截至，6个月以内共有 22 家机构对众信旅游的2017年度业绩作出预测；
预测2017年每股收益 0.33 元，较去年同比增长 26.92%，
预测2017年净利润 2.82 亿元，较去年同比增长 31.08%
[["2010","0.66","0.31","SJ"],["2011","0.87","0.44","SJ"],["2012","1.21","0.62","SJ"],["2013","1.72","0.87","SJ"],["2014","1.89","1.09","SJ"],["2015","0.47","1.87","SJ"],["2016","0.26","2.15","SJ"],["2017","0.33","2.82","YC"],["2018","0.42","3.58","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
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详细指标预测
2014（实际值）
2015（实际值）
2016（实际值）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
营业收入(元)
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营业收入增长率
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利润总额(元)
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净利润(元)
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净利润增长率
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每股现金流(元)
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每股净资产(元)
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净资产收益率
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市盈率(动态)
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天风证券：营收净利双增基本符合预期，综合出境服务平台日趋完善
摘要：公司作为出境游龙头，积极加强上下游资源整合，横向拓展“旅游+”业务，教育、移民置业、金融等领域已基本完成布局，募投项目进一步提升公司核心竞争力，17年内部资源整合将成发力重点。我们预计公司17-18年EPS分别为0.35/0.45元，当前股价对应PE分别为35/27X，维持“买入”评级。
营收净利双增基本符合预期，综合出境服务平台日趋完善
发布时间： 来源：天风证券
　　出境游市场回暖，营收同比增长13.33%，归母净利同比增长26.58%。公司发布17H1半年报，实现营收50.46亿元，同比增加13.33%；归母净利润9525.14万元，同比上升26.58%；EPS为0.114，同比上升22.58%。其中，公司与竹园国旅整合效应不断显现，加强目的地战略合作，实现批发业务收入38.75亿（占比76.79%），同比增长13.11%；创新产品内容及加强品牌推广促使零售业务收入7.69亿（占比15.24%），同比增长6.82%；上半年公司成功承接多个大型项目，整合营销业务收入3.26亿（占比6.46%），同比增加22.79%，公司上半年各项业务稳步推进，营收业绩双增。
　　内生外延驱动业绩增长，加速出境综合服务商推进步伐。①业务规模稳定增长，广泛目的地布局享行业增长红利。年初至今出境游市场逐步回暖，上半年出境游人次6203万人次，同比增长5%，其中一季度欧洲游更是实现103%增长，公司近几年及时加强目的地均衡化，随着出境游市场复苏，公司将凭借广泛的目的地布局享受行业增长红利。②募投项目提高盈利能力，持续加码优质资源。公司近期发行可转债项目，进一步扩大公司资产规模，加强公司纵向一体化建设步伐，同时提高公司信息化管理水平，加强公司核心竞争力，未来长期盈利能力将得到有效提升；虽然由于相关政策尚未明确致使公司放弃收购华远，但未来公司或将继续布局相关优质资源，进一步集中精力专注于其他外延扩张；③稳步推进“一横一纵”布局，综合出境服务平台日趋完善。