申万宏源为什么跌研究报告为什么不容易看到

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-03-26 04:20 标签： 申万宏源股吧
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申万和宏源“闪婚” 汇金打造800亿券商巨头
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申万和宏源“闪婚” 汇金打造800亿券商巨头
　　业务互补
　　近年来，老牌券商申银万国整体业务日渐式微已是不争的事实。
　　&现在申万也就研究所业务突出一些。&一中型券商证券行业分析师评价，&曾经申银万国和国泰君安在上海滩属于可以平分秋色的角色，现在明显落后了。&
　　1996年7月，原上海申银证券公司和原上海万国证券公司合并申银万国证券，是国内最早的一家股份制证券公司，一度在业内叱诧风云。2005年，中央汇金公司对申万进行注资，成其第一大股东。
　　此前申万的投行、经纪等业务在业内均排名领先，投行更曾创造出五年蝉联全国榜首的辉煌。2005年后，上海市对申银万国的控制力减弱，在资源的投放上自然更倾向于选择海通及国泰君安这些属地性更强的券商。109家证券营业部里竟然有50家集中在上海，对于失去上海羽翼的申万来说，未来这一块业务不容乐观。
　　汇金公司及建银投资名下除了申万之外，还有银河证券、中投证券、中信建投等多家大型券商，汇金对申万的选择则更像是一种股权投资。申万要得到更多来自控股股东的支持似乎并不容易。
　　申万管理团队近年亦不算稳定。申万前分管投行的副总裁胡强在申万任职不到两年，便于2007年加入宏源证券。今年6月，申万资管部门再次发生高层人事变动，其总经理单蔚良、副总和研究总监离职。
　　而2013年对宏源而言，似乎更是多事之秋。
　　今年4月开始，审计署甘肃特派办进驻宏源证券，从自查到审计为时一个多月。起因是年初出现的一封实名举报信，举报宏源证券债券销售交易部不但违规违法插手理财产品的债券交易，还自己认购相关理财产品，获得高额回报。
　　时隔五个月，9月10日，宏源两名从事债券交易业务员工又被公安机关带走。9月27日，曾任申银万国证券股份有限公司董事副总裁、时任宏源证券总经理的胡强及副总经理周栋因个人问题接受公安机关调查。宏源证券10月9日股东大会上，审议通过了免去胡强、周栋二人相关职务的决议，现由公司董事长冯戎代行总经理职责。
　　近年来债券的承销端，宏源证券的&蹿升&一直是其业务亮点。据Wind数据统计，2007年，宏源证券的债券承销总额仅有5亿元，只有一个项目，总承销排名33位;到2009年，承销已有105.75亿元，名列第20。也正是从2009年末这个时间点开始，买方机构发现，宏源在债券承销业务上的话语权开始变大，一些资质较优的债券，宏源也能参与主承销或包销。截至 2012年末，宏源自营规模140.13亿元，占净资产的95%，其中股票投资占自营规模的12%，债券投资占到了53%。公司11亿净利润中，8亿元来自债券销售交易部。
　　宏源在债券领域的一番作为业内均予以认可，但该作为是否以违规为代价，现虽然官方尚未有明确定论，市场却已经普遍看空。
　　国泰君安一位投行人士表示，宏源、申万都是国企背景，在文化融合的方面虽然需要慢慢磨合，但应该不会出现此前华泰证券和联合证券这样严重的水土不服。宏源的固定收益业务和资产管理业务较为突出，主要依赖于其通道业务方面的优势，而申银万国证券则在研发能力和经纪业务方面实力雄厚，两家都是实力雄厚的老牌券商，但也确实各有短板，合并或能优势互补。
