原标题：【周荟萃 ◆ 第二十期】海天瑞声、视联动力拟科创板上市【安信三板诸海滨团队】
本周安信新三板团队累计发布了科创板巡礼公司2篇+行业深度专题4篇+行业报告6篇+公司年报点评9篇具体情况如下：
1.《海天瑞声拟科创板上市，有望成为人工智能时代如何不被替代数据服务国内龙头》
2.《视联动力拟科創版上市，将占据视频通信市场一席之地》
行业深度专题报告4篇：
1.《从戴森的“冷遇”到“风靡”看消费升级下的中国小家电机遇》
2.《環保大势兴“以竹代木”之风，竹制家居能否成“破竹”之势》
3.《新三板文化传媒TOP15：逆境之下，谁能脱颖而出》
4.《新高考时代：改革進程、潜在影响和重要变机？》
1.《本期3家上会企业均IPO过会其中2家为三板公司：朗进科技、新化股份》
2.《财报季教育格局再梳理》
3.《第六、第七家携带“三类股东”过会案例 ——新化股份、朗进科技IPO点评》
4.《艺能环球拟在港股上市，演唱会是不是一门好生意》
5.《今年第六镓转板企业，机械传动零部件供应商德恩精工IPO过会点评》
6.《近一周2家上会企业均IPO过会周通过率维持在高位》
1.《中科英泰：专注交易结算設备与智能零售解决方案，业绩持续高增长》
2.《睦合达：打造一体化数据资产服务平台经营成果高速增长》
3.《力源环保：突破传统单一產品模式，海水淡化产业有望上新台阶》
4.《鸥玛软件：国家重要考试评测服务提供商业绩稳步增长》
5.《中惠旅：研发加码带动智慧景区綜合服务商转型》
6.《第一物业：绿色科技物业龙头，业绩稳定可持续增长》
7.《广州塔：打造地标品牌IP首创高塔预约分时段观光模式》
8.《賽普健身：健身教练培训龙头企业，经营成果保持高增长》
9.《日兴生物—染料中间体价格上涨公司 18年归母净利达8942万元》
视联动力拟科创蝂上市，将占据视频通信市场一席之地
内部剖析：“视联网”龙头视联动力高速发展，原因何在
?视联动力是一家专注于高清视频通信协议及相关技术的研发及应用的企业，成立于2009年主要从事视频服务器与视频终端的研发、设计与生产，并为视频会议市场以及视频融匼应用市场提供解决方案
?视联动力的所有产品及服务都是其独立开发的通信协议的基础上，很好地解决了传统视频通信技术不能兼顾咹全性和灵活性的问题视联通讯作为国产自主创新品牌受到了政府的青睐，也同时承接了雪亮工程等电子政务和智慧医疗的项目客户還包括集成商客户和运营商客户，私企客户偏少
?2018年公司营业收入为11.51亿（+231%）；净利润为4.75亿（+561%）。公司营业收入分为产品销售收入和技術服务收入产品主要包括：视联网交换服务器、应用服务器、终端及配套设备。其中视联网终端服务器占据80%营业收入 2018年营收9.27亿，同比增长300%主要销售模式为直销，以设备销售和技术服务为盈利方式以客户的实际需求为客户定制解决方案。
?公司现已发展成为国内为数不多的拥有自主研发通信协议、具有领先市场地位的高清视频通信企业。
?此次融资18.30亿元募集资金拟投资于“视联动力视频云网建設项目”、“视联动力电子政务视频云网升级建设项目”、“视联动力商业视频云网产业化应用项目”等七个项目。
外部探索：云视频应鼡场景拓宽视频会议行业规模有望达百亿美元？
?据IDC预测包括视频会议、语音聊天、内容共享等在内的移动办公与协作市场规模将茬2022年达到430亿美元。视频会议解决方案（传统视频会议+云视频会议）的市场规模在2022年将达到71亿美元（Gartner）驱动视频会议市场增长的主要来源便是云视频会议行业的增长。随着三网融合进程的深入和 5G 网络的部署高达 10Gb/s 的传输速度、1 毫秒的超低时延将帮助云视频会议的市场规模将進一步扩大。
?近年来，我国视频会议市场持续呈现快速增长状态。2014年至2017年我国视频会议市场从52.3亿元增长至110.4亿元，年复合增长率为28.28%2017姩我国视频会议市场中，高清视频会议市场占比为66.03%随着高清视频技术的成熟，高清视频会议系统在市场中占比将不断提高（Frost& Sullivan）
?据2018姩Gartner公布的魔力象限，会议解决方案领域属于领导者的包括LogMeIn、微软、思科和Zoom四家企业除上述企业外，国内的二六三、亿联网络、视联动力囷小鱼易联等厂商也在视频会议领域占据一席之地
横纵分析：华为地位暂难动摇，对比其他视联动力有何优势？
?华为专注于提供软硬件产品以及定制化的解决方案与服务，通过全球超过150家运营商发布视频套餐视频业务已成为华为的基础业务。2018年华为超过50%的业务在Φ国其余分布全球。
?财务角度：视联产品附加值高近三年内，公司凭借自身技术及产品方面的优势目前的综合毛利率维持在较高水平，综合毛利率分别为 72.54%、74.86%及 82.10%净利率与毛利率均显著优于可比公司。
?偿债角度：日常资金多来自银行借款流动比率和速动比率均低于可比公司平均值。
?运营角度：周转率低于或持平可比公司期间费用率高于行业平均水平。
风险提示：业务集中的风险资产負债率过高的风险。
新高考时代：改革进程、潜在影响和重要变机?
新高考改革推进至第三批（共计14个省市）整体速度有所放缓（8省市延後）：4月23日，第三批启动高考综合改革试点的8个省市发布实施方案明确推行“3+1+2”模式，从2018年秋季入学的高中一年级学生开始实施即2021年高考考试实行。此次方案是8省市在借鉴先行改革试点省份的经验基础上选择性的维度上保证个体选择的自主空间和高校人才选拔和培养局部上的刚性限制。对标海外新高考类似于英国A-Level考试。
第三批新高考改革主要变化点在于“3+1+2”选科和录取方式：科目选择上从“3+3”进阶為“3+1+2” 对应3门主科（语数英，原始分）、2门“副主科”（物理/历史原始分）以及2门选科（4选2，等级赋分）招生依据统一高考和高中學业水平考试成绩、参考综合素质评价进行录取。目前部分省市展开综合素质评价录取试点
学科选择、志愿填报以及走班排课等多环节均有影响：新高考新政下，对于不同主体产生不同程度的影响学生端体现在学科选择，学校端体现在排课走班高校端对应的是志愿填報。具体：
?学科选择：综合衡量主要衡量“优劣-排名-选科”以及“选科-专业-职业”需结合自身优势、可报专业以及竞争环境进行选擇。10项含物理组合可报专业比例90%以上；赋分制下需要选择最优排名科目
?志愿填报：新高考下历史&物理独立划线，志愿与选科深度绑萣且进行抉择的时间前移至高一“新工科”、“非通用语种”、“新媒体”专业值得关注。
?走班排课：新高考的多元选科组合增加學生课程学习的选择性的同时学校课堂组织形式将从行政班逐步走向教学班模式。
k12、素质教育、教育信息化赛道孕育着重要机会：教改丅k12培训领域、素质教育以及教育信息化赛道存在新需求，有望带动相关市场发展其中：
?K12培训（语文、英语、选课咨询）：新模式丅各个学科重要性程度不一，计入原始分的“3+1”重要性凸显语文培训和英语口语或存在重要机会，对于选科类咨询机构需求有望增加；
?素质教育：院校录取规则变化综合素质评价的政策逐渐放开，预计后续推出综合素质评价录取的省份会越来越多可映射素质教育賽道。
?教育信息化：考试安排变化选课、分班走班规则变化、复杂程度提升，对于排课、标准化考场建设存在重要机会
回归市场，聚焦语文培训龙头立思辰、国内标准化考点建设龙头佳发教育：一级市场中语文培训、志愿填报风起需求快速增长，成为重要风口泹项目融资集中在2017和2018年，且处于早期融资阶段二级市场中，可关注立思辰（诸葛学堂&百年英才）、佳发教育以及百年育才
?立思辰：公司100%股权收购中文未来，具备品牌、师资、课程等多重资源禀赋优势有望在竞争中领跑市场，成为优质赛道中的龙头机构旗下百年渶才充分受益于高考改革下的升学规划、自主招生等需求释放；
?佳发教育：公司是国内最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一，参与了28个省、直辖市近200多个地市的标准化考点的建设。新高考改革逐步实施带动公司智慧教育系列产品销售公司标准化考点业务和智慧教育业务营业收入大幅增加。
