 上传我的文档
 下载
 收藏
粉丝量：18
该文档贡献者很忙，什么也没留下。
 下载此文档
杠杆收购研究论文
下载积分：2000
内容提示：杠杆收购研究论文
文档格式：PDF|
浏览次数：174|
上传日期： 11:46:55|
文档星级：
全文阅读已结束，如果下载本文需要使用
 2000 积分
下载此文档
该用户还上传了这些文档
杠杆收购研究论文
关注微信公众号有关财务管理方面的论文_百度知道
有关财务管理方面的论文
我还没向好具体的论文题目，要又创新，不要重复老话题，可不可以帮我向个论文题目以及论文的大纲啊，谢谢了，非常感谢！！！
我有更好的答案
提供一些财务管理方面的论文题目，供写作参考。财务管理论文选题1．管理层收购问题探讨2．MBO对财务的影响与信息披露3．论杠杆收购4．财务风险的分析与防范5．投资组合理论与财务风险的防范6．代理人理论与财务监督7．金融市场与企业筹资8．市场经济条件下企业筹资渠道9．中西方企业融资结构比较10．论我国的融资租赁11．企业绩效评价指标的研究12．企业资本结构优化研究13．上市公司盈利质量研究14．负债经营的有关问题研究15．股利分配政策研究16．企业并购的财务效应分析17．独立董事的独立性研究18．知识经济时代下的企业财务管理19．现代企业财务目标的选择20．中小企业财务管理存在的问题及对策21．中小企业融资问题研究22．中国民营企业融资模式――上市公司并购23．债转股问题研究24．公司财务战略研究25．财务公司营运策略研究26．资本经营若干思考27．风险投资运作与管理28．论风险投资的运作机制29．企业资产重组中的财务问题研究30．资产重组的管理会计问题研究31．企业兼并中的财务决策32．企业并购的筹资与支付方式选择研究33．战略（机构）投资者与公司治理34．股票期权问题的研究35．我国上市公司治理结构与融资问题研究36．股权结构与公司治理37．国际税收筹划研究38．企业跨国经营的税收筹划问题39．税收筹划与企业财务管理40．XXX税（例如企业所得税）的税收筹划41．高新技术企业税收筹划42．入世对我国税务会计的影响及展望43．我国加入WTO后财务管理面临的挑战44．管理会计在我国企业应用中存在的问题及对策45．经济价值增加值（EVA）――企业业绩评价新指标
企业投资与现金流之间的关系财务困境企业融资偏好研究
为您推荐：
其他类似问题
您可能关注的内容
财务管理的相关知识
换一换
回答问题，赢新手礼包
个人、企业类
违法有害信息,请在下方选择后提交
色情、暴力
我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。当前位置： >>
创业融资论文集
世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站创业融资论文集制 作：KELVIN来 源：世 界创业 实验室 http://elab.icxo.com编辑的话：兵马未动，粮草先行。钱，对于任何一个人来说他的重 要性就不言而寓，尤其对于创业者来说。在创业前期，钱是创业的 基础---资本；在创业的中期，钱是创业的血管----流动资产；在创业 后，钱则是主要目的之一-----利润。对于一个企业来说，无论是他的 初创，还是他的成长，乃至成功，融资都是最重要的助力。而掌握 好融资的技巧和知识，则是每一个创业的创建者和管理者所必备的 生存技能。 世界创业实验室（ http://elab.icxo.com ）小编 KELVIN 精心从网络上选这些文章就是希望能够给更多的创业者以知识和帮助。但愿世界创业实验室（ http://elab.icxo.com ）的文章，能所有创业的人 起到积极的作用。世界创业实验室（http://elab.icxo.com） 还有更多创业经验，创业项目，精品文章下 载，创业故事，SOHO 一族，特许经营。。 。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品 精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站等着你来采撷。如果你有兴趣的话，请您浏 览我们的网站：http://elab.icxo.com我们将提供给您最及时，准确，有效，有帮 助的信息，谢谢您的支持。目录：风险投资 新一轮体制试验 风险投资与创业板纵横谈 国内创业企业上市操作实战手册 如何利用 VCP 融资 新加坡&创业板&简介 新兴高科技企业创业板上市利弊分析世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品 精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站MBO 应慎行 PPP：一种新型的项目融资方式 当你遭遇“现金荒” 拒绝风险的 7 个错误理由 利用企业自有资金筹资 美国风险投资企业的主要形式 民企提速融资是变压器 民营企业如何敲开海外融资大门？ 破解民企融资僵局 企业从银行融资容易了吗？ 企业海外融资有了绿色通道世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品 精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站企业可持续增长率 企业可能从哪些渠道获得融资 企业选择融资方式要得当 企业找钱：想清楚了再办 融资结构与企业控制权争夺 如何有效地为你公司进行融资 我国企业的融资方式和条件 下“金蛋”的“鸡”咋就没人喂 中小企业融资难在直接渠道窄 中小企业贷款难在何处 中小企业的五大潜能世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品 精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站中小企业发展面临五大障碍 中小企业融资莫跨“安全线” 中小企业融资问题研究 中小企业融资需跨五大“门槛” 中小企业找寻融资捷径 小企业直接融资渠道将拓宽 专家建议六大渠道改善中小企业融资 状况 卓越家族企业的七种习惯世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站风险投资 新一轮体制试验从各地政府出资成立风险投资公司，到众多上市公司迫不及待地加入风险投资行列， 中国的风险投资发展经历了好几轮“行情”.“我们从三个层面上来保护投资者的利益，完全跟国际接轨。 ”北大招商创业投资管理 公司总裁单祥双向记者解释其运作模式， “首先， 我们发起或者托管的基金有自己的董事会， 有一个保障股东利益的章程；其次，它要与北大招商签订委托协议，这个协议进一步约束管 理公司，该干什么、能干什么、能干多少、干得怎样才行等等，都有一个详细的约定；最后， 北大招商内部也要有一整套制度， 确定能够将受托管理的资产增值。 这三道防火墙制约了管 理人的道德风险，保护了投资人的利益。 ”北大招商创业投资管理公司于去年 12 月成立，专门发起或者受托管理创投基金。它由 北大光华管理学院、招商局蛇口工业区以及 21 世纪科技投资公司共同组建而成，注册资本 为 1000 万元人民币。作为一家专业的创业投资管理公司，它在体制设计上对国内的风险投 资模式做了一些探索。 除了保护投资者利益的三道防火墙， 还在股权设计上将管理层吸收进 来，整个管理层持有 24％的股权。这就将管理人的利益与公司的利益捆绑在了一起，在风 险投资激励机制问题上向前迈进了一步。从某种意义上说，这一步说明中国本土风险投资正在进行新一轮体制试验。新体制如何脱胎目前本土的风险投资机构大多以公司制为主体， 由政府、 上市公司以及集团企业发起成 立。几乎从诞生那一天起，这些风险投资机构就面临着种种的质疑：政府出资成立的风险投 资机构所有者主体缺位，到底是听“市场”的还是听“市长”的，很难有个明确的答案；上 市公司出资成立的风险投资公司在投资决策上往往会受到大股东的掣肘， 加上上市公司的利 润压力， 很难保证风险投资不会沦为上市公司炒作的一个概念； 由于没有良好的约束和激励世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 机制，不能保证风险投资管理人始终保持理性的投资行为，道德风险很难避免。这些不同的质疑有着一个同样的背景： 中国风险投资环境的不成熟。 创业板迟迟没有推 出，风险投资的退出渠道不完善是一个问题；没有完备的有限合伙制法规体系，国外证明最 适合风险投资的有限合伙制很难推出； 由于是公司制， 大多数风险投资机构只能以注册资本 金来投资，这些钱总有用完的时候，后续资金也是一个问题，总不能天天忙着增资扩股吧； 按照公司法，注册资本金应该足额到位，于是众多的风险投资机构又出现了资金闲置问题， 不少资金通过各种渠道流向了股票市场， 从孵化高科技产业的初衷走向了追求高利润回报的 证券市场风险投机。在这种尴尬环境里生存的国内风险投资公司最先考虑的就是如何理顺自身的公司治理 结构。 前两年由各地政府出资成立的风险投资机构更多考虑的是如何将资金相对安全地委托 给一些专业的投资机构去管理， 尽量淡化政府在投资决策中的影响； 后来的由上市公司和集 团企业成立的风险投资机构则在考虑成立类似北大招商这样的创业投资管理机构。 一些公司 之所以这样想，一个直接的原因是后续资金的问题。“我们想将公司的人分成两部分， 一部分人继续管理原来的那部分资金， 另一部分人成 立一个基金管理公司， 发起和受托管理创业投资基金。 基金管理公司的注册资本金不用很多， 100 万元人民币就可以了。这样我们就可以让管理人参股公司，解决激励机制的问题。 ”清 华创业投资公司的王军峰在接受采访时如是说。这家成立于去年 5 月份的风险投资公司注册资本金为两个亿人民币。 从目前的投资速度 来看，明年这些钱就用得差不多了。 “到时候，我们总不能天天坐在屋里打麻将吧！ ”王说， “但是成立创业投资基金管理公司还要看法律的问题，这属于私募基金的范畴， 《投资基金 法》尚未出台，我们很难有所动作。 ”这也是很多风险投资公司现在正在考虑的问题。 去年 12 月在钓鱼台国宾馆， 《投资基金 法》起草小组曾经召开过一个会议。