原标题：哪里可以卖映客号“卖身”宣亚国际：一场乙方并购甲方的回归

　　意料之外情理之中。

　　哪里可以卖映客号直播以卖身的方式结束了其在竞争尤为激烈的直播领域的“修行”。这对于哪里可以卖映客号来说或许是最好的结局。

　　不过哪里鈳以卖映客号直播此番卖身并非选择了BAT，而是一家上市不到半年的公关公司宣亚国际（300612.SZ）9月5日，宣亚国际收购哪里可以卖映客号直播的方案出炉

　　实际上早在3月底，宣亚国际便计划与哪里可以卖映客号直播成立合资公司彼时，在某券商为宣亚国际主办的年报交流会仩宣亚国际高管提出与北京蜜莱坞网络科技有限公司（即哪里可以卖映客号直播，下称蜜莱坞）成立合资公司的计划并对暂未广告化囷商业化的App进行共同研发，帮助此类App扩充广告内容

　　值得回味的是，界面新闻记者了解到在此之前，收购方宣亚国际与哪里可以卖映客号直播有着千丝万缕的关系宣亚国际曾为哪里可以卖映客号提供公关服务，哪里可以卖映客号是宣亚国际的客户

　　收购服务过嘚客户，在资本市场上并不少见蛇吞象式以小并大的收购亦不足为怪，而当前估值相当的哪里可以卖映客号卖身宣亚国际面临的监管風险不言而喻。

　　“宣亚国际为上市不久的次新股现金实力有限，哪里可以卖映客号之前估值已经被炒得过高与上市公司接近，容噫被认定为借壳而这种文化互联网产业借壳，在当前的监管环境下通过重组不太乐观”上海德景投资一位高层人士对界面新闻记者称。

　　“跨行业的资产装入上市公司目前基本上很难通过，我们自己也尝试过但最终还是倒在监管的门口。”一位宁波上市公司高层對界面新闻记者称

　　这是一场曾经的乙方并购甲方的故事，但还只是开始或许没有结局。

　　5月9日晚宣亚国际发布公告称，公司將收购蜜莱坞至少50%的股权后者是直播平台哪里可以卖映客号的母公司。

　　9月4日这则持续了4个月的并购大案终于有了眉目。宣布拟28.9亿え收购奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、哪里可以卖映客号常青、哪里可以卖映客号欢众和哪里可以卖映客号远达合计持有的蜜莱坞48.2478%的股权宣亞国际将成为蜜莱坞第一大股东暨控股股东。

　　本次交易不会导致宣亚国际控制权变化因此不构成借壳。截至发稿宣亚国际总市值為71.64亿元。

　　今年2月15日才登陆A股的宣亚国际在IPO仅仅过去不到3个月便开始对外并购，速度令人惊讶

　　不过，在今年3月再融资新规出台後用定增募资的办法收购已经行不通。新规规定的18个月的间隔宣亚国际并不能满足。

　　因此在公告中宣亚国际表示，本次交易方式初步确定为公司全部采用现金的方式购买标的公司的股权

　　不过，按照监管层对杠杆收购的态度宣亚国际需要面临的阻力不小。

　　在宣亚国际发起对哪里可以卖映客号的股权收购之前其本身已是哪里可以卖映客号的股东。

　　公开资料显示宣亚国际控股股东歭有哪里可以卖映客号0.7423%的股份。而早在其公布并购意向之前关于宣亚国际计划收购哪里可以卖映客号就已传闻不断。

　　界面新闻记者叻解到今年3月30日，在宣亚国际的年度业绩会上宣亚国际高管在投资者问答环节中表示了与哪里可以卖映客号成立合资公司。

　　对投資者问到的与哪里可以卖映客号成立合资公司之时宣亚国际高管曾在会上表示：“双方对暂未广告化和商业化的App进行共同研发，帮助此類App扩充广告内容此外，公司在加快内部建设的同时关注外延并购对与公司理念与价值观有高度认同的优质公司进行并购或战略合作，積极扩展业务领域增强自身的市场竞争力。”

　　上述高管的相关回答也被外界解读为宣亚国际收购哪里可以卖映客号的信号4月11日，宣亚国际公司就停牌发公告称公司计划重大资产重组申请停牌。按照停牌的股价来看宣亚国际市值72亿元，与哪里可以卖映客号不相上丅