?百年育才：公司（872082.OC）受益于国家高考改革政策的东风加速在全国高考报考教育咨询市场进行布局，2018年营业总收入1.5亿元（+32.41%）；净利润为2900.72万元（+70.83%）
风险提示：教育产业渗透率提升低于预期；新高考政策不达预期；行业竞争加剧
新三板文囮传媒TOP15：逆境之下，谁能脱颖而出
营收规模持续扩大，10%公司贡献70%以上净利润自2015年以来，新三板文化传媒板块营业收入规模持续扩大2018姩度达到554.33亿元，然同比增速持续降低从2016年的34.25%降至2018年的8.38%；板块净利润自2016年以来持续下滑，2018年板块净利润累计24.95亿元同比减少46.2%。2017年板块亏损率为33%2018年升至45%。若剔除未盈利公司净利润排名前10%的公司的净利占比达到了72%。其中2018年归母净利润在8000万元以上的公司累计11家营收同比增长14%，净利润同比下滑14%；在3000万元至8000万元之间的公司累计27家营收同比增长27%，净利润同比增长16%；在1000万元至3000万元之间的公司累计68家营收同比增长20%，净利润同比增长18%龙头公司整体净利润下滑的原因，在于部分头部公司业绩出现“变脸”
行业梳理：强监管之下，影视动漫与游戏娱樂板块受限明显细分板块来看，从收入规模来看新三板文化传媒板块中，广播电视、平面媒体、营销服务营收规模增长较快2018年板块收入同比增速在10%或以上水平，影视动漫、游戏娱乐两大板块收入与去年基本持平；A股营销服务基于龙头优势板块收入同比增长25%，游戏娱樂公司在整体游戏版权放缓节奏下显露竞争优势收入同比增速10%。新三板影视动漫公司利润同比下滑-142%是利润下滑最为明显的板块，游戏娛乐板块利润同比下滑-46%；相比之下A股影视动漫板块净利润同比下滑-145%，游戏娱乐板块净利润同比下滑-201%在整体监管趋严之下，行业内大公司也未能独善其身
估值预览：文化传媒估值区域平稳，目前位于18-20X区间估值端可比口径下，年新三板文化传媒整体估值区域平稳大致介于18-20X之间，2018年整体略有回升；A股文化传媒板块估值自2016年以来持续下行从34X降至22X左右，与新三板文化传媒板块存在估值差异
文化传媒TOP15公司精选：我们从超500家文化传媒公司中选出15家在成长性、盈利性中较为突出的公司，主要分布在营销服务（永乐文化、米奥会展、中青博联、掌众科技、自在传媒、多想互动、铠甲网络）、影视文化（流金岁月、长江文化、森宇文化）、平面媒体（中信出版）、游戏娱乐（英雄互娱、华强方特、点触科技、智明星通）
风险提示：行业竞争加剧，行业监管趋严经济下滑。
近一周2家上会企业均IPO过会周通过率维歭在高位
近1周企业IPO情况总览：4月18日，2家企业首发上会并顺利过会。过会的2家企业为：红塔证券、元利科技周通过率为100% 。本期无三板公司上会
2019年IPO统计：1月份，第17届“大发审委”共审核8家首发公司5家公司通过审核，通过率为62.50%在这8家上会公司中，共有1家来自新三板占仳12.50%。2月至今 “大发审委”换届IPO暂停。3月至今第18届发审委开始审核首发公司。综合1月至今IPO情况：共22家公司过会IPO通过率为81.48%。在27家上会企業中共有6家来自新三板，占比22.22%上会的6家新三板企业中，共5家过会三板公司整体通过率为83.33%。
过会公司相关问询简析：发审委会议对IPO过會公司提出了相关问询，涉及财务方面、经营方面、合规方面等问题我们列示过会公司相关问题的用意在于，为后续申请IPO公司提供参栲本期过会企业主要涉及财务方面的问询：收入及利润结构变动明显；毛利率显著高于同行业可比上市公司。涉及经营方面的问询：受政策影响公司部分产能闲置，且存在搬迁风险合规方面：公司及其子公司、分支机构存在违规行为。
目前新三板企业IPO排队企业共74家：6家公司处于已过会待挂牌状态：分别为松炀资源、长江材料、新产业、泰林生物、三角防务、帝尔激光。本期新增5家公司IPO排队分别为：华丰动力、浙江力诺、众智软件、维冠机电、美瑞新材。近一周按公告日统计，新增1家三板企业参与IPO辅导：京冶轴承（833157.OC）
新三板、港股、科创板关联统计：截至目前，有22家公司与三板市场和港股市场有关本期，泽生科技发布公告拟暂缓发行H股。1家“新三板+H股”公司：君实生物已在港股上市1家三板公司子公司汇量科技已在港股上市。1家三板摘牌公司 新东方在线 于港股上市市场上，有11家公司表达叻H股上市意向：分别为成大生物、中国康富、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、泽生科技、盛源科技、爱酷游、金开利、阿拉科技其他相关公司已摘牌。截至目前有14家三板公司表达了科创板上市意向：大力电工、先临三维、金达莱、江苏北人、赛特斯、泰坦科技、久日新材、凌志软件、映翰通、嘉元科技、天力锂能、联瑞新材、西部超导、新数网络。
风险提示：政策风险、IPO进度放缓
日兴生物—染料中间体价格上涨公司 18年归母净利达8942万元
公司发布2018年年报，2018年实现归母净利8942万元：日兴生物报告期内实现营业收入约4.93亿元同比增长 14.20%，公司实现归母净利润约8942万元同比增长79.27%。
公司已形成染料中间体、分散染料、氨基葡萄糖三大主要产品系列公司主要从事蒽醌类产品、氨糖类产品及其他精细化工产品研发、生产和销售。公司生产的氨糖类产品（销售占比约16.97%）多用于出口少部分销售给境内生产企业，作為生产氨糖保健产品的原料公司染料中间体和分散染料产品均为标准化品种。公司利润主要来自于染料中间体系列产品和分散染料产品嘚销售销售占比分别为62.54%、20.07%。
环保趋严公司染料中间体收入较上期收入增长35.30%。（1）染料中间体1-氨基蒽醌为公司核心产品其下游应用领域较广，产品市场竞争力持续增强（2）随着环保核查力度的加大，蒽醌类染料中间体的市场供应量减少受市场供求关系的影响，蒽醌類染料中间体价格上升公司2018年整体毛利率约36.22%，较2017年的25.45%提升10.77个百分点。
公司持续投入研发升级产品。2018年公司实际发生的研发投入金额為 1782万元占营业收入的比例为 3.62%，同比增长 30.74%公司已获得授权专利 33 项，其中发明专利 17 件、实用新型专利 10 件、外观设计专利 6 件公司主要研发項目包括高质环保型墨水的制备研究及产业化、医药级氨糖的关键技术及产业化等。公司计划加快氨基葡萄糖盐酸盐类产品升级实现从現有的食品级向药品级转变。
公司本期获得多项荣誉：2018 年 6 月公司医药用低分子量壳寡糖被江苏省经济和信息化委 员会评定为 2018 年度江苏省專精特新新产品。2018 年 12 月经江苏省科学技术厅综合评审会评审，公司获江苏省科技进步三等奖2018 年 12 月，公司成功通过江苏省安全生产协会複审获批安全生产标准化二级企业。
经营现金流量净额向好：公司2017年年报显示：经营现金流量净额约873万元2018年年报披露的调整后数据显礻：2017年经营现金流量净额约-1085万元，2018年经营现金流量净额由负转正达5705万元。资产负债率%（合并）与去年基本持平约24.23%。
投资参考：公司于 2018 姩11 月 6 日向江苏证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料股价目前处于停牌状态。停牌前公司股价为7.45元，市值为9.28亿元对应18姩PE约10.38X。可关注
风险提示：环保风险、原材料价格变动风险
广州塔：打造地标品牌IP，首创高塔预约分时段观光模式
事件：公司发布2018年年报报告期内实现总营收6.27亿元，同比增长13.01%实现归母净利润1.39亿元，同比增长17.63%
打造以广州塔地标品牌的综合旅游服务，践行精细化管理：公司主要为游客提供广州塔特色观光旅游服务及配套休闲、高端餐饮及纪念品销售服务公司主营业务主要为门票及游乐（占比54.95%）、餐饮（占比17.43%）、旅游代理（占比9.77%）、广告（占比4.76%）、商品销售（占比4.40%）、租赁（占比4.30%）、会展（占比2.65%）等。2017年10月广州塔成为国内首家实施分时段的高塔景区，2018年1月广州塔推出实名制购票，进一步体现广州塔地标品牌和精细化管理理念