北京高科技风险投资公司、深圳创新科技投资公司、上 海创业投资公司等几家风险投资公司参加了会议。会议的焦点是《投资基金法》是否应该包世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 括创业投资基金。 会后各公司所提交的方案中， 大家普遍认为应该将风险投资基金考虑在内， 并且强调要由专业化的基金管理公司进行经营管理。体制上的症结到底在什么地方，大家都很清楚；应该怎样去做，大家也很清楚。中国本 土的风险投资机构走到了一个制度创新的十字路口上，而《投资基金法》能否尽快出台无疑 将决定这一创新的力度和速度。公司还是基金“我想只要做法是合理的，是不是一定要基金的名字并不重要。 ”单祥双说。注册在深 圳的北大招商之所以能够这么快成立，主要得益于去年深圳高交会期间深圳市政府推出的 《深圳市创业资本投资高新技术产业暂行规定》 。这个规定中提出可以创办创业投资管理公 司，发起或者受托管理风险投资基金。“我们现在要发起的这个基金应该说就是私募基金。 ”北大招商董事长曹凤岐教授在接 受采访时说， “第一，这是定向发行；第二，由于中国现在还没有正式的私募基金，我们是 以投资公司的形式出现的，组织一个公司型的基金，主要投资于实业，而不是证券市场。实 际上我们是公司制的形式，却是基金式的运作机制。 ”曹凤岐同时还是全国人大投资基金法起草小组副组长， 对于私募基金有他的理解。 他认 为私募基金更多应该用于创业投资： “这个问题最后还没有定，我的意见是对私募基金不必 管那么多，只要在监管机构有备案，内部有董事会和章程，至于向谁去筹资、怎么投资，就 没必要管那么多。 ”政策层面似乎正在逐渐明朗。 曹凤歧教授最近在一次会议上透露了 《投资基金法 （草案） 》 （第六稿）对于创业投资基金的一些规定，包括要有明确的组织形式；投资人数在 2 人以上 50 人以下；每个投资者的最低出资额不得低于 100 万元人民币；还有其他关于基金管理人、 信息披露等方面的规则。这说明《投资基金法》出台之后，风险投资可以完全按照一种全新 的方式来运作。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站曹教授觉得北大招商更重要的任务是发起基金。 “在国外，要发起基金必须进行市场调 查，这实际上是基金销售的问题。要有一帮人专门设计基金，针对社会上投资人的需求发行 定向的基金。实际上设计基金的过程就是一个项目选择的过程。这就是说，我们是先有项目 然后去寻找资金，资金的利用率肯定比现在公司制的风险投资机构要高。 ”曹凤岐说。毫无疑问，这种风险投资的模式能否成功，要看基金发起和设立的情况。这正是单祥双 等人最近一直忙碌的事情，他们准备在 5 月份发起设立“北大招商综合基金” ，规模在 2 到 3 亿元人民币。“基金的募集不是那么容易的，从二月份开始，我们接触过大约四十多家公司。我们曾 经与一家在香港上市的 H 股公司接触， 对方的管理层对于加入这个基金比较认同， 但是在股 东大会上就通不过，因为很多香港的独立董事认为公司应该集中力量做好主营的传统业务， 不应过多投资其他领域。 ”单祥双说。最后，这家公司的董事会决定委托一家国际著名的调 查公司来考察中国市场， 看传统业务的市场是否已经饱和， 待报告出来之后才能决定是否参 与北大招商发起的基金。 “这样的话，时间就比较长，市场的机会可能就会丧失掉。 ”单祥双 表示。综合还是专业北大招商这次发起成立基金的基础是从 300 多个项目中筛选出的 20 几个项目，主要分 布在新材料、通讯、生物医药等领域。虽然一直强调做专业型的风险投资基金，但是北大招 商一开始还是设立了一个“综合”基金。 “这取决于目前中国的项目市场情况。由于创业板 未开，积累了很多相对成熟的高科技项目。所以我们没有必要将自己锁定在某个行业。 ”单 祥双说。中国本地的风险投资机构往往都是这样， 几乎每一家风险投资公司在成立时都号称自己 要投资包括 IT、生物医药、通讯和新材料等在内的高科技领域，但是几乎没有一个公司能 够涵盖如此多的领域， 能在这些领域发现真正有价值的公司。 最后的结果是大家越来越不专世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 业，只好由着资本市场的喜好来包装公司，从风险投资变成了风险投机。去年创业板热闹的 时候， 一下子冒出了很多原来听都没有听说过的高科技公司， 就是这种投机心态的集中表现。“北大招商综合基金做起来后，我肯定要做专业基金。专业基金在机构设置、人才储备 和项目选择上要比综合性基金好得多。 ”单祥双说。这种保证现在看来还只能算是一个一厢 情愿的许诺，基金管理公司能否管理更多的资金，要看现在管理的业绩如何。北大招商这种 模式能否有效地运作创业投资还要看市场的检验。如今大家都盯着《投资基金法》 ，希望它 能尽快出台。无疑，北大招商的运作也会给风险投资界提供一些可资借鉴的经验。风险投资与创业板纵横谈风险投资家向风险企业一掷千金所追求的是风险企业上市后数十倍乃至上百倍的 资金 增值，风险企业在创业板上首次公开发行（IPO）如同鲤鱼跃龙门，标志着风险企 业的创业 成功，标志着风险资金的投资成功，同时也为风险企业进入迅速发展的新阶段 打开了广阔 的空间。为了从众多的风险企业中脱颖而出，在最关键的上市阶段冲刺成 功，风险企业必 须注意调动多种力量为企业上市服务，风险企业家、风险投资家、保荐 人及其他中介机构 各自作用的发挥也就构成了风险企业为争取创业板上市的基本工作。首先，风险企业在创业之初的运营往往颇不规范，容易导致在细节问题上不符合创 业 板上市的具体规定，这就要求风险企业家尽早做出企业上市的长远规划，按照创业板 上市 的有关规定对风险企业进行管理整合，使企业在业务经营、管理制度等方面符合创 业板上 市的要求。风险企业家除了使风险企业满足诸如企业经营期限、资本金规模、企 业管理制 度等创业板上市的基本要求外，更应该集中精力提升风险企业难以量化的核心 竞争力。正 是依靠风险企业家将本企业塑造成为处于高成长市场的高成长企业，风险企 业才有可能从 数不胜数的符合创业板上市基本条件的企业中胜出，跃入创业板的大门。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站其次，风险投资家为风险企业顺利上市将起到极其重要的作用。风险企业的创业板 上 市本质上属于风险企业的资本运营。风险企业家为风险企业制定的技术开发、市场定 位等 企业战略属于风险企业的业务经营，业务经营的高成长性或未来可能具有的高成长 性是风 险企业成功资本运营的基础。风险投资家通过对风险企业的资产重组为风险企业 剥离非主 营业务或行业内并购迅速扩大市场占有率；风险投资家也可以凭借在资本市场 的关系网络 为风险企业扫除一些意想不到的上市障碍。因此，对于部分优秀但缺乏强大 资本运营服务 的风险企业而言，可以适时引入某些权威风险投资机构的二期风险投资， 重点并不在于融 资，而主要是借助他们强大的资本运营服务，则往往能够后发而先至， 在创业板市场捷足 先登。另一个发挥关键作用的是风险企业的保荐人。由于投资者很难判断在创业板上市的 风 险企业投资价值，而保荐人通过对企业信息披露、上市规范运作的监督和负保荐责任 能够 保证风险企业符合上市要求。因此确立保荐人对风险企业价值的信心是风险企业成 功上市 的重要条件，这就需要风险企业慎重选择保荐人和确保双方在企业价值观上的认 同。在风险企业迈向创业板的过程中，证监会、交易所、市场中介机构也将发挥各自的 作 用。而风险企业家、风险投资家、保荐人将是决定风险企业关键一跳的最重要力量。国内创业企业上市操作实战手册国内创业板历经一年半的反复讨论及准备，已经是妇孺皆知、呼之欲出了。而在国内创 业板领域跃跃欲试的高新技术企业和潜力企业也分出了几个层次，有通过双高认证占优势 者， 有股改完成等待者， 有增资转股忙碌者， 也有卧薪尝胆培养壮大者。 对于创业企业来说，世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 国内创业板是他们在新经济环境下对技术水平、盈利能力、资本运作能力的全新角逐。在创 业板上市的漫长跑道上，除了企业的天生素质，谁制定了更佳的操作方案，谁请了更适合的 中介机构（注意不是最好的） ，谁具有更得力的助手，那么，谁就可能成为占有天时、地利、 人和的跑将。而本文要意于提醒创业企业的，便是在这漫长跑道上有可能遇到的荆棘，有可 能跑的弯路，还有，向创业企业透露个人观点的实战操作秘籍。本文每次连载均向创业企业发布一个“提醒”和一个“操作秘籍”提醒 1： “应当考虑”和“应当关注”的不同在《创业板市场规则咨询文件》中，我们可以看到在判断申请人是否符合某些法定条件 时，有“应当考虑”的因素，还有“应当关注”的因素。就我们在实际操作中通常的理解， “应当考虑”的因素是指企业应完全避免的情况，也就是“不可以” ；而“应当关注”的因 素是指企业应注意的情况，也就是“最好怎样”“最好不怎样” 、 。操作秘籍 1：增资的现金比例过高怎么办从现有的咨询文件上看， 我们认为现金出资比例不宜过高。 但较早进行创业板上市准备 的企业现大多已改制完成， 而有很多完成改制的企业在增资的过程中， 大多采用现金增资的 形式，有的增资现金甚至超过了公司原有净资产（涉及到管理层变化的问题，以后再讲） 。 如果是这样的企业，或是想获得大量现金的企业，那么，我个人认为这并不构成在国内创业 板上市的实质障碍。在发审委判断拟上市公司是否符合发行上市条件时，会“关注” “全部或大部分资产是 否为现金或短期投资” 。这种规定是因为现金出资比例过高，一方面会使投资者对公司持续 经营和稳定性产生疑问， 另一方面也使投资者对企业下一步的增长潜力产生怀疑。 但这种考 虑不是上市障碍的实质，真正关键的是发审委会“考虑” “发起人的出资金额对营业记录可 比性的影响” ，也就是说如果企业拿来的现金与企业的业务发展不配比，用不掉留在帐面上 或全部投资于股票、房产等与企业主营业务无关的话，那么，企业便遇到了上市的实质性障世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 碍。