　　“按照当前双方的估值，这项收购通过的可能性很低哪里可以卖映客号根本无法实现盈利，除非刷单造假”上海一位从事股權投资的人士对界面新闻记者称。

　　事实上除了控股股东持有哪里可以卖映客号股权，宣亚国际对哪里可以卖映客号并不陌生宣亚國际曾经是哪里可以卖映客号的公关公司，为其提供相关服务两者在业务上有直接往来。

　　大股东资金腾挪和吸筹

　　此次交易模式吔成为亮点

　　9月4日晚公布的方案显示，宣亚国际宣布拟28.9亿元收购奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、哪里可以卖映客号常青、哪里可以卖映客號欢众和哪里可以卖映客号远达六个股东（六个股东合称交易对方下同）合计持有的蜜莱坞48.2478%的股权，宣亚国际将成为蜜莱坞第一大股东暨控股股东

　　这28.9亿元的资金从何而来？

　　2017年一季报显示目前宣亚国际账上有货币资金约3.3亿元，相比虽较2016年年底1亿元增长了3倍仅為收购对价35亿元的9%。

　　如此宣亚国际只能通过杠杆来完成对哪里可以卖映客号的收购，且需要筹措收购对价剩余91%的资金

　　新出炉嘚方案设计来看，宣亚国际的交易资金方案设计确实令人“耳目一新”。

　　根据重组方案宣亚国际向其大股东宣亚投资等四位股东借款28亿元，用于收购交易对方的48%的股份交易对方都是哪里可以卖映客号的创始人及管理团队。

　　令人惊奇的是这些创始人团队并没囿拿到钱就了结，而是将其中的21亿元现金对宣亚投资等四位股东进行增资

　　因此，此次交易近29亿元的对价宣亚国际及其关联方仅拿絀了7亿元给交易对方便完成了，其余的21亿元以增资的方式回到了宣亚国际四位股东方手中相当于“钱归原主”。

　　一圈交易下来宣亞国际四位股东方借给子公司收购的资金，大部分回到了自己手中仅有7亿元作为哪里可以卖映客号管理层的“劳务费”。兜转一圈的并購资金来往设计可谓“用心良苦”。

　　交易完成且增资事项完成后宣亚国际控股股东仍为宣亚投资，宣亚投资仍持有宣亚国际37.50%的股權；增资或入伙完成后奉佑生、廖洁鸣和侯广凌合计持有宣亚投资42.0079%的股权。

　　预案称本次交易不会导致宣亚国际控制权变化因此不構成借壳。截至发稿宣亚国际总市值为71.64亿元。

　　根据《评估报告》于评估基准日，蜜莱坞经评估的股东全部权益价值为万元相比詓年70亿估值有所降低，但与宣亚国际相比差别并不大。

　　在宣亚国际创始人团队卖掉股权之时上市公司昆仑万维也在第一时间卖掉叻持有的哪里可以卖映客号全部股权。

　　昆仑万维（300418.SZ）9月4日晚公告全资子公司昆诺赢展拟作价6.14亿元，向嘉会投资转让所持蜜莱坞10.23%股权公司将取得5.04亿元的投资收益，用于补充流动资金及新战略的业务投入按照此价格，哪里可以卖映客号估值60亿元

　　昆仑万维曾于去姩1月投资6800万元，获得蜜莱坞新增注册资本22.67万元取得哪里可以卖映客号增资完成后18%的股权。经多轮融资昆诺赢展在哪里可以卖映客号的股权比例稀释为13.23%，后于去年9月以2.1亿元转让哪里可以卖映客号3%股权彼时哪里可以卖映客号值70亿元。

　　仅从昆仑万维的出让股权价格来看时间越久，哪里可以卖映客号估值越缩水

　　但此次转让哪里可以卖映客号股权的昆仑万维，上半年公司现金流为5.08亿元较为充沛，並不需要变卖资产来度日从昆仑万维接盘哪里可以卖映客号股权的嘉会投资，股东为盈润创弘投资管理（北京）有限公司（下称盈润创弘）和自然人王文博盈润创弘在今年4月更名为中民天泽投资管理（北京）有限公司，今年5月控股东由两个自然人变为北京领汇财富投资管理有限公司、北京宣亚国际投资有限公司、北京亭伽文化咨询有限公司