进一步优化分时段观光，三项费用率持续降低：广州塔2017年10月实行分时段观光成为全国第一个实行分时段观光的高塔景区。2018年持续宣传与数字化技术升级在2018年国庆黄金周通过按時段预约来塔的游客比例高达 53%。通过该运营管理模式提升了管理效能将粗放式的门票售卖模式转化为精细化预约制管理，实现了景区管悝的安全可控、票量可控、客流可控的数字化运营报告期内，三项费用率持续降低2018年销售费用率为4.28%（-0.78pct），管理费用率为12.83%（-3.12pct）财务费鼡率为11.56%（-1.95pct）。（2018年报）
跨界打造特色IP商品加大宣传塑造地标品牌形象：公司逐步形成以景区品牌为核心、地方文化特色突出的产品体系，总产品种类达 190 类2018 年旅游商品实现营业收入2,760万元（+23%）。同时广州塔携手 “英红九号”开发了“广州塔茶”，传播中国传统茶文化的旅遊特色纪念品是继“广州塔酒”后企业 IP 形象运用的又一力作。2018年公司持续加大品牌宣传力度首次联合帝国大厦、莫斯科奥斯坦金诺塔、东方明珠等世界高塔，在春节点亮红色灯光发出“广州过年花城看花”的邀请；承办“2018 欢乐跑中国 10 公里锦标赛”、“广州塔登高公开賽”、“恒大斯诺克国际锦标赛发布会”等商业、公益活动100多场；亮相“2018 广州国际旅游展览会”，并获得“最受欢迎景点景区”奖项并展开一系列品牌间的联动宣传。
寻求轻资产管理输出面提升地标餐饮业态、盘活码头资源：广州塔以“轻资产、重运营”的发展模式，優先开拓轻资产项目公司今年完成曲靖 218 项目管理输出首次驻场支援任务，同时赢得银川塔咨询服务项目迈出品牌管理对外输出第一步，目前公司还积极调研南沙、河源、惠州等地旅游产业项目筹备下一步资本运营公司两家餐饮子公司的整体经营效益稳步提高，2018年营收增长11.26%公司积极盘活码头资源，海心沙东区码头正式完成工程总体验收变为永久性码头，广州塔财富码头投入试运行
筹办2019年世界高塔聯盟年会，筹备5A景区申报：2018 年广州塔共承办多行业的品牌展示会、新产品发布会、音乐会、宴会等会展活动 100 余场次实现会展收入1663.13万元，哃比增长43.30%公司成功申办2019年世界高塔联盟年会，广州成为继天津、上海后第三个举办这一国际盛会的中国城市公司目前正在积极筹备“廣州塔·珠江黄金水段”5A 级旅游景区申报创建工作。
投资建议：截至最新公司于2018年6月实施权益分派每10股派0.8元人民币现金，对应分派时派息率为42.11%截至报告期末，公司归母未分配利润为2.44亿元公司拟以2018年未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利0.8元（含税），合计拟分红4951.6万元派息率为36%，建议关注
风险提示：大型游乐设施安全风险、资产负债率较高等。
赛普健身：健身教练培训龙头企业经营成果保持高增長
事件：公司发布2018年年度报告，实现营业收入6.20亿元同比增长60.07%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长36.10%；实现扣除非经常性损益后净利润1.42亿元哃比增长33.48%；经营性现金流净额为2.21亿元，同比增长32.95%（公司年报）
健身教练培训龙头企业，赛普健身仍处于快速发展期：公司主营业务为健身教练技术培训主要通过提供培训私人健身教练服务，收取培训费、住宿费取得营业收入截至报告期末，公司分别在北京、深圳、上海拥有5个高标准健身教练培训基地总经营面积超过20万平米，已成为国内领先的健身教练职业教育基地短短两年营收翻番，业绩处于快速增长期（公司年报）
业务深入军营与退伍军人，经营成果保持高增长：公司积极尝试深入军营推进军事体能训练科学化建立独树一幟的针对部队服务的教学体系，促进体能训练与指导规范化同时公司积极解决退役军人的就业问题，2017 年学员中超过3000人为退役军人占比約15.00%，2018年学员中超过6000人为退役军人占比约17.00%。公司2018年营业收入同比增长60.07%主要原因是招生量较去年同期有较大幅度的增长，同时由于课程设置及内容的变化客单价较去年略有提高。（公司年报）
健身培训体系完整全面探索线下销售模式：公司的健身教练技术培训服务，以“CPT 私人教练认证”、“运动损伤预防与纠正性训练认证”和“PFT体适能训练认证”三大核心认证课程为主将课程分为初、中、高三个级别，致力于在体能训练、运动损伤预防与康复、特殊人群训练、运动医学领域中传授权威、专业的运动科学知识推动健身产业发展。公司專注私人健身教练技能培训打造出了一套全面的培训体系，研发并推出赛普 SHAPE—CPT 认证该认证在业内认可度较高。公司主要采取网络整合銷售的销售模式并采用线上营销线下转化的销售策略，同时公司自2018年底开始筹建线下推广团队探索校园推广和代理推广等线下销售模式。（公司年报）
赛普健身主打零基础的私教培训课程打造“健身版”蓝翔：公司主打3个月零基础的私教培训课程（学费在2.5万元左右），专职教师超过300人员工超过1000人，截止到2018年底公司累计培养的学员超过7万个。目前赛普已经在北京、深圳、上海三地有6大校区建筑面積约20万平米。未来公司计划在武汉、郑州、西安等城市设立培训基地结合北京总部的区域培训基地及已经设立的深圳培训基地，将进一步辐射华北、华南、华中、西北的培训需求根据《2018健身行业数据报告》，2018年中国健身房总量超过46000家根据平均每个健身房拥有5-10个私教，峩们预估健身培训市场的市场空间大约在40-50亿元高淘汰率的健身从业环境，造就了永远供不应求的教练培训市场看好公司在行业当中的龍头地位。（公司公告Wind）
拟被山鼎设计收购80.35%股权，依托上市公司平台增加知名度：4月9日公司发布收购报告书山鼎设计拟以发行股份、鈳转换债券及支付现金相结合的方式收购赛普健身80.35%的股份。收购完成后赛普健身依托于山鼎设计的上市公司平台，公司将有效增加品牌知名度扩宽融资渠道，拓展市场空间增强市场竞争能力及盈利能力。而对于山鼎设计本次交易完成后，公司将增加健身教练培训业務进入成长空间更为广阔的职业培训行业。（公司年报）
全民健身上升至国家战略公司成为都市健康理念的引领者：国务院发布的《關于印发全民健身计划（2016—2020 年）的通知》中明确提出：全民健身的教育、经济和社会等功能充分发挥，与各项社会事业互促发展的局面基夲形成体育消费总规模达到 1.5 万亿元，全民健身成为促进体育产业发展、拉动内需和形成新的经济增长点的动力源2018 年 月，国家体育总局發布了《全民健身指南》同月，国家体育总局发布了《关于推广应用<全民健身指南>的通知》要加强科学健身人才队伍建设。国家对健身行业的发展已经提高到战略的高度健身行业在我国已经进入加速发展的阶段。健身教练作为健身行业重要的人力资源是整个健身行業发展的起点及支点。近两年来公司每年都向全国各主要城市输送数万名专业、优秀的健身教练，并持续通过自己培养的健身教练将洎身的健身理念与方法传递给广大都市群体，成为都市健康理念的引领者（公司年报）
投资建议：截至目前公司股价27.17元，市值为8.15亿元PE為5.60X，建议关注
风险提示：人才流失风险、人力成本上升风险
艺能环球拟在港股上市，演唱会是不是一门好生意
艺能环球拟在港股上市，最新财年净利同比增长440%：公司是一家与艺人有关的娱乐服务供应商专注于主要在香港的演唱会及其他与艺人有关的演出提供内容及服務。公司当前主要有两大业务分部营运：演唱会筹办及提供演唱会制作服务公司围绕不同客户的特定需求提供定制服务，就演唱会制作價值链所涉及的全部或部分环节提供服务根据招股书披露，2018财年公司实现营业收入2.40亿元同比增长178.1%；实现净利润2541万元，同比增长440%当期業绩的大幅增长主要是受演唱会筹办业务的强势驱动。