因此，企业拿来多少现金不是关键，关键是如何使用这些现金，把你的现金投入到主营 业务中， 投入到与主营业务或核心技术相关的有发展潜力的高科技项目中， 并最好获得相应 配比的利润，那这种现金就是企业发展所必须的了，也就不成为上市的实际障碍。国内创业板历经一年半的反复讨论及准备，已经是妇孺皆知、呼之欲出了。而在国内创 业板领域跃跃欲试的高新技术企业和潜力企业也分出了几个层次，有通过双高认证占优势 者， 有股改完成等待者， 有增资转股忙碌者， 也有卧薪尝胆培养壮大者。 对于创业企业来说， 国内创业板是他们在新经济环境下对技术水平、盈利能力、资本运作能力的全新角逐。在创 业板上市的漫长跑道上，除了企业的天生素质，谁制定了更佳的操作方案，谁请了更适合的 中介机构（注意不是最好的） ，谁具有更得力的助手，那么，谁就可能成为占有天时、地利、 人和的跑将。而本文要意于提醒创业企业的，便是在这漫长跑道上有可能遇到的荆棘，有可 能跑的弯路，还有，向创业企业透露个人观点的实战操作秘籍。本文每次连载均向创业企业发布一个“提醒”和一个“操作秘籍”提醒 2：设立股份公司不要资产评估根据我国《公司法》的规定，设立股份公司的方式有募集设立和发起设立两种，并且根 据《公司法》第九十九条规定，有限责任公司还可以整体变更为股份有限公司，但这种方式 实质上是发起设立的特殊形式。按照《创业板市场规则咨询文件》的有关规定，对于拟在创业板上市的企业来说，如为 非公司制企业（例如厂、部分科研院所）应当先改制设立股份有限公司；有限责任公司可以 改制设立股份有限公司，也可以依法变更为股份有限公司。目前的绝大部分创业企业是有限责任公司， 采取整体变更的方式设立股份有限公司。 企 业要根据经审计的原有限公司的净资产额按照 1：1 的折股比例进行折股，折为股份公司的 总股本， 原有限公司的股东按照原股权比例持有股份公司的股份， 并作为股份公司的发起人。 另外，值得注意的一点，股份公司的发起人（五个以上）可以是法人，也可以是自然人，在世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 深圳注册的股份公司，发起人也可以是自然人。在改制时， 企业需要聘请有证券资格的会计师对企业进行报表审计。 企业不进行资产评 估，评估的结果只能作为增资的计价依据，而不可以作为调帐依据。操作秘籍 2：巧妙安排高管持股这是个敏感的话题， 无论根据国内现有的关于主板市场的有关法规， 还是根据创业板咨 询文件， 以内部职工股方式安排员工持股是万万不行的。 而对于民营企业、 高科技企业来说， 人是企业之本，给核心高管人员以及核心技术人员一定数量的股份是对人才的最好激励。从创业板相关文件的精神来看， 创业板是允许高管人员和技术骨干持股的， 而在上市后 实行认股权和股票期权等激励形式也是大势所趋。 但目前为部分员工安排股份， 本人认为可 行的操作办法是： （1）如果自然人的人数不多（原则上不超过 50 人，多为十人以下） ，建议 由自然人直接持股， 即由自然人直接作为有限公司的股东并作为股份公司的发起人， 但自然 人的股份必须通过合法形式取得， 比如说 1 块钱股权转让、 根据某些有效法律文件奖励或赠 与、以技术入股等。 （2）如果需要持股的高管人员和核心技术人员人数众多，也可设立专门 的公司持有拟上市公司的股份，而在符合法律规定的前提下公司内部作出一定的持股安排。 （3）以某种形式留置一部分股权，待法定条件允许或有关股权激励文件出台后，再对一般 职工作出持股安排。在进行自然人持股安排的同时，要注意如下几个问题： （1）必须充分披露，创业板咨询 文件对股权信托关系也要求披露。 （2）尽量不安排一般职工股，只对企业核心人员做股权安 排。 （3）此秘籍只对民营企业适用，国有股权的企业要防范国有资产的流失。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站如何利用 VCP 融资VentureCapital 又称风险资本，是指把资金投向蕴藏着失败危险的高科技项目及其产 品开发领域， 以期在促进新技术成果尽快商品化过程中获得资本收益的一种投资行为。 风险 资本一般是以投资基金的形式运作， 以设立公司等组织形式来投资于未上市的新兴中小企业 （尤其是高科技企业） ，是一种既承担高风险又谋求高回报的资本形态。VCP 是风险资本的一种形式。 有创业精神的企业家首先以一种主动的方式自行筹集很小 数量的风险资本设立公司， 然后在 VSE 利用 VCP 这种方式交易从而达到筹集大量风险资本的 目的。企业家从以前的努力推广本身产品坐等风险投资的光临，转变为主动出击，采用 VCP 方式为自己筹到可以自由支配的市场资金， 从而可以积极的拓展自己的事业， 掌握自己的发 展前途，大大降低了目前资本运营市场上风险投资给企业带来的巨大风险。1、怎样建立一个 VCP管理层组成一个公司，投入最低 10 万加币的种子资本;找到一个 VSE 会员保荐人;公司 进行 VCP 的首次公开发售， 筹集 20 万至 50 万加币的资本;公司利用所拥有的 30―70 万加币 用以确认和评估满足在交易所完全上市的商业机会。2、最低要求最初须由会员保荐;董事和领导层认购最低 10 万种子资本，每股售价不得低于 0.1 加 币;VCP 的首次公开发售每股不得低于 0.15 加币;实质性交易须在上市后 18 个月内完成;会 员保荐人承担实质性交易的保荐;实质性交易须经 VSE 及股东批准。3、条件世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站上市时，VCP 公司不得有实际资产或业务或预先已决定的购并协议或交易资产及业务; 公司董事必须有在上市公司中成功的记录。管理层的档案记录将被认为是公司的资产;随时 须满足 VSE 的监管标准;VCP 管理层至多同时在三个 VCP 中任职。4、VCP 的目标及对象VCP 是一项有别于 IPO 之前私募种子资本标准程序的创新。VCP 使合格的管理层及企业 家能够为将来的投资机会，如并购和建立工厂，筹集早期资本;VCP 是无不良经营记录的合 格人士为其商业计划筹资的全新方式。VCP 计划及其中的个人背景将被严格审查，因此此计 划只适用于特定的申请人;VCP 是为急需实施一项兼并计划的公司财务主管或正在寻找快 捷、便宜的方式建立新公司的企业家而设计的;VCP 同时是种子资本投资者寻求退路的一种 途径。5、VCP 的优点在 VSE 融资的一个创新品种;在完全上市之前拓展发展机会的灵活选择;VCP 是在温哥华 上市的快捷方式;与普通上市公司不同，VCP 无业务可经营，它的资产只是它的专家董事;专 家管理层＋VCP 融资＋交易项目=上市风险公司。6、VCP 的特点成功交易阶段需一年以上的会员作为保荐人;VCP 申请及成功交易的披露文件由 VSE 审 核;VCP 能筹集到大量资金，通常情况下公司不能通过传统的种子资本筹得相同数目的资金; 对涉及的并购企业地点及产权属地没有限制;使公司首脑能迅速行动抓住商业机会;VSE 市 场部和公司理财部提供全面支持低成本、高效及快捷的上市过程;VSE 设计有掌握控制权的 机制，不用出让大量股份给风险资本家。7、VCP 融资程序世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站管理层认购种子资本，组成 VCP 公司;首次公开发售;向 VSE 申请上市;18 个月内完成实 质性交易，完全上市。8、掌握控制权温哥华交易所规定，公司创立者可以被允许以低于公开发售的价格，发行种子基金。这 样的种子基金有两种：一是以不低于每股 0.10 加币的价格向公司的核心人员发行的股票。这些股票必须由一 家温哥华市所在的不列颠哥伦比亚省的信托公司代管，这些股票也可以称作“干股” ，因为 它是根据其公司的业绩而向其持有者发行的。二是以不低于每股 0.15 加币的价格向主要人员和其他人发行股票，这些股票被认作是 “种子股票” 。通过发行干股，公司创建人在公司发展的最初阶段就能有一定的控制权。温 哥华交易所规定，干股最高可以发行 75 万张。新加坡&创业板&简介日前，中国光彩集团和新加坡阳光投资有限公司联合在京举行&中国民营企业在新加坡 上市报告会&，引起了与会民营企业家的极大兴趣。据了解，目前中国内地企业欲与国际资 本市场接轨有这样几种选择：香港创业板、美国 NASDAQ、新加坡 SESDAQ（新加坡股票自动 报价系统）等。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站一、上市费用相对较低新加坡大华银行上海分行副行长陈长发认为， 中国的民营企业到海外或地区上市， 就比 较优势而言，到新加坡上市则不失为一种好的选择。因为：（1）新加坡的入市门槛很低，而且与中国的文化背景有相同之处。新加坡 SESDAQ 股市 免除了利润和营业记录等要求， 更加适合中国公司来新加坡上市， 也就是说外国公司在新加 坡自动报价股市申请上市更容易， 对利润指标没有硬性规定， 关键是公司的素质和发展潜能。 由于文化背景相同，也易于沟通。如一些企业去美国上市不成功，主要原因是美国社会对中 国企业缺乏了解，从而影响了中国企业的上市交易。有的企业在美国上市时成交量也不错， 但由于在美国上市的企业很多，再加上地理、文化的差异，一段时间后，企业的股票有的就 成为被人遗忘的股票；如果股票没有交易量，企业就很难再发展下去。而新加坡对中国企业 则是很欢迎。（2）与香港股市相比，新加坡的市盈率要高，因此在新加坡能筹集更多的资金。（3）近两年，新加坡为了加强本国的竞争力，采取了对到新加坡上市的海外公司视同 本国上市企业一样，一视同仁。过去海外公司到新加坡上市，新加坡交易所要求其三年的利 润累计达到 1500 万新币，而新加坡本地企业上市则要求达到 750 万新币，海外公司较新加 坡企业的要求是翻番的。（4）新加坡实行新的上市准则，鼓励更多的高科技企业去新加坡上市筹集资金。（5）新加坡是中国企业海外上市费用相对较低的一个地方。因此，中国的民营企业可以选择到新加坡上市。新加坡有如此好的融资环境， 那么中国的民营企业都能如愿以偿吗？新加坡阳光投资有世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 限公司总裁王新认为，不可能。