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公司名称：九州通医药集团股份有限公司
注册资本：164701万元
上市日期：
发行价：13.00元
更名历史：
注册地：湖北省武汉市汉阳区龙阳大道特8号
法人代表：刘宝林
总经理：龚翼华
董秘：林新扬
公司网址：
电子信箱：
联系电话：027-
金罗盘明星分析师强力推荐13只待涨金股
　　期待“聚焦肿瘤战略”实现新突破,维持增持评级。2014 年公司受行业政策外部环境和并购进度影响,预计业绩可能低于前期市场预期。但2015年年初公司已完成高管团队调整,并提出“聚焦肿瘤领域,拥抱互联网”新发展战略,已与掌上药店
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签订“千县万店电商工程”战略合作协议。预计后续还将利用在肿瘤领域积累的产品和渠道优势,继续探索诊断和治疗协同发展新模式,2015 年有望迎来加速增长。预计 年EPS1.32/1.71/2.14 元,维持公司增持评级,目标价47 元。 产品和渠道优势突出,肿瘤领域或有大作为。公司深耕肿瘤领域多年,品种优势突出:核心品种艾迪是10 亿级重磅品种;独家潜力重磅品种洛铂凭借疗效和价格优势,过去三年平均增速超过40%;康赛迪目前已在样本医院同品种中排名第一。公司肿瘤品种三级医院覆盖约1000 家,二级医院超2000 家,渠道优势明显。按照“聚焦肿瘤”战略,未来公司或将充分利用渠道优势,尤其是利用艾迪、洛铂、康赛迪肿瘤三驾马车的品种优势,探索诊断和治疗协同发展新模式,为肿瘤领域打开新的成长空间。 员工激励完善,极大促进战略落地。公司已公告员工持股计划,拟筹集不超过13,395 万元,并通过资管计划1:1 配资,进行员工激励,实际控制人对优先份额权益提供连带责任担保。公司总经理郎洪平、副总汪志伟、副总张圣贵先生分别持有1000 万份,管理层巨资参与及实际控制人的连带担保,表明对公司长期向好发展充满信心,将极大促进公司战略落地。 风险提示:战略推进进度低于预期,招标降价幅度过高
　　事件: 2月26日晚,公司披露2014年业绩快报,2014年实现营业收入24.02亿元,归母3.09亿元,分别同比增长21.01%、38.22%,实现EPS0.47元,与我们之前的预测一致。 点评: 2014年EPS0.47元,符合预期。公司披露2014年业绩快报,2014年实现营业收入24.02亿元,归母净利润3.09亿元,分别同比增长21.01%、38.22%,实现EPS0.47元,与我们之前的预测一致。14年业绩符合预期。14年白内障和视光业务维持了较高增速,预计14年白内障、视光业务占总收入的比重分别为18%、20%,两者的收入增速分别为19%、32%。 规模效应逐渐显现,净利率稳步提升。公司采用分级连锁的商业模式,随着规模的不断扩大和管理体系的成熟,管理费用率将逐渐下降,由此带来净利率的提升。公司2014年净利率为12.86%,比去年同期提升了1.60个百分点。 布局远程医疗,充分发挥分级连锁的模式优势。公司打算发展远程医疗,通过远程医疗增强中心医院与各级医院之间的联系,提高下级医院的诊疗水平,并节约县级医院雇佣名医的成本,充分发挥分级连锁的模式优势,实现医院的降本增效。 我们持续看好公司未来业绩,15-16年将维持高增速。主要原因:1)简单化、标准化、专业化使的连锁模式具有极强的可复制性,统一模式下不同地区的发展历程高度同质化,盈利确定性高。2)并购的建立减少了新开分店对业绩的冲击,确保了爱尔利润的高速增长。3)合伙人制度的建立进一步激励了医院核心人才的主观能动性,解决了传统股权激励大锅饭的问题,使医生收入与所在地分支机构业绩高度相关。4)公司作为医疗服务的龙头代表,其网络的深挖与延展性都很强,公司打算利用远程医疗进一步增强中心医院与各级医院之间的联系,提高下级医院的诊疗水平,节约县级医院雇佣名医的成本,充分发挥分级连锁的模式优势。 盈利预测与投资建议。我们预计公司年的EPS分别为0.64元、0.88元,同比增长35%、38%。考虑到医疗服务主题投资的趋势以及公司的行业龙头地位,我们认为可以给予2015年60倍PE,合理股价为38.40元,结合当前股价32.80元,给予“买入”评级。 主要不确定因素。估值风险,医疗事故的风险。
