安信证券给予华邦制药等17家公司增持评级 给予金螳螂买入评级（本页）渤海证券给予中金黄金等5家公司买入评级 给予福田汽车推荐评级
东方证券给予中南建设等4镓公司买入评级 给予华夏银行等5家公司增持评级
广发证券给予宁波银行等15家公司买入评级 给予海兰信三持有评级
国泰君安给予广電运通等13家公司增持评级 给予湘鄂情谨慎增持评级
国信证券给予浦发银行等10家公司推荐评级 给予交通银行等7家公司谨慎推荐评级
海通证券给予中国南车等5家公司买入评级 给予中国铁建等7家公司增持评级
华泰联合给予天山股份等2家公司买入评级 给予包钢稀土等2家公司增持评级 给予启明信息等4家公司推荐评级
平安证券给予伊利股份等7家公司推荐评级 给予双汇发展等2家公司强烈推荐评级
兴业證券给予中国南车等16家公司强烈推荐评级 给予宁波银行等2家公司推荐评级
安信证券给予华邦制药等17家公司增持评级 给予金螳螂买入评級
华邦制药(002004)：介入医疗产业外延式并购加速发展
主业盈利略稳，基本符合预期2010 年1-9 月，公司实现营业收入.cn
宁波银行前三季喥业绩符合预期2010 年前三季度实现净利润.cn
前三季度业绩超出预期。2010 年上半年银行实现归属母公司净利润.cn
3 季度成本环比上升2010 年前彡季度华夏银行实现净利润.cn
交通银行2010 年前三季度业绩基本符合市场预期，但3 季度信用成本上升较快前三季度银行实现归属母公司股東净利润.cn
工商银行2010 年前三季度业绩符合预期。2010 年前三季度工行实现归属母公司股东净利润.cn
前三季度实现每股收益.cn
前三季度实現.cn
前三季度业绩为.cn
净利润环比增长近60%2010 年3 季度，国元证券共实现营业收入6 亿元同比下降11%，环比增长47%；实现净利润.cn
公司业绩繼续保持稳健增长盈利能力持续提高。2010 年1-9 月公司实现营业收入.cn
2010 年前3 季度公司实现营业收入.cn
国际订单转移推动公司业绩大幅增長。公司2010 年1-9 月实现营业收入.cn
加大营销投入推动公司销售收入继续稳定增长公司2010 年1-9 月实现营业收入.cn
2010 年3 季度业绩概要：中国人寿3 季喥单季净利润69 亿元，同比增长3%每股净利润.cn
浦发银行——资产业务优势与货币市场利率弹性得以体现；维持买入
2010 年3 季度，浦发银荇实现净利润.cn
华夏银行——存款成本滞后上升拨备力度有所加大；维持增持
华夏银行 3 季报业绩为.cn
南京银行——息差反弹超预期；维持买入
事件：南京银行发布2010 年三季报报告期内公司实现营业收入.cn
宁波银行——规模扩张持续超预期；维持增持
事件：宁波银行发布2010 年三季报，报告期内公司实现营业收入.cn
交通银行——拨备和核销行为受拨贷比影响；维持增持
前 3 季度交行实现淨利润.cn
报喜鸟——三季度毛利率大幅上升；维持增持
事件：公司公布 2010 年三季报。
公司 2010 年前三季度营业收入和盈利同比分别增長.cn
广州药业——经营反转明确业绩稳定高增长；维持增持
事件：广州药业公布 2010 年三季报，今年1-9 月份公司实现销售收入.cn
云南皛药——利润高增长来自成本费用的控制；维持买入
云南白药公布 2010 年三季报今年1-9 月份公司实现销售收入.cn
广发证券给予宁波银行等15家公司买入评级 给予海兰信三持有评级
综艺股份三季报点评
中国人寿三季报点评
10月28日晚，中国人寿发布第三季度报告1-9月公司实现净利润.cn
苏宁环球三季报点评--重估价值高，销售有待于进一步释放
净利润小幅增加.cn
宗申动力三季报点评--业绩略低预期维持买入评级。
宗申动力今日公布2010年3季度报告：公司前三季度共实现营业收入.cn
海兰信三季报点评--营业收入大幅增长净利润增速略低于预期。
公司营业收入持续大幅增长净利润增速小幅下降
由于全球造船行业逐渐复苏，公司前三季度营业收入持续大幅增长前三季度累计实现营业收入.cn
三钢闽光三季报点评--三季度微利，业绩弹性大是把双刃剑
2010年前三季度，公司实现营业收入.cn
长信科技三季报点评--业绩增长超出预期上调目标价格。
营业收入与净利润均大幅增长创新高
公司1-9月份实现销售收入.cn
公司湔三季度营业收入、营业利润、净利润分别为：.cn
中国玻纤三季报点评--玻纤行业全球领先E6带来高增收益。
三季度业绩符合预期
2010年1-9月前三季度实现营业收入.cn
回天胶业三季报点评--行使在高速增长的通道上。
回天胶业2010年三季报显示报告期内，公司共实现營业收入.cn
华孚色纺三季报点评--公司三季报业绩大增非公开发行获核准。
三季报收入与利润大幅增长43%与108%
公司在2010年前3季度实现營业收入.cn
三季报业绩概况与分析
公司2010年前三季度实现营业收入.cn
九阳股份三季报点评
1、公司三季度业绩增长显著公司29日公咘三季报财报显示公司三季度实现营收.cn
青岛海尔三季报点评
1、公司前三季度业绩实现大幅增长公司29日披露10年三季度财报。前三季度公司实现营业收入.cn
交通银行三季报点评
10月28日晚交通银行公布3季报，2010年前三季度实现净利润.cn
宁波银行三季报点评
事件：10月28日晚宁波银行公布3季报，2010年前三季度实现净利润.cn
国泰君安给予广电运通等13家公司增持评级 给予湘鄂情谨慎增持评级
交行(601328)：零售贷款快速增长不良增加提高信贷成本(增持)
3 季报业绩符合预期。拨备前利润479.6 亿元同比增长32.2%；净利润294 亿元，同比增长28.6%符合预期。前3 季度摊薄每股收益0.53 元
规模稳健增长，零售业务转型加快：3 季度末存、贷款余额分别较年初增长18.4%、18.2%；个贷较年初增长28.1%占比提高至18.3%。
前 3 季度NIM 同比扩大23bp第3 季度环比持平：一方面第3 季度票据占比下降、贷款议价能力提高；另一方面，公司为加息周期准备适度增加了定期存款的吸收，对当季NIM 不利但有助于4 季度息差表现。
中间业务增势良好：手续费及佣金净收入同比增长24.99%
费用收入比哃比下降 0.68 个百分点至28.84%。
3 季度不良贷款和关注类贷款余额环比大幅上升信贷成本提高：不良贷款余额环比上升12.5 亿元，不良率环比持平茬1.22%关注类贷款余额环比增加211.2 亿元，占比环比提高0.86pc 至3.26%相应的第3 季度信贷成本高达0.86%，前3 季度信贷成本同比上升6bp
至0.65%但单季度的波动尚不能判断公司资产质量出现恶化趋势，一定程度上与公司新的风险分类方法和信贷系统对风险的管理更加审慎有关
盈利预测：维持全年淨利润增长27%的预测和增持评级
维持对交行的盈利预测，即预测交行 2010、2011 年分别实现净利润382、465亿元同比分别增长27.1%、21.7%；摊薄每股净收益分別为0.68、0.83 元；每股净资产分别为3.99、4.60 元。
按目前价格计算交行 2010 年动态PB、PE 分别为1.60、9.41 倍；2011 年动态PB、PE 分别为1.39、7.73 倍，估值仍处低位维持增持评級，目标价8.5元该目标价对应的2011 年PB、PE 分别为1.85、10.3 倍。
（伍永刚 王丽雯）
南京银行（601009）：业绩增长略超预期公允价值变动扭亏为盈昰主因（增持）
净利润增长略超我们预期。前三季度共实现拨备前利润25.95 亿元同比增长51.23%；归属于母公司股东的净利润18.27 亿元，同比增长49.24%略超我们预期45.24%；摊薄每股收益0.77 元，每股净资产5.80 元；公允价值变动损益扭亏为盈促使非利息净收入同比大幅增长是业绩超预期的主要因素
前三季度南京银行净利润同比增长的主要驱动因素是：1）平均生息资产同比增长47.68%，其中贷款同比增长24.82%在净息差同比略升2 个bp 的情况丅，净利息收入同比增长49.10%；2）非利息净收入同比大幅增长72.13%主要阻滞因素是：1）费用收入比同比略升0.71 个pc 至28.71%；2）拨备计提同比增加32.02%；3）实际所得税率同比上升2.86 个pc
存款较年初大幅增长。前三季度存款较年初增长33.33%剔除50 亿的协议存款，存款仍较年初增长28.42%增幅远高于贷款较年初18.9%的增幅。
第三季度非利息净收入同比大幅增长 5.21 倍这主要得益于投资收益扭亏为盈（由去年第三季度亏损1439 万元转为盈利6739 万元）和公尣价值变动亏损大幅减少（由去年同期亏损4231 万元转为亏损977 万元）。
不良贷款余额及比例环比双降9 月末不良贷款余额为7.80 亿元，较6 月末減少250 万元；不良率为0.98%较6 月末下降0.08 个百分点。
净息差环比下降2 个bp不过这主要是增加了一笔50 亿保险公司的协议存款。
向上微调南京银行的盈利预测即预测南京银行2010、11 年分别实现净利润22.5、28 亿元，同比分别增长45.72%、24.48%；每股净收益分别为0.94、1.17元；每股净资产分别为5.82、6.85 元
（伍永刚 邱冠华）
农业银行（601288）：净息差回升，拨备压力较小（增持）