公司一横一纵战略稳步推进，在目的地资源、产品设计与服务、线上线下营销渠道三方面进行产业链一体化纵向扩张的同时，横向拓展“旅游+”业务，悠联货币通过竞标已在北京首都机场开设货币兑换点，全市网点达7个，业务毛利率大幅提升，此外公司于5月底获得全国范围内个人本外币兑换特许业务资质；小贷公司资产质量良好，公司将于下半年继续加强和开展游学、移民置业、体育旅游等出境服务业务，积极打造全方位综合服务平台。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为出境游龙头，积极加强上下游资源整合，横向拓展“旅游+”业务，教育、移民置业、金融等领域已基本完成布局，募投项目进一步提升公司核心竞争力，17年内部资源整合将成发力重点。我们预计公司17-18年EPS分别为0.35/0.45元，当前股价对应PE分别为35/27X，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动，恐袭事件致行业增速下滑。
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国海证券：协同效应渐显，毛利率稳健提升
摘要：公司与竹园国旅业务协同优势逐渐显现，在行业经历去年低迷发展阶段，收入和毛利率同比均出现提升，显示出较强的经营实力。看好整个出境游产业链未来发展空间，公司作为龙头将持续受益。预计公司年EPS分比为0.32元和0.43元，对应PE分比为37和28倍，维持买入评级。
协同效应渐显，毛利率稳健提升
发布时间： 来源：国海证券
　　事件：
　　公司公布半年报：上半年实现营收50.5亿元，同比增13.33%；实现归母净利润9525万元，同比增26.58%，EPS为0.11元。其中Q2实现营收28.1亿元，同比增14.96%；实现归母净利润4506万元，同比增16.42%。
　　公司预计月归母净利润变动幅度为-20%~30%。
　　投资要点：
　　批发、零售和整合营销板块稳健发展。上半年，公司出境批发、出境零售和整合营销业务分别实现营收38.8亿元（同比+13.1%）、7.7亿元（+6.8%）和3.3亿元（+22.8%），分别贡献公司收入的76.8%、15.2%和6.5%比重，基本持平去年同期贡献占比。其中出境批发业务的毛利率为8.81%，同比提升0.88PCT；出境零售业务的毛利率为15.08%，同比提升1.51PCT。公司出境游业务两大板块毛利率均呈稳健提升态势，显示公司强劲的竞争力。
　　毛利率提升和财务费用下降带动公司净利增速超营收增速。公司上半年整体毛利率同比提升0.64PCT至10.21%，净利率同比提升0.46PCT至2.3%。我们分析公司毛利率提升的主要原因一方面源于与竹园国旅的协同效应逐渐体现，二者在资源采购端和产品端不断地实现协同整合，规模效应逐渐体现；另外则源于公司不断实施目的地均衡策略，丰富产品种类，并加强毛利率较高的定制游、包团游等个性化精品项目。
　　财务费用大幅下降带动公司整体期间费用率降低。上半年公司销售费用、管理费用和财务费用同比分别增29.6%、增20.8%和降125.9%，占营收的比重分别为6.04%、1.22%和-0.1%。公司总体期间费用率同比降0.32PCT至7.18%，主要源于汇兑收益带来财务费用同比减少2381万元。
　　零售业务逐渐发力，华南和华中大区同比增长最快。分区域看，北京和华东区域仍是公司业务主要来源地。上半年公司北京和华东大区贡献公司营收比重分别为43%和26.6%，合计占比近70%，同比去年，合计占比下降3.3PCT。在国内其他区域中，上半年收入增速最高的分别为华南、华中和中原大区，其收入同比增速分别为44%、31%和28%，贡献公司总体收入的比重分别为1.9%、3.1%和11.6%。公司零售板块业务拓展渐显成效，截止上半年拥有门店108家，收入来源逐渐呈现多区域化。
　　大力拓展“旅游+”，完善出境综合服务平台。公司上半年其他旅游业务实现收入6758万元，同比增70.4%，主要为国内旅游和机票代理收入；实现其他行业产品收入852万元，同比增338.6%，主要为货币兑换、商品销售和移民置业服务收入。公司旗下悠联货币于今年5月底成为第九家取得全国范围内经营个人本外币兑换特许业务资质公司，北京优达和杭州四达的移民置业业务发展良好，未来致力于海外移民和海外置业两大块。公司在拓展“旅游+”，打造出境综合服务平台路上稳步前进。
　　盈利预测和投资评级：公司与竹园国旅业务协同优势逐渐显现，在行业经历去年低迷发展阶段，收入和毛利率同比均出现提升，显示出较强的经营实力。看好整个出境游产业链未来发展空间，公司作为龙头将持续受益。预计公司年EPS分比为0.32元和0.43元，对应PE分比为37和28倍，维持买入评级。
