章如铁：场内场外衍生品市场的风险对冲
　　和讯消息 4月25日下午由主办的第九届中国期货分析师论坛暨首届场外衍生品论坛在西子湖畔召开。本届论坛将以“新常态 新征程――护航中国经济转型升级”为主题，围绕投资顾问、场外衍生品、、与期货衍生品、与风险管理等领域以及经济“新常态”下如何满足实体经济的风险管理需求、大力发展场外衍生品市场以及加快互联网金融创新步伐、推动跨界综合经营等议题展开深入交流与研讨。
法兴银行董事总经理 章如铁
　　演讲实录：
　　主持人：法兴银行董事总经理章如铁先生分享题目是“场内场外衍生品市场的风险对冲”的演讲。
　　章如铁：各位下午好，我是章如铁，今天非常高兴，有这个机会在春天来到杭州，和大家聊一聊场外衍生品的一些构想。刚才孙总也说，期货场外衍生品不一样。场外衍生品应该说一方面是期货市场的延伸，另外一方面也是自身因为市场的需要，因为客户的需要而发展起来的业务。在海外，场外衍生品主要是投资银行的主推的业务，在国内我看这一两年来，咱们期货公司也好，证券公司也好，银行也好，逐步都接入到大宗商品的场外市场的建设，应该说未来的发展有很多可以作为的，接下来从我们的一些经验，海外的投资银行、发展业务的构想，和大家分享一下。
　　大宗商品是投资银行的一个骨干业务，其实如果从全球各个大宗商品的投资银行的业务发展，可以看的出来，说到底有这么四个支柱业务，不是每家银行四个支柱业务都会发展，有的侧重于一方面，有的侧重于其中几个方面。但是不管怎么样，四个业务其实都是要么是和融资结合，要么以做市、服务来提供一个产品，要么就是开发新型的OTC产品，还有在这些年大家知道的，投资银行接入到实物贸易中开展业务。
　　在融资结合的衍生服务中，开展的尤其和商业银行相结合，这几年在国内也好、在咱们保税商也好发展很多，期货公司的风险管理子公司也在这方面开始了一些业务的尝试，将来如果是银行系的，或者大型的金融机构下面的风险管理子公司，逐步的也会在这方面开展更多的业务。
　　总的来说，和融资相结合，利用资金的优势来在客户需要的时候，提供仓储的边界融资，同时也会在这个中间融入一些OTC的交易内容。
　　期货经济服务还有做市服务，这在国内目前来说也是一个空白，在期货经济过程中，我也相信很多经纪公司遇到很多时候很难做到对手，需要做市商，这也是OTC可以发展的空间。
　　OTC产品开发有两个大的方面，一个就是和现有的期货产品，在这个基础上开发出期权也好、结构性产品。还有需求，期货市场没有相应的对冲产品，这方面很多专业背景的期货公司在这个方面也有相应的开发。
　　海外，投资银行这方面业务开展了很多年，尤其能源市场、(,)市场，一些产品客户找不到，需要投资银行发现对冲方式，这是一个非常重要的补充。
　　实物贸易是这几年有一些争议的领域，在，大型的投资银行在实物领域的一些运作，已经大到一定程度，引起了监管的注意。在欧洲投资银行接入到实物贸易，不但是贸易，包括发电、能源、管道输送，在金融和产业的结合中间，应该说从监管的层面，很难说用一个规则就把所有的业务形式全部否定，所以我觉得未来在中国这方面的发展有很大的空间，OTC贯穿于四个领域的业务发展。
　　目前在OTC产品范围，在中国可以做的一些产品，大部分局限于海外期货品种，包括金属、贵金属、能源、农产品，产品也是远期期权结合，还有简单期货的复制。货币品种美元计价，可以在多种货币进行延伸，这是场外衍生品的交易品种。比如说在欧洲，很多产品会以欧元结算，澳元结算、日元结算。
　　和期货相比有几个不同之处，大家都是比较了解。其中一个刚才介绍了，品种上多样性的补充，另外是个性化的合约设计。以及在上，如果是银行背景的OTC的合约，有的时候提供保证金的支持，交割方面以现金交割为主，不排除OTC设计可以允许一些实物交割。这些对比核心来说就是两个市场互相的补充。
　　目前国际OTC有一个比较独特的优势，这几年我们开展业务，对于我们国内企业，在开展跨境的交易中，有非常独特的优势，就是能够帮助在对冲，你保值对冲的盈亏可以直接在国内体现，这一点看似是非常普通的一个特点，但是实际上对于咱们企业的财务、对于会计、对于税收是非常大的影响，这是很重要的发展，提供对冲场外衍生品以后，使在境外进行的盈亏可以和国内的盈亏互相有本来应该有的对冲。
　　这一章节简单提一下OTC合约的大的种类，不涉及到任何的定价模式或者这方面的介绍，接下来我们下一位演讲者可能会具体谈一些更加更加具体的定价计算。
　　OTC合约大的品种上远期互换，然后就是期权，期权上稍微讲一两句，我们这几年开展期权业务的体会，一定要跟客户的风险结合起来，和风险特征结合起来。对于期权来说，非常重要的一点，不能裸卖，只有结合起来，灵活性、期权收益特点可以发挥出来，风险上也可控。在今后咱们开展业务的时候，慢慢都会体会到。