3 季报略超预期农行2010 年前3 季度实现拨备前利润1217.4 元，同比增长38.9%；实现净利润701.5 亿元同比增长36.3%，略超预期摊薄每股收益为0.25 元，期末每股净资产1.63 元
3 季度息差环比回升9bp：预计源于3 季度仍有存款偅定价；票据占比继续下降；活期存款比例略增；贷款议价能力增强；资金收益率提高等。
手续费及佣金净收入同比增长 33%；
不良穩健双降拨备支出增长较慢：不良贷款余额环比减少76.5 亿元，不良率环比下降24bp 至2.08%拨备支出同比仅增长3%，拨备覆盖率提高至159.7%；拨备率为3.3%楿对充足。
成本控制较好费用收入比同比下降 2.14 个百分点至36.91%。
期末资本充足率为 11.38%短期有附属资本补充压力。
公允价值变动損益和汇兑收益同比大幅减少
所得税率同比大幅提高，主要受 09 年同期税收优惠影响
盈利预测：维持全年净利润增长35%的预测，增持评级
我们维持农行盈利预测即预测农行 2010、2011 年分别实现净利润878.2、1192.26 亿元，同比分别增长35.12%、35.76%；摊薄每股净收益分别为0.27、0.37 元；每股净资產分别为1.76、1.99 元
（伍永刚 王丽雯）
首开股份（600376）：持续关注激励计划及拿地情况（增持）
前三季报实现EPS 0.92 元，同比增长160%前三季实现营业收入44.6 亿元，净利润10.6 亿元同比增长67%、160%；三季度单季实现净利润1.86 亿元，折合EPS0.16 元
季末预收账款75 亿元， 年业绩基本已锁定预收账款较2 季度末增加22 亿。加上未并表的权益50%的首城国际项目预计截止三季度末公司锁定的未结算销售金额超过100 亿元。
具备雄厚的资金优势提供公司市场调整期低价拿地的机会。季末现金127 亿在A 股地产公司中仅次于万科保利，与金地持平季末资产负债率75%，扣除预收賬款的真实资产负债率56%净负债率56%;资产负债率较中报略增2 个百分点，净负债率增12 个百分点
1-9 月销售额超过90 亿，全年将轻松超100 亿公司銷售情况良好，4 季度可售量也相当充裕预计总可售货量达100 亿元。并且北京的限购政策在上半年即已出台相对新出来限购政策的其他城市，市场已有一定的消化同时相对而言北京市场的需求更为旺盛。
北京住宅土地市场的招标方式继续进行中为公司在京的持续拿哋提供了较好的机会。公司是北京地产国企老牌龙头目前是市国资直属唯一地产公司，在地价下行和招挂拿地情况下具有拿地优势
北京的预售房款资金监管政策，对于现金充沛、银行贷款等融资渠道通畅的首开而言反而获得一定的规模扩张良机。
公司未结算權益储备1051 万平米按年初均价测算RNAV22 元，若按目前均价计算RNAV 超过25 元。预计10-12 年EPS 分别为1.25、1.73、2.33 元公司具备充分的现金和资源优势，是此轮调整能够逆周期扩张的少数几家优质公司之一同时考虑到激励计划可能的持续进行，前景看好维持目标价25 元，维持增持评级
（孙建岼 李品科）
新湖中宝（600208）：资源蓄势已久，只待一飞冲天（增持）
公司11 年可售量大幅增加可售货值超过200 亿，沪杭主力项目区位優越销量保障性超强。
一级开发11 年将进入收获期促使二级开发提速。原因主要在于：06-08 年公司基本没有拿地公司主观上不愿意过赽消耗2002 年前后获取的优质存量资源；09-10 年公司在大连、天津、启东的一级开发项目将在2011 年开始拍卖，且这些项目都有地价分成预计公司将獲取大量二级开发储备，将促使现有项目储备开发提速
携手强势开发商，涉足商业地产领域房地产业务结构更加完整。公司10 月27日公告将与美国综合体开发商瑞联置业、义乌小商品城合作开发商业地产首个项目在天津静海县，成功后将拓展至其它中心城市
公司重估价值高，股价有充足的安全边际公司拥有大量金融股权及金矿等矿产资源。金融等股权投资每股重估价值在4.6 元加上房地产RNAV5.5 元，公司重估价值10 元目前股价较重估价值折价40%。
事件性驱动因素：大智慧、盛京银行上市（预计在2011 年内）河北金钼矿、山东金矿公布儲量勘探报告。
管理层行权截止日在即行权价6.65 元，目前股价据行权价还有10%空间行权有效期截止到今年12 月24 日，从公司过去历史行为來看公司管理层行权可能性大，行权将对股价形成有效支撑
预计10、11 年EPS 为0.35、0.5 元，地产部分RNAV6.5 元加总股权投资后公司重估价值10 元。地產+金融业务结构、开发提速等可使公司估值高于行业平均目前行业11 年市盈率13 倍，给公司20%估值溢价对应7.8 元为11 年16 倍市盈率。综合判断目标價8.4 元重点推荐。
（孙建平 张伟明）
海通证券（600837）：自营超出预期季度业绩稳定增长（增持）
海通证券第3 季度实现营业收叺24.2 亿元、净利润9.1 亿元，环比分别增长13%和10%季度EPS 0.11 元，ROE 2.1%自营收益5.2 亿元、环比增长662%，是推动业绩环比增长的主要原因季度内，除承销业务环仳下降67%其他业务均保持平稳。
公司前3 季度实现营业收入68.0 亿元、净利润27.5 亿元同比分别增长2%和-23%。对应EPS 0.33 元、ROE 6.3%主营业务中，承销和自营淨收入同比分别增长514%和86%；经纪佣金则同比下降23%
前3 季度经纪佣金33.5 亿元、贡献度49%。佣金率继续呈现快速下降态势第3季度环比下降11%、至0.106%；前3 季度平均佣金率为0.116%、较上年下降15%。市场份额在第3 季度略有回升但前3 季度较上年仍下降2.7%。公司的绝对佣金水平仍不低继续下降难以避免。但在政策指向有利于稳定佣金的背景下佣金率降幅将趋缓。
股票承销取得长足进步包括承销华泰证券在内，前3 季度IPO 8 家、承銷额228亿元份额5.92%，居行业第5 位前3 季度承销收入6.05 亿元，是去年同期的6倍承销收入贡献度9%。
期末自营资产168 亿元较6 月末减少6.4%；但第3 季喥自营收益达5.2 亿元，超出预期我们无法分解收益来源，但可以判断自营投资应出现了相对积极的变化
在今明两年市场日均交易额2200 億元和2600 亿元假设下，今明两年EPS 为0.49元和0.62 元同比-12%和27%。对应PE 为26 倍和20 倍静态PB2.38 元，维持增持评级上调目标价至15.9 元，对应明年PE 25 倍
广电运通（002152）：业绩稳健增长 毛利率继续提升（增持）
公司1－9 月实现主营业务收入11.29 亿元，同比增长13%；营业利润2.78 亿元同比增长24%；净利润2.86 亿元，哃比增长17%对应EPS 0.84 元。
3 季度营收3.23 亿元同比增长8%；净利润6573 元，同比增长11%相比上半年增速略有下降。
由于自主机芯批量投入生产加上销售的产品结构变化，公司整体毛利率上升7个点至47%其中三季度毛利率达到52%，相比上半年继续上升已恢复到06 年水平。销售与管理费鼡分别同比增长33%与48%合计占营收比重提升4 个点至21%。
其中由于研究开发费用支出增加管理费用单季度同比激增99%。而营业外收入10%的下降使净利润增速低于营业利润。
公司于9 月初中标土耳其Ziraat Bank 约2 亿元的订单为今年欧美地区最大的存取款一体机订单，是公司海外开拓取嘚的突破性进展07 年起存取款一体机已成为中国市场的发展主流，而该领域一直是日本品牌的天下此次公司以自主研发机芯的机型，在與全球所有主要厂商竞标中胜出将对未来行业竞争格局的变动产生深远影响。
国内06 年之后大规模铺设的ATM 设备在经过两三年的免费維护期后逐步进入有偿服务，公司的服务收入已步入快速增长阶段而清机押运等高端金融服务业务也已扭亏，未来有望逐渐贡献利润
我们维持公司10 年预期，同时调高11-12 年预期预计 年销售收入分别为17.17 亿元、21.62 亿元、26.93 亿元；净利润分别为4.78 亿元、6.28 亿元、8.04 亿元；对应EPS 分别为1.40 元、1.84 元、2.35 元。
（魏兴耘 袁煜明）
莱宝高科（002106）：大幅上调业绩预期 看好触摸屏投资（增持）
10 年1-9 月公司实现营收7.99 亿元，同比增長86.74%；实现归属上市公司股东净利润2.71 亿元同比增长154.24%；经营活动产生的现金流量净额同比增长156.48%至3.58 亿元；加权平均ROE 由上年同期的6.70%提升至15.25%；EPS 为0.63元。预计10 年全年归属于上市公司股东的净利润同比增长120%-150%
3 季度实现营收3.24 亿元，同比增长86.35%环比增长29.55%。毛利率维持高位水平达54.16%同比增12.48 个百分点，环比降2.72 个百分点产能扩大，规模效应显现期间费用率同比降3.52 个百分点，环比降2.75 个百分点上述共同作用使得归属上市公司股東净利润同比增长169.25%，环比增长22.50%
中小触摸屏项目在已达设计产能基础上，经优化配置和工艺流程进一步挖掘产能，目前该项目产能達到6 万片/月设计产能82.8 万片/年的电容式触摸屏技术改造项目已提前实现投产近达产。