不可能所有的民营企业都能去新加坡上市，只可能是很少的 一部分。因为从海外市场本身来看，市场的接受程度也是有限的。如新加坡去年的上市企业 也只有 51 家。二、制度有异准则不同中国的民营企业去海外上市是趋势，但上市成功的只能是最优秀的民营企业。制约优秀民营企业上市的因素主要有 ： （1）国家制度有差异。 （2）具体的管理制度不 同。 如会计制度、 准则不同。 新加坡企业上市很容易， 因为上市时其会计准则不会发生变更； 而中国的民营企业要上市时，会计报表要按国际准则转化，这就需要一个过程。同时，企业 的管理体制也要转化；总之企业如果要想上市，就必须对上市规则进行详细、认真地研究。新兴高科技企业创业板上市利弊分析1． 公司上市的利益1) 现金。公司上市最重要的利益是获得资金。2) 内部人股的变现。公司上市后（或者是类似并购等一类变现事件） ，管理层与员工们 能够将所持股票出售而获得较为巨大的收益。3) 投资人的变现。对于投资于高科技企业和创业企业的风险投资人，IPO 是风险投资世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 退出方式中的最好的一种。 （但第二板市场往往对重要股东都有半年至二年不等的售股限制 期） 。4) 增加资产活动，扩展经营规模。公司股票在证券市场上的流动性，有助于公司用来 收购其他业务。5) 增加资产净值。6) 开通未来在公开资本市场上融资的通道，增加借贷能力。一家完成首次公开上市的 公司只要具有较高业绩和发展潜力， 很容易再度在证券市场上筹措源源不断的资金， 并易获 得银行的信任。7) 强化公司的素质、现有的稳定性以及竞争地位。对于高新企业，公开上市加强了顾 客、供应商、贷款人以及投资者公司的信心，提升公司的素质、稳定性和竞争地位。8) 提高公司声誉。2． 公司上市的不利与风险1) 宣传与其它营销活动的限制。各国证券法为了保护投资人利益，一般都严格限制企 业在公开上市过程中的宣传与营销活动。2) 证券交易管制机构的报告要求。3) 公司管理难度增大。企业上市后，从股东大会、管理层到各项业务都要求正规化， 不得违反相关法规，从而降低公司事务的处理弹性。4) 股东信任危机。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 5) 信息披露的要求。上市公司须公开年报等各类期间报告，公布重大业务、人事以及 法律事务，使经营活动处于公众关注之下。6) 证券活动的集团诉讼风险。公司上市后，会面临来自众多投资人的集团诉讼风险， 如一旦公开与预期相差甚远的财务结果或重大合同的损失， 往往会造成市场震动， 甚至引发 公司投资人对公司及其内部人的集团诉讼。7) 创业者丧失股份控制权的风险。当过多的股票被放到市场出售，一旦别人的持有股 多于创业者的股份时，在股市上收购的股东们就回取得所有权。8) 诱发雇员问题风险。高科技企业需要一套面向未来的完整的员工激励持股计划。) 较为昂贵的上市成本。 尽管在第二板上市费用较主板市场低许多， 但仍需承担入市费、 年费、律师费、审计师费、财务顾问费、承销商费以及各种杂费（如印刷、申请、宣传、广 告、调查等费用）和佣金。10) 存在更大压力。3． 公司准备好上市了吗？1) 公司是否有合格的资质。 纪律严明与经验丰富的管理团队、 强有力的内部财务控制、 对未来财务结果的合理预见性、 较大的目标市场、 能够承受考验的良性的业务模式以及相对 稳固的竞争地位。2) 公司上市时机与经营里程是否相配合。如果公司财务状况许可，公司可以选择在其 经营取得里程碑性进展的时机开展上市工作。3) 公司的质量如何。即公司的管理质量、收益质量、资产负债和现金流动质量、行业 质量、经营质量、报表质量。公司是否符合承销商要求和市场标准。主要是管理团队、先进世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 技术、市场前景和财务控制等几个方面。4) 管理能力如何。公司管理层是否有管理能力带宽，确保在参加上市过程中不会妨碍 甚至危及企业的经营活动。5) 公司是否准备接受严厉的监管。6) 公司是否准备在上市注册时满足足够标准的披露要求。7) 公司是否准备承担成为上市公司后一系列持续的法律责任。8) 公司的创业者是否愿意放弃投票控制权或对企业的控制力，承担对少数投资者及公 众的法律责任。9) 公司是否符合第二板市场的上市标准。包括健全的公司治理结构（独立董事、审计 委员会） 、业务记录、最低资产价值、最低收入、公众持股量以及准确、频密与及时的信息 披露（年报、中报、季报）等。10) 公司上市是否是最佳的筹资路径。MBO 应慎行日前， 一个关于管理层收购为主要内容的论坛吸引了来自全国各地的数十家上市公司与 机构投资者的目光。是的，在停止国有股在证券市场减持以后，一些致力于改革国有股一股世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 独大的各种措施纷纷出炉，而管理层收购即 MBO 正在为更多的上市公司所尝试。但是，这种 形式在许多人为之“鼓掌叫好”的时候，笔者免不了要提醒一句：MBO 应慎行！起源于美国的管理层收购是指公司管理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的 行为。但《晏子春秋?杂下》中有这样一段话： “橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳，叶徒 相似， 其实味不同。 所以然者何？水土异也。 同样， ” 美国的 MBO 要移植到中国境内恐怕 “味” 也不同。目前，中国境内的上市公司中已有一些公司正在或者已经实施了 MBO，他们一般是先成 立一个由公司众多经营管理人员出资组建的某一投资公司， 再利用大量的银行贷款购买该上 市公司的部分股权。 但在这个过程中，最使人感到很不“舒服” 的一点就是转让价格。据悉， 转让的股权价格只相当于净资产， 甚至还低于净资产。 但这时这个公司的股票市场价格却要 数倍于转让价格。这正是目前上市公司管理层收购的最大弊端所在。 国家在证券市场减持国有股， 担心转 让价格过低造成国有资产流失，担心国有股减持造成股市暴跌，为此，我们不禁要问：MBO 就不会造成国有资产的流失吗？就不会造成股市的暴跌吗？管理层凭什么能够以仅为市场几分之一的转让价格购得同样的股权， 是管理层有更多的 资金吗？从实际情况来看， 管理层收购并不是全部使用自己的资金， 而是大量运用杠杆的原 理，从银行借贷大部分款项以取得这些股权。那么，任何一个投资者是否也可效仿管理层来 行使这种收购呢？我们可以美其名曰： 投资者收购。 投资者收购不也可以达到国退民进或集 体退百姓进的效果吗？是管理层有更多的管理经验吗？然而从某些上市公司多年的经营来看， 并没有什么突出 的管理经验让人值得骄傲。 即使这些管理层确实对这家公司有更深的了解， 但突出的管理人 才并不局限于此。为什么要独独让这些公司的管理层来购买而不是公开竞拍或招标呢？要效仿先进国家的做法， 以激活公司的经营管理， 但问题是中国境内的证券市场有着自世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 己独特的形成方式和特点。国有股“生而优之” ，从评估作价入股开始，国有股就以较低的 成本享受了和市场投资者同样的收益， 不说低于二级市场的股票价格， 就连一级市场的发行 价格也要不如。因此，如果管理层以相当于净资产的价格获得国有股，那肯定是对市场投资 者的一种变相的权益的剥夺。因为，国有股不流通，可以说，对于这部分国有股的权益，在 没有出让之前，无疑是属于国家所有，但一旦出让，所有的市场投资者都应享有这部分国有 股所拥有的“溢权收入” 。也可以说，受让者在受让国有股的同时，还应采取比较合适的办 法将这些“溢权收入”补偿给投资者，这才能体现出公平的真正含义。其实， 除了公平问题之外， 还有更大的一个困难是这部分国有股在转让之后的流通问题。 中国境内证券市场的一个最大问题就是有大部分的国有股不能在市场上自由流通， 并且形成 一股独大的公司治理结构。为了解决这个问题，才有了国有股减持，也才有了 MBO。但是， 国有股不流通的问题并没有在管理层收购之后有任何变化， 大量非流通股的存在 仍然是一个未解决的难题。同时，国有股一股独大也可能转变为管理股一股独大，管理者在 所有者和经营者集于一身的情况下，有可能更不利于市场中的中小投资者。因为，过去没有 转让国有股之前，管理层的各项决策虽然得不到市场的有效监督，但国家毕竟是大股东，从 而制约着管理者的行为。然而，一旦管理层取得相当的股权后，国家的监督也将失去，谁能 填补这块失去的监督空白呢？PPP：一种新型的项目融资方式摘要：PPP(Public-Private Partnership)，即公共部门与私人企业合作模式，是公共 基础设施的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私人企业与政府进行合作，参与公共基础 设施的建设。本文对该模式的产生背景、概念特征、优势和应用实例进行了简要地介绍，并 就其在中国公共基础设施建设中的应用进行了展望。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 以国家财政为基础进行基础设施建设是世界各国普遍采取的政策。 但随着经济的高速发 展， 对公共基础设施建设投资的需求与日俱增， 单单依靠国家财政拨款建设公共基础设施显 然已远不能满足对公共基础设施建设投资的巨大需求。 改革开放以来， 我国经济取得了巨大 的发展，但公共基础设施建设资金的不足，成为制约我国经济发展的“瓶颈” 。如何解决这 一问题成为时下的焦点问题。一、PPP 融资方式产生的背景随着政府财政在公共基础设施建设中地位的下降， 私人企业在公共基础设施的建设中开 始发挥越来越重要的作用。 在公共基础设施的建设中， 采取了多种多样的私人企业参与公共 基础设施建设的方式，比如 BOT 方式。但是这些方式存在着诸多问题。1．