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公司名称：山东华鲁恒升化工股份有限公司
注册资本：95362万元
上市日期：
发行价：6.28元
更名历史：华鲁恒升,G恒升
注册地：山东省德州市天衢西路24号
法人代表：常怀春
总经理：常怀春
董秘：高文军
公司网址：www.
电子信箱：
联系电话：
中国酝酿石油业大合并 多股有望受益
中石化对两桶油合并传闻不予评论　　中石化对两桶油合并传闻不予评论
　　外媒日前报道，中国正考虑整合大型国有石油公司，谋求创建足以匹敌埃克森美孚的国家冠军公司，在油价处于低水平之际提高效率。
　　据记者从(600028.SH，0386.HK)获悉，目前对外界所传的两大石油公司合并传闻不做评论。
　　据《华尔街日报》日前报道，中国正考虑整合大型国有石油公司，谋求创建足以匹敌埃克森美孚的国家冠军公司，在油价处于低水平之际提高效率。
　　多位券商人士透露，合并传闻早有听说，但合并难度很大，源于两家公司的业务结构和人员众多，互补性似乎也不强。
　　外界报道称，有知情人士表示，在中国领导层要求下，官方经济顾问正研究整合大型国有石油公司的可行性。官员称，一个方案涉及合并中石油和中石化，另一个方案包括合并中海油和中国化工。但该说法未得到上述企业的确认。
　　据记者发稿时，在港股市场上涨5.46%，(00857.HK)上涨3.9%。中国酝酿石油业大合并 “两桶油”或强强联手　　中国酝酿石油业大合并 “两桶油”或强强联手
　　据外媒报道，中国正考虑将“两桶油”等大型国有油企合并，缔造像埃克森美孚（Exxon Mobil）那样的石油业巨头，在国际油价处于低谷时提高生产效率。
　　《华尔街日报》报
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道援引官员消息称，应领导层要求，中国政府的经济顾问正进行行业整合的可行性研究，可能选择的一种方式是将天然气集团公司（中石油，CNPC）和中国集团公司（，Sinopec）合并，也可能让中国海洋石油总公司（中海油，CNOOC）与中国中化集团（中化集团，Sinochem Group）合并。
　　上述报道称，目前尚未确定是否进行合并及何时着手多种合并方案的时间表。报道提到，一位了解整合方案的官员称，上述四大油企“彼此争斗越来越多，造成了大量浪费，而且效率低下”。该官员称：
　　“我们希望打造一家中国大品牌，更好地在海外竞争。我们想要自己的埃克森美孚。”
　　上述报道认为，中石油与中石化联姻将可以至少短期内控制中国绝大多数在岸油气生产，合计资产将高达数百亿元。中海油与中化集团合并后将拥有更多炼油业务，获得更多有助于避免石油市场波动影响的收入来源。分析师认为中海油最难以抵御油气价格下跌的一个原因是，该司开拓海外市场行动较激进，一个突出的例子就是2013年决定以151亿美元的高价收购加拿大油气生产商Nexen。
　　虽然上述四家国企的发言人和国资委均未予置评或未回应征询，但去年国际油价暴跌已掀起全球石油业并购的热潮。西班牙石油公司Repsol以130亿美元收购加拿大第五大独立石油生产商Talisman Energy就是一例。
　　过去一年来，中国政府对颇为重视，中石化和中石油分别揭开了混合所有制改革的大幕。
　　去年9月12日，中石化子公司销售公司签署引进社会及民营资本的增资协议。根据协议，复星、腾讯、嘉实、等25家境内外投资者将以现金共计1070.94亿元认购该司29.99%的股权。今年1月5日，中石化公布，此次增资已获得国家发改委及商务部的相关批复。
　　同在今年1月，中石油新疆销售分公司正式改名为中石油新疆销售有限公司，企业性质随之从央企驻疆分公司改为自治区国资委监管的国企。该司有望与新疆能源集团以及新疆投资集团成为在疆合资合作的伙伴。后两家公司与该司均属新疆自治区国资委监管。