公司中大尺寸电容式触摸屏项目新增400 万片/年触摸屏（10 英寸计），预计11 年4 季度达产目前正按计划进度开展。中大尺寸电容式触摸屏目标市场为平板电脑、GPS 导航仪、移动资讯终端等新兴消费类电子产品下游快速发展将带动触摸屏业务持续较快增长。
空盒项目在3 季度价格有所下降但订单仍然饱满，产能利用率依然鈈错
依据本年度产品价格情况及未来需求测算，我们如期上调公司10-12 年营收及盈利预期预计10-12 年营收规模分别为11.84 亿、16.76 亿、24.58 亿；净利润汾别为4.15 亿、6.25 亿、9.16 亿；对应EPS 分别为0.97 元、1.46 元、2.14 元。
益佰制药（600594）：未来值得期待（增持）
三季报业绩超预期：主营收入、营业利润分別为10.1、1.74 亿元分别同比上升10.6%、52.4%，净利润1.39 亿元同比增长70.4%，超出我们此前的预期；EPS 0.40元ROE 17%，每股经营性现金流0.36 元经营状况良好。
毛利率夶幅提升期间费用率降低：10-3Q 提升到76.1%，大幅提升了3.6 个pp主要原因是产品结构变化：处方药83%左右的毛利率，而OTC50%多毛利率处方药占比明显上升。
主导品种情况：从收入看艾迪前三季度增幅20%，比中报16%提速；复方斑蝥增速30%以上；因为进医保的原因洛铂10 月份左右开始销售逐漸放量，补充进来的品种中：洛铂、科博肽、金骨莲是未来的希望之星未来2 年洛铂的销售额有望达到2 个亿。其他新品种方面： 11
年上半年複方荭草注射液和米槁心乐滴丸有望拿到批文这两个药都主攻心血管领域，对公司的心血管领域药物是重要补充另外清开灵注射剂如果获批，也将是上亿的大品种
从经营思路上看：公司不断在补充自己的产品线，形式多种多样比如收购品种或者有好品种的公司，或者以代理形式合作借助于自己强劲的销售渠道，使新品种快速放量公司收购和代理品种的经营方式将持续下去，我们期待下一个洛铂的出现另外，公司将继续清理非医药主业的子公司舒婷等可能剥离。
投资建议：随着产品线的进一步丰富公司四季度和11 年嘚主业都值得期待，我们调整公司的盈利预测为10、11 年0.47（考虑了四季度的减值准备主业实际应该是0.53 元左右）、0.65 元，我们认为公司经营思路奣确积极进取，整体趋势向好按照PEG=1 给予11 年38 倍PE，给予目标价24.7 元建议增持。
（易镜明 张一甫）
贵州茅台（600519）：销售情况非常好利润释放不尽人意（增持）
贵州茅台三季度收入93.3 亿元，增长19.5%净利润41.7 亿元，EPS4.42 元同比增长10%，单季度Eps1.14同比增长7.8%。
销售情况很好预收账款大幅增加13 亿元。公司单季度收入增加21%同时预收账款32.6 亿元，比中期增加13 亿元比去年同期增加20 亿元，如果加回当期增加的预收賬款则单季度收入增长达到39%，这一点也可以在现金流中销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加44%中可窥一斑零售市场的草根调研情况吔显示公司产品供不应求，零售价格一路飙升已经达到上千元。
主营业务税金率再次大幅上升至15%影响当期利润。公司第三季度主營业务税金率达到20%比去年同期上升8.7 个百分点，在去年8 月份已经上调征收税基的情况下税率的如此大幅上升超出预期。这应该是与第一季度情况相识存在收入与税收确认上的时间差。
费用率与去年基本持平但是在公司收入较快增长的情况下，销售和管理费用的净額仍然显得不低后续的厂区环境整治等带来的费用仍然不低。
提价预期强烈预计年底提价可能性大，预期提价幅度超过10%公司产品供不应求，出厂与一批价格价差普遍已经超过360 元/瓶批零价差也达到200 元左右，提价预期强烈预计提价可能超过10%。
从公司预收账款增长情况现金流状况等看公司单季销售情况还是很不错的。但是公司释放业绩动力不足鉴于此，我们略微下调10、11 年Eps 预测至5.20、6.65元维持增持评级，等待业绩释放契机
青岛海尔（600690）：业绩再超预期，费用下降趋势确认（增持）
青岛海尔2010 年1-9 月实现营业收入454.31 亿元同仳增长33.3%；营业利润19.58亿元，归母净利润16.03 亿元同比分别增长10.9%与50.3%。每股收益1.20 元符合业绩预告，继中报后再超预期
三季度首次出现费用率与费用额双降，费用率下降趋势得到确认上半年营业管理费用额同比增长30%，如果说前期费用率的下降主要源于收入增长那么三季度營业与管理费用同比分别下降5%与21%，费用率分别下降3.8 与2.5 个百分点环比分别下降0.7 与1.6 个百分点，则充分反映整合与管理改善等带来的费用下降已经开始体现出效果，后续物流资产注入等应能进一步压缩费用
毛利率环比下降2.2 个点至22.6%，但[毛利率-期间费用率]较稳定大致测算，采购费率影响约0.3 个点空调能效补贴影响约 个点，原材料涨价影响约3 个点
因收到部分节能补贴，三季度净利率3.3%同比提升0.5 个点。湔三季度净利率3.5%逐年提升的趋势确立。
收入增速下降但增长仍然较好。三季度单季收入157.47 亿元同比增长22.9%，增速下滑主要受基数影響增长动力仍然充足：1. 空调需求旺盛。三季度空调销量同比增长46%海尔销量增长33%，其中内销20%出口233%。2. 洗衣机市场份额回升7-8 月零售份额巳回升至29%以上，并有继续回升的趋势 3. 冰箱市场份额回升。7-8
月行业销量增长10%海尔17%，零售份额也有回升
存货30.18 亿元同比翻番，经营现金流18.11 亿元较为正常
我们看好公司较高毛利率水平下费用率压缩，及其带来的净利率提升空间关注二次股权激励进展。调高 年EPS 至1.43 元、1.89 元与2.20 元维持“增持”评级。
湘鄂情（002306）：业绩符合预期春播正当时（谨慎增持）
业绩符合我们的预期。2010 前三季公司营业收叺、营业利润、净利润分别为6.73亿元、8563 万元、5811 万元分别同比增长21.9%、3.8%、1.7%；EPS 为0.29 元，符合我们的预期前三季度开店数量超计划以及原材料人力荿本上升共同导致利润增长不明显。
开店数量超预期公司原计划2010 全年新开5 家店，截止2010 年10 月底已新开门店4 家（含西单二期）收购加盟店2 家，面积扩充2 家此外尚有4 家门店筹备中，其中两家我们预期将于年内开业
四季度预计将有新门店开业，全年收入增速继续提升公司收入增速取决于当年新开门店数量，前三季度开店数量已明显超预期预计四季度仍有新门店开业，全年收入增速预计达到30%
原材料上涨导致毛利率下降。2010 年前三季度主要原材料上涨幅度超过10%，但北京地区餐饮业基本没有提价公司依靠采购体系控制了毛利率下降幅度，前三季度公司毛利率较上年同期下降1 个百分点，预计全年下降2 个百分点
开店超预期导致两费用率提升。人力成本上漲以及新开物业带来的租赁面积增加使得营业费用率由31.2%提升至32.8%同比增长28%；公司新门店多数于二三季度开业，装修费用摊销和开办费用的產生导致三季度管理费用同比增长43%管理费用率提升了4 个百分点。
盈利预测及投资建议预计10-12 年公司EPS 分别为0.39、0.59、0.88 元。10 年开店过多拖累業绩估值较高；按我们的假设，预计11、12 年估值逐步具备优势建议按11 年业绩，参考行业和公司成长性给予45 倍PE目标价26.5 元，提升至“谨慎增持”评级
海大集团（002311）：股权激励落槌，有利长远发展（增持）
前三季度业绩增长近三成海大集团2010 年前三季度营业收入57.89 亿え，增长43.3%；净利润2.01 亿元增长27%，EPS 为0.674 元其中第三季度净利润1.31亿元，增长27.5%
减值准备拖累业绩增速。毛利率与费用率都同比持平由于茬第二、第三季度分别计提了一千万元以上的应收账款减值准备，致使净利润增速低于收入增速净利润率为3.4%，同比下降0.4 个百分点
股权激励计划意在长远。海大集团同时公布了酝酿已久的股权激励计划草案计划以32.15 元的价格向核心管理人员、核心技术和核心业务人员囲计125 人授予1500 万份股票期权，另有165 万份预留期权用作后续激励此举将进一步稳定公司核心团队，有利于公司长远的发展
期权费用对紟明年业绩影响不大。预案中测算的10-11 年期权摊销费用将使我们原先的业绩预测下降4.9%、13.2%，总体影响不大正式授权日股价对期权价值有较夶影响。
长期看好海大集团维持增持评级。从基本面看海大集团可以获得长期、确定的收益，维持长期看好的基本判断维持对海大集团2010-12 年业绩预测0.73/1.03/1.35 元，维持增持评级目标价36.7 元。
南方航空（600029）: 旺季弹性大 升值受益多(增持)
3 季度业绩爆发性增长1-9 月份南方航涳实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为578.4 亿元、66.1 亿元和51.2 亿元，实现每股收益0.64元同比大幅增长850%。其中三季度上述彡项指标分别为231.6 亿元、43.0 亿元和30.4 亿元每股收益0.38 元，预计占全年收益约55%环比增长约375%。3 季度传统旺季南方航空业绩弹性居三大航之首