　　上述中信建投人士认为，宏源的经纪业务主要在新疆，申万的腹地则在上海，在经纪业务方面，一加一的效果应该是大于二的，两者营业部的数量应该是位列行业第一的。
　　目前简单加总申万与宏源两家公司的各项业务数据，可以看到，二者合并的&巨无霸&在券商各主要业务及创新业务中，颇具实力，除投行业务外，其余几项业务的加和数据均居于行业前三。经纪业务方面，月，二者股基市场合计份额5.66%，位居行业第三，仅次于中信的6.18%(包括浙江分公司和万通)与华泰的6.03%(包括华泰联合)，高于银河(5.15%)、国泰君安(5.06%)与海通(4.74%);在投行业务上，今年前十个月，二者完成再融资项目6单，债券发行34单，合计共40单，行业排名第7位，在上市券商中仅少于中信(119单)，而高于海通(34单)、广发(28单)等;创新业务中的融资融券业务方面，截至2013年9月末，余额187亿元，市场份额6.54%，排名行业第三，仅次于中信系和国泰君安。资产管理业务方面，目前尚无2013年最新数据，且以2012年数据计算，二者资产管理业务收入合计位居行业第二名，仅次于国泰君安。
　　此外，申万在新三板业务上亦处于领先地位。
　　从以上的业务看，中信建投认为，整合后的新公司，其综合实力可能仅次于中信和海通，与国泰君安相当。
　　中信建投的研究报告认为，在中性假设下，估算新公司上市后的合理市值在650　亿元左右，二级市场合理股价为8.65　元，相比于目前市场价格溢价5%左右。宏源证券10月30日报收8.22元。
　　行业整合或将开启
　　汇金此次的大手笔，也将近期证券行业的重组兼并推向一个小高潮。
　　今年8月27日，方正证券发布重大资产重组停牌公告，拟并购民族证券;10月14日，中国证券投资者保护基金又将其所持有的83.14%安信证券股权在北京金融资产交易所挂牌公开出售。
　　有媒体报道称，有已上市券商一直在洽谈并购广州证券;此外，平安银行副行长谢永林将调任平安证券，任董事长特别助理，似乎踌躇满志。
　　并购背后或将又是一轮新的行业洗牌。
　　对于证券行业而言，资本规模在很大程度上决定了券商的竞争实力、盈利能力、抗风险能力与发展潜力。近年来，受制于资本金，券商往往无法放开手脚开展创新业务，不少券商亟待上市以解资金饥渴。2012年5月后，IPO再度停摆，券商上市无门，传统业务受市场低迷影响持续萎缩。
　　纵观上海三大券商，海通证券已经借助先行登陆资本市场抓住时机发展，如今稳坐证券业第二把交椅，国泰君安的特批上市也已经提上日程，申万此次通过重组上市，未来亦会很快开展再融资，其通过借壳捷径，或将早于国泰君安壮大实力。&我觉得宏源跟申万的合并只是开了个头，后面还会有更多合并，不仅仅是中投下面的整合。&宏源证券一位内部人士表示，&这也是证监会的意图，会里原来说过中国只要30家券商就够了。现在证券公司太多，如果不合并，证券业可能因为恶性竞争导致全行业亏损且事故频发。&
　　与宏源合并意味着申万实现了借壳上市，公司的融资通道将更加畅通，借证券业创新的发展机遇可以迅速提升竞争力。而二者合并后，新公司在资产规模、各业务市场份额等方面都将大幅提升，整体实力位居行业前五。
　　但在中信建投证券分析师魏涛看来，申万的核心业务还有待拓展，否则只能是大而不强，&虽然近期宏源的高管出事，但过去几年宏源的快速发展证明了其管理团队是有较好市场意识的，公司的机制是较为先进的;所以，我们期望未来的新申万能真正完善机制、市场化运作，顺利地实现整合与提升。&&对于人员与业务整合问题，目前还不明朗，谁来负责什么事情，又是怎样的思路，目前都不清楚，但这两家企业由于都是国企的原因，一直都趋于保守，不会像南方系那样激进。&前述宏源证券投行部人士表示。
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