　　事件:公司发布2014年业绩快报,2014年实现营业收入78.18亿元,净利润1.80亿元,分别同比增长31.94%、25.33%,实现EPS0.83元。 点评:2014年实现EPS0.83元,与我们的预期一致。我们认为,目前公司在山东省的市场份额仍有较大提升空间,业务仍处于快速发展状态。为支持后续业务发展公司人员和薪酬均有较大幅度增长,是造成利润增速低于收入增速的主要原因。 多因素驱动,2015年公司业绩增长有望提速。我们认为,2015年公司业绩具备高增长潜力:1)伴随定增完成,公司资金瓶颈将得到极大缓解,支持后续业务发展;2)公司在山东省内的器械配送网络已搭建完成。伴随新产品载入销售网络以及公司外延扩张,2015年公司器械业务仍具备翻番式增长的潜力。随着业务基数增大,器械业务对公司整体业绩的拉动能力将越发明显。3)医用织物等前期募投项目有望在2015年落地,并带来一定的业绩增厚。我们预计公司2015年有望达到40%左右的业绩增速。 从山东医药商业龙头向山东医疗健康平台型公司,看好公司产业升级潜力。公司在山东市场深耕二十余年,对山东医药市场理解深刻,同时拥有较强的地缘优势。在医药逐步分开、医保控费力度不断加强的大背景下,我们预计,2015年公司将在医院增值服务、医疗服务相关业务、药品费用控制等领域进行一系列的业务拓展,开启从医疗商业向医疗健康综合性平台的转型。 盈利预测与投资建议。我们预计公司14-16年EPS分别为0.83、1.16、1.47元。目前A股市场上部分主业增长较快、业务创新能力较强的医药商业企业,如、等,其2015年估值水平均已在50倍左右。考虑到公司主业较快增长,医药电商业务具备较大成长空间,给予公司6个月目标价58元,对应/39倍PE,“增持”评级。 主要不确定因素。医保控费可能对公司主要产生一定的影响。
　　邱友锋
　　事件:公司近日发布2014 年业绩快报,收入约达5.06 亿元,同比增约65.50%;归母净利润同比增约110.32%,达约1.05亿元;EPS 约0.40 元。 点评:全年业绩符合预期;第4 季度受高基数影响较大,增速环比下降。2014 年公司业绩爆发的主旋律仍是煤电脱硝改造高潮驱动下的搪瓷钢板需求的集中释放,全年盈利如预期实现翻番。第4 季度公司实现收入约1.29 亿元,同比增约16.21%;归母净利润约1987 万元,同比增约12.85%;收入、盈利增速环比趋缓,主要是受去年同期高基数影响较大。 盈利能力继续提升;第4 季度受费用水平提升影响,同比有所回落。2014 年公司营业利润约达1.19 亿元,营业利润率约23.5%,同比增约4.8 个百分点;第4 季度营业利润约2101 万元,营业利润率约16.3%,同比降约2.7 个百分点。预计公司毛利率整体稳中有升,第4 季度提取年度销售及管理人员奖励费用导致销售、管理费用提升幅度较大,营业利润率同比回落。 长期来看,公司的成长路径在于搪瓷钢板下游需求领域的持续拓展。 从历史角度来看,公司的高增长即是对该路径的成功探索与实践。公司发展之初立足于搪瓷钢板的地铁立面装饰应用,后切入煤电脱硝领域、开启搪瓷钢板的工业应用。 煤电脱硝后的新增长引擎(如电厂节能环保、幕墙等应用领域的拓宽)值得期待。目前公司正积极推进搪瓷钢板向火电厂其他节能环保应用领域的渗透,切入点包括烟气再热器、低温省煤器、电厂防腐烟囱内壁钢筒等。此外,公司仍在持续推广幕墙领域的应用。 2015 年低温省煤器、幕墙等应用拓宽值得期待。 短期公司业绩有订单支撑;预计煤电脱硝部分订单将延续至2015 年中期,其后脱硝空预器需求将进入以产品更换为主的平稳期。 公司目前已与浙能北仑发电公司签订规模约2518 万元的低温省煤器订单,此外还有多个推广项目顺利推进中,后续合作前景较明朗。浙江省作为国家“要求燃煤机组大气排放达到天然气排放标准”的试点省份,电厂减排动力较足,利好公司低温省煤器的推广。 近期公司保温隔热新型功能性铝蜂窝搪瓷钢板获得《国家重点新产品证书》,有助于提升其作为幕墙材料的市场影响力,今年公司将重点推广幕墙领域的应用。 此外, 2015 年基建托底经济或将提振轨道交通投资,地铁立面装饰材料板块有望维持稳定增长。 维持公司“增持”评级。预计公司 年EPS 分别约为0.40、0.59、0.82 元,2015 年2 月26 日收盘价17.12 元对应PE 分别约为43、29、21 倍,给予公司2015 年35 倍PE,目标价21 元,维持“增持”评级。 风险提示:新应用领域开拓不达预期。