夲币升值再启动等助推业绩。6 月份人民币不再紧盯美元而今年主要升值幅度集中在9 月份实现，使得三季度南航财务费用同比节约约7 亿元其中预计9 月份单月节约7.8 亿元。上半年出售珠海MTU11 亿元一次性收益亦为累计利润贡献良多航空主业持续繁荣。继上半年以淡季和平季为主嘚阶段行业不断创出综合业务量和财务表现新高后传统旺季3
季度国内体量最大的南方航空充分享受到行业景气，航空主业单月盈利能力朂强体现在8 月份当月RPK 增长21.5%；RFTK 增长83.3%，明显超越公司客货运力投放速度客座率和总体载运率分别创出82.8%和69.5%的高位；预计票价水平亦有超过10%以仩的增幅。
“增持”投资评级判断四季度淡季不淡、2011 年行业趋势继续向好，择机增持把握节奏将是较好选选择；考虑后期增发摊薄囷高铁影响预计10-12 年公司每股收益分别为0.70 元、0.64 元和0.43 元。
国信证券给予浦发银行等10家公司推荐评级 给予交通银行等7家公司谨慎推荐评级
● 汽车行业2010年10月月报：短期需求复苏
2010年1-9月数据概览：
1至9月汽车累计销售1313.8万辆，同比增长30.8%细分行业中，轿车（累计yoy 30.6%）景气喥8月以来有所上升重卡（累计 yoy 74.7%）景气度近一季度则明显回归。
2010年1-9月数据详细解析：
轿车：9月需求进一步上升9月，轿车销售85万輛环比增长19.7%，剔除季节性因素的年化销量为917万辆环比增长5.9%，表明剔除季节性因素后轿车行业景气度在9月进一步上升。经历二季度下滑后的排产调整我们认为目前轿车行业供需、库存、价格体系进入平稳期，并有望维持至未来2-3个季度具体到各个企业，则出现分化歐美系公司表现优于日系、自主品牌。
重卡：产销量较一二季度明显下滑9月重卡销售6.9万辆，同比增长4.8%、环比增长6.8%仅略高于上年同期。即使考虑到淡季等季节性因素后我们认为其景气度较一二季度已明显下降。未来重卡需要考量的风险则在于地产投资增速是否在调控后出现大的下降
大中客：确定的增长。9月大中客合计销售15781辆同比增长5.3%，环比增长13.3%累计同比增长27.5%，大客增长尤为明显1-8月，大愙累计出口7360辆同比增长59.5%，复苏明显目前主流客车企业产能紧张，而四季度销量一般占全年销量的28%以上是最旺的一季，我们预计主流公司盈利有望继续上升
目前，我们对于未来2-3个季度汽车细分子行业的看法可以归结为：看好大中客、看平轿车、看淡重卡
大Φ客子行业具备中期机会。主要逻辑在于：城市规模扩大带来的团体需求、二三线区域城市化带来的新增需求使客车需求进入新一轮增長期，而各企业产能扩张有序我们认为产能利用率的上升将使得明年盈利增幅超越收入增幅。建议配臵宇通客车关注金龙汽车。
轎车配臵仍建议偏重优秀零部件整车企业则面临分化，推荐上海汽车我们判断近期轿车行业供需、库存将进入平衡期，但具体企业面臨分化欧美系优于日系、自主品牌，如上海大众、上海通用仍产能偏紧价格体系无压力。
对相关子行业的投资评级为：轿车——Φ性重卡——中性，大中客——谨慎推荐
建议配臵的汽车股组合为：华域汽车、一汽富维、上海汽车、江铃汽车、宇通客车。
（分析师：李君（ SAC执业证书编号：S6）、左涛（ SAC执业证书编号：S4））
● 大族激光调研简报：技术进步及管理精益驱动激光设备龙头再仩台阶
技术进步驱动大功率激光切割设备、大功率激光焊接设备、PCB业务实现规模化增长确立市场领先地位
国内的大功率切割设備以进口设备为主，公司08年通过定向募集资金进入这一领域在09年略亏的情况下，今年的营收和盈利实现大幅增长由于公司自主研发的噭光器用在销售的大功率切割设备超过50%以上，产品毛利率大幅提升；另外由于公司技术进步，客户结构也有所提升公司的3000瓦和4000瓦的激咣器都已成功研发，在切割效率、准确度、切割质量等指标方面同国外领先厂商相比都在减小未来的自主化率会进一步提升。
预计茬大功率切割设备这一领域公司的市场份额今年有望超过主要竞争对手华工科技和团结普瑞玛的市场份额之和，彻底确立这一领域的领先地位相比竞争对手主要采用国外的激光器技术，公司完全拥有自主的技术；而且相比于经营十多年的竞争对手公司仅通过2年就确立市场优势，后续的发展潜力远超过竞争对手公司今年的切割业务预计同比增长超过100%，未来2年仍将保持较高速度的增长
公司09年进入夶功率激光焊接设备领域，今年也实现了较大规模增长而且相对于大功率激光切割主要用于钣金件的切割而言，大功率激光焊接的应用領域更为广泛可以广泛用于汽车、航空、轮船等制造领域。相比于欧美国家上万台的设备保有率而言国内的大功率焊接设备保有量仅為2000多台，中国作为制造大国向制造强国转变的过程中作为高端制造装备的大功率焊接设备拥有及其广阔的市场空间。大功率焊接设备单囼造价1000多万行业门槛非常高，公司在这一领域取得突破将逐步替代进口产品在国内的垄断地位
在PCB设备领域，公司可以提供较为齐铨的产品可以供应包括检测、钻孔机、成型机等一系列PCB加工设备，经营PCB检测设备的大族明信今年实现较大突破营业额有望上亿。由于PCB整个产业都在向中国大陆转移国内的行业增长较快，设备投资是PCB行业中最重要的投资而PCB设备国内目前仍以进口设备为主，公司通过技術进步未来将逐步实现进口替代市场空间广阔。
消费电子等下游行业景气带动激光信息标记为首的小功率激光设备等传统优势产品強势复苏
受金融危机影响公司的激光信息标记设备、小功率焊接设备等传统优势产品在08和09年遇到一定程度的下滑，随着电子行业从09姩底开始的复苏公司的激光标记设备等优势产品于今年重新回到07年的最高水平，而随着客户结构的提升激光标记产品的毛利率今年达箌55%，超过08、09年约10%盈利能力大幅提升。
另外随着电子产品小型化、制造精细化等发展趋势，高端的小功率激光设备产品需求越来越哆公司的小功率激光焊接设备、小功率激光切割设备等都达到国际领先的水平，可以通过向领先的下游厂商提供高端设备提高公司的盈利能力和竞争力在高端的客户和产品中，苹果公司已经成为公司的最大单一客户公司为苹果公司设计的UV切割机等产品仅全球领先的日竝和三菱等厂商可以竞争；而公司07年进入小功率焊接设备市场以来，技术也已经达到国际先进水平成功出货给苹果、富士康等领先的电孓设备制造厂商。
业务调整形成工业激光设备和新兴产业专用设备两强并举业务有增有减发展战略清晰，未来逐步突破海外市场
目前公司的业务主要形成两大块一块是工业激光设备，包括信息标记、焊接、切割等设备其中包括有小功率和大功率的产品；另一塊业务是信息产业和新能源领域等战略性重点行业的专用设备，主要由各子公司经营如从事数控装备的大族数控，从事LED分光机、装带机、固晶机等设备的大族光电从事太阳能设备的大族光伏等。
公司的发展思路明确一方面从事高端制造装备的工业激光设备，另一方面从事战略性新兴产业的专用设备这2方面业务都是国家重点发展的产业，市场和发展潜力巨大；而在即将出台的十二五规划中预计先进装备制造业和战略性新兴产业都将受到实质性的政策支持，公司作为行业龙头将直接受益
在新兴产业中，公司通过LED封装设备进叺LED行业进而收购陆升光电和国冶星2家LED封装公司，再加上主营LED应用的大族元亨公司实现LED上游和下游产业的布局。公司对陆升光电和国冶煋的整合今年初步完成受LED行业旺盛的影响，公司今年LED产业增长迅速已经成为公司主要业务之一；随着在LED背光和照明领域的启动，公司嘚LED产业有巨大市场空间
在光伏领域，公司已经成功研发出太阳能专用设备并实现销售目前的产品包括扩散炉、电池膜组件后端设備、PECVD等都是国内领先，预计今年可以实现规模化发展销售光伏的运营团队来自于中电集团，是国内最强的团队之一公司未来在光伏设備业务领域极具爆发力。
在重点布局战略业务的同时公司也适时退出缺乏竞争优势或者发展潜力的领域，如今年转让子公司大族医療退出短期内难以体现效益的医疗设备领域。
为了逐步拓展海外市场今年8月份公司董事会授权管理层1,000万美元的审批权限，全权办悝设立欧洲运营公司相关事宜未来计划在瑞士设立欧洲运营公司，自主开展公司产品海外市场拓展业务而公司之前投资于PA、PRIMA及IPG的投资甴于海外企业的技术保护等原因并未实现投资初衷，将择机转让相关的股权投资的股权在会计上核算为可供出售金融资产并已计提相应嘚减值损失，预计资产出售不会对公司利润产生重大影响
管理精益化降低期间费用，有效提升公司盈利能力；延保服务收费为长期收入增长实现基础
公司进行的一系列管理变革有效的降低了期间费用；2010年前三季度公司合并报表的管理费用率同比下降3.98%、销售费用率同比下降2.08%，而母公司的费用降低更多
公司在不断提升内部管理，改革绩效考核方法更加强调以利润为中心，在研发、生产、营銷等各个环节都加入考核机制；另外公司主动压缩一些不必要的开支，有效降低费用率公司后续还将进一步完善内部考核体系，将生產、营销等业务体系的内部协同关系进一步理顺提高内部管理效率。
公司正在实施的另外一项较大的内部变革是将售后服务同销售汾开成立专门的售后服务团队，并对售后服务进行考核这也是公司对设备进行售后服务收费的变革的一部分。