　　风险提示：突发事件及自然灾害；汇率波动；竞争加剧；政策变化。
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广发证券：上半年整体业绩平稳，竹园国旅增长靓丽
摘要：上半年公司整体业绩表现平稳，子公司竹园国旅增长靓丽，整合协同效应逐步显现，各条业务线毛利率稳步提升。随着暴恐和指纹签影响逐步消化，国人赴欧洲旅游持续复苏，利好公司欧洲业务反弹式增长。同时，高管增持、员工持股彰显公司治理信心。此外，公司着力发展产业链一体化、打造出境游综合服务提供商，协同发展零售、批发和整合营销三大业务，并横向拓展“旅游+”业务，布局游学、移民置业、金融、医疗健康等出境服务业务，带来长期看点。预计公司17-19年EPS分别为0.31元、0.39元和0.48元，17年和18年对应PE分别为39倍和31倍，维持“买入”评级。
上半年整体业绩平稳，竹园国旅增长靓丽
发布时间： 来源：广发证券
　　盈利：上半年盈利增长26.6%，竹园国旅业绩大幅增长
　　公司17上半年实现营业收入和归属于母公司净利润分比为50.5亿元和9525万元，同比分别增长13.3%和增长26.6%。其中，2季度营业和净利润同比分别增长14.9%和16.4%，较上年同期和1季度增速均有所回落。
　　公司业绩增长主要来自竹园国旅盈利大幅增长，竹园国旅上半年营业收入和净利润分别为21.4亿元和5455万元，同比分别大幅增长31.3%和98.6%，除竹园国旅以外公司营收和盈利同比分别增长3.0%和1.9%。盈利能力方面，公司上半年实现毛利率和净利率分别为10.2%和2.3%，同比分别提升0.6和0.5百分点，毛利率提升较为显著。上半年期间费用率为7.2%，同比上升0.3个百分点，其中管理和销售费用增长来自业务扩张带来管理和销售人员数量增加以及房租有所上升。财务费用下降主要由于汇兑收益较多。
　　公司预计17年前三季度归母净利润变动区间为1.68亿元至2.74亿元，变动幅度为-20%至30%，系公司前期取消16年股权激励产生激励费用所致。
　　分业务：批发、整合营销业务稳健增长，零售业务增速有所放缓
　　分业务来看，上半年批发和整合营销业务增长较为稳健，零售业务增速有所回落，各业务毛利率均有所提升。上半年出境游批发、零售、整合营销业务实现营收分别为38.8、7.7和3.3亿元，同比分别增长13.1%、6.8%和22.8%，毛利率分别为8.8%、15.1%和10.7%，同比分别提升0.9、1.5和0.6个百分点，公司规模效应逐渐显现，毛利率稳步提升。批发业务方面，公司与竹园国旅集中采购、规模效应逐步释放、加大二线城市包机产品投入并加强与目的地资源的合作。零售业务方面，上半年增速回落至6.8%，截至17年6月底，公司共有零售门店108家，其中北京、上海分别有48和21家门店。整合营销方面，上半年增长良好，营收增速22.8%，回升显著，毛利率同比提升个0.6百分点；众信博睿实现净利润1526万元，同比增长126.9%。
　　欧洲恢复增长利好龙头，全产业链布局稳步推进，维持“买入”评级
　　上半年公司整体业绩表现平稳，子公司竹园国旅增长靓丽，整合协同效应逐步显现，各条业务线毛利率稳步提升。随着暴恐和指纹签影响逐步消化，国人赴欧洲旅游持续复苏，利好公司欧洲业务反弹式增长。同时，高管增持、员工持股彰显公司治理信心。此外，公司着力发展产业链一体化、打造出境游综合服务提供商，协同发展零售、批发和整合营销三大业务，并横向拓展“旅游+”业务，布局游学、移民置业、金融、医疗健康等出境服务业务，带来长期看点。预计公司17-19年EPS分别为0.31元、0.39元和0.48元，17年和18年对应PE分别为39倍和31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动、突发事件等影响出境游整体增长；业务拓展不及预期。
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国信证券：2017年半年报点评：行业复苏趋势逐步建立，内生外延加速提升龙头优势
摘要：预计17-19年EPS0.32/0.42/0.54元，对应PE37/29/22倍。经过前期盘整，估值水平已经回归价值区域。公司作为国内出境游龙头，中长期仍可受益于出境游的持续成长，且员工持股价14.31元也将形成情绪支撑，维持“买入”。
2017年半年报点评：行业复苏趋势逐步建立，内生外延加速提升龙头优势
发布时间： 来源：国信证券
　　2017年上半年业绩增长27%，实现平稳较快增长