在公共基础设施建设中引入私人企业参与，采用招投标体制时经常会使得投标价格 过高。这是由招投标双方的一些特点导致的。(1)参与投标的私人企业或私人企业的联合体为了保证为项目所在国政府或者所属机构 提供最高的资金价值， 为了给投资者和贷款者一个合理的回报， 同时为了自己能够获得盈利， 不得不把投标的价格定得高一些。 他们不仅要考虑项目所在国政府或者所属机构在项目建设 中的目标，也要考虑投资者和他们自己的利益。(2)参与投标的私人企业或私人企业的联合体在与项目所在国政府或者所属机构以及项 目的投资者进行谈判时，磋商所需要的时间过长，参与各方花费的人力、物力都很大，准备 工作很繁琐等也会导致投标的价格过高。项目所在国政府或者所属机构需要对投标方承担风险的能力及其从银行、 政府、 各类世 界组织或金融市场筹集资金的能力进行评估。 在招投标过程中， 双方都需要准备大量的文件， 搜集信息，这个准备过程有可能持续几年。2．吸引私人企业参与公共基础设施建设的一个目的就是利用私人企业的资金、先进的世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 技术和管理经验来更好地进行公共基础设施的建设，提供服务。但是，在现行的项目融资模 式中这个目标没有完全达到。在项目的初始阶段， 项目的确认、 设计和可行性研究等前期工作基本上都是由项目所在 国政府或者所属机构进行的并报政府审批。 这个阶段基本上没有私人企业参与， 而恰恰就是 在这个阶段对项目进行过程中所采用的技术等进行了一个基本定位。 这就使得在私人企业参 与项目的建设和运营工作时， 所使用的技术必须是已经经过政府审批的技术， 从而对私人企 业的技术创新进行了很大的限制。 假如私人企业对项目中所使用的技术进行了创新， 就需要 面临再次的审批过程，而通过与否还是个未知数，无形中给私人企业增加了风险。因此，私 人企业在项目过程中所作的技术改进工作就仅限于对技术细节的设计和使用哪种原材料的 决定。目前， 在各类大中型公共基础设施项目中采用的融资方式， BOT 中是存在这些问题的。 如 笔者认为这些问题的产生主要是项目的组织机构的设置存在问题。在引入私人企业参与公共基础设施建设的项目中， 影响项目实施的一个基础因素就是项 目的组织机构的设置和项目参与各方之间的相互影响和作用。 在目前的组织机构中， 参与项 目的公共部门和私人企业之间都是以等级的方式发生相互影响； 项目的组织机构的设置是金 字塔式的。图 1 示意性地描绘了这种金字塔式的项目组织机构的结构。在金字塔的顶部(a)是项目 所在国的政府， 是引入私人企业参与公共基础设施建设项目的有关政策的制定者。 项目所在 国政府对公共基础设施建设项目有一个整体的政策框架、 目标和实施策略， 对项目的建设和 运营过程的参与各方进行指导和约束。在金字塔的中部(b)是项目所在国政府的有关机构， 负责对项目所在国政府制定的指导性的政策框架进行具体的解释和运用， 并把政策框架概括 形成具体的目标，同时根据这些政策框架制定本机构的目标。金字塔的底部(c)是项目的私 人参与者通过与项目的所在国政府的有关机构签署一个长期的协议或合同，对本机构的目 标、 项目所在国政府的政策目标和项目的所在国政府的有关机构的具体目标进行协调， 尽可 能使项目参与各方在项目进行中达到预定的目标。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站在这个金字塔式的组织机构内部有两个层次的相互影响和作用： 1)机构内部的相互影响 和作用是指同一机构内部受相同的规范指导的各部门之间的相互作用； 2)机构之间的相互影 响和作用是指不同机构之间受不同的规范指导的各部门之间的相互作用。项目的参与各方都有自己的一系列组织目标和特性， 从而影响着其参与项目的目的也不 同， 这就决定了其在项目组织机构中所扮演的角色的不同。 正是由于参与各方的不同目标导 致了他们之间的利益冲突。项目所在国政府或有关机构参与项目的目标总的来说可以分为两类： 一类是低层次的目 标，是指特定项目的短期目标，也就是改善公用设施的服务；另一类是高层次的目标，是指 引入私人企业参与公共基础设施建设的综合的长期目标， 也就是使政府的支出体现为资金的 价值。如果风险与报酬达到平衡的话，那么引进私人企业可以使短期目标得到有效的实现。私人企业参与者的短期目标是获得利润， 长期目标是在公共基础设施建设的市场中保持 竞争优势，增加市场份额。项目组织机构总的目标就是建设公共基础设施，提供有效、高质量的服务。既然项目参与各方的目标各不相同， 那么如何设置组织机构才能协调各方， 达到项目组 织机构的总的目标呢?二、PPP 融资方式介绍PPP(Public-Private Partnerships)，即公共部门与私人企业合作模式是指政府、营利 性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。 通过这种合作形式， 合 作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。 合作各方参与某个项目时， 政府并不 是把项目的责任全部转移给私人企业， 而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。 PPP 代表的是一个完整的项目融资的概念。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站PPP 模式的组织形式非常复杂，既可能包括营利性企业、私人非营利性组织，同时还可 能有公共非营利性组织(如政府)。 合作各方之间不可避免会产生不同层次、 类型的利益和责 任的分歧。只有政府与私人企业形成相互合作的机制，才能使得合作各方的分歧模糊化，在 求同存异的前提下，完成项目的目标。PPP 方式并不是对项目全局的改头换面，而是对项目生命周期过程中组织机构的设置提 出了一个新的模型。一般来说，私人企业的长期投资方有两类：(a)一些基金，只对项目进行长期投资，不 参与项目的建设和运营；(b)建筑或经营企业，既对项目进行长期投资，又参与项目的建设 和经营管理。这种模式的一个最显著的特点就是项目所在国政府或者所属机构与项目的投资者和经 营者之间的相互协调及其在项目建设中发挥的作用。 其组织机构的设置如图 2 所示。 其中政 府的公共部门与私人参与者以特许权协议为基础， 进行合作。 与以往私人企业参与公共基础 设施建设的方式不同， 他们的合作始于项目的确认和可行性研究阶段， 并贯穿于项目的全过 程，双方共同对项目的整个周期负责。在项目的早期论证阶段，双方共同参与项目的确认、 技术设计和可行性研究工作； 对项目采用项目融资的可能性进行评估确认； 采取有效的风险 分配方案，把风险分配给最有能力的参与方来承担。PPP 融资方案与以往私人企业参与公共基础设施建设的项目融资方案相比， 虽然并不是 全局上的改变，但带来的影响却是巨大的。第一， 这种组织机构的设置形式可以尽早确定哪些项目可以进行项目融资， 并可以在项 目的初始阶段更好地解决项目整个生命周期中的风险分配。第二，PPP 融资模式可以使得参与公共基础设施项目融资的私人企业可以在项目的前期 就参与进来， 有利于利用私人企业的先进的技术和管理经验。 方案尤其适用于道路建设。 PPP世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 在道路建设中， 由于在项目的早期计划阶段对于建设所采用的技术设计方案已经确定， 从而 使得在项目建设过程中进一步技术创新受到限制。 如果采用 PPP 方案， 可以使有意向参与项 目建设的私人企业与项目所在国政府或有关机构在项目的论证阶段共同商讨项目建设过程 中所采用的技术方案，从而有可能采用较新的研究成果。第三，在 PPP 方式下，公共部门和私人企业共同参与公共基础设施的建设和运营，双方 可以形成互利的长期目标，更好地为社会和公众提供服务。而且，PPP 模式下有可能增加项 目的资本金数量，进而降低较高的资产负债率。第四，通过 PPP 融资模式，使得项目的参与各方重新整合，组成战略联盟，对协调各方 不同的目标起到了关键性作用。第五， PPP 融资模式下， 在 有意向参与公共基础设施项目的私人企业可以尽早和项目所 在国政府或有关机构接触，可以节约投标费用，节省准备时间，从而减少最后的投标价格。PPP 方式突破了目前的引入私人企业参与公共基础设施项目组织机构的多种限制，尤其 适用于大型、一次性的项目，如监狱、道路、铁路、医院、地铁以及学校等等，应用范围十 分广泛。三、PPP 融资模式在国外的应用实例PPP 融资模式虽然是近几年才发展起来的，但在国外已有实际应用。以南非的奈尔斯布 鲁特市的水资源与卫生系统的建设为例。(一)奈尔斯布鲁特市情况简介该市的水资源与卫生系统急需进行彻底改造， 否则对当地居民的日常生活和工业发展都 会产生严重的负面影响。这项建设需要大量的资金投入，当地政府无力解决；同时由于当地 的水资源和卫生系统的设施使用费偏低，使得项目建成后的回报率可能较低。于是，该市经世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 过多方咨询后，决定采用 PPP 融资模式进行该项公共设施的建设。(二)特许权协议简介在 1999 年 4 月 21 日，由当地议会批准与私有企业―GNUC 公司签署了一项长达 30 年的 特许权协议，由 GNUC 公司负责提供建设、经营、维护和管理工作。在特许权期间，没有当地议会的批准，GNUC 公司不得擅自买卖固定资产；特许权期结 束后，所有的固定资产全部归当地政府所有。关于特许权费用， GNUC 公司每年向该市交纳一定的特许权费用， 由 这些费用是有限的， 并不是按照项目回报的一定比例计算的。如何设定项目的回报率是颇有争议的一个问题。 以该市的观点， 设定的回报率应足以促 使 GNUC 公司发挥它的专业优势更好地提供设施的使用。政府的批准在协议中体现出来也是至关重要的。(三)项目的组织机构的设立1)项目公司的成立GNUC 公司负责成立项目公司，作为特许权人承担合同规定的责任和义务。2)当地政府的作用当地政府利用特许权费用成立了一个合同执行事务所， 根据协议和有关法律的规定， 对 项目公司的建设和运作进行监督。