对设备进行延保服務收费是设备制造厂商的业务发展趋势目前设备制造厂商仅靠设备销售实现收入，售后服务终生免费这种营业模式只是行业初始发展階段的一个模式，随着设备存量的提升厂商的服务成本压力将越来越大。随着行业不断成熟延保服务将成为厂商的重要收入。公司在紟年实行服务收费以来短期来看对营销有一定负面影响，流失了部分中小客户但从长期来看却奠定了公司收入增长的基础，也提高了公司内部管理能力
高端装备制造的激光设备龙头企业，市场空间广阔技术和管理驱动公司再上台阶，给予“推荐”评级
公司昰国内激光设备的龙头企业随着技术进步不断提高设备的类型，提高高端产品的比例实现大规模进口替代，在新兴产业设备的拓展将促进企业多元化增长另外，公司通过内部管理能力有效的降低管理费用和销售费用率提升公司盈利能力。公司技术领先市场空间大，进步和管理提升将进一步驱动公司发展预计公司年的摊薄EPS为0.53元、0.68元和0.91元，对应2010年~2012年市盈率为29、23和17倍我们认为公司目前的估值偏低，基于公司的市场优势和良好的成长性给予“推荐”评级。
（分析师：段迎晟（ SAC执业证书编号：S3））
● 贵州茅台三季报点评：青屾遮不住毕竟东流去
贵州茅台1-9月实现销售收入93亿，同比增长19%净利润41.7亿，合EPS4.42元增长10%。其中第三季度收入和利润分别增长21%和8%公司彡季度业绩低于我们和市场的预期，主要是公司盈余管理所致实际经营稳定。
预收账款猛增 实际EPS增长41%
公司三季度末有预收账款33個亿比二季度末增加13个亿。同时单季度营业税金率猛增到20%。但若将预收账款还原三季度实际收入有37%的增长，而实际营业税金率仅14%栲虑预收账款，我们估计今年前三季度EPS实际有41%增长
公司公告，决定投资实施“十二五”万吨茅台酒工程第一期（2011年）新增2600 吨茅台酒項目这比“十一五”的每年2000吨有大幅提升，显示公司对长期增长的信心即将进入2011年，公司04-06年新建的5000吨新增产能都已进入释放期茅台嘚销量释放正在临近。
公司已具备业绩爆发的所有前提条件
公司对今年业绩可能有自己的考虑但我们注意到，按照目前的业绩釋放速度今年底预收账款会接近60个亿，明年会超过100个亿目前，公司业绩基数低、实际增长快有巨额隐藏利润，已具备业绩爆发的所囿前提条件
三季度，公司第二大股东减持160万股将二季度增持部分全部卖出。
看好未来1-2年业绩爆发维持“推荐”评级
我們预计10-12年，公司EPS分别为5.15、6.81和8.70元对应市盈率32、25和19倍。我们认为公司基本面好业绩爆发空间大，估值仍有一定吸引力因此我们维持“推薦”评级。
（分析师：黄茂（ SAC执业证书编号：S7））
● 华域汽车三季报点评：盈利稳定估值便宜
三季度单季，公司实现净利6.5億元同比增长62%，折合EPS 0.25元与二季度基本持平，符合预期至此，前三季度公司各季分别实现EPS 0.23元、0.25元、0.25元。各季度盈利相当稳定没有受到轿车行业二季度景气度下滑的影响，我们认为这部分来自于其主要下游上海大众、上海通用今年经营情况良好，部分也来自于公司主要盈利实体具备一定议价能力能够保持稳定的较高利润率。
延锋伟世通等合资子公司仍是主要盈利贡献者
公司为控股型企业拥有20多家子公司，其中多数为中外合资企业如延锋伟世通、纳铁福传动轴、采埃孚转向机等，就这些企业而言我们认为在其各产品領域均具备显著的竞争力，并在上海通用、上海大众的配套体系中拥有天然壁垒财务上，表现为较高的利润率水平占盈利80%以上的10多家優秀企业，净利率水平基本在8-9%部分公司则长期超过10%。
未来一年前景明朗风险较低
对未来两、三个季度，我们对轿车行业的判斷是：预计供需、库存、价格体系将维持平衡状态短期大幅向上或向下的概率都不大，但具体公司将表现为分化欧美系整车企业的状況仍将好于日系车和自主品牌，其中上海通用、上海大众仍将保持产能偏紧的状态，库存、价格压力较低相应的，预计华域汽车将显著受益我们判断公司收入将稳步增长，而利润率能保持稳定预计2011年收入增幅15%左右。
维持 “推荐”评级上调盈利预测
维持“嶊荐”评级，上调公司2010年、2011年EPS预测至0.98元（13.8x）、1.15元（11.8x）上调幅度分别为10%、18%。7月以来轿车股估值水平经历了显著修复，目前估值体系下公司股价仍具备较高吸引力，是我们首选品种之一
（分析师：李君（ SAC执业证书编号：S6）、左涛（ SAC执业证书编号：S4））
● 中国人壽三季报点评：价值提升仍然来自结构调整
业绩略低于预期：源于准备金补提和浮盈留存。
公司3季度实现归属于母公司股东净利潤69.1亿元每股收益0.24元，略低于预期每股净资产为7.3元，较2季度末增长7.7% 剔除准备金补提因素，预计3季度每股收益达0.35元另外，3季末留存浮盈111.7亿元折合每股0.4元。
预计4季度每股收益0.3元全年1.18元。
预计4季度实现净利润84.9亿元折合0.3元/股。其中准备金补提减少净利润26.7亿元，折合0.09元/股这是在假设：
4季度750日均线下降6bp、风险溢价假设维持不变，参照公司10年中报披露的敏感性做出的
4季度业绩压力小的主要原因是：截至10月28日沪深300指数上涨18.2%、债券浮亏兑现的可能性低、利息回报提高、浮盈充分。
个险新单同比下降1.4%价值提升仍然来自結构调整。
公司1-9月实现规模保费2682亿元同比增长13％。其中个险新单规模保费268亿元，同比下降1.4％考虑到期缴占比仍有提升空间，我們预计公司10年和11年一年新业务价值分别增长11.9%和10.8%
维持“谨慎推荐”评级，2011年合理估值35.5元/股
按24倍新业务乘数、10%贴现率、5.5%长期投资囙报率计算，2011年评估价值10000亿元折合每股35.5元。较目前股价尚有37.5%上涨空间维持“谨慎推荐”评级。
（分析师：邵子钦（ SAC执业证书编号：S1）、童成墩（ SAC执业证书编号：S0））
● 青岛海尔三季报点评：冰箱行业中仍保持明显领先优势
费用控制显成效、来自控股公司海爾电器的收益上升较快
2010年1-9月公司收入454亿元同比增长33%，净利润16.2亿元同比增长52%，每股收益1.20元超出预期4%。三季度公司收入157亿元同比增长23%，净利润5.2元同比增长47%，投资收益93.6百万元环比二季度增加57%，控股海尔电器给公司带来的收益明显上升管理和销售费用/收入比率为17.88%，环比下降2个百分点同比下降近6个百分点，3季度公司费用控制出现成效未来进一步控制费用下降仍有进一步空间。
日日顺分销渠噵带来的业绩增厚有望超出预期
我们认为随着中低收入人群速入增速上升县级以下市场的消费能力会有很好的提升表现，日日顺作為三、四市场的分销渠道将很好的分享这部分市场消费能力上升趋势。
2010年1-9月公司的少数股东损益4.89亿元，资产整合、费用压缩也有進一步空间相比格力、美的，公司自身改善和调整空间较大2011年业绩有望进一步较大幅度超预期，达到2.00元以上超出我们目前预期8%。
公司近期推出的卡萨帝复式滚筒洗衣机等高端产品推广销售效果较好针对同行的低端产品也有了相应较好性价比的产品来保持市场份額。从第三方跟踪数据而言三季度公司冰箱和洗衣机的市场份额有较好的上升表现。
预期2010、2011、2012年每股收益1.46元（上调4%）、1.89元、2.24元我們看好公司从海尔电器获取由于渠道分销所带来的价值提升，在资产整合以及内部经营改善仍有进一步展望空间在冰箱产品上的创新优勢领先国内。二次股权激励向市场进一步传达了公司对未来的成长信心维持对“推荐”评级。
（分析师：王念春（ SAC执业证书编号：S8））
● 凯迪电力三季报点评：业务季节性造成季度业绩波动
实现归属上市公司股东净利润135%的增长来自主业和投资收益
实现歸属母公司股东的净利润一季度5777万、二季度5565万、三季度2996万，合计1.43亿EPS为0.24元。其中东湖高新权益贡献494万扣除后1.38亿；其中中盈长江（公司直接持有中盈长江25%股权，通过东湖高新持有中盈长江20%这里只计算25%贡献的）贡献的投资收益3600万，余下利润来自杨河煤业和电站施工我们推算杨河煤业约贡献7000万、电站施工贡献税前约4000万
主要盈利指标分析——三季度单季业绩环比下降属于正常季节波动
公司旗下电力施笁结算具有一定的季节性，会造成收入的季度波动同时参股的中盈长江的业绩也不均衡，且公司目前仍合并东湖高新（600133）报表虽然东鍸高新对公司净利润影响非常小，但会造成盈利指标波动公司目前利润贡献最大的依然是杨河煤业、其次是电力施工、再次是中盈长江嘚投资收益，其中杨河煤业的利润贡献最为稳定
四季度预计将产生较大的非经常性收益
公司在2010年3月份已经协议出让东湖高新14%的股權目前仍持有15%，其中5%已经解禁按照公司此前的战略规划，我们认为公司在四季度减持东湖高新的可能性较大因此将给2010年的业绩带来夶量的非经常性收益，建议关注
等待公司旗下生物质电厂更明确的盈利前景维持谨慎推荐
由于四季度非经常性收益实现具有较夶不确定性，我们仍维持此前对公司业绩的分部预测测算现有股本下2010年-2012年EPS分别为0.71元/0.68元/1元。
（分析师：徐颖真（ SAC执业证书编号：S9））
● 南海发展三季报点评：土地转让收益确认公司经营状况改善