　　公司已经不再是单纯的脐带血存储细胞,更是融合了脐带血存储、、细胞治疗、个性化医疗等要素。我们目睹了2014年公司收购执诚生物100%股权,运营南京市和甘肃省细胞基因库,收购协和干细胞基因工程33%股权,成立广东顺德中原协和基因科技有限公司,设立天津医学检验所有限公司,设立并购基金,收购北科生物13%股权。我们有理由相信,2015年公司在外延的路上将越走越远。 1.行业情况。 细胞治疗研究欣欣向荣。国务院确立生物产业为战略性新兴产业,重点领域中提及发展细胞治疗。细胞治疗是一种将人自体、异体的体细胞或干细胞,经体外操作后回输(或者植入)人体的治疗方法,主要包括干细胞治疗和免疫细胞治疗。近年来,细胞治疗在治疗遗传病、癌症、组织损伤、糖尿病等疾病上显示出越来越高的应用价值。日,奥巴马撤销布什发布的限制胚胎干细胞研究的行政命令。到目前为止,各国的细胞治疗处在积极的研究、实验和临床观察的阶段。 干细胞产业估计在2020年达到4000亿美元市场。根据干细胞行业报告《StemCellResearchMarketto2017-GBIResearch2011》,2001年,全球干细胞应用市场3.3亿美元,2004年已有10亿美元,2007年逼近20亿美元,平均每年以34%复合增长率增长。根据2010年干细胞年鉴,未来20年内,干细胞全球市场规模有望达到4000亿美元。 国际视野:干细胞在再生医学领域表现出极大的潜力。主要地区国家的政策取向对干细胞研究有加速放开的趋势。干细胞治疗是从细胞层上治疗疾病,临床上应用的领域主要心血管疾病、神经系统疾病、血液病、肝病、肾病、糖尿病、骨关节疾病。应用骨髓移植治疗白血病等恶性血液病是该领域较为成熟的应用。大型药企都对干细胞治疗领域非常感兴趣,布局参与程度提高,市场一旦放开,伴随治疗领域突破,市场前景远大。目前为止全球批准了8种干细胞药物,可能由于目前干细胞治疗大多都是个体化医疗,还未能标准化,销售情况一般。 国内视野:从国内干细胞产业链看,干细胞技术的应用主要是脐带血库、新药筛选和细胞治疗三大市场板块。目前脐带血的存储业务属于最成熟也最重要的产业化项目,而新药筛选和细胞治疗受限于安全性,还没有产业化。脐带血成为目前关注度较高的干细胞来源。卫生部2001年批准设立7家脐血库,2002年又增设3家。目前脐带血储存只是干细胞产业的初级阶段,未来产业化发展项目主要包括基因诊断试剂、基因药物、干细胞产品以及干细胞移植。相关公司、金卫医疗、北科生物。 2.公司基本面: 公司短期经营立足干细胞存储业务和医学检测试剂业务。 干细胞存储业务:2013年公司干细胞存储已达到30余万份,每年新增存储数近3万份。干细胞库在天津和浙江有公共库牌照,通过子公司形式建设自体库(自体库受监管相对宽松),过去几年公司处于布局阶段,29家子公司遍布21个省市,覆盖中国三分之二版图,四分之三人口,是国内覆盖面最广的干细胞运营网络。 医学检测试剂业务:目前公司借助于现有渠道做新生儿干细胞基因信息检测分析,进一步增加干细胞贮存的价值,加强干细胞临床应用潜力。开展了影响37种肿瘤和150种非肿瘤常见疾病的基因序列研究,开始了成人肿瘤风险评估基因检测和成人常见疾病风险预测的定制芯片的研制,同时,还开展了口腔粘膜全基因组分析技术,为基因业务拓展到新生儿以外的人群完成了项目和采样技术准备。收购执诚生物,实现南北市场互通,未来基因检测方向会继续扩宽,做产前检测、唐氏筛查等,做到干细胞+基因检测双核驱动。 中期开拓化妆品美容保健品业务和细胞制剂业务。 美容保健品业务:公司积极投入美容护肤产品的开发。瑞儿系列、面膜系列、狄安娜系列及欧罗巴传奇系列等4个品类已完成研发并投入生产,将产品投放至销售渠道,其中瑞儿系列还根据市场的信息反馈对产品进行升级换代,其研发阶段已进入尾声,升级后的产品即将投入生产;手霜脚霜系列及草本洗护系列已完成研发,即将投入生产;孕产妇系列、手膜足膜系列、润养洗护类等3个产品系列已进入研发中后期;男士系列及膜类系列(身体各部分养护类)完成研发立项。公司结合自身技术优势特点,积极筹备人源细胞因子作为化妆品原料的申报工作。(2013年年报披露的报告期内业务开展)细胞制剂业务:公司下属公司天津和泽干细胞科技有限公司研制的干细胞药物取得重大进展。日,天津和泽生物公司研制的脐带间充质干细胞抗肝纤维化注射液获得天津市食品药品监督管理局药品注册受理(受理号:CXSL1200056津)。下属公司北京三有利和泽生物科技有限公司与中国人民解放军军事医学科学院放射与辐射医学研究所联合开发申报的抗栓新药注射用重组新蛭素(酵母)药品注册申请于2013年8月获得国家食品药品监督管理总局受理(受理号:CXSL1300060军),并于2013年9月通过了现场核查。 