　　OTC举一个简单的例子，合约的区别，包括期权，咱们期货交易所都有期权，未来中国的期货交易所也在陆续的准备推出期权。说到底，根本区别一个是标准化的合约，一个是个性化的设计。因为我本人一直从事业务发展这一块，咱们有非常多的金融工程师，很多的量化高手可以在数学模型上谈一谈，我想从业务开展的角度谈一谈OTC。
　　OTC在企业业务中间，主要用于风险管理，在风险管理中我们对于行业的开发、对于行业的了解，可以提供OTC最基础的构想，在这个构想上，结合了你对行业企业的深度了解。因为商业模式、风险点、销售、采购，都有一个了解，这个基础上设计你的OTC的产品，可以是简单、可以是复杂，可以结合期权，可以是最简单的复制。
　　开展OTC的业务核心一点是要获得所在的企业客户，我们一般要求董事会的决议，因为很多OTC的套保也好，业务开展也好，尤其涉及到大的战略决策，如果没有适当程度的授权，将来有纠纷的时候是非常麻烦。这一点上面来说，国内很多在开展OTC，对于上面的一些风险控制不一定那么重视，总是觉得我的价格怎么样，我的定价怎么样，我的产品设计怎么样，但是其中非常重要的一点是法律风险的控制，对于你和企业交易之前，一定要非常慎重的把法律风控制到最低，同时获得最高管理层的认可。
　　有了授权，有了产品，那就是具体的交易和执行，这个中间也是显示OTC业务人员的水平。什么时候让客户开始，用什么样的量，对于市场的看法是什么。不能一味的推动客户做交易，也不能模棱两可、支支吾吾，这一点上怎么把握这个度，怎么提供专业意见、专业知识，这是非常关键的。我们以前总说一句话，最有价值的意见是什么时候进，什么时候出，这是一个非常重要的一点。
　　工具的选择上，你和顾客交流的过程，在今后的工作交流中，风险和产品这两者之前的匹配，产品可以从简单到复杂，可以从简单的期货到复杂的结构性衍生品，可以有各种各样的触发式的期权，可延展的期权。我们可以想象一下产品，我们的工程师，我们想出来一个最最复杂，里面有各种不同的标的，有不同的品种，有不同的想法，在今天的金融工程师面前，就是简单的程序。我那个时候把我的想法告诉徐纲，半个小时就能够给我一个答案。重要的把风险产品结合起来，最简单的产品不是风险最低的，最复杂的产品也不是风险最高的，风险是什么？是你有可能的损失。
　　我们大家知道，中国一直是期货市场为主，在期货市场上，亏损几亿，甚至十亿大有人在。复杂衍生品我们大家一说就说起当年的航空公司的保值，说起当年外资提供了各种各样的复杂的衍生品造成的种种说法，我每个场合都会说，有机会大家真正看看当年的情况，如果当年航空公司在价格120的时候，不是做的期权产品，做的是远期或者是期货产品，损失会是很多倍，所以绝对不是越复杂风险越大。
　　具体到我们的产品都是一种结合，债务优化怎么看，对于客户现金流怎么样管理，商业的运行怎么样能够提供更好的服务和让它在市场推广中有一定优势。在这种基础上我们提供各种各样的OTC的衍生品、解决方案，这是一个非常重要的业务开展的模式、想法、思路。你是从客户需求出发，来开展你的OTC业务。我们这些年完成了各种各样大宗商品的OTC交易，不单纯是一个衍生品，很多时候也是一个融资，是种种的结合，我们考虑最多的不是定价，考虑最多的是法律风险、商业模式，怎么样过，海关规定、外管规定，在这些业务模式中在这些方面进行非常慎重的设计。
　　我们一般的银行借贷有一个利率，利率在传统商业银行的模式中，利率国内跟着银行的基本利率进行调整，而在大宗商品融资中，其实如果你往深度看一下，一个最好的结合是利率和大宗商品的价格挂钩。比如说如果我是一个矿山，我在价非常好的时候，我是有能力支付高的利息，在铜价低迷的时候，支付能力受到一定限制。如果提供的贷款，我的利率和铜价挂钩，这样其实对企业来说，是结合了它的经济活动特征提供的OTC的产品，这是一个比较经典的例子。具体到铜价在多少，什么收利息，细节的计算留给金融工程师了。这个背后还有强大的交易团队替你管理起来，这些是一个完整的平台。
　　这些就是我演讲的内容，谢谢大家。
（责任编辑：HF046）
03/31 17:49
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彭于晏深圳宣传《分手合约》
彭于晏深圳宣传《分手合约》
彭于晏深圳宣传《分手合约》
彭于晏深圳宣传《分手合约》
彭于晏深圳宣传《分手合约》
彭于晏深圳宣传《分手合约》
　　网易娱乐4月11日报道彭于晏主演的《分手合约》昨天抵达深圳宣传，由于昨天深圳下起绵绵细雨，平常阳光又〝官方〞的他刚开始还大叹深圳的天气跟电影一样，有著“淡淡的哀伤”，直到粉丝见面会的场面火爆，才让他忘记坏天气。他模仿电影与戏院的影迷签下〝合约〞，一定会看粉丝留言的观影感受，他说：〝因为观众的反馈，是对我的最大支持。〞
　　《分手合约》将于4/12日上映，彭于晏昨日与蒋劲夫一同赶往深圳宣传，由于遭遇雨天，他在路程中看到窗外的毛毛雨，突然感性的说:
“深圳的天气就像《分手合约》的剧情一样，有著淡淡的哀愁。”，但接连五场爆满的粉丝见面会，让他一扫感性，开心与粉丝们立下“合约”，希望他们看完电影一定要发微博说感想，他表示：〝大家的反馈是对自己最大的支持。〞虽然《分手合约》是都会爱情片不如《太极》在艰苦的环境拍动作戏，但他面临的内心戏考验，是前所未有。他曾透露，被导演吴基桓要求演出〝没有眼泪的哭戏〞、〝不让对方感觉的难过〞，还为戏中的角色学习下厨，都是挑战。
　　由于粉丝的热情让他心情大好，除了和粉丝立约会看他们的分享观影心得，还调皮的在场边拿著与他本人同尺寸的海报玩起〝比脸〞。甚至有粉丝拿出专业长镜头让他签名，他也来者不拒。
　　彭于晏今日将到厦门等地宣传，明天并将转往上海宣传，这也是他在内地宣传电影，最多城市的一次，可见他对此片的重视。据悉，在各地试片后，粉丝都说电影让他们哭得过瘾，也表示被彭于晏男人的眼泪打动。而他与白百何的搭档，也有评价认为是继《失恋33天》之后最感动的国产片。
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17:25:50【 转载互联网】 作者： &&|&责编：李强
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解决方案1：互联网金融与期货衍生品、大力发展场外衍生品市场以及加快互联网金融创新步伐、场外衍生品，围绕投资顾问、大宗商品与风险管理等领域以及经济“新常态”下如何满足实体经济的风险管理需求、期权、推动跨界综合经营等议题展开深入交流与研讨　和讯期货消息 4月25日下午由中国期货业协会主办的第九届中国期货分析师论坛暨首届场外衍生品论坛在西子湖畔召开。本届论坛将以“新常态 新征程——护航中国经济转型升级”为主题
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答：场内交易就是进入沪深交易所交易，期货交易是金融衍生品的交易，它只是交易合约而已，不交易实物，场外交易相对场内交易而言手续各方面简单一点===========================================问：Explain the connection between a Forward and a Swap. What can the S...答：从交易方法上分类，金融衍生工具分属远期、互换、期货和期权。按照巴塞尔银行监管委员会1997年7月发布的定义，衍生工具是一种金融合约，包括远期合约、互换合约、期货合约和期权合约，其价值取决于作为基础标的物的资产或指数。 金融远期，是指...===========================================问：Explain the connection between a Forward and a Swap. What can the S...答：场内交易：指的是在二级市场里交易，在我国就是沪深交易所了。 场外交易：就是otc，是双方协定就搞定买卖。 发行的话，场内要正规的券商帮你ipo，要给证监会核审还有很多限制条件，场外就没有这些了。===========================================问：Explain the connection between a Forward and a Swap. What can the S...答：1.金融远期合约采用的是一对一的交易方式，交易事项可以协商确定，较为灵活，另一方面属于非集中交易，带来了搜索困难，交易成本较高，存在对手违约风险等缺点。 2.金融远期合约在合约到期之前并无现金流，存在不规范化、非标准化，一般在场外交...===========================================问：Explain the connection between a Forward and a Swap. What can the S...答：银行与两方签订了互相抵消的互换协议，意味着他们同一方签订互换协议，然后寻找去的相反头寸状态的另一方的同时，每天对冲存在的风险。他面临的信用风险在于当他与其中一方互换的互换价值为正对，如果这一方违约，银行将遭受损失，因为他不得不...===========================================问：Explain the connection between a Forward and a Swap. What can the S...答：1、交易场所不同。期货合约在交易所内交易，具有公开性，而远期合约在场外进行交易。 2、合约的规范性不同。期货合约是标准化合约，除了价格，合约的品种、规格、质量、交货地点、结算方式等内容者有统一规定。远期合约的所有事项都要由交易双方...===========================================问：Explain the connection between a Forward and a Swap. What can the S...