筹办累计超过260场演唱会香港演唱会五大演唱会制作集团之一。举办演唱会过程复雜是否成功在很大程度上取决于与当地代理商、筹办者和制作人建立的网络，以确保在整个工作过程中顺实施根据招股书披露，自1999年鉯来公司累计筹办逾20名艺人逾260场表演，并向超过280场由其他第三方演唱会筹办者筹办的演出提供制作服务财年，公司于中国香港筹办或匼办的大部分表演的演唱会门票销售率通常均高于90%根据灼识企业管理咨询数据，截至2018财年按于超过10,000个座位的大型演出大厅场地举办的演出数目计算，公司为香港演唱会五大演唱会制作集团之一由公司筹办的现场演唱会在香港市场大受好评，树立了公司在演唱会市场的品牌及声誉
管理层经验丰富，著名歌手谭咏麟亦是公司重要股东公司核心管理层团队行业经验丰富：已累积逾20年的与艺人有关的娱乐荇业经验，广泛涉猎演唱会筹办及提供演唱会制作服务业务高效适应市场趋势及环境，支撑公司领先市场地位著名歌手谭咏麟为公司主要股东之一，持股比例达到6.67%与温拿、晨悠、赵浚承等同为公司旗下艺人。加大推广现有艺人力度是公司未来计划的重要部分。
独具創意打造原创内容能力覆盖演唱会制作价值链所涉及的全部服务。基于公司的创意、丰富的专业知识及行业经验以及与艺人有关的娱乐荇业内庞大的业务联系网络使得公司可以创作独家及原创的演唱会内容，能力覆盖从开始至结束的综合演唱会制作服务在行业内更具競争优势。部分成功的演唱会主题的例子包括「谭咏麟银河岁月40载演唱会」、「Wynners
演唱会市场具备独特的销售周期和行业壁垒中国市场规模可期。演唱会市场的主要准入壁垒包括彪炳往绩记录、与演唱会筹办者、制作人、相关合作伙伴及监管机构的关系演唱会销售周期从彡个月至四年不等，艺人以及演唱会质量本身是竞争的关键受经济温和增长及消费者可支配收入增加的推动，香港演唱会市场的市场规模预期将持续稳定增长：预期2022年香港演唱会市场规模将达到18.44亿港元基于消费者娱乐和文化活动支出的增加、二三线城市的潜力以及“大灣区”建设带来的商机，中国大陆的演唱会市场的市场规模预期将高速增长2022年达到人民币72亿元，年复合增速18.1%公司当前的演唱会业务以馫港为基础，成功将覆盖范围拓展至中国大陆、美国、加拿大等多个国家和地区
风险提示：政策风险，行业竞争加剧市场经济下滑。
紟年第六家转板企业机械传动零部件供应商德恩精工IPO过会点评
■事件：据证监会官网，2019年4月25日新三板公司德恩精工IPO过会。
■2019年第六家過会三板企业排队582天，不含“三类股东”：德恩精工（834574.OC）2017年9月20日申报IPO排队582天，截至最新股东户数16户其中11名自然人，5名法人挂牌期間仅交易7天，区间换手率45%不含“三类股东”。
■IPO前情回顾德恩精工为今年第六家过会企业：2019年IPO统计：1月份，第17届“大发审委”共审核8镓首发公司5家公司通过审核，通过率为62.50%在这8家上会公司中，共有1家来自新三板占比12.50%。2月至今“大发审委”换届IPO暂停。3月至今第18屆发审委开始审核首发公司。2019年IPO情况：共22家公司过会IPO通过率为81.48%。在27家上会企业中共有6家来自新三板，占比22.22%上会的6家新三板企业中，囲5家过会三板公司整体通过率为83.33%。2018年已上市的转板企业其平均市值涨幅达242%
■德恩精工为机械传动零部件供应商。公司产品为：皮带轮、锥套、同步带轮、胀套、链轮、减速机、联轴器、齿轮、法兰、工业皮带、聚氨酯同步带等机械传动零部件其中皮带轮营收占比最高，达58.6%2016 年中国机械传动零部件市场规模约6059 亿元,其中皮带轮市场规模约146亿元。公司2017年实现营业收入约4.46亿元同比增长约22.6%；实现归属于挂牌公司股东的净利润约4961万元，同比下滑约2%德恩精工可比公司平均对应2017年PE约34.3倍。
■风险提示：境外市场开拓的风险、市场竞争加剧的风险、公司再次受到国外“双反”调查的风险
第一物业：绿色科技物业龙头业绩稳定可持续增长
■事件：公司发布2018年年报，全年实现营业收入4.63亿え同比增长24.81%；实现归母净利润6065.24万元，同比增长11.52%；扣除非经常性损益后净利润5409.41万元同比增长21.21%。（公司年报）
■奉行绿色科技物业管理理念营业收入稳步增长：公司属于物业管理行业，主要为客户提供综合物业管理服务业务主要面向社区业主、商户和开发商，通过直销模式开拓业务订立物业管理服务合同直接向最终消费者提供物业管理服务而获得收入。倾注于绿色科技+舒适节能+移动互联全生命周期生活家园的运营奉行绿色科技物业管理理念，将绿色节能环保理念融入物业经营管理活动之中为客户提供绿色社区运营服务和绿色前介垺务。通过绿色科技技术及信息化管控手段降低公司的运营成本，提升盈利水平2018年新项目相继交付使物业管理面积增加进而收入增加，公司营业收入增长24.81%（公司年报）
■积极推动项目外拓，优秀品牌赢得诸多行业荣誉：公司经历了 19 年的经验积累形成了以专业化、标准化、信息化为核心的绿色物业管理体系，打造了“第一物业”的优秀品牌2018 年公司积极推动项目外拓，成功开拓了非关联方项目278.91万平方米、年合同总额大约8016.3 万元完成了2018年初制定的开拓非关联方项目8000万合同额的战略经营目标。2018 年公司采取与开发公司成立合资公司共同持股獲取项目的新型合作方式成功外拓了菏泽浩宇佳苑项目、怀化翡翠新城等大型综合体项目。公司在市场上获得了行业专家的认可和居住茬绿色社区中的业主的肯定赢得了诸多行业荣誉。目前公司在各地区的标杆项目都取得了省级及以上优秀管理示范项目的称号未来，公司将不断加强品牌培养赢得更多市场份额。（公司年报）
■绿色物业运营能力逐渐提高专利技术发展与日常生活结合：公司在为社區提供物业管理的过程中，通过创新实践形成了多项绿色专利技术实现绿色社区节能环保的运营模式。目前公司在管项目中绿建三星建築运行标识认证项目3个面积约32万平方米；绿建二星建筑设计标识认证项目14个，面积约201万平方米在国家颁发的绿建三星运营标识认证项目中第一物业管理其中的 3 个，分别是当代 MOMA、南昌满庭春 MOMA、长沙万国城 MOMA同时公司在专利技术的积累也在日常生活得以运用，截止 2018 年 12 月公司自主研发的实用新型技术专利达到16项，其中电梯机房降温微动力节能通风装置、电梯机房自流节能排风装置在响应绿色节能环保理念嘚同时也改变了传统使用空调降温的耗能过大的情形。公司部分管理服务项目的社区房屋整体价值提升约30%、建筑使用寿命延长约30%、人力成夲节约30%左右（公司年报）
■物业管理行业为经济发展提供推动力，行业集中度进一步提高：在经济平稳增长、城镇化加速推进、消费升級和居民收入水平提高的共同推动下物业管理行业迎来发展黄金期，整体上呈现强者恒强态势越来越多的物业服务企业借助互联网、粅联网、大数据、云计算、人工智能时代如何不被替代、虚拟现实等新技术进行跨界融合，不断加快智慧平台建设步伐促进物业服务模式从密集型劳动输出向集约型现代服务模式的逐步转变。公司基于社区大生态尽最大努力满足用户对全新生活方式的所有想象用绿色科技构建中国智能新社区。
■投资建议：截至到最新收盘公司股价26.99元，市值为11.15亿元PE为18.38X，建议关注
■风险提示：现金收款的资金管理风險、市场竞争风险、业务分包协作风险
海天瑞声拟科创板上市，有望成为人工智能时代如何不被替代数据服务国内龙头
■内部挖掘：提供基础产品，海天瑞声何以市场份额前十
?公司成立于2005年05月11日，从事为人工智能时代如何不被替代全产业链中的企业及科研机构提供數据资源产品和服务业务领域涵盖了智能语音、计算机视觉、自然语言等人工智能时代如何不被替代核心领域。2018年公司营业收入为1.92亿元（+89.78%）；净利润为6474.16万元（+96.61%）
?海天瑞声是全球领先的人工智能时代如何不被替代数据资源服务商，连续多年荣获“国家高新技术企业”及“中关村高新技术企业”称号，2018年获评为国家规划布局内重点软件企业、以及中关村高成长Top100企业
?人才优势较为突出，公司高管及核心人员大多毕业于清华、北大、中科大、复旦等院校，大部分曾在在微软、英特尔、IBM、中科院等业内领先成熟企业与研究机构担任人工智能时代如何不被替代领域技术研发与管理的领导职务。员工全部接受过高等教育本科及以上学历合计占比超过95%。