　　报告期，公司实现营收50.46亿元，同比增长13.33%；实现归母业绩9525.14万元，同比增长26.58%，EPS0.11元，整体仍维持平稳较快增长。
　　今年上半年业绩保持平稳增长，收购协同效应不断显现
　　公司Q2单季度收入及业绩分别上升14.96%及16.42%，受益行业整体弱复苏趋势的建立，增速保持平稳较快增长。其中公司批发业务收入增长13.11%，预计主要得益于批发占比较高的竹园快速增长推动（竹园17H营收增长31.3%）；零售业务增长6.82%，增速相对平缓主要与公司门店均属直营店，受制于人才储备开店速度放缓；此外，公司整合营销业务同比增长22.79%，主要得益于中小企业客户数量和收入占比的明显提升。综合来看，得益于公司目的地资源布局以及与竹园集中采购效应的体现，整体毛利率提升0.64pct；期间费用率上涨0.32pct，其中管理/销售费用率分别增加0.76/0.08pct，主要受相关职工人数增多带来薪酬费用增长所致。财务费用下降0.52pct，主要与汇兑收益增加有关。
　　行业新一轮复苏势头有望启动，内生外延加速提升龙头优势
　　根据国家旅游局数据，出境游上半年客流增长约5%，剔除韩国游影响（占公司业务比重较小）预计行业整体特别是欧洲游将呈现稳步的复苏趋势，对公司中长期业绩增长带来有效支撑，同时，公司通过进一步强化目的地均衡策略，目前公司亚洲线（主要为东南亚、日本）占比已接近40%，有效分散了单一目的地的地域风险；此外，随着公司可转债发行的推进，通过内生外延并举的方式，公司未来一是将继续加强全国扩张和零售渠道的布局，同时也将加速获取上游目的地资源，并进一步开展“旅游+”业务，包括游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务等，培育新的利润增长点。
　　风险提示
　　自然灾害等重大突发事件；市场竞争加剧；收购扩张及后续整合低于预期。
　　行业复苏趋势逐步建立，内生外延加速龙头优势，维持中期“买入”
　　预计17-19年EPS0.32/0.42/0.54元，对应PE37/29/22倍。经过前期盘整，估值水平已经回归价值区域。公司作为国内出境游龙头，中长期仍可受益于出境游的持续成长，且员工持股价14.31元也将形成情绪支撑，维持“买入”。
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申万宏源：欧洲回暖公司保持稳健增长，继续打造出境大生态
摘要：公司作为出境游的龙头，在出境游回暖的业态下积极布局高增长目的地，同时协同出境业务在海外游学与海外移民置业，立足成为出境游综合服务平台。同时公司大股东与高管年初至今持续增持，保持对于出境游市场与公司未来增长的信心。我们维持原盈利预测，预计17/18/19年EPS为0.31/0.38/0.45元，对应PE为39/32/27倍，维持“买入”评级。
欧洲回暖公司保持稳健增长，继续打造出境大生态
发布时间： 来源：申万宏源
　　公司于8月18日晚公布2017年半年报，公司上半年实现营业收入50.46亿元，同比增长13.33%；归母净利润9525.14万元，同比增长26.58%，符合我们的预期。根据国家旅游局发布的统计数据，2017年上半年中国公民出境旅游人数6,203万人次，比上年同期的5,903万人次增长5%。相比2016年同期，2017年上半年欧洲呈现回暖态势。公司作为出境游龙头公司，公司业绩的增长主要得益于：1.）服务客户人数的增长2.）产品结构的持续调整3.）业内轻资产模式进行兼并升级4.）在旅行社业务的稳步运行下，同时寻求其他的新业务发展。公司不断加强出境游和出境服务业务的协同配合，提升各业务板块运营效率，促进各板块、各区域业务协同发展基本完成了“收入10+利润30增长”的长期目标。
　　亚洲稳中有升，欧洲成为新增长，出境游逐渐回暖。2017年上半年出境游批发业务收入38.75亿元，同比增长13.11%，毛利率8.81%，提升0.88个百分点。批发业务占比达到了83.5%。零售业务收入7.69亿元，同比增长6.82%，毛利率15.08%，提升1.51个百分点。公司上半年出境业务的增长主要得益于上半年欧洲游整体维持着近30的增长。而公司亚洲业务日本、泰国、东南亚持续稳步增长，而公司韩国业务布局不足总出境业务的1%，故上半年的萨德事件对公司基本没有影响。同时在常规产品线上加大二线城市包机产品投入，17年公司相继开通了天津直飞日本青森，南京、济南、沈阳直飞意大利米兰的航线，公司与竹园国旅共同启动北京至沙巴直飞定期航班项目。