长期开拓医疗业务和药业业务。医疗业务包括专科医院收购,药业包括干细胞药物、基因药物、抗肿瘤等化学药物。公司2014年下半年正式面向公众推出的“生命卡”。涵盖细胞存储、基因检测及数据存储、免疫细胞治疗、基因治疗以及美容抗衰老的全龄化、个性化一站式高科技细胞医疗解决方案等,基于细胞治疗的个性化特性,我们认为公司或将收购部分医院,作为线下服务网点。 股价催化剂—政策层面。干细胞三大管理制度有望出台。于2013年3月下发征求意见稿的《干细胞临床试验研究管理办法(试行)》、《干细胞临床试验研究基地管理办法(试行)》和《干细胞制剂质量控制和临床前研究指导原则(试行)》,有望于2015年发布正式文件,届时利好行业龙头。我们看好公司干细胞制剂的产业化前景。 股价催化剂—并购进展。公司2014年第七次临时股东大会审议通过《关于设立并购基金的议案》,同意公司及北京投资管理有限公司等子公司自筹不超过10亿元的资金,参与发起设立多支并购基金,并购基金总规模为50亿元。日公司公告拟出资2亿元作为中间级有限合伙人与嘉兴会凌银宏(出资500万)、中民投(出资4亿元)、永泰天华(出资1亿元)共同设立嘉兴股权投资基金合伙企业。我们认为产业基金的设立,主要是为国内外寻求对公司有战略意义的投资与并购项目,加快外延式发展步伐,本次自筹10亿并购基金设立后,看好参与方中民投等加盟后,整合产业链资源能力,外延可期。 给予“增持”评级,目标价55元。预计年EPS0.10元、0.30元、0.80元,看好公司在细胞和基因领域战略布局,更看好公司并购基金成立后外延进展,由于我们看好细胞治疗、基因测序等热点主题将继续演绎,行业可比公司2016年动态PE约为48倍,给予公司一定能够估值溢价,目标价55元,相对2016年69X的PE,首次给予“增持”评级。 不确定性因素。(1)各地干细胞存储竞争情况;(2)新药取得临床批件时间。
　　陈美风
计算机行业
　　事件:发布业绩快报:2014 年实现主营业务收入 万元,同比89.93%,营业利润16375.07 万元,同比65.27%,归母净利润14362.08 万元,同比52.32%,0.45 元,同比55.17%。 一、智慧城市框架协议大批签约,在手订单充沛,营收高增长。山东公司在智慧城市建设模式的探索中积累成熟经验——省级政府签约的智慧城市难以落地,地县级智慧城市项目具备落地基础;智慧城市总包模式提升IT公司的话语权,PPP模式扭转过分依赖项目建设的传统模式;基于政府跨部门的数据共享平台建设及地推资源整合探索面向企业端、市民端的互联网运营。公司累计新增项目金额为19.67 亿元(包括已中标未签订合同的金额),同比增长了23.17%,剩余未结转收入的项目金额为13.88 亿元,全年实现营收 万元,同比增长89.93%。考虑到河北项目在2015 年Q1 进入实施及收入确认周期,智慧城市框架协议之后的项目建设合同进入密集实施周期,2015 年仍有望保持营收高增长。 二、业务高速发展对资金需求急剧提升,财务费用上涨幅度过大引致净利润增速低于收入增速。传统项目建设模式对资金的需求较大,2014 年全年财务费用或有较大增长,这是净利润增速低于收入增速的一大原因;此外,毛利率小幅下降、销售费用及管理费用的上涨或也对净利润的增长构成一定压制。 三、智慧城市社区触点——华录云亭有望在一季度逐渐上线,互联网模式探索积极推进。华录云亭产品初样、小规模布设有望在一季度逐渐显现。云亭分社区云亭、商区云亭、公交云亭及农村云亭,主要功能包括紧密避难仓、报警电话、社区公共服务窗口、ATM机及华录影视内容分发、广告位等。单云亭的建设成本预计在两年内通过ATM场所租赁费用得以回收,单云亭单年的净利润贡献在 元之间。基于云亭发展社区居民APP用户,进而实现2C运营或是长期发展方向。此外,还在居民交管服务APP、市民微信公众号、淘宝地方特色专区联合运营、移动支付等领域积极进行智慧城市互联网运营模式的探索,实质进展将构成股价重大催化。 四、围绕智慧城市核心战略的产业整合步伐有望加速。伴随智慧城市建设运营思路的不断清晰,围绕智慧城市核心战略的产业整合步伐或将加速。(1)鉴于智慧城市业务具有更好的区域辐射效应,基于智慧城市布局实现华录集团经营版图的全国覆盖或是主要路径,基于这种认识,有望成为华录集团智慧城市建设运营的资本平台。 