　　去年8月，国家主席习近平主持召开中央全面深化改革领导小组会议时指出，国有企业、特别是中央管理企业是国民经济的重要支柱，在中国社会主义国家政权的经济基础中也起支柱作用，必须搞好。
　　上述《华尔街日报》报道援引熟悉领导层想法的官员与学者消息称，习近平将规模更大、实力更强的国有企业视为中国重回世界领先地位的关键。中石油改革获推进 油气改革惹关注（附股）　　中石油改革获推进 惹关注（附股）
　　1月25日，集团公司2015年工作会议在河北廊坊开幕。集团公司董事长、党组书记周吉平在会上表示，2015年要重点完成制定出台公司全面深化改革总体方案和相关专项方案。2014年以来，高层对油气改革颇为重视，中石化、中石油也分别开启了混合所有制改革的大幕，我国油气行业产业链各环节的相关企业都可能迎来不同程度的爆发，建议投资者从上游、中游和下游三个维度来把握油气改革。
　　中石油改革料快速推进
　　1月25日，集团公司2015年工作会议在河北廊坊开幕。会上，集团公司董事长、党组书记周吉平表示，到2020年，集团公司综合实力和竞争能力将显著提升，油气产量和供应量将继续保持国内主导地位，营业收入、利润和投资回报位居国际大石油公司前列，现代企业制度更加完善，全面建成世界水平综合性国际能源公司，实现由大到强的转变。到2030年，公司治理体系和管控能力实现现代化、国际化，规模实力、盈利能力、创新能力和国际竞争力全面达到国际同行领先水平。
　　周吉平还提出，2015年要重点完成制定出台公司全面深化改革总体方案和相关专项方案，继续下放管理权限和审批事项、简化审批程序，选择部分企业继续推进扩大经营自主权试点，推进混合所有制改革，出台深化科技体制改革，完善创新体系实施方案等十二个方面的重要改革任务。
　　2014年上半年，中石化销售业务混合所有制改革按照计划不断推进，成立了中石化易捷销售公司，积极推动非油品销售业务专业化发展。上半年非油品销售收入达到71.9亿元，同比增加10%，营销及分销事业部总体实现经营收益188亿元，同比增加11.5%。日，发布公告，其销售子公司已与25家境内外投资者签署了增资协议，25家投资者以现金共计人民币1070.94亿元认购增资后销售公司29.99%的股权。油气改革主旋律仍然是由、唱响。业内人士预计，的油气改革在2015年也将提速。
　　三维度把握油气改革
　　2014年以来，高层对油气改革颇为重视，中石化、中石油也分别开启了混合所有制改革的大幕，在政策推动下，我国油气行业产业链各环节的相关企业都可能迎来不同程度的爆发，建议投资者从上游、中游和下游三个方向来把握油气改革。
　　从上游看，有三条主线值得关注：一是引入民资，共同、勘探开发油气资源；二是非常规油气资源的勘探、开发；三是天然气阶梯价格制度落地。这三条主线均将对油气上游相关油服企业起到提振作用，尤其是具有较强页岩气等非常规油气资源勘探、开采技术的民营企业，将率先从政策红利和中石油上游产业改革中获益，相关投资标的业绩爆发值得期待。
　　从中游看，一是受益于未来一到两年内油气管网建设提速的相关管道供应商，尤其是与中石油长期合作的企业和在一些资质较高的民营龙头企业，这些企业的业绩爆发可期。二是在油气储运方面的合资平台，相关的民营企业资本料将获得进入储运市场的机会。
　　从下游看，非油业务领域，中石化目前阶段更多寻求的是与诸如阿里巴巴、腾讯等超大型电商的合作，一些中小型电商的机会可能还需要等待，关键看后续易捷销售公司与电商合作的模式是否可行。原油销售领域，各方面垄断形式被不断打破，具备领先技术能力和优秀环保资质的企业将可能获得更多原油进口配额，从而增强盈利能力，同时参股中石化的原油销售公司也有望获利。（中国证券报）油气改革概念股解析一览　　概念股解析一览