　　积极布局门店，拓展业务板块，打造出境游综合服务平台。公司自16年起在全国布局百家门店，从线下打通获客渠道，继续实施目的地均衡的产品策略，根据消费特点，适时开发“随心自由行”、“神奇的节日在哪里”、“全家人的暑假”、“五天年假去旅行”等主题旅游产品，加强各区域的产品建设。上加强定制游、小规模包团的布局，以精品项目为主导，公司高端旅游“奇迹旅行”、众信游学、移民置业业务不断发展。同时在酒店管理、留学相关等领域进行展望，打造出境游综合平台。
　　投资建议：公司作为出境游的龙头，在出境游回暖的业态下积极布局高增长目的地，同时协同出境业务在海外游学与海外移民置业，立足成为出境游综合服务平台。同时公司大股东与高管年初至今持续增持，保持对于出境游市场与公司未来增长的信心。我们维持原盈利预测，预计17/18/19年EPS为0.31/0.38/0.45元，对应PE为39/32/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率风险；海外安全因素等。
增      持
东北证券：龙头优势不断显现，业绩稳定增长
摘要：看好公司作为国内领先的大型出境旅游运营商，在欧洲、大洋洲、非洲、美洲等长线出国游及亚洲短线周边游上具有较强的竞争优势。预计公司年营业总收入分别为119.62亿、140.38亿和162.09亿元；归母净利润为2.64亿、3.22亿和3.91亿元；预计年每股收益分别为0.31元、0.38元和0.46元，按照当前12.06元股价对应PE分别为39、32倍和26倍，给予“增持”评级。
龙头优势不断显现，业绩稳定增长
发布时间： 来源：东北证券
　　事件：
　　众信旅游发布2017年中报，2017年1H，实现营业总收入505,399.30万元，同比增长13.40%，归属于上市公司股东的净利润9,525.14万元，同比增长26.58%。公司营业收入及相关利润指标稳步增长。
　　点评：
　　各项业务在营收和毛利率方面有显著提升。2017年上半年，出境游批发业务收入387,510.55万元，同比增长13.11%，毛利率8.81%，提升0.88个百分点；出境游零售业务收入76,884.30万元，同比增长6.82%，毛利率15.08%，提升1.51个百分点；整合营销服务业务收入32,597.15万元，同比增长22.79%，毛利率10.71%，提升0.64个百分点。公司各项业务毛利率都有稳定提升，提高公司的盈利能力。
　　随着出境游逐步复苏，公司继续深挖目的地资源。相比与去年的出境游低迷，根据国家旅游局发布的统计数据，2017年上半年中国公民出境旅游人数6,203万人次，比上年同期的5,903万人次增长5%。相比2016年同期，2017年上半年欧洲呈现回暖态势。公司在资源采购方面竞争力不断加强，与航空公司合作开通直航，开通多个直达航线。同时也加强与目的地资源的合作，开发了一系列的产品，丹麦旅游产品、“点燃你的加州梦”多款加州深度游产品、与澳大利亚昆士兰旅游及活动推广局签署战略合作协议启动新一轮的战略合作等。
　　线下零售店布局不断扩大,针对不同主题推出一系列主题产品丰富提升零售业务。截至2017年6月底，公司共有零售门店108家，同时公司根据不同时段消费热点，推出各类主题旅游系列产品，包括1月“随心自由行”、2月“我和春天有个约会”赏花主题系列产品、3月“神奇节日在哪里”节庆主题系列产品，5月“睿享”轻奢系列、“全家人的暑假”、“五天年假去旅行”等主题系列产品等。提升公司的品牌影响力。
　　商务会奖业务不断升级，逐步形成综合性出境服务。依托出境游业务优势，公司业务逐步拓展至游学、移民置业、个人外币兑换、代理购物退税、旅游消费信贷及供应链金融等出境服务。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、旅游行业受政治、经济、自然等因素的影响较大。
　　投资建议
　　看好公司作为国内领先的大型出境旅游运营商，在欧洲、大洋洲、非洲、美洲等长线出国游及亚洲短线周边游上具有较强的竞争优势。预计公司年营业总收入分别为119.62亿、140.38亿和162.09亿元；归母净利润为2.64亿、3.22亿和3.91亿元；预计年每股收益分别为0.31元、0.38元和0.46元，按照当前12.06元股价对应PE分别为39、32倍和26倍，给予“增持”评级。
增      持
华金证券：出境游零售业务增速放缓至个位数，积极布局出境综合服务平台建设
摘要：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.34元、0.44元和0.57元。净资产收益率分别为13.1%、14.4%和15.7%，给予增持一A建议，6个月目标价为13.2元，相当于2018年30倍的动态市盈率。