集团承接的智慧城市框架协议将由承接,而集团内培育的智慧医疗、智慧教育、数字文化等产业与智慧城市运营紧密相关,未来或可期待围绕智慧城市战略的集团内部资产整合。(2)智慧城市总包对IT建设项目具有较好的锁定效应,为强化其整体解决方案能力,或将通过收购来延伸其智慧交通、智慧城市产品链。(3)参与增发的潇湘投资系成功系的重要成员,丰富的投融资经验及项目储备亦将助力产业整合进程。 五、与阿里巴巴的智慧城市合作模式正在加速落地。阿里巴巴承接的智慧城市多个省份的框架协议尚未形成可执行的方案,山东经验对于双方的合作具有重要意义。可能的合作包括:(1)阿里巴巴签约区域的智慧城市建设项目释放给,增厚项目建设类业务利基;(2)有竞争力领域的业务互联网化进程有望藉与阿里巴巴的合作得到加快——交管服务APP、交通罚款的支付宝端结算、地方特色淘宝专业联合运营等是可能的方向;(3)在公众服务领域大幅采用阿里云,降低项目建设成本。 六、内部管理效率及与投资者关系的沟通或在2015 年得到加强。内部管理效率提升的方向包括互联网业务的推进速度及推进质量的提升、具体经营绩效分解效率及执行效率的提升等。与投资者关系的沟通提升或体现在其对业绩预期管理、沟通频率、沟通方式上的大幅改善。 七、盈利预测和投资建议。结合公司订单及过往经营指引屡低预期而必须的审慎性考虑,我们将 年主营业务收入分别下调至为157498 万元、258561 万元和400360 万元,归母净利润分别下调为14362 万元、21168 万元和30742 万元,对应每股收益分别下调为0.45 元、0.66 元和0.96 元。在计算机板块热度空前、2015 年业绩高增长、阿里合作产生实质效益等的刺激下,公司合理股价约对应2015 年的倍数在75 倍,对应股价49.50 元。维持增持评级。 八、主要不确定性。河北项目进展低于预期、资金链断裂或者资本成本上升引致盈利能力下降、与阿里合作的深度和进展低于预期、公司业务拓展及项目执行进度低于预期、经济系统性风险等。
交运设备行业
　　事件:公司公布2014年业绩快报。2014年营业收入3.8亿元,同比上涨3.77%,归属于上市公司股东的净利润为612万元,同比上涨114%。对应EPS为0.015元。 1.利润增厚原因分析。1)应收账款坏账准备计提金额减少致使资产减值损失减少;2)本期归还银行借款致使银行借款余额减少,相应利息支出减少;3)本公司全资子公司长沙鑫航机轮刹车有限公司将收到的政府补助1917.57万元计入了本期营业外收入。而如果扣除政府补贴,公司盈利能力在2014年继续欠佳。 2.2015年预计将成业绩反转年份。上半年子公司长沙鑫航全力落实军品各型号的批量生产任务,已完成部分军品任务的交付;公司2014披露,C919大飞机的机轮研发工作在积极推进。 3.汽车领域市场:发展国内主机配套。为实现国内配套市场销量快速增长,公司提出以下三个发展方针:拓展在民族品牌整车厂的主机配套市场份额;实现在中档合资整车厂的主机配套迅速增长;为开发在高档乘用车的主机配套做好准备。公司的主要目标客户包括以下汽车品牌。 4.高性能模具材料:特种刀具进口替代市场广阔。据调查显示,我国每年高端道具进口额约300亿元人民币,主要原因是我国刀具制造水平落后。由于中国具有很大的刀具市场容量,国外刀具公司要在中国发展,首选是与国内优质的刀具材料厂家进行合作。而的硬质合金产品(刀具材料)得到了欧美发达国家知名公司的认可,公司的超细晶硬质合金产品具有技术、原材料、成本优势。 5.拟增发全资收购伟徽新材。根据2014年5月公告显示,为完善公司产业布局、增强公司资本实力、优化资本结构,公司拟以8.38元/股的价格面向大博云投资、高创投和自然人郭伟、游念东非公开发行公司7500万股,本次募集资金主要用于收购伟徽新材100%股权和补充流动资金。 本次公开发行公司股票7500万股,募集资金总额为6.285亿元。其中,大博云投资以现金认购万股,高创投以所持的伟徽新材股权认购208.8305万股,郭伟以所持的伟徽新材股权认购万股,游念东以所持的伟徽新材股权认购41.7661万股。本次增发完成后,公司原控股股东粉冶中心持公司股票比例由18.71%下降为13.27%,仍为公司第一大股东,本次公开发行并不导致公司控制权发生变化。 6.进一步打造碳产业链。伟徽新材专注于稀有金属碳化物的研发、生产和销售,主要产品为碳化钽、碳化铬、碳化钒、碳化钛等一元碳化物,以及钨钛固溶体、钽铌固溶体、钨钛钽固溶体等多元复式碳化物。 