　　：破冰新市场，为公司增加新亮点
　　研究机构： 撰写日期：
　　事件：公司与江苏华电通州热电有限公司签署了2套200MW级燃机热电联产工程余热锅炉岛采购合同，合同总金额为6，360万元，约为公司2013年营业收入的2.03%。该合同的签订与执行使公司具备了提供燃气轮机余热锅炉岛设备和服务的能力，有利于公司开拓新的产品细分市场、并形成新的利润增长点。
　　公司亮点：
　　公司未来亮点：1)装备总包业务持续发力，为公司不断贡献业绩；2)海外电站总包业务不断取得突破，为公司传统业务增长打下基础；3)积极打造以清洁燃烧技术为基础的清洁能源产业链，投资布局垃圾发电、余热发电、清洁燃煤等项目，打造公司新的增长极；4)积极涉足融资租赁业务，为清洁能源投资业务打造支撑点，使公司尽快形成装备制造、工程总包、投融资三位一体的完整清洁能源产业链，大力提升公司综合竞争实力和盈利能力。5)自贡垃圾电站建成投运标志公司清洁能源利用之垃圾电站业务正式盈利，垃圾电站业务成未来新的增长点。随着公司装备制造-工程总包-投融资三位一体的业务模式得到不断拓展，海外EPG装备总包业务的迅速扩展，预计公司年EPS为0.66元、1.00元和1.33元，对应PE为27、18倍和13倍，维持"强烈推荐"评级。
　　点评：
　　1. 新业务为公司带来新的利润增长点.
　　该合同对于公司的影响不仅是收入的增加，更多的是对于公司业务的进一步拓展和延伸，使公司成功进入新的业务领域。设备交付期横跨2014年h2至2015年，届时将对公司经营业绩、财务状况产生一定的积极影响。
　　相比燃煤电厂而言，燃气轮机余热发电具有发电效率高、污染少、排放低等优势。目前，我国对于燃气轮机余热发电设备需求增长最快的领域之一是天然气输送管道领域，而公司在该领域已经具备了一定的技术优势和成型产品，此次公司借助凭借自身的技术优势，对于新产品在新领域的一次重要尝试和突破。根据《节能环保发展规划》中预测，"十二五"期间我国燃气轮机余热锅炉年需求量在33.09亿元。进入新领域后将帮助公司进一步提升在燃气轮机余热锅炉市场中市占率，提升公司未来业绩。
　　2. 传统火电相关业务平稳发展.
　　与公司新业务相比，传统火电业务在公司未来收入中的比重将缓慢下降，对于该项业务的收入增长，我们依然维持较为乐观的态度。
　　1) 在国内市场中，公司的主要竞争优势并不在大型火电站的投资建设，而更多的集中于中小型电站的建设。虽然我国大型火电站的建设速度已经逐步放缓，但是随着高耗能产业逐步向"三北"地区转移，企业自备电厂的建设热情依然维持高位，特别是中等规模的火电机组。同时，为了降低成本，海外锅炉制造企业产能更多的再向国内转移。结合两方面的因素，未来在国内市场中，公司传统火电锅炉业务仍将保持平稳发展。
　　2) 在海外市场中，广大发展中国家人均用电量仍处于低位，例如印度人均用电量仅为我国的8%-15%，仍有极大的提升空间。公司所承接的印度T项目已经交付完成，并得到客户的好评。未来随着各发展中国家经济的快速发展，和对基建投资的逐步增加，公司煤粉机组在国外市场中的需求仍将保持旺盛。
　　3. 垃圾电站项目效益显现，后续新增项目多.
　　公司与四川省能源投资集团有限责任公司(四川能投公司)合资成立四川省能投华西开发有限公司(能投华西)，已经通过"四川能投"平台积极涉入川内垃圾发电建设、运营和总包领域，成为公司从装备中走出来的新的领域。
　　随着，公司自贡项目的成功，预计2014年公司仍有不少于3个新项目将建成并投入运营。新项目的建成将大幅提升公司垃圾电站工程承包收入，预计全年该业务有望实现收入8-10亿元。同时，公司仍在加强在这一领域的布局与拓展，未来仍有望获取省内、省外新项目。
　　4. 收购北京力拓，布局天然气管输余压余热利用.