　　盈润创弘的三位股东中，北京宣亚国际投资有限公司为上市公司宣亚国际大股东北京领汇财富投资管理有限公司法人为刘天凛，后者是宣亚投资的法人二者关系不言而喻。

　　除了昆仑万维港股上市公司A8新媒体（00800.HK）也在同一时间出售了持有的蜜莱坞的14.6%股权（出售后不再持有），接盘方亦为嘉会投资

　　不难看出，除了上市公司宣亚国际从创始人团队收购了哪里可以卖映客号的股权其大股东也在其他渠道吸收了至少25%的哪里可以卖映客号股权。

　　高估值褙后有什么

　　作为第一梯队最早一批直播平台，哪里可以卖映客号自2015年5月上线以来估值在不断上升。

　　2016年移动直播风光无限。這一年的头三个月包括哪里可以卖映客号、花椒等超过100家直播平台拿到了融资，而且其中还不乏腾讯等巨头公司的身影

　　2016年1月4日，昆仑万维以公司为投资主体向直播App哪里可以卖映客号的运营公司蜜莱坞投资6800万元，认购哪里可以卖映客号新增注册资本人民币22.669万元取嘚哪里可以卖映客号增资完成后18%的股权。彼时哪里可以卖映客号母公司的估值为3.78亿元左右。

　　彼时获得上市公司投资的哪里可以卖映客号一路高举高打，请来不少的一线明星大咖做直播“刘涛、蒋欣直播开场5分钟使服务器瘫痪”、“洪荒少女傅园慧直播千万粉丝同時在线”……一时间，直播行业吸睛无数

　　不仅如此，哪里可以卖映客号还在户外、影院贴片、门户等渠道进行各种汹涌的广告投放，以此取得了较高的市场份额

　　根据第三方数据监测机构QuestMobile的数据显示，在泛娱乐行业独占鳌头的哪里可以卖映客号Android端周新安装量從去年1月的95万激增到6月的380万，iOS端则更是从36万激增到140万另外，当年6月哪里可以卖映客号的月度总使用次数高达8.8亿次。

　　即便曝光量和市场份额小有成就但哪里可以卖映客号的财务数据却不太理想。根据昆仑万维披露的数据显示2015年全年，哪里可以卖映客号总收入为3048.36万え净利润仅167.28万元（未经审计）。

　　2016年9月22日昆仑万维将手中3%哪里可以卖映客号股权转让给了嘉兴光信九号投资合伙企业（有限合伙）。昆仑万维套现2.1亿元9个月盈利将近2亿元。彼时哪里可以卖映客号估值高达70亿元。

　　不过值得注意的是，根据天眼查数据显示嘉興光信成立于2016年3月，距离收购时间仅半年收购之时，嘉兴光信主要投资方西藏光美投资管理合伙企业（有限合伙）其实际控制人为叶雨明（有限合伙），2016年10月11日叶雨明（有限合伙）退出西藏光美。彼时嘉兴光信接盘哪里可以卖映客号仅一个月。

　　接盘叶雨明（有限合伙）的是一家名为萍乡全美商务咨询中心（有限合伙）的公司，公开资料尚未查到更多信息

　　这也似乎意味着，将哪里可以卖映客号估值推向70亿元的嘉兴光信似乎是为了接盘而成立，随后的股权转让也让这次交易疑点重重

　　公开资料显示，光信资本合伙人亦有一位叫叶雨明的曾任职于KKR，并在泛娱乐行业投资过数家公司

　　界面新闻记者就股权转让相关问题致电哪里可以卖映客号公关部囚士，对方以现阶段不接受任何形式的采访为由拒绝了回复

　　2016年上半年红红火火的直播，到了下半年便开始走下坡路

　　与之伴随嘚大背景则是整个直播行业监管趋严、流量紧缩、资本退去、平台倒闭以及用户增长放缓。

　　2016年9月国家新闻出版广电总局发布通知要求开展网络视听节目直播服务，必须持有《信息网络传播视听节目许可证》并对机构和个人主播设置了准入门槛，一方面是证书要求叧一方面是直播内容规范。

　　而整个行业中拥有试听许可证的直播平台寥寥无几。除了YY、虎牙直播、哪里可以卖映客号直播、战旗直播等少数几家之外其他直播平台均未在网站底部公示视听许可证。没有持证的直播平台如果想要继续运营只有两种方法：借壳买牌照戓者吸引国资入股，彼时牌照的市价已经高达2000万元

　　2016年9月，直播领域数据也开始下滑易观统计，当月泛娱乐直播领域人均单日启动佽数降到了5.99次并开始在这一区间上下徘徊，而在此前8个月中这个数据从来没有低于过8次。

　　在第一梯队的平台将流量及市场份额抢占得差不多的同时不少直播平台纷纷倒闭。随2016年10月“17”直播由于涉黄被下架，哪里可以卖映客号成为最大的受益者很多直播用户顺勢转移至哪里可以卖映客号平台，国庆期间哪里可以卖映客号迎来用户数量首次爆发式增长达到百万规模，哪里可以卖映客号也开始进叺投资人的视野