伟徽新材所生产的超细和超粗稀有金属碳化物在颗粒平均粒度、均匀性和纯度等方面的技术优势明显,产品性能和指标参数领先于国内同行业平均水平。收购伟徽新材,有助于公司进一步完善产业布局及延伸产业链,实现公司在高性能模具行业从零部件供应商向产品方案解决商的转变,进而扩大公司规模,提高盈利能力;同时,伟徽新材也可以借助上市公司平台和中南大学的研究平台,增强在原有细分行业的实力和技术优势,促进伟徽新材的快速发展。 7.盈利预测及估值。IPO项目通过4年时间消化,汽车刹车片及模具材料逐渐盈利,C919提前一年试飞超市场预期,预计该业务在2015年逐渐成为公司核心盈利部分。假设此次定增在2015年顺利发行,公司股本扩至4.7亿股,预计2015-17年EPS分别0.20、0.34和0.40元。同行业涉及军工题材公司估值均较高,考虑到公司收购伟徽新材后盈利能力将得到快速提升,同时公司是拥有强大“产学平台”+军工题材,应当享有高估值,因为公司大飞机订单将于2015年后逐渐开始量产,同时借鉴当前高端冶金行业长期平均估值在90倍水平,给予2015年EPS75倍估值,目标价15元,对应动态PE分别为75、44和38倍市盈率,增持评级。 8.不确定性分析。军工产品的不透明、C919开发延期及经济疲弱。
　　王席鑫
业 安信证券
　　事件:公司发布14年业绩快报,实现营业收入135.5亿元、同比增长13%,实现归属于上市公司的净利润8.7亿元、同比增长30.8%,EPS为1.23元,考虑到增发摊薄为1.11元,业绩符合预期。加权平均ROE为18.7%,较去年增长1.2个百分点。 原有维度竞争业集中度提高,龙头企业将持续增长:我们认为复合肥及整个农业未来“维度竞争”将越来越明显,新农业形势下“服务&&生产”。原有的维度竞争下,由于农耕需求和复合化率提高,复合肥行业需求年均5-7%以上的增长将持续,而作为行业龙头的和合计市占率仅略超过10%,有很大提升空间。原有维度竞争的核心在于品牌和渠道,大型企业通过规模优势领跑且差距拉大,小型企业关停和低负荷则已成为常态,中型企业面临发展和退出同样困难的两难局面,我们判断这个维度竞争下1-2年内优质的中大型复合肥将继续整合,中小型企业退出加剧,而市场份额将继续向龙头企业转移。 新农业形势下竞争维度提升,海量用户下空间巨大:具体分析见下一页; 农资电商发令枪已经打响,我们看好优秀管理层主导下的转型之路:具体分析见下一页; 主营快速增长提供安全边际,农村电商及农业服务巨大市场贡献估值弹性,维持买入-A评级:农村电商时代和农业服务的崛起是大势所趋,农资的大变革时代也已经到来,公司管理层锐意进取且对于行业趋势变化具有较强的前瞻性和敏感性,我们看好其未来成为综合性农业服务商和农资电商的龙头之一。我们预测公司15-16年EPS分别为1.46、1.91元,维持买入-A投资评级和45元目标价。 风险提示:单质肥价格持续下跌、复合肥销量低于预期的风险等
　　事件:公司发布2014年业绩快报,2014年实现营业收入56.22亿元,净利润2.28亿元,分别同比增长58.63%、74.90%,实现EPS0.95元。 点评:1)2014年业务维持快速增长,非经常性损益拉高净利润。2014年公司经营情况良好,在高值耗材外延扩张、药品GPO 采购等创新业务的拉动下,收入和利润端均出现快速增长。我们预计公司2014年净利润中存在较多的非经常性损益。2014年公司通过出售股票等方式来筹措营运资金,由此产生了约1.05亿元的非经常性损益,我们预计公司扣非EPS 约为0.50元(扣非净利润增速约40%),符合我们的预期。 2)进入商业模式创新收获期,2015/16年公司业绩或将进一步提速。我们预计,2015/16年将是公司前期商业模式创新的集中业绩兑现期。伴随公司高值耗材配送业务大量并表、药品GPO 采购等创新模式进一步推广,公司业绩增长或将进一步提速。我们预计2015/16年公司业绩有望维持50%左右的复合增长率。 3)着重看好公司未来进一步商业模式创新的潜力。我们认为,在医改逐步深化、医保控费压力不断加大的行业背景下,公司将拥有更为广阔的商业模式创新空间。 作为医药产业链条的中间环节,我们预计,未来一个阶段公司将重点进行两方面的业务探索:1)向上:我们预计,公司将借助现有的药品GPO 采购基础,在医保控费领域进行更多的业务探索;2)向下:公司已明确表示将加大医药电商业务的发展力度。我们认为,医药电商业务不但有望为公司带来较大的业务增量,也将显著增强公司对患者端的影响力。 我们认为,若上述业务创新顺利成型,公司的产业链地位和业务附加值均有望大幅提升。 4)盈利预测与投资建议。我们预计公司年EPS 分别为0.95(扣非0.50)元、0.75元、1.11元,给予公司6个月目标价50元,对应/45倍PE。考虑到公司业务增速大幅领先行业平均水平,且未来公司在医药电商等领域仍具备广阔成长空间,我们认为公司相较医药商业板块应获得一定的估值溢价。维持“增持”评级。 5)主要不确定因素。医药电商相关政策的出台时点存在低预期的可能。