　　虽然，同为余热余压利用，但公司的输气管线项目的盈利能力和前景远好于传统产业的余热余压利用。在全球范围内95%的天然气是通过管道运送，我国作为能源需求大国对于天然气的需求量近年来快速飙升，对外依存度已经提升至30%以上，未来仍有上升的趋势。
　　公司所收购的北京力拓手里共拥有15座驱压气站的余热余压发电服务协议，主要客户为中石油管道联合西部公司和中石油管道西北联合管道公司。随着我国西气东输各条管线的逐步推进，未来公司借助北京力拓仍有望获取更多项目。
　　5. 控股自贡商业是公司成就其新业务发展的重大战略.
　　公司的发展已经逐步摆脱了传统制造企业的固化思维模式，正在向产、投、融一体化的新型企业发展模式转变。控股自贡商业银行后，进一步完善了公司的投融资能力，为其在新业务领域的发展提供充足的资金支持，未来公司将在做好传统业务的基础上，积极开拓与节能环保、清洁能源有关的新业务。
　　盈利预测：考虑到公司传统煤电锅炉及装备总包业务的平稳发展，以及垃圾发电等新业务的拓展进度，预计公司年EPS为0.66元、1.00和1.37元，对应PE为27、18倍和13，维持"强烈推荐"评级。
　　投资风险：1. 海外新增项目低于预期；2. 公司垃圾电站项目建设低于预期
　　：运营为基石，多方布局，快速成长
　　研究机构：国泰君安 撰写日期：
　　投资建议：首次覆盖，预计公司年收入分别为12.8、19.2、20.9亿元，分别为2.65、4.20、4.82亿元，对应EPS 分别为0.50、0.79、0.91元。公司在手烟气治理特许经营、供热业务将逐渐投产，干法脱硫、煤焦油轻质化项目有可能构成额外业绩增量。参照环保板块2015年平均PE 水平，给予公司2015年25倍PE，目标价20元，首次给予"谨慎增持"评级；
　　运营类业务进入集中投运期，确保最近两年高增长。公司2013年收入的70%由运营类业务提供。目前公司运营类业务主要集中在火电脱硫、脱硝特许经营领域，并在再生水、供热供冷特许经营方面进行了一些拓展。我们认为，运营类业务主要为火电厂烟气治理，下游客户运行稳定，公司烟气特许经营项目2014年进入集中投运期。预计20
　　14、2015年，乌沙山4台60万千瓦机组脱硫特许经营，河北兆祥、山东临沂供热特许经营项目将先后投产，推动公司业绩快速增长；
　　特高压基地建设、煤焦油轻质化有望带来新的业绩增长点。年初以来，政府不断推出扶持特高压输电的政策。若锡林郭勒盟煤电基地启动建设，将为公司带来额外的干法脱硫建设、耗材需求。此外，公司煤焦油轻质化项目处于建设过程中，后续若顺利投产，能够为公司带来增量业绩贡献；
　　风险因素：火电脱硫、脱硝工程的需求可能出现快速下滑；煤焦油轻质化项目受主体项目开工率影响；
　　：新签订单进度慢于预期，下调评级至中性
　　研究机构：高盛高华 撰写日期：
　　调整理由
　　我们将的投资评级由买入下调为中性。由于2014年以来煤化工项目的招标进度慢于预期，我们将公司的年EPS分别下调19%/20%/23%至0.76/1.05/1.45元，基于PEG的12月目标价下调17%至32.10元。自从日我们将加入买入名单以来，该公司股价下跌了5.7%，同期下跌了6.7%，我们认为公司股价回调的原因主要是由于煤化工项目招标进展慢于预期。
　　当前观点
　　煤化工项目的招标进度慢于预期。2014年迄今为止，仅在今年6月17日公告，签订了中煤榆林公司甲醇综合利用项目的水处理系统的托管运营合同，年固定托管费2475万元。这可能和2014年以来煤化工主管部门国家能源局的人员变动有关。7月15日公司预告上半年净利润同比下滑7.4-15.1%。