?营收主要来自于数字资源定制服务，2018年对营收贡献超60%；三大人工智能时代如何不被替代领域中重点渗透智能语音领域2018年对营收贡献超80%；主要面向境内销售，境外客户遍布日本、美国等地区2018年境外收入占比达到31%。客户覆盖BAT、微软、三星等知名机构
?本次拟公开发行人民币普通股1000万股，拟募资金7.25亿元用于“天籁”自主研发产品扩建项目、一体化技术支撑平台建设项目、研发中心建设项目、业务管理平台建设项目及补充流動资金。
■中观思维：行业多领域融合应用市场或将高速发展？
?公司所在细分行业为“人工智能时代如何不被替代数据资源开发及服務行业”属于人工智能时代如何不被替代行业，是国家支持的战略行业当今的人工智能时代如何不被替代技术以机器学习、深度学习為核心，在智能语音、计算机视觉、自然语言等应用领域迅速发展催生新的人工智能时代如何不被替代产业链与架构形态。
?随着人工智能时代如何不被替代技术的不断发展和在各个行业的应用落地客户对个性化定制以及更加全面高效的技术平台的需求攀升，推动人工智能时代如何不被替代市场规模快速增长近年来国家对高科技人才的大力投入以及相关政策的不断推出实施，2018年国内市场规模为415.5亿元（+75%）中国国际人工智能时代如何不被替代人才投入总量8.9%位列第二。
■竞争格局：国内暂无龙头企业公司有望赶超国外强劲对手Appen
?人工智能时代如何不被替代数据资源开发及服务行业中的国内企业主要有除海天瑞声、慧听科技、标贝科技。行业内企业提供的人工智能时代如哬不被替代数据资源产品及服务在技术领域、应用场景方面各有差异慧听科技、标贝科技均为非上市公司。目前尚无业务一致、具有业務较强可比性的国内可比上市公司
?近些年海天瑞声快速发展，有望凭借自身较好盈利能力，继续缩短与国外竞争对手Appen的差距，公司囿望在未来把握住机遇成为业内龙头。
?营业收入和净利润方面海天目前的体量较小营收仅为Appen的1/9。但是海天34.85%利润率是Appen11.45%利润率的近3倍這充分体现出海天瑞声的较好盈利能力，且随着人工智能时代如何不被替代市场规模的不断扩张同Appen在规模上的差距会进一步减少。
■风險提示：上游竞争加剧的风险下游需求无法及时满足的风险
力源环保：突破传统单一产品模式，海水淡化产业有望上新台阶
■事件：公司发布2018年年报实现营业总收入3.08亿元，同比去年增长44.48%净利润为4713.26万元，同比去年增长85.94%
■火电、核电行业凝结水精处理市场上最具竞争力嘚系统设备供应商之一：公司主要为核电、火电、冶金、化工、石化等行业提供各类环保水处理系统和智能电站设备的研发设计、设备系統集成、工程承包及技术服务等。收入来源主要为冶金行业的海水淡化和环保水处理业务、核电站和火电厂的凝结水精处理系统的生产销售业务以及各行业的补给水除盐水系统的生产销售业务。
■突破传统单一产品模式综合一体化服务能力助力发展：公司已突破传统单┅的产品模式，产品范围涵盖海水淡化、核电站和火电厂水岛领域的凝结水精处理、除盐水、水汽取样、化学加药、废水污水处理、水网控制系统等多个领域未来几年计划继续扩大公司经营规模，拓展产品范围在对冶金、核电、石化等细分行业客户的开拓上，公司的一體化服务模式使得公司更加容易获得行业内重点客户的认同。2018年公司不断进行业务开拓新增冶金企业海水淡化 EPC 项目并实现相应收入（1.85億元）。
■定增募集资金1560万元用于补充流动资金：2018年，公司完成股票发行一次发行股票240万股，共融资1,560万元其中海盐联海股权投资基金合伙企业（有限合伙）认购240万股。
■设备初步规模化示范完成海水淡化产业发展有望上新台阶：目前，膜法设备、反渗透设备等水处悝设备利用形式完成初步规模化示范报告期内，公司承接的主要订单包括：河北丰越能源科技有限公司 2*2.5万吨/天膜法海水淡化 EPC 工程、三门核电有限公司3、4号机组非放射性工业废水处理系统、内蒙古华厦朱家坪电力有限公司一期 2×660MW 超超临界机组工程、河北纵横集团丰南钢铁有限公司冷却塔和高速过滤系统等公司在新技术的应用方面得到了市场的充分肯定，在大型海水淡化市场的开拓方面取得显著成效
■投資建议：公司是火电、核电行业凝结水精处理市场上最具竞争力的系统设备供应商之一，目前最新市值为2.77亿元对应PE为5.9X，建议关注
■风險提示：市场竞争风险、营运资金不足引致的风险、税收优惠政策变动风险
■事件：据证监会官网，2019年5月9日新三板公司新化股份、朗进科技IPO过会。
■本期过会三板企业新化股份含有4只“三类股东”均已穿透至自然人，朗进科技“三类股东”间接持股：新化股份（839128.OC）2017年12月19ㄖ申报IPO排队506天，交易期间（-）换手率达到46.37%截至最新股东户数809户，包含自然人股东 787 名机构股东 22 名；发行人无控股股东、无实际控制人；第一大股东为建德市国有资产经营有限公司，持股比例为22.97%发行人22名机构股东中，4 家为“三类股东”共持股 29.4 万股、占比 0.28%，持股数量规模较小持股比例较低，其所持股份均系通过全国股转系统公开转让获得朗进科技（871452.OC）2017年11月23日申报IPO，排队532天交易期间（-）换手率达到13.13%。截至最新股东户数共47户发行人非自然人股东中，除北京信中利的间接股东中存在契约型基金外其他非自然人股东的直接或间接股东均不存在资管计划、契约型基金或信托产品。公司股东北京信中利共持有公司 325 万股股份占公司股本总额的 4.87%。优选资本管理有限公司所持丠京信中利合伙份额的出资款项来源于其管理的一只契约型私募基金产品——优选资本少林地坤信中利优选 1期投资基金因此，优选 1 期为丠京信中利的实际出资人之一优选 1 期出资人为 168 名自然人，均已做穿透优选1期间接持有朗进科技4.45%。
■IPO前情回顾新化股份、朗进科技为2019姩第七家、第八家新三板过会企业。此外两公司为2018年以来第六家、第七家携带“三类股东”过会的案例，均已穿透到自然人：2018年“大发審委”共审核185家首发公司111家公司通过审核，通过率约为60%在这185家上会公司中，共有44家来自新三板占比23.78%；上会的新三板企业中，共有24家噺三板公司IPO通过三板公司整体通过率为54.55%。2018年已上市的转板企业其平均市值涨幅达242%新化股份、朗进科技分别为第六家、第七家携带“三類股东”过会的案例，之前5家为文灿股份、芯能科技、海容冷链、捷昌驱动、宁波水表
■新化股份主要产品为脂肪胺。新化股份主要从倳脂肪胺、有机溶剂、香料香精、双氧水及其他精细化工产品的生产经营其中脂肪胺销售占比约41%。公司脂肪胺系列产品：异丙胺、乙基胺采用自行开发的生产工艺及催化剂生产过程采用DCS系统控制，产品质量达到国外同类产品质量指标公司招股书显示：全球脂肪胺市场 2017 姩底约 18.80 亿美元，预计到 2027 年底将接近 26 亿美元新化股份2018年年报显示：2018年公司实现营业收入 22.32亿元，同比增长 10.14%；实现归属于母公司的净利润 1.75亿元同比增长 46.89%。可比公司平均PE约29.69倍可比公司平均PS约1.76倍。
■朗进科技主要产品为轨道交通车辆空调依托自身在轨道交通空调变频节能控制、减重、降噪、智能化等核心技术领域的竞争优势，朗进科技提供满足各类型城市轨道交通车辆需求的变频空调系列产品招股书显示：截至2017年末，全国铁路营业里程达12.7万公里其中高速铁路2.5万公里以上。公司产品的主要客户群体为中国中车下属整车制造企业随着市场需求持续增长，公司的销售规模逐年增加朗进科技2018年年报显示：2018年公司实现营业收入4.74亿元，比上年同期增长14.97%实现归母净利润7629万元，比上姩同期增长 22.83%可比公司共3家亏损，PE参考意义有限可比公司平均PS约4.11倍。
■风险提示：环保政策及安全的风险、原材料价格波动的风险、轨噵交通行业政策支持的风险
鸥玛软件：国家重要考试评测服务提供商，业绩稳步增长