　　邱友锋
　　事件:公司于近日发布2014年业绩快报,实现收入约12.9亿元,同比增约37.7%;归属于母公司净利润约1.7亿元,同比增约35.1%;按期末股本计算的EPS约0.37元。 点评: 第4季度公司收入及利润增速环比大幅提升。全年来看公司合同订单执行良好,出货量增加,业绩表现符合预期。第4季度公司收入约5.6亿元,同比增约72.9%;归母净利润约为4734万元,同比增约53.9%。第4季度增速环比大幅提升,主要贡献或来自辽西北供水项目的赶工;辽宁省提出争取2015年国庆实现辽西北工程试通水的目标,目前来看赶工态势延续。 股权激励、坏账准备等费用增幅较大,营业利润率同比回落。2014年公司营业利润约达2.1亿元,营业利润率约16.5%,同比降约1.2个百分点;第4季度营业利润约6177万元,营业利润率约11.0%,同比降约2.3个百分点。公司股权激励完成后,预计2014年需摊销1009万元左右的股权激励费用;同时应收款项增幅较大,相应的坏账准备预计同比增幅较大。 公司2014年授予的限制性股票第1期解锁条件已达成。日完成701万股的限定性股票授予,对象为34名中高层管理及核心骨干人员,授予价格为8.85元/股;锁定期1年,解锁期3年。按其第1期解锁条件“2014年营业收入较2012年增长超过110%”来看,该条件已经达成。预计第1期解锁约552万股(按2014年5月资本公积转增股本调整后),解锁日为日。 公司传统PCCP业务仍可期待。日李克强总理主持召开国务院常务会议,继2014年11月考察水利部以来再提加快水利工程建设,强调通过落实中央专项资金及鼓励社会资本参与等方式督促资金到位,后续水利工程投资有望加速。各地输引水工程项目陆续进入招标期值得期待,公司作为全国性的PCCP龙头企业有望显著受益。 此外,公司正积极开拓市政污泥处理、无砟轨道板等新增长点。公司与博润股份签订合作协议,融合自身政府合作经验与博润的环保技术及设备优势,挺进市政污泥处理领域。子公司北京嘉盈铁路器材致力于无砟轨道板的推广;无砟轨道板用于高铁/城际铁路建设,结构自重、平顺性及耐久性能较好。中长期来看,公司有望达成新老业务并驾齐驱的业务格局。 维持公司“买入”评级。预计公司年EPS分别约为0.37、0.46、0.56元,日收盘价11.36元对应PE分别约为30、25、20倍,给予公司2015年30倍PE,目标价13.90元,维持“买入”。 风险提示:输引水工程资金到位不达预期、新业务开拓进展不达预期。
元器件行业
　　事件:公司业绩快报显示,2014年营业收入7.7亿元,同比上涨40.44%,归属于上市公司股东的净利润为1.13亿元,同比上涨45.84%,折合EPS为0.47元。 点评: 1. 第四季度业绩平稳。季度单季EPS分别为0.05、0.15、0.17元,4季度单季EPS在0.10元,同比大幅好转。 2. 下游生产项目均有明显增长。2014年度预计业绩较去年同期有所上升,主要原因系公司风力发电、变频空调等传统优势市场的需求较去年同期有所增长,同时公司加大了新兴及海外市场的开拓力度,积极布局,促进公司销售收入和净利润相应增长。 3. 稀土价格大涨。公司上游稀土受打黑、收储、整合、配额取消、关税年中取消、总量控制等政策影响,多方面利好。日召开的稀土大会进一步明确中央精神,6大集团体系外产能将于年底前全部整合或淘汰;更为重要的是,监管将更加频繁及严格,6大集团以资产为纽带加快实质整合。整合打黑以及收储多方面包围支撑稀土价格,稀土上涨态势势不可挡,稀土价格上涨势必带动公司磁材价格上涨。 4.盈利预测及估值。公司拟定增切入电机市场,假设定增于2015年顺利进行,我们预计2015-17年EPS分别为0.60、0.75和0.87元,鉴于1)股权激励有望激发管理层积极性,2)稀土价格明显回升,3)新能源汽车产业链投资热情提升,给予公司15年58倍PE估值,对应目标价为35元,维持买入评级。5. 风险提示:定增是否顺利通过、稀土下游疲弱压制价格。