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 3)长期投资方与当地政府的关系长期投资方与当地政府达成一项协议，如果 GNUC 公司不履行对投资人的偿债义务，当 地政府必须终止合同。而且，如果合同在特许权期内终止，当地政府必须承担对投资人的偿 债义务。这项措施的运用，使得当地政府必须与投资人合作，合同在特许权期内终止时，努 力寻找一个可替代 GNUC 公司的公司来承担 GNUC 公司在合同中的责任和义务。 这对双方都形 成了一种牵制，尽可能保证合同的有效执行。四、PPP 融资模式在我国公共基础设施中应用虽然 PPP 融资模式在国外已有很多成功的案例，但在我国基本上是一个空白。在我国的公共基础设施建设中存在的主要问题是资金不足。 公共基础设施具有明显的公 益性，社会效益要高于经济效益，同时其初期建设的投资巨大，单靠运营过程中的收入难以 弥补。因此，有必要在公共基础设施的建设中引入市场竞争机制，拓宽融资渠道和发展多元 化的投资主体。 私人企业参与公共基础设施的建没就是一种很好的方式， 可以有效缓解建设 资金不足的局面。PPP 模式在我国的应用中，以下几点应注意：第一， 公共基础设施―直以来都是由政府财政支持投资建设， 但其越来越不能满足日益 发展的社会经济的需要； 而日政府在公共基础设施建设中存在诸多如效率低下等弊病， 因而 政府在公共基础设施提供中的角色迫切需要改变。 政府应由过去在公共基础设施建设中的主 导角色，变为与私人企业合作提供公共服务中的监督、指导以及合作者的角色。在这个过程 中，政府应对公共基础设施建设的投融资体制进行改革，对管理制度进行创新，以便更好地 发挥其监督、指导以及合作者的角色。第二，PPP 模式是国际上比较通行的建设公共基础设施的方式之一，尤其是在美国已经 发展的较为成熟，但该模式在我国还没有起步。中国入世后，国外的一些大型企业必然会以世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 PPP 模式更多地参与中国的基础设施建设。 因而政府应该认真研究 PPP 模式及其在中国的应 用前景，以国外的一些应用实例为基础，在我国的公共基础设施的建设中进行推广和规范。 在这个过程中，政府应在国家政策上给予鼓励，支持 PPP 模式在中国的应用。第三， PPP 模式下的项目融资中， 在 参与的私人企业一般都是国际上大型的企业和财团。 政府在与他们的谈判与合作中， 所遵循的不仅有国内的法律和法规， 同时也要遵循国际惯例。 中国加入 WTO 后， 会有越来越多的国际企业走进中国参与我国的基础设施的建设。 在这一过 程中，政府应该行动起来，在立法制度上有所突破，迅速完善我国的投资法律法规，使其适 应这一形势的发展。第四，在公共基础设施的建设中，参与的私人企业不仅可以是国际大型的企业和财团， 同样国内的一些有实力的企业也可以参与进来。他们应该抓住这个机遇，积极与政府合作， 参与公共基础设施建设项目。总而言之，PPP 方式在我国有广阔的应用前景。通过 PPP 方式的推行，有利于加快我国 公共基础设施的建设步伐。当你遭遇“现金荒”许多企业都是这样死掉的：一方面，某些项目占压资金过多，应收帐款无法立即收回， 另一方面，用于日常周转的资金不敷使用，无力偿还应付帐款，特别是对于一些必须立即支 付的款项也难以承担时，一个小小的事件就可能引发出大的危机，此后，各种致命的麻烦接 踵而至??世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 企业出现“现金荒”时，从表面看是属于财务管理的内容，但从深层次看却是企业战略 (计划)和日常经营管理的问题。而且，由于企业计划、组织、人事安排、领导和控制等管理 方面的因素都可能造成“现金荒” 。这样，使得“现金荒”的病症变得相当复杂。因此需要 系统深入研究危机原因，果断地采取应急措施，并把握好采取措施的猛烈程度，以免造成方 案无法执行或者影响企业长期的发展。在没有弄清症状根源的情况下，首先，企业要立即组建一支跨职能部门的团队。危机处 理小组的任务是， 迅速诊断出原因， 而后制订应急计划， 并且监督、 保障和协助计划的实施。 危机小组人员应当是各部门的领导层中的成员， 以便确保对各部门信息的完全掌握和实施影 响力。查出病因，猛药救急企业在成长过程中，通常会出现“成长病” ，即过分地扩大规模和涉及过宽的经营领域， 这常使得企业力不从心， 许多产品线无法经营好。 由于公司层次的战略调整无法短时间完成， 因此在有限的时间内，先从公司的业务层进行战略调整就显得很有必要，即，企业有必要审 查自己的产品――市场战略。进行业务调整必须遵循的一个原则是，要做到现金的多流进， 少流出，而这关键要分析各项业务的优势、市场吸引力、市场份额、成长率状况等因素。识 别不同类别的业务， 并对不同的业务采取不同的措施： 保持那些能够提供稳定的现金流的 “金 牛”类业务；暂缓发展那些通常需要消耗大量现金的“明星”类业务果断放弃那些既要消耗 大量现金，市场前景又不明朗的业务。企业出现“现金荒”时，人们会把目光集中在财务部门上，这是对的，问题是如何有效 迅速地寻找出问题的根源所在。 采用数据分析的办法有助于问题的解决， 数据分析法是通过 针对具体的现金流量进行分析，准确地识别企业经营的核心盈利点，然后把它进行量化。(1)确定当前可利用的现金估计可利用的现金， 应当采取保守的方法， 其中包括那些能够立即变现的有价证券和现世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 金， 但是不应包括库存和不确定的应收账款， 通过对现金等流动资产以及固定资产的存量进 行确认，使企业做到“心中有数” 。因为，有多少钱，才能做多少事。(2)确定资金的流向企业为了能够有效地确定资金的流向，可采取“分类账分析”法，即，先寻找所有记录 现金流动的账户，并把它们按照现金支出的数额大小由大到小进行排列，然后，对现金的进 出方式、进出的起始点和参与人员进行审查，以查找与财务制度不符之处。(3)成本收益趋势分析根据企业所从事的不同业务领域来计算销售百分比，并分别进行成本趋势分析。 “这些 趋势要具有很高的代表性， 其中很多能够显示出相应成本发生变化的拐点。 (蒂蒙斯， ” 2002)通过对不同业务的成本收益分析， 除去不能盈利的业务， 并为确定盈利所需的财务计划 的制订提供基础。(4)设计新的财务制度在明确了现金的来源及其流向之后， 针对当前的财务状况及业务状况， 设计新的财务标 准，并对现金进行预算。例如，在降低成本方面，重新规定人员、材料和其他直接成本、制 造费用以及销售费用等；在营运资金管理方面，包括对订单处理、账单编制、应收账款、应 付账款、 付款方式、 货存处理和现金的管理等作出了新规定， 其目的是为了使资金迅速回笼， 减少资金的流出，发挥资金的使用效率；另外，还包括工资以及资产的管理。脱困计划的制订、执行及控制对财务进行分析后，就要提出新的预算及规定。制定包含最坏情况的应急计划，计划的 内容不仅包括新的财务预算及规定， 更主要的是要把相关利益者都考虑进来， 制定出与他们世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 进行交涉、协商的计划。制定脱困计划是必须的。首先，因为债权人需要它，它把企业的脱 困能力的信号传给债权人其次，自己有了很好的计划，将有利于施行脱困行动。脱困计划是 短期的计划，它本身是一个总计划，在总计划内，根据不同的对象设立不同的方案，具有针 对性，方案的内容要涵盖组织、人事、执行和控制。我们从交涉对象方面来阐述各个方案的 执行及控制。1．与贷款人交涉企业必须要了解，贷款人是否愿意把问题解决好。事实上，很多贷款人都不会采取极端 措施，因为破产不是一个有吸引力的结果。所以，有必要对贷款人的实力、心理和态度进行 必要的事前了解，在交涉过程中派出那些善于沟通的谈判人员，积极地寻找利益共同点，争 取延迟还款。因此，首先，企业应在专家的帮助下，通过对问题的诊断分析，制定一个涵盖 最好和最坏的脱困计划，用脱困计划向贷款方表明其有能力进行支付。其次，企业应为贷款 人提供必要的抵押品或担保。再次，采取“无赖”策略，以破产作为砝码向贷款人施压，但 是采用这一招要选好对象， 一般小银行或低利润的银行贷款人， 其承受损失的能力是有限的， 而对于有实力的银行贷款人来说，反而会弄巧成拙。2．与购销债权人交涉如何稳住购销债权人， 并且从购销债权人处获得进一步的赊销， 将是企业在无法获得贷 款情况下， 为了维持下去， 必须要做的非常关键的一步。 与购销债权人交涉， 首先要 “知彼” ， 要了解对方的真实心理和侃价能力，并在此基础上，制订脱困方案。与对待贷款人的措施一 样，企业也应当对购销债权人提供脱困计划，但是，由于对象的变化，计划的内容应做相应 地调整。提供脱困计划是为让购销债权人明白，如果购销债权人允许企业继续经营，那么购 销债权人将会获得比破产更为有利的结果。其次，交涉的主攻方向是主要的供应商，因为主 要的供应商已提供赊销的货物使得其遭受“套牢”的威胁更大，从而继续合作的可能性也更 大。稳住大供应商是企业首当要做的事情，对于大供应商千万不能得罪，对其所做出承诺要 能够兑现。良好的沟通是建立在双方相互信赖的基础上。企业进行沟通要掌握一定的技巧， 但是诚实是上策，说实话通常是最好的。因为，购销债权人与贷款人一样，一般都不希望企世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 业破产。只要企业能够提供必要信息让购销债权人相信，他们能获得高于破产的收益，困难 企业甚至可能获得进一步的赊销或者延缓偿还货款。3．与企业债务人的关系陷于现金困难的企业可以考虑与其债务人协商或交涉，如，要求提前还款，催收货款， 必要时候从债务人处获得充抵物进行抵押、变卖。总之，企业尽可能回笼资金，哪怕给予债 务人一定的优惠条件，如折扣等。此外，与债务人积极对话，寻求共渡危机的办法，可以争 取债务人担保或者提供其它帮助。4．企业内部人员的协商企业内部人员的协商涉及了企业内部人员的利益分配问题。例如，减少工资，降低福利 待遇等。