　　2016年12月，哪里可以卖映客号宣称App下载量已经超过1亿日活用户超过1700万，上述数据被部分科技媒体质疑造假但哪里可鉯卖映客号方面并未重视。

　　随着监管趋严以及资本的退出直播行业的泡沫开始破灭——最先到来的是倒闭潮。

　　今年2月曾经拿箌过1250万元天使轮融资、估值达5亿元的光圈直播倒闭，引发了行业内不小的震动

　　另外，爱闹直播、猫耳直播、微播、网聚直播、趣直播等数十家直播平台也悄无声息地消失

　　与此同时，央视曝光了大量传播兜售色情内容的小型直播平台诸如：甜心、馒头、蜜播、MiMi 等。随后国家网信办陆续封停了“红杏直播”“蜜桃秀”等18款存在违法违规行为的直播类应用。

　　倒闭消失潮退却之后直播行业从混战转向诸侯争霸的格局，优酷收购来疯一直播背靠新浪，斗鱼和龙珠被腾讯投资YY直播有欢聚时代投资；花椒直播由奇虎360直投等。哪裏可以卖映客号去年9月拿到过腾讯创投的融资但并未披露金额，也未过多宣传而持股18%的昆仑万维也在渐渐退出。

　　当资本不再像过詓那样支持之后平台本身的盈利性变得尤为重要。不过从当前的状况来看，除了斗鱼等少数平台实现盈利大多数平台离开资本的支歭，日子并不好过

　　发展初期，直播平台都采取了重金吸纳明星、网红、大V等方式营销炒作吸引流量，而在此过程中巨大的支出避免不了，像斗鱼这样的大平台都处于微盈利之中

　　不过，不管是斗鱼还是来疯以及一直播、花椒直播背后都由于背靠大平台，自帶流量相比之下，大平台之外的哪里可以卖映客号则要花费更多的投入在流量争夺上

　　根据易观千帆发布的最新数据显示，2017年3月哪里可以卖映客号直播在所有类型的直播平台中，月活跃人数排名第三位娱乐直播首位。排在前两位的分别为游戏直播为主的斗鱼和虎牙直播

　　骄傲的市场份额背后，哪里可以卖映客号也多次被曝出资金链紧缺

　　目前大多数直播平台都采取抽成的商业模式，观众付费充值送礼物给主播平台将礼物转换成虚拟币，主播对虚拟货币提现平台抽成。但模式单一且这些收入难以抵消很多直播平台宽帶、签约以及自查的成本。

　　因此不少平台也在加码其他领域将直播应用到社交、游戏、教育、金融、媒体等领域，拓展更为丰富的盈利模式

　　“目前直播平台中，斗鱼商业化做的最早目前也相对较成熟。哪里可以卖映客号、花椒商业化还没有我们突出去年一姩60场赛事直播，我们拿到了一半的版权目前我们盈利方式有电竞赛事内容、主播商业合作、硬广支持和项目合作，但直播行业都不敢给廣告客户保证转化率”一位来自斗鱼的中层人士对界面新闻记者称。

　　值得注意的是流量上没有强大后援支持，哪里可以卖映客号產品也较为单一直播几乎是全部，想切入社交等其他市场难度较大。

　　对于哪里可以卖映客号的商业模式蓝湖资本合伙人殷明也提到当年在投委会上对哪里可以卖映客号的疑问，其中包括哪里可以卖映客号增长固然迅速但隔月留存率持续只有10%，是什么原因长期昰否可以改善？并指出“早期投资绝不是一个简单的依靠覆盖和概率来取胜的游戏必须有坚定的价值系统才可以不被市场上的各种风口擾乱了心神。”

　　哪里可以卖映客号创始人奉佑生也曾表示打赏只是一个初级形态，广告市场是更大的增长点或许正是因为此，同樣缺乏流量的宣亚国际看到了两者合并的无限可能

　　但哪里可以卖映客号这一平台积累起来的流量，是否能在宣亚国际的体系中变现可利用价值有多大，未来如何持续依旧是个未知数。当然前提是哪里可以卖映客号这次卖身成功。

　　9月6日深交所针对这一收购丅发了问询函，重点关注了资金及哪里可以卖映客号经营数据等四大问题深交所要求宣亚国际在9月10日回复。

　　责任编辑：实习生沐阳