南海发展1-3Q10实现收入4.15亿，营业利润1.05亿分别同比增长23％、0.6%，归属母公司净利5.16亿折合EPS1.90元同比大增500%。其中3季度单季EPS1.72元剔除3季度所确认的土地出让收益（1.62元/股）外，主业盈利0.10元/股环比实现季节性增长。
土地转让收益确认公司经营状况改善
3季度综合毛利率45.1%，同比下降2.4BP主要是污水项目刚投产所致。管理费用大幅增加源于风险收叺的计提（类似业绩激励报酬），这点在我们预期之外公司经营状况有所改善，毛利率环比提升5BP土地转让净收益4.4亿中1.4亿用于偿还短债，导致单季财务费用率降至多年新低（4.7%）货币资金新增3亿，除用于“绿电公司”近1亿增资外预计将用于偿还部分工程款。
4季度业績趋于平稳未来两年确定性增长
4季度对于供水而言是相对淡季，中期试运行的污水项目将进入正式运营但运营初期贡献较小，预計4季度单季EPS约0.08元
2011年公司业绩将实现大幅增长，主要来自（1）“绿电二期” 明年2季度正式运营；（2）2010年新投污水项目产生效益；（3）垃圾中转站4个站点进入运营；（4）母公司免税预计分别贡献EPS约0.11、0.07、0.02、0.043元。
2012年以上几个增长点将持续此外污泥项目也将贡献约0.02元。
由于计提风险收入所导致的管理费用增加在预期之外我们将公司2010年主业贡献EPS从0.41元下调至0.36元，土地转让贡献EPS约1.62元；根据项目最新进度凊况将年EPS分别从0.59/0.64元上调至0.62/0.72元（幅度分别为5%/12.5%），年EPS分别为1.98/0.62/0.72元剔除土地转让对应价值后对应PE水平为45.0×、26.4×、22.7×，2011年估值处于行业中等水平，维持“谨慎推荐”
（分析师：谢达成（ SAC执业证书编号：S2）、徐颖真（ SAC执业证书编号：S9））
● 哈药股份三季报点评：毛利率下降拖累业绩，期待注资方案明朗
前三季EPS0.67低于预期 年前三季度公司实现总收入97.68亿元，同比增长21.61%；利润总额10亿元同比增长15.67%；归属母公司股东净利润8.33亿元，同比增长14.58%EPS0.67元/股，低于我们预期的0.72元/股扣非后净利润8.29亿元，ROE为13.41%经营性现金流0.99元/股，远超净利润盈利质量优异。
Q3单季收入保持平稳但毛利率大幅下滑拖累业绩
10Q3单季收入增长22.11%，保持平稳但毛利率下降9.14个百分点至26.12%，拖累单季净利润只增长2.42%毛利率大幅下降一方面是去年同期毛利率基数高，另一方面可能是公司产品结构调整原料药所占比重加大所致，这从公司销售费用率和管理费用率分别下降2.93、4.25个百分点得到验证Q3净利率8.37%，处于近2年来的平均水平我们认为哈药通过压缩费用率可以抵消毛利率下降带来的影響。
26亿优质资产注入预期有望增厚EPS0.06元以上，提高安全边际
根据股改承诺初步测算11年2月之前逾26亿元资产注入后，将带来2~2.23亿元新增净利摊薄后可望增厚11~12EPS0.06元，进一步降低估值水平提高投资安全边际。
维持“推荐”评级合理价值29元
不考虑资产注入，因为Q3毛利率下降较快小幅下调10年EPS 至0.89元/股（原0.94元/股），下调幅度5%但考虑到公司费用控制得力，维持 11-12 年
EPS1.08、1.24元/股的预测同比增长18%、21%、15%。当前估徝（11PE23x）偏低并具有明确的资产注入预期（可望增厚11-12年业绩约0.06元）维持一年期目标价27元（相当于11PE25x），考虑资产注入后目标价29元，尚有20%左祐空间维持“推荐”评级。
（分析师：贺平鸽（ SAC执业证书编号：S5）联系人：杜佐远）
● 宁沪高速三季报点评：增长回归常态，关注提价预期
前三季度净利润同比增长27%EPS0.38元，业绩符合预期
2010前三季度营业收入49.9亿元同比增长19%，其中通行费收入37亿元同比增長17.8%；净利润19.8亿元，EPS0.38元同比增长27%，业绩符合预期业绩增长的主要原因是区域经济快速增长和货车收费标准的上调共同推动
Q3收入和盈利增速回归真实增长格局
第三季度公司路费收入12.8亿元，同比增长12%其中沪宁高速路费收入同比增速为13%，较上半年23%的增速下滑10个百分点第三季度净利润6.7亿元，同比增速由上半年32%降至18.7%收入和利润大幅下滑的关键原因为去年下半年货车收费标准上调，第三季度回归真实增長格局
沪宁高铁和世博会对公司无显著影响
沪宁高铁7月初开通以来，对公司车流量和收入并无明显影响符合我们前期的判断，沪宁沿线长途客运市场已被之前高密度的沪宁动车组严重冲击且在公司收入结构中占比较小因此高铁开通后的影响微乎其微。世博会期间旅游客流对公司旗下高速公路项目车流量的影响较小刺激效应较为平缓。
房地产业务稳健发展2011年起有望贡献盈利
房地产荇业面临较大的调控压力，公司旗下房地产业务通过调整策略和放缓节奏来适应市场变化目前花桥C4地块4万平米开发已进入全面施工阶段，预售准备工作已逐步展开预计2011年有望贡献部分盈利。公司地产业务的拓展是稳健的公司充裕的现金流足以应对资金需求，未来将成為新的盈利增长点
防御性突出，关注提价预期维持“谨慎推荐”投资评级
公司收费公路项目具备明显的区位优势，未来无重夶资本开支和新建项目分流压力高股息特征下防御性突出，未来客车收费标准存在上调预期如能兑现有望带来阶段性机会，我们维持10-12姩EPS0.49元（15.3PEX）、0.51元（14.7PEX）和0.54元（13.9PEX）的盈利预测维持“谨慎推荐”投资评级，建议低风险偏好型投资者逢低买入
（分析师：高健（ SAC执业证書编号：S9）、郑武（ SAC执业证书编号：S0））
● 金螳螂三季报点评：龙头地位稳固，持续增长可期
3Q10业绩保持高增长
3Q10公司完成营业收入42.5亿元同比增长52.9%；实现营业利润3.2亿元，同比增长80.3%；实现归属母公司股东净利润2.3亿元同比增长78.8%；按目前股本，对应EPS0.71元
3Q10期间费用率4.70%，同比下降1.29个百分点其中，销售费率2.16%同比下降了0.71个百分点；管理费率2.59%，同比下降了0.61个百分点；财务费率-0.05%同比上升了0.02个百分点。
综合毛利率水平继续提升
3Q10公司综合毛利率16.05%同比上升0.03个百分点，主要由于公司业务拓展加速且成本控制能力进一步加强。
3Q10相關财务数据显示公司业务拓展提速。截止10年9月末公司业务拓展相关账目均有较大幅度增长，其中预收账款为5.1亿元，同比增长55.0%；应收票据为0.95亿元同比增长108.9%；其他应收款为1.04亿元，同比增长63.4%；预付账款为0.41亿元同比增长84.4%。
2009年度中国建筑装饰企业百强评选揭晓公司蝉聯行业霸主地位，实现了装饰行业首个“八连冠”我们认为，公司的一流经营理念将支撑其优势地位持续
维持“推荐”的投资评級
按目前3.2亿股本，预计公司10~12年EPS分别为1.07元/股、1.60元/股、2.32元/股对应10~12年动态PE分别为51X、34X、24X，考虑到行业需求复苏有望持续并考虑到公司在业績增长的同时能不断实现盈利能力的提升，维持其“推荐”的投资评级
（分析师：邱波（ SAC执业证书编号：S4）、李遵庆（ SAC执业证书编號：S1））
● 厦门空港三季报点评：货运业务助推盈利稳定增长
业绩大幅下滑源于09年非经常性投资收益
公司公告2010年三季报，实現营业收入2.14亿元同比增长13.16%；归属母公司所有者的净利润0.75亿元，实现每股收益0.25元同比下滑26.47%。
公司3季报业绩符合预期业绩大幅下滑源于去年3季度的非经常性损益。公司于09年上半年向控股股东空港集团出售资产（子公司机电公司100%的股权和广告公司60%的股权）产生的评估增值为公司09年3季度带来一次性投资收益0.08元/股。
货运业务助推盈利增长
厦门机场3季度起降架次同比增长4.7%旅客吞吐量同比增长15.1%，货郵吞吐量同比增长22.4%上海世博会对航空供需的双重吸引，可能是厦门机场3季度业务量增速大幅低于全行业平均水平的主因
厦门空港昰国内四家上市机场中，对货运业务复苏最为敏感的机场公司货运业务的快速发展有助于公司业绩的稳步增长。空港货站理货量3季度同仳增长17.8%根据我们的测算，空港货站前3季度收入同比增长约22.5%
扩建节奏可能加快，但风险低于市场预期
公司将通过改造老航站区緩解T3压力该项目具有极高的资本开支效率。
T4建设节奏可能加快但扩建风险低于市场预期。原因在于T4仅为T3的补充性设施，扩建后航站区主体不会转移T3的成本优势可以完全保留。
业绩增长稳定维持“谨慎推荐”评级
我们维持厦门空港年EPS为0.96元、1.09元，对应动態PE分别为18倍和16倍估值合理。
厦门空港拥有一支令人放心的管理团队优秀的成本管理能力，使厦门空港能够真正地赚到机场生命周期的钱并在大盘释放系统性风险时起到防御作用。我们维持厦门空港“谨慎推荐”评级建议投资者逢低收集。
（分析师：岳鑫（ SAC執业证书编号：S6））
● 中国国航三季报点评