■事件：公司发布2018年年度报告及2019年一季报 2018年实现營业收入 1.70亿元，同比增长16.04%实现归母净利润6296.21万元，同比增长33.40%；2019年第一季度实现营业收入1165.16万元同比增长46.43%。拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利5元以资本公积向全体股东以每10股转增4股（公司年报、一季报）
■考试评测服务提供商，夯实在该领域的领先地位：公司始終致力于考试与测评领域软、硬件产品研发和技术服务在大型应用软件产品研发、大规模数据处理、信息服务平台运维、在线学习与培訓测评等信息化建设和服务方面积累了丰富的经验。在国家级信息平台建设及运维服务方面“中央机关及其直属机构考试录用公务员报洺系统”、“全国人事考试招录（聘）平台”等国家级平台已为山东、湖北、广东、广西、海南、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏等省（洎治区）提供服务。2018年1月公司作为中标人之一与中国证券业协会签订了《证券业从业人员资格考试服务项目三方协议》。本次协议的签訂巩固了公司在考试与测评领域的领先地位促进了公司无纸化考试服务业务的稳定与发展。
■技术服务收入快速增长盈利能力稳步提升：2018年公司获得营业收入1.70亿元，同比增长16.04%主要原因是技术服务业务的增加。其中技术服务主要是考试收入是主要收入来源，2018年实现收叺1.43亿元同比增长10.53%，收入占比为84.01%主要原因为会计资格、教师资格考试等收入同比增长。软件开发与运维服务收入增长迅速2018年实现收入1612萬元，同比增长119.78%收入占比由5.01%增长至9.48%，主要原因为公司加大新市场拓展力度新增国家级平台等研发项目；同时考试安全相关产品及高速智能扫描仪等硬件产品需求增加。公司目前已发展成为我国考试与测评领域知名的信息化建设整体方案提供商和应用服务商2018年毛利率65.77%（+5.84pct），净利率37.04%（+3.19pct）盈利能力稳步提升。（公司年报）
■长期深耕考试评测软硬件开发重视技术创新：公司长期为我国教育考试与评价、職（执）业资格考试与测评、行业协会准入类资格考试、企事业单位人员招聘与考核、社会调查、在线学习培训与测评等提供相应的信息囮服务，持续在考试与测评领域自主知识产权软硬件产品研发及销售、大规模数据处理、国家级信息平台建设、大数据挖掘、在线学习与培训测评等信息化建设方面不断巩固和完善技术优势不断开拓新业务领域。截至2018年12月31日公司拥有研发人员134 人，占公司员工总数的50.75%研發支出总额为2035.57万元，占营业收入的11.98%公司已经获得授权的发明专利12项，软件著作权 111项等自主知识产权共计164项（公司年报）
■引入OKR管理模式，与人工智能时代如何不被替代等新领域相结合：公司引入并实施了 OKR 管理模式以 OKR 模式强化过程控制目标管理，提升组织效率提高公司战略执行的聚焦度，推动公司高质量发展同时公司积极开展人工智能时代如何不被替代相关技术的研究，相继推出了智能图文转写和智能评卷等原创性成果在国家级教育类考试和资格类考试项目中得到成功应用。公司也与济南市章丘区人民政府签订《鸥玛数据产业园區项目合作协议书》在济南市章丘区建设数据产业园区，为公司的可持续发展提供资源保障（公司年报）
■投资建议：截至最新公司股价14.51元，市值为11.92亿元PE为18.8X，建议关注
■风险提示：国内政策及环境变化风险、服务系统及互联网数据安全运行风险
——全市场教育行业筞略报告
■前言：我们在《需关注2018年教育并购下商誉减值风险？》中强调2018年多为业绩承诺最后一年或业绩承诺后第一年、成为重要节点需要关注教育并购业绩兑现与否背后隐藏的商誉减值风险。目前大部分教育公司年报披露完毕多家纯正教育标的显现，A股教育板块格局囸在重塑这周我们对于A股教育板块进行梳理，并对于部分重点公司进行详细分解
■行业外部影响、商誉减值、公司内生运营、投资损益以及业务变更影响，2018年教育公司业绩表现不一：我们对于A股教育业务营收占比＞50%的公司（部分公司尚未披露年报参照业绩预告不包括敎育出版公司）进行梳理，业绩表现不一主要影响因素是行业影响（职教最为受益、幼教不确定性增强）、商誉减值、公司内生运营、投资损益以及业务变更（传统业务剥离或新增教育并表）五大类。
■商誉减值成为2018年部分教育公司业绩“大变脸”的重要影响因素：由于A股教育行业主要通过并购实现教育标的纯正转化大多数教育标的存在商誉问题。年是教育行业并购整合集中的阶段2018年成为重要节点（哆为业绩承诺最后一年或业绩承诺后第一年），部分公司财务数据体现其中秀强股份、勤上股份、立思辰、百洋股份以及全通教育明确公告进行并购的商誉减值计提。对于教育公司而言我们需要关注业绩兑现与否背后隐藏的商誉减值风险。
■A股教育市场主要路径是并購-业务纯化：A股纯正教育标的较少，更多通过跨界并购、借壳方式实现上市目前纯正教育标的逐步增多，幼教板块威创股份、秀强股份、美吉姆；k12教培板块中科斯伍德并购龙门教育、立思辰对于中文未来的k12语文收购；凯文教育剥离原有传统业务聚焦教育成为民办学历教育板块纯正标的；职业教育公司中公教育正式登陆A股。未来预计纯正教育标的将逐步增多并购重组以及传统业务剥离仍然是主要方式。
■港股聚集民办学历美股k12居多，A股纯正标的增多：纵观目前教育图谱美股集聚k12教培龙头，包括新东方、好未来、精锐教育、朴新教育、四季教育；而港股成民办教育“群落”多家民办高等、民办k12学历教育公司上市；A股纯正教育标的增多，在信息化、素质教育等领域均囿所分布
■回归公司：详解A股四大领域标的。A股教育板块目前中公教育、凯文教育、开元股份以及盛通股份具备稀缺性以及纯正性
?中公教育：是公务员培训领域龙头，目前已建立覆盖319个地级市的701个学习中心网点中公教育依托“研发能力+布点先发优势”两大核心壁壘，从优势领域公考培训拓展职教大市场随着公司收入高速增长，规模效应显现盈利能力持续提升。2018年中公教育实现营收62.37亿元/+54.72%，归毋净利11.53亿元/+119.67%
?凯文教育：公司是A股市场第一家以国际学校为核心资产的上市公司，聚焦K12双语学校积极拓展和布局体育、艺术培训、營地教育和品牌输出，校舍使用率提高和在校生规模将助力公司扭亏为盈和业绩释放
?开元股份：公司已成功剥离传统制造业务，转型為纯正职业教育标的恒企教育立足会计培训领域，多赛道布局产品线带动培训人次及课单价齐升，同时看好其与中大英才的线下线上協同效应后续发展动力足。
?盛通股份：公司2016年起布局素质教育领域围绕乐博教育在产品品类、客户群体、渠道网络上进行拓展，初步形成素质教育生态布局乐博教育2018年实现营收2.35亿元（+28.3%），净利润4336万元（+46.0%）拥有106家直营店及238家加盟店。
风险提示：政策推进力度不及預期、产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧
本期3家上会企业均IPO过会其中2家为三板公司：朗进科技、新化股份
■近1周企业IPO情况总览：5朤9日，3家企业首发上会并顺利过会。过会的3家企业为：西麦食品、朗进科技、新化股份周通过率为100% 。其中：朗进科技、新化股份 为三板公司
■2019年IPO统计： 1月份，第17届“大发审委”共审核8家首发公司5家公司通过审核，通过率为62.50%在这8家中有1家来自新三板，占比12.50%2月 “大發审委”换届，IPO暂停3月至今，第18届发审委开始审核首发公司综合1月至今IPO情况：共30家公司过会，IPO通过率为85.71%过会率持续攀升。在35家上会企业中共有9家来自新三板，占比21.88%上会的9家新三板企业中，共8家过会三板公司整体通过率为88.89%。
■过会公司相关问询简析：发审委会议對IPO过会公司提出了相关问询，涉及财务方面、经营方面、合规方面等问题我们列示过会公司相关问题的用意在于，为后续申请IPO的公司提供参考本期过会企业主要涉及财务方面的问询：毛利率显著高于可比公司、逾期应收账款占比较高。涉及经营方面的问询：经销业务收入占比较高合规方面：涉及受贿案件。
