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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2014-08-27 01:44 标签： 哥哥求你放了我
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分析上市公司如何做报表的完美案例，用到手段之多，隐藏利润额度之大
大商股份应该值多少钱（藏了多少利润）？-- 写于 从容投资陈宸
假设大商股份一年正常的净利润为4-6亿（按照同行水平净利润6亿没有问题，但是考虑到一些大的亏损门店，我们认为净利润4亿也是可能的。下一步需要核算具体的门店汇总利润，确定正常年度的盈利额）。现在的市值基本和这部分相吻合。
按照我们的测算，可能隐藏净利润8亿，放在以后年度逐年释放。这部分在现在市值中尚未包含，是未来的股价超额收益的来源。
风险：该公司从04年至今的报表，前几年度虚增利润，后几年度虚增费用。和其管理层的利益导向密切相关。
市场的观点认为大商过去两年隐藏了很多利润，未来有增发再融资需求。我们认为这个逻辑下：
1）& 是否的确有再融资需求；
2）& 需要确认到底隐藏了多少利润。
1） 是否有再融资需求：
2） 到底隐藏了多少利润？
总的说来，损益表的费用率这几年在上升，而现金流量表的费用率这几年在下降。也就是说，损益表的费用率是做出来的。（需要注意的是：我记得我在A股的时候测算过，大商的利润有虚增成分，就是可能04-06年少做了费用。但具体多少不确切。如果隐藏了8亿利润，可能前期多做了2亿，那么扣除下来只隐藏了6亿，这里存在风险）
损益表（销售费用率+营业费用率）
现金流量表费用率
那么，到底隐藏了多少利润呢？
确切的：A）+ B）= 8.1亿净利润。
不能肯定的：A）+ B）+ C）=10.4亿净利润。
当然，还要扣除以前年度虚增的利润。这部分尚未核算。
多做了7.7亿费用，对应隐藏净利润5.8亿。
佐证1：引起暂时性差异的资产或负债项目对应的暂时性差异。这是指税务局认为这7.7亿的费用不应该确认。
暂时性差异金额
114,498,125.68
存货跌价准备
30,279,968.53
固定资产减值准备
10,079,374.44
长期股权投资减值准备
121,813,663.18
投资性房地产减值准备
8,060,816.07
固定资产折旧与税法差异
235,335,012.02
长期待摊费用摊销年限与税法差异
81,028,438.57
税法不允许当期扣除的费用
172,059,438.25
773,154,836.74
佐证2：递延所得税资产1.93亿。这是指税务局认定的税收要多1.93亿，按照25%的税率还原，大约为7.7亿的费用。
其中前7项都是摊销折旧和减值准备做的手脚，很容易识别。
第8项可能体现在其他应付款2009年增加了大约1.6亿元。也就是和值得信赖的生意伙伴提前确认费用，但是现金没有流出。
其他应付款
B）多交了2.3亿所得税费用，对应隐藏净利润2.3亿。
佐证：未确认递延所得税资产9.1亿。
未确认递延所得税资产的含义是：公司当期没有把这部分亏损作为可以用来抵扣所得税费用的亏损，而是交了所得税。如果按照25%的所得税率，对应的是2.3亿所得税费用。
如果公司按照正常的经营（可以在未来五年内抵扣所得税费用），则不需要支付这2.3亿所得税费用，这部分会随着未确认递延所得税资产的确认而冲减当年的所得税费用。
C）毛利少确认了大约3亿，对应隐藏净利润2.25亿，这部分是估计的，风险很大，建议不纳入统计。
佐证1：比较有代表性的同行：银座、王府井等从07到09年的毛利率变化不大。而大商的毛利率一直在下降，09年比较07年下降了1.5个百分点。假设大商的毛利率平稳下降，08和09两年共少确认了收入的1.5个百分点作为毛利，大约为3亿毛利。
佐证2：预收款项的增加较多。可能其他业务收入（返利等）没有确认为收入，而确认为预收款项，这样就直接隐藏了毛利。
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