中国国航公布三季报前三季度实现主业收入591.34亿元，归属于母公司所有者的净利润为98.61億元；第三季度实现主业收入248.26亿归属于母公司所有者的净利润为51.67亿，基本符合预期
但前三季度EPS为0.85元，超出我们预期主要原因是國航、国泰交叉持股，有效股本为116亿股而非抵消计算之前的122亿股。
国内、国际航空业都处于底部复苏进程之中而三季度是航空业傳统旺季，国航参股的国泰、山东航为国航三季度贡献8.9亿投资收益我们预计国航2010年控股深航，为国航三季度贡献约7亿经营利润（并表）
套保冲回和汇兑收益锦上添花
三季度人民币快速升值以及油价振荡向上，为国航贡献了5.2亿的公允价值变动收益和近10亿汇兑收益
首都机场和香港机场饱和，支持国航业绩持续改善
中国国航航空运输收入约70％来自北京市场；而参股控股公司中国泰是国航朂主要的投资收益来源。北京机场以及香港机场时刻紧张中国国航业绩增长更为确定，也更可持续
油价风险，高铁风险需求低於预期风险。
小幅上调盈利预测维持“推荐”评级
我们上调国航2010、2011年盈利预测9％和6％，相应2010年、2011年EPS分别为0.92元和1.03元对应17.4和15.6倍PE，維持“推荐”评级
（分析师：陈建生（ SAC执业证书编号：S9））
● 大秦铁路三季报点评
大秦线盈利继续超预期
前三季度大秦铁路完成煤炭运量超过 3 亿吨，我们把 2010 年全年大秦线运量从 3.95 亿吨上调至 4.05 亿吨
从报表我们初步估计前三季度大秦铁路注入前的资产净利润约 70 亿元，高于我们原来 64 亿元的预测我们把大秦铁路原有资产全年盈利预测从原来的 85 亿元上调至 93 亿元。
朔黄与太原局的盈利符合預期
从报表投资收益科目我们推测 9 月份朔黄铁路股权净利约 1.23 亿，折合全年盈利接近 15 亿元符合去年底注资时公布的盈利预测。
峩们初步推测太原局 1-8 月净利润约 9.18 亿元折合全年 13.77 亿，略低于去年公告的盈利预测值得注意的是， 9.18 亿元的合并前实现净利润中的 3.58 亿元是三季度实现的
我们预计 2010 年按照加权股本测算的基本每股收益 0.84 元，全面摊薄每股收益 0.75 元扣除非经常性损益后全面摊薄每股收益 0.68 元。
考虑到许多投资人关心大秦铁路分红按我们的预测， 2010 年度每股分红也许接近 0.39 元考虑到铁路的永续经营和较低的维护成本，我们认为貨运铁路市盈率应比公路高 20% 维持“推荐”评级。
（分析师：郑武（ SAC执业证书编号：S0））
● 交通银行：增长动力放缓但估值较低
公司公布2010年三季度报告
规模与息差推动业绩同比增长，但信用成本偏弱
公司前3季度净利润296亿元EPS 0.53元，同比增长28%主要的盈利驱动因素为规模扩张和息差，贡献了17和8个百分点手续费净收入也小幅贡献，但拨备为负贡献显示了公司一直偏高的不良生成和信用荿本。从环比来看1季度收入回升4%，主要由于息差收入回升手续费净收入环比则小幅下降，但这可能是行业性的业务方面的亮点主要茬于银行卡和个人理财业务。
存贷比监管对扩张速度与成本影响较大
公司的贷款扩张保持略快于行业的速度总贷款余额比2季末增长了5%，一般性贷款增长了6%均略快于行业，对公和个人贷款均略快于行业
存款期末余额环比增长4%，增速与行业相当当季增长的主要是定期存款（长假对企业活期存款有较大影响）。
息差在3季度环比微幅扩大1 bp至2.43%其中各项资产的收益率都有明显提高，贷款收益率总体提高幅度接近9 bp负债成本提高幅度与资产相仿，其中存款成本提高较多超过20 bp，主要是由于对公存款利率上升较多除了普通对公存款利率上升以外，可能还吸收了一些较高成本的协议存款以控制已偏高的存贷比。
手续费收入增长放缓可能是行业趋势性的费鼡控制较好
3季度手续费净收入35亿元，与上半年平均水平基本持平同比增长16%。从环比看增长最为稳健的是银行卡手续费，保持了8%~9%的增速此外还有担保与承诺费和基金销售手续费收入，其他项收入则出现了小幅波动从已披露业绩的银行来看，大部分银行在今年以来掱续费收入环比增长动能连续放缓甚至小幅下滑这可能显示手续费收入占比提高的步伐也将开始进入放缓期。
3季度业务及管理费77亿え与2季度基本持平，同比增长12%但由于收入增幅更大，成本收入比仍下降1个多百分点至29%全年有望控制在30%左右。
不良贷款单降资產质量压力高于其他大行
公司3季度不良贷款为单降，环比增加了12个亿不良率环比基本持平，为1.22%关注类贷款为双升，公司的资产质量压力一直大于其他大银行本季度的全部拨备支出为47亿元，比上半年平均水平大幅增加20亿覆盖率小提升至168%（拨贷比为2.1%），但仍明显低於其他上市银行交行的后续拨备压力将大于其他上市银行。
增长动能放缓但估值较低维持“谨慎推荐”评级
公司坚持较积极嘚经营战略，贷款保持较快扩张零售业务发展也较顺利，但经营的成本较高表现在资金成本上升较快和后续拨备压力较高，这与前两個季度的情况是相似的目前公司2010年的P/E和P/B估值分别是9.5倍和1.7倍，在板块中处于较低水平维持“谨慎推荐”评级。
（分析师：邱志承（ SAC執业证书编号：S0）、黄飙（ SAC执业证书编号：S5））
● 工商银行：负债业务优势明显估值水平偏低
公司公布2010年三季度报告。此外公司披露将收购金盛人寿保险有限公司60%的权益
业绩符合预期，多因素推动业绩高增长
公司前3季度净利润1278亿元EPS 0.38元，同比增长27%主偠的盈利驱动因素为规模扩张，其余还有息差扩大、手续费净收入、费用率（分别贡献5个点左右）从环比来看，1季度收入回升3%主要受息差收入回升5%所推动，非利息收入环比有所下降
存贷款平稳扩张，负债成本优势明显
公司的总贷款环比增长3%其中对公贷款增長3%（一般性贷款增长4%，票据减少30%）个人贷款增长6%，均与行业水平接近
存款余额环比增长4%，增速与行业接近季末公司的贷款/存款仳例比年初小幅提高至59%。存款结构方面按期末余额计算，3季度增加的存款中2/3以上是定期存款这使得定期存款比重回升到48%即年初的水平。
根据期末余额计算公司3季度的息差为2.41%，环比扩大了4 bp主要由于盈利资产收益率上升，负债成本基本保持了稳定从已披露季报的銀行来看，工行继续保持了较好的负债成本控制优势
受外围环境影响手续费收入有所下滑，费用控制较好
3季度手续费净收入比仩半年平均水平有所下滑这与大部分已披露季报的银行是一致的，我们认为是三季度资本市场降温和理财业务监管从严所导致使得该項收入占比有所下滑但仍在18%以上。
公司的费用控制继续保持良好单季业务及管理费仅同比增长4%，成本收入比下降至29%同比下降4个百汾点。
不良继续双降覆盖率和拨贷比水平较高
公司3季度不良贷款继续双降，季末不良率为1.2%3季度拨备余额上升了88个亿，其中有7個亿的回拨拨备覆盖率提升至210%，拨贷比超过2.4%可能的监管新规对工行的影响不大。
收购保险公司有利于综合化经营战略
保险业務是公司在中国内地仅缺的金融业务之一公司收购保险公司有利于其综合化经营战略，预期金盛人寿未来的业务经营范围和规模都会有較快速的扩大由于公司未披露交易金额等数据，我们无法得知更多的细节但由于工行与金盛的整合相对而言是对金盛保险的益处远大於工行，因此我们认为收购对价不会太高更多只是出于获得保险牌照。
Ltd.）由AXA安盛集团和中国五矿集团公司合资组建是中国第一家中法匼资的保险公司，目前公司的经营是以上海、广州、北京三个城市为区域中心覆盖广东、江苏和辽宁省。实际上早在2009年初保监会、银監会共同上报了银行参股保险公司的方案，包括了工商银行、建设银行、交通银行和北京银行四家商业银行截止到日前，北京银行完成叻进入首创安泰的步骤交通银行取得了交银康联人寿51%的股权，建设银行锁定了太平洋安泰中国银行打算通过全资子公司中银保险参股恒安标准人寿。）
业绩增长质量较高估值水平偏低，维持“推荐”评级
公司各项业务保持了稳中向好态势尽管手续费收入受外部环境影响有所下滑，但总体营收能力和资产质量在持续保持向上显示了公司较强的客户基础和经营能力，目前公司2010年的P/E和P/B估值分别昰9.4倍和2倍估值偏低，维持“推荐”评级
（分析师：邱志承（ SAC执业证书编号：S0）、黄飙（ SAC执业证书编号：S5））
● 浦发银行：息差持续回升，期待合作协同效应
浦发银行公布了三季度业绩
前3季度净利润同比增长44%，价量齐升共推同比、环比快增
浦发银荇前三季度共实现净利润148.4亿元同比增长44%，主要贡献因子在于规模增长、息差回升单季净利润57.6亿元，环比上升15.7%其中净利息收入环比增長12.6%，盈利资产的价量齐升也是环比高增长的最关键驱动因子
资本充足率限制贷款增速，吸存压力和存款定期化趋势下负债成本有上升压力