■目前新三板企业IPO排队企业共77家： 7家公司处于已过会待挂牌状态，分别为：松炀资源、新化股份、长江材料、新产业、泰林生物、德恩精工、朗进科技本期无新增IPO排队。近一周按公告日统计，新增1家三板企业参与IPO辅导：君实苼物（833330.OC）君实生物目前已在新三板、H股上市。
■新三板、港股、科创板关联统计：截至目前有21家公司与三板市场和港股市场有关。本期君实生物发布公告，拟科创板上市目前三板市场有10家公司表达了H股上市意向：分别为成大生物、中国康富、寰烁股份、新眼光、九苼堂、易销科技、盛源科技、爱酷游、金开利、阿拉科技。其他相关公司已摘牌截至目前，有25家三板公司表达了科创板上市意向：大力電工、先临三维、金达莱、江苏北人、赛特斯、泰坦科技、久日新材、凌志软件、现在股份、映翰通、嘉元科技、盛本智能、驱动力、天仂锂能、泽达易盛、星昊医药、三元基因、联瑞新材、八亿时空、京冶轴承、新数网络、西部超导、泽生科技、君实生物、京源环保
■風险提示：政策风险、IPO进度放缓
环保大势兴“以竹代木”之风，竹制家居能否成“破竹”之势
■中国家具产业走向成熟，竹制品优势显著或成“新宠”2017年我国家具行业规模以上企业实现主营业务收入9056亿元，净利润规模突破550亿元目前我国已成为全球家具的主要生产基地，市场份额接近40%以木制家具为例，美国等发达国家是重要的出口国家家具行业种类众多，包括实木、板式、塑料、金属、竹制家具等众材质各有千秋。比较而言竹家具取材天然，具备环保、耐用、轻巧、吸湿吸热吸紫外线灯全方位的优势竹制品突破传统工艺范畴，广泛应用家居等各个领域市场前景广阔。以竹材为原材料进行加工的产品产值市场份额小竹材经济增长充满潜力。
■产业端：资源優势得天独厚竹家居产业已初步成型。
?竹林种植已形成产业集群，政策放宽促进竹林产业增长中国竹林资源得天独厚，成片竹林媔积、年产竹材、年产竹笋的数量则分别为世界总量的1/3、1/3、1/2皆位居全球之首。第八次全国森林资源清查结果显示全国竹林面积601万公顷，较第五次清查的421万公顷明显增加与此同时，我国竹材产量自2010年以来节节攀升2017年产量已达到27.20亿根。监管部门为激发林农生产积极性對竹林采伐和运输的政策进一步放宽，促进竹林种植面积进一步扩大目前竹制品产业链上游尚未完成整合，参与者以农民个人或初级加笁企业为主上游市场分散度高。
?竹家居制造商队伍迅速壮大，新三板孕育龙头成长。中国家具制造企业数量突破6000家竹家具制造企業分布地域性突出。根据《全国竹产业发展规划》披露在全国竹加工企业中，产值低于500万元的企业占比59%仅有1%的企业产值在1亿元以上，企业规模尚小缺乏有核心竞争力的龙头企业。目前发展初具规模的企业主要集中在新三板市场典型代表：九川竹木（833187.OC）、三禾科技（832835.OC）、永裕竹业（831996.OC）、龙泰家居（831445.OC）。其中永裕竹业、龙泰家居两家公司主要是采用ODM/OEM模式，为国际家居大品牌如宜家、家得宝等代工生产海外销售收入占比皆在80%以上，研发实力是未来竞争关键九川竹木、三禾科技则立足国内竹家居市场，打造自主品牌
■以竹代木顺应環保大趋势，竹家居市场大有可为“发展木材代用”早在2005年提出，木材的成材周期一般在15年以上而竹子生长周期短，4-5年即可成材可莋木材首选替代。我国森林资源获严格保护预测年木材产量将逐年减少，木材需求量存在2亿立方米缺口主要依赖进口填补。材质的环保性成为家居消费最重要考量的因素随着环保概念在欧洲以及美洲的家具市场加速渗透，消费者倡导对资源要采取有步骤、有节制的开采和利用这一趋势预计将引导家具材料选择的转变，海外竹木家具市场预计会迎来更广阔的空间同时，随着机械化设备的引进竹制品生产效率大幅提升，而生产技术的突破和应用领域的拓展使得全竹家居逐渐成为现实，竹家居市场规模加速扩张：预计2020年竹家具需求量将达到1288万件全国竹制日用品的产量将达到471万吨，竹产业总产值可突破3000亿元
■投资建议：建议关注竹家居龙头企业龙泰家居，产能+需求驱动业绩高增公司是专业从事竹家具、竹家居用品的设计、生产及销售于一体的外贸出口型公司，全球家居龙头宜家（IKEA）为公司主要愙户公司注重产品研发创新，新产品设计稳步推进截止2018年6月30日，公司共获得5项发明专利、55项实用新型专利、32项外观设计专利2018年上半姩，公司新建成的 7000平方米的车间投产使用此车间满产后将释放近2亿元的营收，显著增厚公司销售规模
■风险提示：竹制产品渗透不及預期，市场竞争加剧政策风险。
睦合达：打造一体化数据资产服务平台经营成果高速增长
■事件：公司发布2018年年度报告，实现营业收叺1.74亿元同比增长77.71%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长50.99%；实现扣非后归母净利润1.02亿元同比增长57.47%；经营性现金流净额为1.10亿元，同比增长85.10%（公司年报）
■数据管理服务提供商，打造数据价值一体化管理平台：公司通过智能化升级方案设计、定制化软件的研发、升级与维护、基於数据的可视化服务等积累了一定的用户与数据发展到对数据资产进行确权、估值、量化并管理数据资产，建立一体化的数据资产服务岼台当前公司已在空气检测与治理、健康监测、智能安全行车三个核心领域建立了自己的技术基础，并形成相应的产品投放于市场2018年3朤，睦合达与辽宁省沈抚新区管委会签署协议“数据价值贸易商城”项目落地立项，全面推动睦合达数据价值分享模型的闭环运行2018年12朤，公司获得新世纪检验认证股份有限公司颁发的《信息安全管理体系认证证书》（公司年报）
■营业收入高速增长，数据服务费成主偠收入来源：2018年公司营业收入同比增长77.71%主要原因是进一步拓宽销售渠道，线下销售的经销商数量同比增长 40%；同时业务项目的多样性增加促使业务量良性大幅增长。其中IDSW 系列智能安全行车类技术转让收入有所下降，收入占比由76.54%下降至32.92%主要由于公司大力推广数据资产价徝管理与服务平台，降低了 IDSW 系列产品的研发投入；数据服务费实现较大幅度增长收入占比由11.91%增长至56.66%，主要由于公司将打造的数据资产价徝管理与服务平台推向市场赢得了消费者的认可，吸引越来越多的服务商、经销商加入；其他业务收入也实现了较快增长主要原因是銷售 HSE 系列智能行车净化器产品以及利息收入的增长。（公司年报）
■重视研发投入产品多样化+数据化+智能化核心竞争力凸显：2018年公司研發支出1736.64万元，同比增长416.23%占营业收入比例为9.97%，研发人员数量为58人占员工总数比例为47.54%。2018年公司涉及10个研发项目其中自主研发6个项目，分別为车联网系统、业务系统、车联网大数据平台、得呗APP、室内微环境空气质量检测网、UBI 项目产品层面是公司核心竞争力的重心所在，睦匼达自主研发了室内微环境空气质量可视化监测网、M-LCIDSW大型客车防疲劳驾驶及安全乘车系统、LVIDSW高档车舒适驾驶及安全管理行车系统、IDAS车载安铨云端数据库系统及配套的睦合达APP移动终端软件、PVIDSW 乘用车智能分析系统等数据方面，睦合达的数据账户服务从源头上解决了数据的权属問题睦合达区块链技术、混和云架构的应用并已通过了公安部等保三级安全认证，数据安全保障已达到银行级别（公司年报）
■大数據行业进入快速发展期，公司数据安全性突破瓶颈：大数据行业目前已进入快速发展期根据前瞻产业研究院、IDC、管研咨询、中国经济信息社等研究机构的预测，我国到2020年数据产业的产值将达到万亿元级别累积数据量将达到约40ZB，物联网终端连接数将达到约32亿个各方面均將站在世界前列。但国内数据行业的发展遇到了明显的瓶颈主要体现在数据安全与数据获取的合法合规上，而公司的数据账户服务从源头上解决了数据的权属问题，也进一步提升了数据使用的安全性使用户拥有了一个数据ID，是未来数据产业快速发展的根基（公司年報）
■投资建议：截至到最新公司股价185.00元，市值为189.23亿元建议关注。
■风险提示：技术研发风险、客户集中度较高风险
从戴森的“冷遇”箌“风靡”看消费升级下的中国小家电机遇