　　事件:公司业绩快报:2014年营业收入2.1亿元,同比增长12.36%,实现归属于上市公司的净利润为1237.45万元,同比下降44.3%。折合EPS为0.13元。 1. 业绩在预期之中。公司在2014年12月底公告显示2014业绩预测,当时预测盈利:1100万元-1700万元,同比下降50.49%到23.49%。其中非经常性损益对公司净利润的影响约为213.8万元。 2. 4季度业绩大幅好转。公司4季度单季EPS为0.11元,无论同比或环比均扭亏,显示业绩趋好。而具体原因是2014年第四季度公司产品的销量远超预计,销售收入同比有较大幅度增长。 3. 全年利润下降分析。利润同比下降的行业层面原因是:1)2014年价格低的普通型衬板销量较多,而价格较高的台阶型衬板销量较少,导致衬板平均价格和整体毛利率下降,营业利润较上年同期减少;2)受磨球客户结构变化的影响,销售价格高的火电行业市场份额同比减少,销售价格相对较低的水泥和矿山行业市场份额同比增加,导致报告期内磨球平均售价及销售毛利率下降,营业利润较上年同期减少;值得注意的是,以上衬板及磨球销售结构的变化是受市场需求变化而影响,属于正常的市场波动和变化,不会对公司未来经营造成重大影响。 4. 高管及实际控制人认购定增股票彰显发展信心。为更好的实现公司未来发展战略目标,补充公司流动资金,公司以16.86元/股的价格,面向朱明楚和红翔投资发行不超过万股A 股股票,募集资金总额不超过16900.00万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。红翔投资出资合伙人陈杰、任立军、陈新文、黄冀湘、朱红专均为公司员工,此次定增有利于提高公司高层的凝聚力和公司竞争力。此次定增不会改变公司控制权发生改变,朱红玉仍为公司控股股东、实际控制人。 5. 新材料行业成为公司未来发展的方向。新材料行业作为新阶段转变经济发展方式重点发展的七大战略性新兴产业之一,是公司未来发展的方向。公司将通过探索产业链上的合作模式,加强与新材料行业的合作和联系,充分利用上市公司的平台,整合各方资源,融合多种新材料的研发和销售,结合国家对其科技投入、金融税收和产业政策等方面给予的支持,在新材料行业做大做强。 6. 盈利预测及估值。2014年公司面临高端需求疲弱及募投项目尚未投产的问题,业绩下降明显。但随着2015年2万吨/年募投项目逐渐投产,公司收入、利润规模预计显著提升。按照投产进度,给予2015-17年EPS分别为0.19,0.29和0.32元。在磨球市场,公司为唯一上市企业,因此根据矿冶原理,将金属加工企业作为可比参照企业。由于公司目前市值小,仅有20亿元左右,给予2015年EPS140倍PE估值,对应股价26元,予以增持评级。7. 不确定性分析。下游需求不足,产品价格下降压力,募投项目达产不符预期。
　　刘元瑞
　　报告要点。 事件描述。 发布2014年年度业绩快报,报告期内实现营业总收入37.77亿元,同比下降5.30%;实现归属母公司净利润2.46亿元,同比增长8.33%;按最本计算,2014年实现EPS0.61元。 据此推算,4季度实现营业收入8.39亿元,同比下降21.00%;实现归属母公司净利润0.58亿元,同比增长29.33%,环比下降24.45%;按最新股本计算,4季度实现EPS0.15元。 事件评论。 产品结构优化初见成效,全年业绩同比增长:作为成本加成的简单制造业企业,2014年原料成本降幅较大带动公司产品价格下跌,但在销量同比略有增长的推动下,公司全年收入仅下降5.3%。同时,在积极优化产品结构及拓展海外市场的措施之下,公司全年“双高”及外销产品占比同比提升,最终导致公司全年业绩实现同比增长。就具体品种而言,预计2014年油井管或受油气领域反腐影响而订单交付有所延迟,锅炉管销售占比应有提升,不过这有待年报公布数据验证。 4季度业绩同比继续改善:虽然环比来看,公司4季度业绩或主要因季节性结算原因有所下滑,但在收入同比下降21%的情况下,4季度业绩同比增长近30%,或依然源于公司优化产品结构措施显现成效。 中长期增长依赖募投项目产能释放带动品种结构优化:目前公司产品结构包括油井管、套管与高压锅炉管三大类。在保证传统主业稳定增产的情况下,公司积极推进产品结构调整,CPE、U型管、高端油井管等项目将成为公司未来业绩释放的主要动力。 预计年公司EPS分别为0.61元和0.75元,维持“推荐”评级。点击进入参与讨论