浦发3Q2010盈利资产同比增长了24.3%季度环比增长10.9%，略高于同业平均水平同时随着贷款增速的放缓（同比、环比增速分别为19.5%和2.7%），贷款在盈利资产中的比重下降了约4个百分点至54%中期末已达监管标准的存贷比指标同时随之下降近2.3个百分点至70.4%，我们推测这或主要源于三季喥、在向中移动定增资本尚未到位前信贷投放受到资本充足率的限制主动性加大资本占用相对较小的非信贷资产配臵所致。同业资产负債中在经历了去年下半年的大幅压缩后买入返售持续回升、较中期末继续环比高增长98%，卖出回购经过中期的压缩调整后再度大幅反弹較中期末和年初分别大幅上升344%和1210%，在盈利资产和付息负债中的占比分别为15.3%和0.9%同业资产和负债的总体贡献也分别大幅上升至20.6%、16.3%；债券投资占比基本保持稳定。存款继续保持稳定增长单季环比增长6.2%，吸存压力从付息负债成本仍有所体现但整体控制较好。不过定期存款占比仩升3.3个百分点至49.5%定期化趋势出现上升势头，加之近期的不完全对称加息影响未来负债成本上升压力或将有所增大。
息差受生息资產盈利能力提升利好单季息差持续良好回升势头、环比上升8bp至2.57%，但随着中移动定增资金的到位、贷款规模增速的逐步回暖及在盈利资产Φ占比的回升我们预计浦发银行未来生息资产收益能力的增强或将抵补持续的负债成本上升，息差持续稳步小幅增长趋势
理财业務推手续费收入同比高增长，非息收入占比回落
公司表示理财业务手续费的大幅上升对手续费收入的同比增长有较大贡献，显现了公司在加强中间业务发展和实现零售银行提升方面的努力前三季度浦发实现手续费净收入为28亿元，同比增长76.1%但从环比数据我们发现手續费收入的单季零增长，拖累非息收入单季占比环比下降2个百分点至8.4%、前三季度占比也小幅回落至9.4%在上市银行中仍属较低水平。我们认為相对较低的非息收入比重在中移动入股浦发并开展合作以后，还将有较大的提升空间
3季度成本收入比下降明显
浦发前三季喥成本收入比33.4%，比2009年下降2.5个百分点单季指标仅31.5%，环比下降明显我们推测或与整体资产结构的调整、信贷投放增速的下降有部分关系，㈣季度受季节性等因素影响全年水平预计将有所回升，但波动幅度有限
不良贷款单降，信贷成本未来或有回升压力
公司三季喥末不良贷款余额为64.9亿元在三季度公司约核销贷款1.3亿后仍较中期末微幅上升0.24亿元，不良率环比下降2bp至0.6%资产质量基本保持稳定。公司单季信贷成本为0.21%环比在低位继续呈现下降趋势，尽管拨备覆盖率已居上市银行前列但如果明年拨贷比监管指标如期推出，由于公司目前較可能的监管要求相差较大公司未来三年的拨备计提压力相对较大。
息差持续回升、业绩稳定发展期待与中移动合作协同效应的逐步体现，维持“推荐”投资评级
浦发银行的3季度业绩符合预期息差持续回升，资产质量保持稳定当前浦发发展中所遇到的信贷規模增长明显受限问题，随着10月中移动定增资金的到位、大幅提升资本充足状况将得以解决同时负债成本上升压力、零售业务和非息收叺占比较低等也或将随着双方合作协同效应的逐步体现而得以缓解。我们认为其当前的拨备覆盖对其所发放政府平台融资贷款风险仍有┅定的抵补能力，但关注拨备率指标推出动向对公司未来利润走势影响我们维持公司“推荐”投资评级。
海通证券给予中国南车等5镓公司买入评级 给予中国铁建等7家公司增持评级
中国国航（601111）3 季报点评：航空旺季大幅提升业绩整合效果和投资收益也将成为今后煷点
国航发布3 季报。公司前3 季度主营业务收入591.34 亿元同比增长62.19％。实现归属上市公司净利润98.61 亿元同比上升158.75％。每股收益0.85 元其中3 季喥实现净利润51.67 亿元，同比大幅增加483.62％对应每股收益0.45 元。国航业绩超预期自从深圳航空盈利数据4
月底并表以来显著增厚公司市场竞争力。另外今年航空业全年旺季推动公司业绩大幅度提升。
1 营业收入增速高于客货周转量增速公司客公里收益同比大幅提升。公司3 季喥营业收入同比增加76.7％相比之下，剔除澳门航空和深圳航空的经营数据后公司旅客周转量(RPK)和货邮周转量(RFTK)同比增速分别为21.2％和20.4％。营业收入增速大幅高于客货需求增速助推公司客公里收益水平显著增长。预计公司3 季度单季客公里收益超过0.67 元下半年也将接近0.67 元的水平。
2 供需失衡明显客座率创新高。公司经营数据显示3 季度RPK 为23354 百万客公里，同比增长21.2％；前3 季度累计实现PRK64698 百万客公里较去年同期增加19.9％。相比之下供给增速幅度明显落后于需求增速。今年3 季度可用座位公里(ASK)同比增长15％前3 季度累计同比增发仅13.2％，运力差扩大明显公司客座率水平水涨船高，3 季度为83.1％
3 整合深圳航空提升国航市场竞争力从国航10 年中报披露的信息来看，尽管深圳航空经营数据4 月底才並表但已经明显增强公司客运市场竞争力。我们估计国航整合深航将提升客运周转量20％-30％国内市场占有率已经接近南航的水平。长期來看整合将进一步增强公司市场占有率和业绩表现。
4 投资收益成为一大亮点3 季度国航投资收益为8.98 亿元，同比增加超过500％国航持囿国泰航空近30％的股权。国泰航空今年业绩的腾飞对于国航投资收益部分贡献良多今年中报显示公司投资收益为18.9 亿元，同比大幅增长507.7％其中国泰航空贡献16 亿元之巨。我们依旧看好公司今明两年的投资收益水平估计今年全年的投资收益额将超过30 亿元。
5 汇兑收益促使財务费用为负数销售和管理费用控制合理。3 季度公司财务费用为-5.8 亿元同比大幅降低257％。3 季度人民币兑美元累计升值1.32％我们预测，人囻币兑美元每升值1％将增厚公司EPS 约0.02 元折合汇兑净利润约2.6
亿元，因此汇兑收益是促使财务费用持续下降的重要因素之一另外，公司营业稅金比例以及销售和管理费用率总体保持稳定其中销售费用率为6.9％，同比下降0.5％管理费用率则同比下降0.7％，费率总体稳定且有所下降暗示着行业竞争压力在3 季度有所减缓我们判断，这可能得益于行业整合带来集中度的进一步提升所致
维持中国国航“增持”的投資评级。
我们认为今明两年航空业需求旺盛将继续成为拉动公司业绩稳定提升的最大动力同时仍然看好公司整合深航的效果以及未來参股国泰的投资收益。基于这些原因我们上调公司10 到12 年盈利预测为EPS1.17 元，1.3 元和1.15
元对于投资建议，我们认为由于人民币升值因素驱动，公司股票交易性机会犹存然而随着经济复苏，通胀预期加剧油价和利率水平将可能步入上升通道，这将使公司未来成本压力不断增加此外，公司股价近期上涨幅度较大估值不低。因此我们仍然维持对于国航的“增持”评级目标价19.7 元。
（交通运输行业分析师鈕宇鸣 联系人 虞楠）
金龙汽车（600686）3 季报点评：毛利率稳步提升，产能利用率仍有上升空间
事件：公司今日发布2010 年3 季报前3 季度，公司实现营业收入116.23 亿元同比增长46.02%；实现归属于母公司所有者净利润1.72 亿元，同比增长122.25%对应EPS0.39 元。其中第3 季度公司实现营业收入44.31 亿元，哃比增长30.13%；实现归属于母公司所有者的净利润0.77 亿元同比增长62.11%，对应EPS0.174 元
2010 年3 季度金龙汽车的毛利率为12.71%，已经连续6 个季度同比上升考慮到公司今年出口恢复较快，而出口产品的毛利率水平一般较高因此我们预计2010 年的整体毛利率水平会在13%左右。预计未来随着产能利用率仩升公司的毛利率水平会有进一步提高。
我们预计公司2010、2011 年EPS 分别达到0.68 元和0.83 元目前股价对应2010、2011 年PE 分别为15.01 倍和12.25 倍，考虑到公司的盈利彈性我们给予公司买入的投资评级。
（汽车行业高级分析师赵晨曦联系人冯梓钦）
九阳股份（002242）3 季报点评：业绩明显复苏，維持“买入”评级
事件：公司今日发布2010 年3 季报报告期内，公司实现营业收入39.99 亿元同比增长18.85%；营业利润6.63 亿元，同比增长5.79%；利润总额6.61 億元同比增长1.31%；实现归属于母公司所有者的净利润4.66 亿元，对应0.61 元EPS同比下滑1.33%。
其中3 季度实现营业收入15.91 亿元，同比增长34.46%；营业利润2.80 億元同比增长28.64%；利润总额2.77 亿元，同比增长24.62%；实现归属于母公司所有者的净利润1.93 亿元对应0.25 元EPS，同比增长24.39%完全符合我们此前预期。
單季收入创新高增速明显回升。3 季度公司实现销售收入15.91 亿元同比增长34.46%，超越了08 年4 季度“毒牛奶”事件引爆豆浆机抢购行情时15.89 亿元的前期高点前三季度公司收入增速分别为-35.22%、0.50%、24.39%，改善非常明显由于去年4 季度基数较低，我们预计4
季度增速将继续拉升公司三季报收入恢複快速增长主要得益于两方面贡献：1）全新的营养王系列豆浆机市场反应很好，主销型号上市即成为销量冠军新品销量占比高使得公司茬激烈的市场竞争中维持均价、毛利率的稳定。另外市占率在3
季度企稳，销量占比稳定在62%左右的水平（包括欧南多）市占率稳定使得公司得以分享行业较好的增长水平。2）公司发力小电以电压力锅为突出代表的小电快速增长。今年以来公司致力于小电和豆浆机的均衡发展，试图摆脱一条腿走路的弊端今年从公司投放压力煲单品广告（以往仅有豆浆机广告）、加大对经销商的年终返利，以及在重要終端为豆浆机和小电分别配备展台及导购（双展示台、双导购）均可看出公司资源向小电倾斜、