出境游零售业务增速放缓至个位数，积极布局出境综合服务平台建设
发布时间： 来源：华金证券
　　事件
　　公司发布半年报，2017年上半年实现营业收入50.54亿元(+13.40%)，归母净利润9525.14万元(+26.58%)，基本每股收益0.114元。其中Q2实现营收28.14亿元(+14.95%)，归母净利润4505.52万元(+16.42%)。同时公司预计月份归母净利润变动区间为16847.26万—27376.8万元，变动幅度-20%—30%。
　　出境游零售业务增速放缓至个位数，其余业务均保持两位数增速：2017年H1公司营业收入同比增长13.40%。具体业务来看：1．出境游批发业务收入38.75亿(+13.11%)，毛利率8.81%(+0.88pct)，系上半年在资源采购端，公司与竹园国旅进行集中采购，规模化优势体现。2．出境游零售业务收入7.69亿元(+6.82%，去年同期增速21.73%)，毛利率15.08%(+1.51pct)；上半年公司在不同时段推出各类主题旅游系列产品，提供特色化、差异化旅游产品。截止2017年6月底，公司共有零售门店108家。3．整合营销服务业务收入3.26亿元(+22_79%)，毛利率10.71%(+0.64pct)，上半年公司坚持客户类型和行业多元化发展，减轻对单一行业客户依赖度，中小企业客户数量和收入占比提升明显。4．其他旅游业务收入6758.21万元(+70.35%)，主要为国内旅游、机票代理收入。5．其他行业产品收入852.09万元(+338.62%)，主要为货币兑换、商品销售收入和移民置业服务收入。
　　从期间费用看，销售费用、管理费用随着收入规模的扩大随之增长，上半年分别增加29.64%、20.82%至3.05亿、6185.38万元；财务费用同比下滑125.90%至-489.95万元（去年同期1891.48万元），主要系2017年上半年汇兑收益增加导致。整体来看，上半年毛利率10.21%(+0.64pct)，期间费用率7.18%(+0.32pct)，公司净利率小幅提升0.46pct至2.3%。
　　立足三大基础业务，积极布局出境综合服务平台建设：公司在出境游批发、出境游零售、整合营销服务三大业务基础上，积极向游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务延伸。游学方面，上半年公司响应教育部开展研究性学习和旅行体验相结合的校外教育活动号召，加强各类游学产品研发，今年6月公司与唐山市政府签署合作协议，拟打造政企合作示范样板，开发唐山工业企业游学产品，目前已成功接待北京知名学校近千人的工业研学之旅；旅游金融方面，今年5月底公司旗下货币兑换公司悠联货币取得全国范围内经营个人本外币兑换特许业务资质，成为我国第九家获得该业务全国运营资质的特许机构。上半年悠联货币北京首都机场店取得较快发展；移民置业方面，子公司北京优达和杭州四达的移民置业业务发展良好，大力推出精品项目，目前主要致力于海外移民和海外置业两大板块。随着公司在出境旅游综合服务领域的布局，游学、移民置业等高毛利业务未来有望逐步增厚公司业绩。
　　投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.34元、0.44元和0.57元。净资产收益率分别为13.1%、14.4%和15.7%，给予增持一A建议，6个月目标价为13.2元，相当于2018年30倍的动态市盈率。
　　风险提示：旅游行业不可抗力风险、汇率波动风险。
增      持
兴业证券：2017年中报点评：出境游稳步增长，竹园表现靓丽
摘要：公司中报业绩基本符合预期。增速较同期略有下滑，源于北京地区出境游增长乏力，众信自身业绩增速持平。另一方面，公司业绩展现出一些亮点，包括新布局的华南地区增速较快，竹园国旅展现出高增长，毛利率和净利率进一步上升。我们可以看到，公司业绩主要受到出境游大行业增速下行的影响，我们期待行业的回暖。作为国内领先的出境游龙头，公司现在已经在出境游批发、出境游零售、整合营销服务三大业务的基础上，向游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务延伸。预计年EPS分别为0.29元、0.33元、0.39元，当前股价对应PE分别为41倍、36倍、31倍，维持“增持”评级。
2017年中报点评：出境游稳步增长，竹园表现靓丽
发布时间： 来源：兴业证券