答：所谓近期合约或者远期合约其实是和它的交割日期有关，比如说豆粕1305合约，就是在13年5月份要交割的豆粕合约，如果投资者是个人投资者或者不打算在13年5月份交割实物，那么就会在交割日临近之前被强平。另外，你说的赔了就强平其实和远近期合约...===========================================问：Explain the connection between a Forward and a Swap. What can the S...答：期货合约（futures contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的标的物的标准化协议。 表——远期合约与期货合约的区别 区 别 远期合约 期货合约 标准化程度不同 遵循“...===========================================问：场内很好理解，应该就是证券交易所；但是场外呢？难道场外就是基本的简...答：场内交易：又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。 场外交易：又称柜台买卖或称店头市场，英文简称为 OTC (Over-The-C...===========================================方便快捷,费用低廉,一笔交易即可直接投资一篮子股票,充分分散风险。 散户淘金二级市... 高,因此保险公司成了这方面最大的受害者。但封转开面临的登记、交易系统转换问题甚...=========================================== 分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。场内认购、申购、赎回通... 由于进取份额面临着更大的净值波动风险,因而只适合风险承受能力较高的投资者参与。...===========================================高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。 2.场外交易,... 金融衍生产品的风险成因分为微观主体原因与宏观成因: 1.金融衍生产品风险产生...===========================================风险大、复杂性强等特点,但由于内部没有合理定价衍生产品,大大低估了所面临的风险... 场外交易,整个交易过程密不透风,因此中航油新加坡公司承担的风险要比场内交易大得...=========================================== (3)根据交易方法,可分为场内交易和场外文易。 场内交易,又称交易所交易,指所有的... 高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。 场外交易,又...===========================================利率风险也将成为我国商业银行面临的最重要的风险之一。西方商业银行的利率风险管... 而非义务。期权可以是单独的金融工具,如场内(交易所)交易期权和场外期权合同,也可以...===========================================面临的最大损失只不过是权利金而已。期权的这一特色使交易者获得了控制投资风险的... 完全可以灵活选择。 期权分场外期权和场内期权。场外期权交易一般由交易双方共...===========================================合约数量的最大限度,是从市场份额分配方面对市场风险进行管理。 竞价方式:计算机撮... 这种方式另一个缺陷是场内交易员比场外交易者有更多的信息和时间优势。抢帽子交易...===========================================而且每个月的申购金额是固定的。 2、普通申购面临高买低卖的风险,而基金定投的资金... 用证券账户认购新基金,认购费会返还给投资者。 指数基金属于高风险高收益的投资品...=========================================== 1、交易场所不同。期货合约在交易所内交易,具有公开性,而远期合约在场外进行交易... 投资者无须对对方负责,不存在信用风险,而只有价格变动的风险。远期合约须到期才交...===========================================
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