企业通过与企业内部员工的协商，减少资金用于人员的开销以及解雇人员，这在困 难时期常常能起到立竿见影的效果。 尤其是当裁员是最有效的一种办法时， 会出现一大批员 工暂时性或永久性地失去工作， 但是， 企业要知道， 减员会导致企业内部缺乏安全感， 从而， 企业面对的不仅是现金的问题，可能更多的是人事问题和企业的安全问题(人心不稳造成的 内部无效率)。因此，企业在减少工资，降低福利待遇以及解雇员工时，应当声明这些行为 是企业的暂时性措施，并作出补偿性的承诺。另外，调动企业员工的资金也是一些企业内部协商经常使用的做法。例如，在员工内部 进行集资，事实上，这对于小企业来说，常常是有效的，而对于大企业来说，往往是杯水车 薪，但是，它在一定程度上，把个人利益与集体利益紧密地联系在一起，从而有利于发挥员 工的能动性和工作的积极性。5．资产的处理当企业面临现金危机，而又不可能获取银行贷款时，唯一能够变现的就是现有资产。企 业的资产可以用于抵押贷款、拍卖或直接用作充抵债务，流动债权可以用来贴现，存货可以世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 用来贱卖。这里有个哪种措施优先的问题。通常情况下，企业应当把握以下的原则处理流动 资产优先，而其中又以对非存货的处理优先考虑，除非企业不再经营此种产品，对存货的处 理应当以原材料和半成品为优先， 接下来是资产的抵押贷款， 最后是固定资产的拍卖和贱卖。治病除根，稳步走出现金泥潭由于陷入“现金荒” ，企业很容易产生短视行为，通常会破坏企业核心业务的发展。例 如， 对急需现金支持的明星类业务采取停止发展的策略， 这必将影响企业核心业务的长远发 展。另外，把存货(完工)折扣销售，对企业在摆脱危机之后稳定价格不利，也将影响企业长 期的发展，因此，通常将原材料或半成品进行贱卖是比较妥善的。特别地，为了提高当前的 现金流， 寻求债权人等利益相关者的支持或帮助不应当是企业的中心任务， 最多只能是暂时 性的主要任务。 企业的中心任务应当是努力提高经营能力和管理水平， 通过经营业务的发展 来增加企业的现金流， 通过管理能力的提高来有效地运作资金， 并为企业长远的发展提供保 障，否则，企业将可能总是周期性地陷入“现金荒”之中。1．加强企业内部的管理良好有效的管理体制不仅有利于降低管理费用和提高经济效率， 而且又能起到防范危机 的作用。在短期内，为了确保新的财务措施得以实施，企业应当重新对资源和人事进行组织 和安排，并对实施的过程进行控制。从长远来看，企业有必要建立相应的财务预警指标，并 成立专门的管理审计部门通过阶段性的内部审查来预防突发事件的发生。2．与利益相关者建立信任关系企业与贷款人、供应商、销售商、顾客及内部员工间是利益相关者的关系，企业应当与 利益相关者之间建立信任关系， 这有利于企业在陷入现金危机时， 获得资金融通， 债务延期， 赊销货物，延期交货等方面的优惠待遇和员工的积极支持，从而顺利地度过难关。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站拒绝风险的 7 个错误理由不设立企业风险投资，这被众多企业家视为共识，但我们却要对之进行反驳。经济可以潮起潮落，但企业必须不断适应消费者的需求，应付来自竞争对手的新压力。 因此，即便是在困难的时候，企业也应该奉行有节制的、低风险的方法论，即所谓的“企业 风险投资” 。企业风险投资包含两个相关的方面：首先是企业风险资本基金。企业向创业企业投资， 不是为了获得财政上的回报， 而是利用投资获得能胜过竞争对手的技术； 其次是内部的风险 投资，企业用诸如专利或配送网络之类的所有权作为新企业的基础。尽管有很多成功案例， 但还是有很多企业错失机会。 原因在于许多企业不能克服他们在 企业风险投资方面的错误假设。 下面则是在企业家中颇有市场的不设立企业风险投资的常见 理由，而我们则要对之提起反驳。冒险只适合于激进的变革对很多经理而言， “企业风险投资”总令人想起把企业带到一 个勇敢的新世界中。 事实上， 风险投资是以像互联网这样的分裂性技术及很难取得成功的革 新为基础的，因为它们需要改变企业的每个方面。当然有时候企业需要尝试全新的理念。但事实上，在更多的时候，企业也应当追求范围 较广、野心不大而成功可能性较大的风险投资。这些风险投资活动以企业现有力量为基础， 而不是力图发展新的力量；致力于满足消费者现存的需求；提高现有市场的收益率。伊斯特曼化学公司(Eastman Chemical Co.)以这种方式使自己的冒险计划取得了极大的世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 成功。 企业利用风险投资增强其持久的力量――通过海陆空运输的能力， 通过对一家在线化 学交易商和一家运输管理软件企业的投资， 伊斯特曼在后勤方面采纳了新的理念。 伊斯特曼 还与其他在线交易商和后勤网站建立了合伙和联合风险投资关系。风险投资不适合成熟的、 传统行业企业成熟的、 传统行业企业的经理主管人员拒绝风险 投资，因为他们认为这仅仅适合于技术企业，这类企业把重点放在迅速的变革上面。这些主 管的不幸之处在于，技术在每个行业中都起着关键的作用，而且其重要性还会继续增加，这 迫使每个人变革得更快。 在福特创建装配线的时候， 有多少企业以没有考虑到个人技能为理 由抵制这一降低成本的技术呢？企业风险投资不适合传统企业吗？沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)有 100 万雇员、2500 多家分店、每周 100 多万客户，然而，这家零售商建立了一个电子商务网站(Walmart.com) 作为风险投资企业。 一旦这一风险投资企业发现了消费者的需求， 就会改变自己的商业模式， 并雇用合适的人才。沃尔玛购买了这家企业的股票并将之纳入企业的主要业务之中。企业风险投资只适合高技术企业吗？2000 年，通用食品公司(General Mills Inc.)投 资于一家在线市场调查企业 MarketTools Inc.，使其处理公司 75%的在线消费者调查，通过 风险投资，通用食品在调查方面的花费减少了 45%。风险投资只适合于那些致力于新的和不成熟的市场的企业吗？美国 UPS 公司在新的运 输技术上大力投资，提升其核心业务。递送服务也得到了风险投资，目的是开发软件，以便 让 UPS 更有效地整合其联系消费者和合伙人的信息系统， 并帮助每个人更好地管理他们的供 应链。应该说，只有一类企业不适合于风险投资，那就是不打算成长和更新的企业。价值很难衡量很多华尔街分析师对企业的风险投资计划并不放在眼里。当计划成功时， 就被合理地解释为一种一次性事件。 主管们也把重点放在企业股票价格的最大化上， 以迎合 华尔街的预期。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站可是，华尔街强调季度财务结果产生了另一个问题。因为企业在进行风险投资时，经常 要对外部的企业下比较大的赌注， 也就很难迅速使这样的投资产生短期财务效应。 过分在意 华尔街的要求忽视了企业风险投资创造战略价值的意义。安捷伦科技公司(Agilent Technologies)在 2001 年进行风险投资时说安捷伦将每年投 资 1000 万美元。 “我们追求我们认为能带来战略利益的技术，而不是短期的财务收入， ”安 捷伦的风险投资管理主任解释说。研发部门以较低的成本和风险做同样的事情一些企业把风险投资看作是对他们已经预 算过的战略措施的复制，主要是指研究与开发。但事实上并非如此。企业风险投资与研发不 是任选一个的关系，它们是互补的。企业作为投资者可以引进比研发能做到的更多战略性新技术。 同时， 某一投资的失败所 造成的损害要比一个大的内部项目的失败所造成的损害要小。 伊斯塔曼化学公司的首席投资 官和全球客户服务副总裁 Roger Mowen 说，如果某一风险投资失败了，不会比以同样的方式 取消一个内部项目更能打击企业士气， “我会更容易地脱身并进行下一个项目， ”他说。只有在牛市时候才可进行在经济低迷时期，反对风险投资的成本理论颇有声势。 “但不 能只在经济好转的时候做， ”伊斯塔曼化学企业的 Mowen 说。 “数年之内必须连续不断，否则 就不会有开始点。 ”事实上在 20 世纪末的经济疲软时期，IBM、微软和英特尔都增加了它们 的研发开支。很多企业风险投资的主管认为，经济低迷时期是投资的最佳时机，因为估价合 理。经济衰退也可以使公司取得对忙于缩减的竞争对手的优势。20 世纪 80 年代，比利时影 剧院受到电视和录像的打击后，厂商纷纷缩减或转行。然而，Bert Claeys 却努力思考是什 么让人们远离影剧院，如果消费者想要的是家庭般的舒适，那么影剧院是可以提供的。结果 一种叫做 Kinepolis 的影院的出现，座位更好、更宽敞，并配备大屏幕和先进的音响与视频 系统。在运营的第一年，Kinepolis 在布鲁塞尔的流行电影市场上增长了 40%，在新增加的世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 观众中，有 50%是受这种影院的吸引。我们试过企业风险投资，但无效有时候经理们说，他们曾经试过，但没有用，以此来拒 绝风险投资。别忘了，只有 1/10 的投资可能成功；2/10 的投资会提供普通回报；其余的都失败了。 这意味着企业初次风险投资的失败率为 70%。进行风险投资的惟一途径是建立一种投资搭配组合。 如果进行广泛投资， 那就不是在冒 更大的风险，而是在管理风险。对很多危险的理念进行小额投资，可以产生某种稳定的、可 观的回报，即便个人投资不会如此。在大多数投资不赢利的时候，胜出者会大大抵消失败所 造成的最小损失。在创业方面，硅谷的确教给大企业很多东西。新的风险投资失败率太高， 对我们而言不可行对某些企业而言， 最大的挑战不在于害怕 失败，而在于他们对失败的定义。爱迪生制造出第一个能用的电灯泡的时候，他强调的是在 此之前已经进行了 200 多次失败。 “您对这些错误的感想如何？”一位记者问他， “那不是错 误， ”他回答说。 “每次失败都告诉我一些我可以在下次的尝试中可以借鉴的东西。 ”这正是一家企业在试图引进新颖东西时所需要的态度。 风险提供了实验的机会， 不需要 冒灾难性失败的学习机会，以及在整个组织中应用知识的机会。利用企业自有资金筹资企业内部自有资金是企业最为稳妥也最有保障的筹资来源。 由于它是企业内部自己掌握 的资金，因而使用起来最灵活，也最具优越性。利用自有资金这条渠道筹措资金，其最大的世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 好处就是资金可以完全由自己安排支配，而且企业的筹资成本最低，除了少得存款利息外， 投资时不需支付利息，因此投资代价较低。企业内部自有资金， 是指所有权属于企业、 但没有被占用或没有被经济合理地占用的那 部分资金。因此，利用企业内部自有资金筹资就不仅包括企业的闲置资金，专用基金，也包 括企业内部需要从效益低的占用向效益高的占用转移的那部分资金。 通常， 可用内部资金又 分为以下几种方式。（１）企业留利。企业留利是指上缴税利以后留归企业自己支配的纯收入。留利的多少 取决于国家的税收制度和规定的利润留成比例。 企业内部筹资从严格意义上来说， 其资金来 源应该是由企业通过生产经营活动资本增值后新提供的， 也即通常所说的企业利润。 利润资 本化即为企业内部筹资的实质。（２）折旧基金。固定资产折旧基金，是企业内部一项主要的资金来源。折旧基金原则 上是用来保证固定资产简单再生产投资支出的资金，但其中一部分也可用作扩大再生产之 需。（３）企业闲置资产的变卖。变卖企业闲置资产，作为一种企业内部筹资的方式，就是 指将企业的某一部门或部分资产清算变卖以筹措所需资金的办法。出售企业闲置或沉淀资 产，并不意味着企业失势或经营不力，它是一个企业资源优化重组的过程，通过变卖多余的 或低效的资产，企业可以筹集到必要的资金，以从事其他的生产经营活动，同时还可以改变 经营结构与方向，盘活存量资产，提高企业资本经营的效益。（４）企业应收账款。应收账款包括即将到期的分期收款销售的应收账款、可于下一经 营周期中收回的货款、对附属公司销售的应收货款等。应收账款是企业的债权，属于企业内 部资金。 利用应收账款筹资是指利用企业应收账款作为抵押获取银行贷款， 或者将其让售出 去以取得企业所需资金。 利用应收账款筹资是一种短期资金的筹集方式， 一般不会给企业的 经营带来长期的不良影响。但是，利用企业应收账款筹资，企业应把握好适宜的时机，在选 择时机时要注意以下几点：１、企业有一项或几项可靠的应收账款欲让售；２、短期的贷款世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 利率过高，而储蓄存款利息又相对较低；３、企业的财务状况良好，但由于其他原因难以取 得贷款；４、企业经营缺少资金，且急需生产经营周转资本；５、企业想维持与拖欠应收账 款企业之间的客户合作关系。（５）需要从效益低的占用向效益高的占用转移的资金。这部分资金在实际生活中较难 界定，其中既包括亏损严重或利润低下的产品生产投资，也包括投资效益低的证券、房地产 等经营资本等。企业应该根据自身的经营现状，在与同行业标准对比分析的基础上，对内部 投资报酬率不高的资产实行转移重组， 使低效资本占用向高效资本占用流动， 以重新焕发资 本的生机和活力。但是利用企业内部自有资金进行筹资的缺点也是很明显的，其中最主要的就是筹资数 额会受到企业自身实力的制约， 一般来说企业内部的自有资金数量都较有限， 即使是实力相 对雄厚的大公司、大企业，由于其所需资金数额巨大，因而仅靠自身筹资往往也显得力不从 心。尤其是在企业创业初期，太多地依赖企业自有资金常常是最不现实的，因为绝大多数企 业都不具备如此坚实的资金供应能力。美国风险投资企业的主要形式美国风险投资企业主要有三种形式：①有限合伙公司。这是风险投资企业的最主要形式。资金主要来自于机构投资者、大公 司和富有个人，以私募形式征集。在这种制度下，风险投资家是基本合伙人，其余投资者为 有限合伙人。有限合伙人负责提供风险投资所需要的主要资金，但不负责具体经营，承担有 世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品 精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 限责任。基本合伙人通常是风险投资机构的专业管理人员，统管投资公司的业务，同时也对 公司投入一定量的资金。②公开上市的风险投资公司。 少数风险投资公司得以在证券市场上市， 通过公开的资本 市场向社会投资者募集风险投资基金。这种基金为封闭型，可以上市自由转让，风险投资基 金与一般共同基金的重要区别在于， 风险投资公司要参与企业的决策管理， 并在董事会中占 有席位。共同基金则一般不参与企业管理，在公司中的股份持有额一般不得超过５％。③大公司的风险投资公司。大公司发展到相当规模后，往往以独立实体、分支机构或部 门的形式建立风险投资机构。这些机构在大公司的资金支持下寻找具有发展前景的新技术。 大公司建立风险投资机构， 有助于他们建立技术窗口， 有的将风险投资机构发展为其下属的 子公司民企提速融资是变压器2002 年 7 月 1 日， 《中国中小企业促进法》在历经一年零五个月讨论、修改后，终于在 九届全国人大常委会第 28 次会议上获通过，该法的颁布，使中小企业的发展再度为万众瞩 目。据统计，中国有超过 800 万家的中小企业，占中国企业总数的 99％以上，其工业产值、 实现利税和出口额分别占全国的 60％、43％和 60％左右，中小企业创造的最终产品和服务 的价值占我国 GDP 的 50.5％，解决就业占我国城镇总就业量的 75％以上。然而，对贡献率世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 如此之大的中小企业， 直接决定其持久竞争力的人才和融资， 依然是我们今天拾之颇重的话 题。中国的中小民营企业经过艰苦创业发展到今天， 在国民经济中的地位可谓举足轻重， 它 已成为国家财政收入的主要来源， 成为劳动就业的广阔市场， 成为市场交易品的主要提供者， 如果现在还不用心支持中小民营企业，于国情、于民情似乎都有悖逆。日前，在全国工商联 召开的“民间投资环境与发展战略论坛”上，国家计委、国家开发银行、全国工商联的专家 及优秀民营企业的代表提出： 我国如果再要忽视民营经济， 我们国家的经济结构就将走向日 益不合理的警戒线，中国经济的发展就将遇到很大的“瓶颈” 。所以，上至中央政府，下至 地方各级机构都逐渐将民营企业的发展提高到日益重要的位置，为此，国家计委、国家经贸 委、中国人民银行、科技部等许多部委近些年专门成立中小企业司；2001 年底，国家计委 颁布实施《关于促进和引导民间投资的若干意见》 ，2002 年 7 月 1 日正式颁布的《中小企业 促进法》 ，这一方面说明国家将民营企业提高到空前重视程度；另一方面说明，我们的中小 民营企业急需借助政策的力量，获取人才、市场准入尤其是资金方面的支持，何以如此？融资利市下民企有“四结”虽然，以“半壁江山”来形容民营企业的重要性也毫不为过，但现实中，似有许多人对 中小民营企业抱成见不放，一说是中小的，一说是民营的，就认为它是不入主流经济的、是 管理不善的， 它就是产品没有市场定型的， 它的发展前途是以投机为特征的??这些类似微 词为定性的观念，是导致民企融资难的首要原因。事实已多次证明，企业规模的大小不能成 为企业是否优秀的决定因素，反之，有的企业发展得再好也大不了，如“金川保健啤酒” 、 “王致和臭豆腐”“伊利鲜奶” 、 ，这些企业因其特殊的地域性质和市场环境，决定其只有小 才能向精品发展。所有制也不是决定企业优秀与否的关键，撇开 2900 家国有改革试点企业 不说，其余的国有企业与民营企业相比，客观地说，民营企业比国有企业的业绩好，而且潜 力大，既然如此，我们绩优的、有潜力的民营企业为什么却屡为融资棘手呢？这在一定程度 上不得不归结为人的认识问题，有诸多迹象都表明，对中小民营企业的偏见，一日不改，其 难不已。世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 出品精品保证世界创业实验室 ( http://elab.icxo.com ) 创业门户网站 第二方面，民营企业融资难，产生于银行、证券部门。尽管证券市场的规则规定：对入 市主体一视同仁， 但实践中不时有差强人意之处， 如证券市场成立之初的宗旨就是为国有大 中型企业服务， 因此民营企业要进入直接融资市场， 它在股市或债市上都会遇到比国有企业 更多的困难；从间接的银行融资来说，我们目前 80％的金融天下，仍为国有四大商业银行 主导， 而这些由专业银行转过来的金融机构， 重点都围绕各自领域内的国有大中型企业服务， 比如中国银行，仍然延续过去主要为外经贸进出口企业、为国有外向型企业服务的做法，因 此，在其主营方向和服务内容未作多大改变的情况下，它们很难为中小民营企业所用。中小民营企业的本身属性， 决定其融资很难占到规模优势。 我们经常听说很多某银行向 某企业授信 50 亿、100 亿、200 亿，这些听起来很美，但是否授信，并没有被人过多地求证， 但我们可以认定，银行确实热衷于做大额信贷业务。众所周知，银行为中小企业贷款，其成 本很高，因为对它来说，贷款 100 亿和贷款 100 万，其所用的人力、审核、报表等投入是相 等的，所以其授信越小，其管理成本越高，如此说来，银行从降低管理成本出发，中小民营 企业也就很难取悦于银行，于是，给民营贷款高成本低产出的实际矛盾，一直成为民企融资 难的普遍原因。从民营企业自身来看，我国民营企业尽管已走过 20 多年的发展历程，它不断成长的过 程，也是一个不断规范的过程，包括家族企业、包括尚未形成现代公司制度的企业，其管理 不规范、产品不定型、市场不固定的问题屡见不鲜。在这种情景下，我们能理解，民营企业 船小好调头，不能容忍的是有不守信的企业，一调头就消逝，这对于银行来说，即使有担保 和抵押，也难免其贷款风险，这在一定程度上制约了民企自身的融资能力。“批贷权”转移小企业兴叹 中国加入 WTO 后，外资银行的进入使得国内银行在竞争中更加注重管理。有消息说，今 后银行在开展业务时， 行长批贷的权力将由银行审贷委员会取代， 这就意味着企