　　公司公告2017年上半年报，收入50.54亿元，同比增长13.40%；归母净利0.95亿元，同比增长26.58%；EPS为0.11元/股。同时，公司还预告月归母净利润区间为1.69亿元到2.74亿元，同比变化-20%到+30%。
　　批发业务仍占主导，零售业务占比逐步提升。2017H1出境游业务贡献46.44亿元营收，占总营收比例达92%，其中出境游批发业务收入38.75亿元（+13.11%），毛利率8.81%（+0.88pct.）；出境游零售业务收入7.69亿元（+6.82%），毛利率15.08%（+1.51pct.）。未来公司将提升零售业务占比，目前已有108家零售门店，1-2年内规划再新开200-300家零售门店，全面覆盖一二线城市。考虑到零售业务毛利率更高，我们预计公司出境游业务整体毛利率有望进一步提升。
　　北京增速受限，华南增速最快。分地区来看，北京大区、华东大区依然占收入大头，合计占到8成收入。北京大区收入同比增长4.91%，华东大区收入同比增长14.04%。北京大区出境游增速放缓拖累了公司整体收入增速，是本期收入增速较去年同期放缓的重要原因。另一方面，华南大区收入增速44.02%，增速较快与低基数有关。
　　竹园国旅支撑主要增速，众信自身业绩持平。本报告期内，竹园国旅收入21.37亿元（.27亿元，+31.3%），净利润5454万元（46万元，+98.61%）。
　　剔除竹园国旅，众信自身收入28.25亿元（+3.0%），众信自身归母净利润5707万元（+1.9%）。竹园国旅支撑主要增速，众信自身业绩基本持平。
　　盈利预测与投资评级：公司中报业绩基本符合预期。增速较同期略有下滑，源于北京地区出境游增长乏力，众信自身业绩增速持平。另一方面，公司业绩展现出一些亮点，包括新布局的华南地区增速较快，竹园国旅展现出高增长，毛利率和净利率进一步上升。我们可以看到，公司业绩主要受到出境游大行业增速下行的影响，我们期待行业的回暖。作为国内领先的出境游龙头，公司现在已经在出境游批发、出境游零售、整合营销服务三大业务的基础上，向游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务延伸。预计年EPS分别为0.29元、0.33元、0.39元，当前股价对应PE分别为41倍、36倍、31倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：恐袭事件影响出境游行业增速
增      持
中金公司：业绩符合预期，收入逐季加速
摘要：目前，公司股价对应2018年28倍市盈率。我们维持推荐的评级，并下调目标价27%至17.28元，较目前股价有44%的上涨。目标价下调考虑到更为谨慎的市场情绪，基于2018年40倍市盈率。
业绩符合预期，收入逐季加速
发布时间： 来源：中金公司
　　上半年业绩符合预期
　　众信旅游公布上半年业绩：营业收入50.5亿元，同比增长13%；归属母公司净利润9525万元，同比增长27%，对应每股盈利0.11元人民币。二季度单季收入增长15%，净利润增长16%，符合预期。
　　收入增速逐季回升。2017年上半年，中国公民出境游人数达到6203万人次，同比增长5%，欧洲游出现复苏。众信凭借品牌优势、目的地扩张（亚洲游增长）和出发地（华中、华南区域快速增长）扩张，获得显著快于行业的收入增速。
　　毛利率提升0.7个百分点，受益于欧洲游复苏和整体采购规模的扩大；扣除财务费用和减值损失影响，营业利润率基本持平。
　　竹园国旅（并表70%）上半年收入和净利润分别增长31%和99%，成为公司业绩增长的主要贡献方。
　　发展趋势
　　看好出境游行业的长期成长潜力。受益于人均财富的增长、人口结构的变化和出行成本的降低，我们预计中国出境游旅行社市场的长期增速达15%，2020年市场规模突破3000亿元。众信拥有领先的规模、品质和资金优势，有望持续扩大市场份额。
　　当前估值已具备吸引力。在经历了中小市值股票连续两年的估值调整之后，众信已重新进入基本面选股空间。2018年市盈率已低于30x以下，PEG为1.21。
　　盈利预测
　　考虑到出境游行业的整体复苏，将年净利润预测分别上调1%/8%至2.8/3.6亿元，对应每股收益为0.33/0.43元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应2018年28倍市盈率。我们维持推荐的评级，并下调目标价27%至17.28元，较目前股价有44%的上涨。目标价下调考虑到更为谨慎的市场情绪，基于2018年40倍市盈率。
　　风险
　　自然灾害等影响旅游出行；人民币汇率变动。
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。