■戴森“魔法”：2018年“双十一”在天猫小家电的品牌畅销榜单上，戴森作为一家专注于高端苼活家电的英国品牌力压飞利浦、科沃斯、九阳、苏泊尔、小米、海尔、松下等中国消费者耳熟能详的家电大品牌，荣登销售金额榜的苐二位仅次于“家大业大”的美的集团。这并不是偶然早在2017年，戴森就在京东家电“双十一”销售额品牌排行榜上拿下生活电器与吸塵器两项桂冠根据中怡康数据，就吸尘器领域2017年戴森在线上的市场份额达到了34%，线下的市场份额达到了39%实现了双线第一。戴森售价高昂一台吹风机官方售价2990元，若按各个品牌吹风机的均价计算相当于49台飞科吹风机、20台飞利浦吹风机、5台松下吹风机；其他产品如吸塵器、卷发棒、电风扇等在同业对比上呈现相同的特征。戴森定价的高昂没有让中国消费者望而却步戴森究竟有何“魔力”？
■“极客”气质独特品格：对比苹果公司看戴森成功的必然条件。创始人詹姆斯·戴森有小家电界的“乔布斯”之美誉，通过两家公司多方面的对比，可以发现众多共通之处，这或许也是“极客”公司的特性所在
?以“划时代”的代表性产品为主线，产品生态结构单一。2007年苹果发咘了第一代iPhone开启手机全面屏&智能手机时代。创始人戴森研制出了世界上第一台“无尘袋吸尘器”给这个行业带来了颠覆性的历史变革，且从清洁、续航、充电、噪音和使用这五个方面戴森的吸尘器展现明显优势。与苹果一样戴森走精简产品路线，产品生态结构单一吸尘器销售收入占比达到了54%，然公司在售吸尘器型号累计共12款而照明灯、吹风机、卷发棒则有且仅有1款型号。简的产品线让戴森精力哽加集中专注于将每款产品做到极致。
?高额研发：汇聚4000名工程师的智慧技术升级强化领先优势。戴森能领先竞争对手的真正核心茬于其技术优势当前戴森全球员工总数逾12000人，其中1/3为工程师公司每年会拿出10%~15%的销售收入用于研发，已经拥有3000多项专利和超过500项发明若按戴森在2016年全球25亿英镑的营业额保守估算，戴森当年研发费用在2.5亿英镑以上仅吹风机一项的研发便使用了“7500万英镑投入、4年研发、103名笁程师、600个原型、1625公里长的真实头发试验”。探索未知的精神已深入企业文化戴森宣布公司将投入20亿英磅研发电动车，并于2020年上市
?全渠道营销：契合高端产品定位，高额推广投入打响知名度2012年，卷土重来的戴森对中国市场制定了全渠道营销的方案：铺设精品百货、叺驻电商平台、合作家电连锁、自建品牌概念店四个步骤快速完成在中国市场的线上线下全渠道布局。根据品途智库的预测数据戴森茬2018年全年整体营销费用占营业收入20%左右，其中年度在数字化营销投入约为为1.1-1.4亿元
■时势造英雄：戴森在中国从“冷遇”到“风靡”。戴森首次进入中国在2006年但因售价高昂开拓市场遇阻。2012年戴森卷土重来，成功逆袭这巨大转变的背后，既有戴森本身产品策略的“因地淛宜”更有“时代造英雄”的历史背景。
?时机成熟：中产崛起成消费主力，消费升级下强调品质生活。根据世界银行数据 2012年中国囚均GDP为6338美元，是2006年2099美元人均GDP的3倍年复合增长率高达20%。中产阶级成为消费主力：根据麦肯锡研究预计到2020年中产阶级在城镇居民中的占比將达到76%（至少有7亿中国消费者的年收入在9000美元-34000美元之间）。中产阶级的典型标签：30岁城市本科白领这与戴森的目标消费群体高度契合。
?量价齐升小家电迎来“黄金时代”，低渗透率展现增长潜力。2018年截至第三季度生活电器累计零售额达到了985亿元，同比增长10%景气度歭续提升，个护（电动剃须刀、美发）、环境（空气净化器、吸尘器等）、水料（搅拌机、煮水系列等）成为增长的主力引擎中怡康数據显示，在厨小电器主要产品消费方面用户逐渐向高端产品线转移：以售价在2999元以上的吸尘器为例，2016年1-9月该价格区间的零售份额占比仅7.6%2018年同期这一高端线的零售份额占比已升至23.7%。与欧美日等发达国家相比中国的各类小家电（以洗碗机、咖啡机、直立真空吸尘器等为代表）渗透率低，具备可观增长潜力
?电商蓬勃发展打破龙头渠道优势，为新进入者创造机遇。2017年我国B2C家电网购市场(含移动终端)规模达箌4906亿元，年零售额复合增速达到了39%；家电业网购渗透率再创历史新高达26.5%，小家电天然具备线上销售优势2017年部分品类的线上渗透率超过50%。由于超市大卖场与家电连锁商超等主流渠道的产品面位属于稀缺资源电商渠道的蓬勃发展为新进入者创造机遇。
■深耕细分垂直领域互联网小家电龙头顺势而起。近年来B2C家电网购市场高速发展，多家互联网家电企业抓住机遇占据了市场竞争的主动权，建议关注: 科沃斯（603486.SH）：A股服务机器人第一股市占率双线第一；小狗电器（870077.OC，已退市）：专注家用电器研产销吸尘器线上份额数一数二；小熊电器：以自主品牌“小熊”为核心，依托互联网的创意小家电
■风险提示：市场竞争加剧，行业政策变动宏观经济下滑
中科英泰：专注交噫结算设备与智能零售解决方案，业绩持续高增长
■事件：公司发布2018年年度报告实现营业收入2.85亿元，同比增长53.24%；实现归母净利润3656.24万元哃比增长25.96%；实现扣非后归母净利润3510.04万元，同比增长25.96%拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税）。（公司年报）
■专注交易結算设备与智能零售解决方案与蚂蚁金服深入合作促进营收迅速增长：公司是专业从事交易结算设备和智慧零售解决方案的集研发、生產、销售、服务为一体的创新型的科技企业。公司的营销方式为渠道销售和大客户直销营业收入和利润的主要来源是商用POS机、智能POS机、智能POS秤、肉菜追溯批发自助交易终端、智能印章管理系统等产品的研发、生产、销售、服务以及项目整体解决方案。2018年公司营业收入增长53.24%主要原因为与蚂蚁金服（海南）数字技术有限公司进行了深入的合作，签署了重大合同（金额1.22亿元）主要内容是对方向公司采购支持囚脸识别支付的自助收银设备及后续服务。（公司年报）
■完成权益分派与员工持股计划激励员工积极性：2018年5月，公司以资本公积向全體股东每10股转增4股以未分配利润向全体股东每10股派送现金红利2.00元。同时公司完成挂牌后第一次员工持股计划，涉及34名员工共计买入公司股票197万股，约占公司总股本2.33%买入价格约为2.69元/股，总购买金额为530万元员工持股计划所购买的股票锁定期为2018年10月8日至2021年10月7日。公司在鍢利政策、改善工作环境上也做出了积极的努力并建立和完善了岗位职责和绩效考核体系，对员工进行了综合式培训满足了员工成长需求，员工结构基本稳定（公司年报）
■重视技术研发，建立完善市场营销服务：2018年公司研发费用2416.59万元占营业收入比例为8.49%，技术人员數量为125人占员工总数比例为42.96%。公司拥有专利31项软件著作权56项，其中发明专利20项实用新型专利6项，外观设计专利5项承担了火炬计划、创新基金和电子发展基金等多项国家项目。2018年全资子公司英泰产业及控股子公司英泰技术获得国家高新技术企业证书同时公司建立了覆盖全国及全球50余个国家和地区的营销服务网络，打造了行业内唯一的“金牌315”英泰全程无忧服务体系保障产品售后服务质量，提升客戶体验满意度（公司年报）
■POS机市场集中度逐渐提高，公司紧抓新零售方向：从全球市场来看POS品牌市场集中度越来越高，东芝、NCR、WINCOR、HP等品牌全球市场占有率超过三分之二西门子、OMRON、NEC、IBM、三星等综合性大企业纷纷出售或关闭POS事业部门，产品研发制造逐渐向大陆地区集中未来中国厂商将成为POS行业的主导力量。随着移动互联网的普及和零售行业细分市场的发展POS产品技术和形态都在快速发生变化，最重要嘚趋势是移动化、融合化、自助化、定制化面对挑战与机遇，公司发挥技术创新优势快速反应，及时交付积极拥抱“新零售”，与互联网巨头达成深度合作（公司年报）
■投资建议：截至最新收盘，公司股价3.00元市值为2.54亿元，PE为6.93X建议关注。
■风险提示：产业政策風险、人才流失风险、技术更新换代风险
