的讨论越发热烈，且一部分声音开始转向质疑：大家都跌就你涨，还真能一枝独秀不成？也有声音开始质疑上证50的估值水平是否已经过高。上证50会不会回调我们不知道，但在估值数据上，上证50依然是A股市场最低估的板块之一，其原因大致有三：一、A股全市场的普遍高估值，反衬出上证50更为低估；二、上证50过去十年因为&大蓝筹&原因，估值都常年较低，也少有经历大涨；三、上证50成分股结构中银行股是绝对主力，银行股六七倍的市盈率保证了上证50整体估值不会太高。为更全面反映数据面貌，我们不妨从支持高估和低估的两个方面进行数据探讨。上证50年内涨14.75%，3只成分股市盈率超百倍上证50最值得批判的是什么？涨太多，还吃独食！据券商中国记者统计，在纳入统计的沪深交易所的25个核心指数中，上证50年内涨幅排名第二、达到14.75%，但仍落后于中证100的16.78%涨幅。如果只看这两个指数，说A股正在经历牛市似乎也不过分。但和上证50形成鲜明对比的是，覆盖面更广的上证综指年内只上涨了2.7%，深圳成指下跌0.72%，中证500下跌5.19%，更惨的是创业板指，年内大跌15.01%，这也形成了一个有趣的数据巧合：年内上证50涨多少，创业板差不多就跌了多少。指数涨幅不俗，个股涨幅更是惊人。中国平安成功从贵州茅台手里接过市场关注，成为上证50中最牛个股，今年以来共计上涨了52.56%，其次涨幅较大的成分股还包括招商银行、上汽集团和新华保险，年内涨幅分别达到44.06%、41.76%和40.61%。同时，话题明星贵州茅台年内涨幅为37.48%，在上证50中只能排名第6。按照一般投资经验，涨多了的板块容易有回调风险，更何况&一枝独秀不是春&，市场对于上证50的质疑声音开始逐渐多了起来，在投资者的经验中，还没有哪段牛市行情是漂亮50就可以单独支撑的。事实上，在经历过今年大盘股行情后，一部分上证50成分股估值已经明显高于市场平均水平，最为明显的的是中国联通，当前动态市盈率达到560.14倍、市净率为2.03倍，主要是因为公司业绩在去年下滑了超过95%，公司业绩尚未修复。此外，北方稀土和中国重工作为有名的权重股，当前市盈率也超过百倍，分别达到320.62倍和155.13倍，市净率也分别达到6.1倍和1.95倍，这一估值水平似乎也不见得就比中小创便宜。值得注意的是，上证50整体估值偏低的一大原因则是，银行股是其成分股构成中的绝对主力，50只成分股中，市盈率最低的前十名中均是银行股。上证50AH溢价已超43%，但非上证50溢价100%最近同样被用来质疑上证50的一个数据是，上证50开始对H股呈现高比例溢价，一些公司的溢价还超过一倍，上证50似乎整体估值过高，但就数据来看，这一数据只说明了部分事实。据券商中国记者统计，共有95家上市公司在AH两地发行股票，其中有27家公司的A股属于上证50成分股，它们的AH溢价比例平均达到43.08%，其中溢价率最高的是东方证券。数据显示，东方证券A股每股股价为14.27元，对应的H股每股股价为7.65元港元（对应6.63元人民币），AH溢价率达到115.29%。此外，溢价率较高的上证50成分股还包中国银河、中国石油和中国交建，它们的AH溢价率分别达到89.74%、89.46%和86.77%。这么一看，上证50的溢价似乎是很高了？但没有比较难出结论，如果进行横向对比，我们不难发现，相对于其余AH个股，上证50成分股的AH溢价水平不是更高，而是更低。最直观的数据是，27只上证50成分股对H股平均溢价43.08%，而68只非上证50成分股对H股平均溢价100.01%（剔除负值后，平均溢价103.14%），而全市场AH溢价率最高的前19只个股均非上证50成分股。数据显示，当前AH溢价第一名是是浙江世宝，溢价率达到8倍，A股每股股价为24.9元，而对应的H股只为3.19港元（2.76元人民币）。此外，溢价率较高的个股还包括洛阳玻璃、*ST墨龙、*ST京城和创业环保，AH溢价率分别达到378.11%、291.72%、269.33%和254.88%。上证50仍是两市估值最低板块尽管与一般的印象有点出入，但上证50在年内上涨那么多后，依然是两市估值最低的指数之一，或许上证50有回调风险，但如批评其估值水平过高，或还需要补充其他逻辑前提。据券商中国记者统计，上证50目前市盈率为11.42倍，在25个交易所核心指数中排名第二低，只低于上证红利指数的8.47倍；同时，上证50的市净率为1.34倍，为市场第三低，只低于上证红利指数和深证B指，后两者的市净率分别为1.15倍和1.28倍。同时，就股息率水平来看来看，上证50的最近的最近12月股息率达到2.7%，在上述指数中排名第二高，只低于上证红利的3.87%。相较之下，创业板综、中证1000、创业300和中小板综等四个指数市盈率倍数都超过40倍，同时深证综指和中小板指数的市盈率倍数也超过了30倍。为什么上证50现在仍然是估值最低的板块？就数据分析来看，原因大致有三，一是A股全市场的普遍高估值，反衬出上证50更为低估；二是，上证50过去十年因为&大蓝筹&原因，估值都常年较低，也少有经历大涨；三是，上证50成分股中银行股是绝对主力，而银行股六七倍的市盈率将上证50的整体估值拉低不少。我们可以通过全市场的中位数估值来辅助说明。数据显示，两市当前共有3288只个股，中位数市盈率为42.7倍、中位数市净率为3.48倍，明显要高于上证50的11.42倍市盈率，以及1.34倍的市净率。事实上，自从2015年的多次大跌行情之后，全市场的中位数市盈率尽管仍有下跌，但几乎从未低于40倍，而这一水平在国际市场上并不具有估值优势，更难以和港股市场这个&全球最低谷市场&进行比较。可以进一步说明问题的数据是，截至目前，两市有1348只个股市盈率超过50倍，有559只个股市盈率超过100倍，有140只个股市盈率超过300倍，有74只个股市盈率超过500倍，同时还有267只个股的市盈率为负数。对比之下，港股市场的中位数市盈率为9.07倍、中位数市净率只有1.23倍，同时全体上市美股（不含OTC市场）的中位数市盈率为14.31倍、中位数市净率为1.92倍。就自身的纵向比较来看，上证50最近十年的涨幅排名倒数前列，这也造就了上证50在大涨后依旧拥有低估值。数据显示，过往十年涨幅最高的3个指数分别是中小板综、中证1000和创业300，涨幅分别达到198.79 %、162.18%和160.49%，而上证50的同期涨幅只有26.57%，在上述25只指数倒数第四。
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