　　收购昊天节能。5月15日公布了拟以6.81亿元收购昊天节能100%股权。昊天节能生产可减少空气污染的保温管，用于城镇供热、石油天然气输送管线等。昊天节能的2014年净利润预计为4，594万元，意味着收购价约为15倍2014PE。由于收购并未完成，模型中未包含昊天节能，但假设公司自2014年开始并表，则我们预测年的备考每股盈利将为人民币0.90/1.21/1.65元。
　　下调目标价和评级。我们的12个月目标价格为人民币32.10元(之前为38.76元，下调17%)，对应2%的下行空间。我们依旧采用PEG估值方法，但计入了收购昊天节能计划，从而对目标价有11%的提升影响，而由于盈利预测调整又将目标价下调了26%，投资评级下调为中性。
　　主要风险：上行：公司签订大额订单。下行：煤化工项目的招标继续拖延。
　　：中标硫回收大单，大环保成长逻辑清晰
　　研究机构：银河证券 撰写日期：
　　1.事件
　　公司7月1日晚发布公告：公司于近日收到集团招标有限公司发来的《中标通知书》，被确定为"齐鲁分公司第一硫磺回收装置安全隐患治理技术改造项目EPC总承包"的中标单位，项目金额预计为3.3亿元-3.6亿元，占公司2013年营业总收入的56%-62%。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)该项目将对今明两年业绩产生积极影响，硫回收主业持续受益于油品升级及煤化工
　　据淄博环保网站披露，该项目是在原有4套硫磺回收装置的基础上，建设一套10万t/a处理能力的硫磺回收装置，总投资为39870万元。该项目处理技术包含酸性水气提、净化、回用、胺液再生装置、硫磺回收等，均是具备核心竞争优势的领域。 该项目结算预计集中在年，将会对今明两年的营业收入产生积极的影响。我们认为，市场公司公司的硫回收主业预期过于悲观。我们的判断是，公司硫回收主业持续性好于市场预期，一方面新增炼油炼化产能平稳，另外一方面"油品升级+新型煤化工"将贡献可观增量。我们预测年石化和新型煤化工硫回收工程市场规模CAGR达15.5%。
　　(二)有别于市场，我们认为公司基本面正发生积极变化
　　1、产业布局及商业模式方面，中长期不会看到成长的天花板。公司已搭建起"硫回收(石化+煤化工+升级改造)+耐硫变换(产品+工程)+能源净化、气化"在内的大能源环保业务架构，市场容量为传统硫回收的五倍以上；拟进军千亿级的污水处理及石化电商B2B市场。以公司目前搭建的业务架构，我们认为公司到2016年做到12亿以上收入、3亿元净利润、百亿市值不会遇到天花板，且存超预期可能。 2、青岛联信快速增长，业务结构及成长逻辑类似于。联信未来拓展的重要方向是从耐硫变换催化剂拓展至整个耐硫变换工艺包EPC(市场体量和硫回收相当)，从单一催化剂拓展至脱硫剂、能源净化剂等领域拓展，同时向新领域拓展。3、基本面可能超预期点较多。"内生+外延"，"国内+海外"并举，股权激励设定较高增长底线(12-14年业绩复合增长30%)。 4、公司治理及管理发生积极变化。公司董事长曲思秋先生不再担任总经理，有助于更专注于战略制定、业务布局及资源整合 5、估值提升空间较大。首先公司作为以硫磺回收、耐硫脱硫催化剂等为主营业务的纯正环保股(收入占比80%以上)，正积极拓展油品升级改造、污水处理等新业务，估值理应向环保股看齐(较大气治理板块平均水平存50%以上的向上修复空间)。其次，公司的各项主要财务指标均优于大气治理板块整体水平，且涉足石化电商B2B业务，理应享受更高估值。
　　(二)公司未来成长驱动因素
　　1、传统硫回收业务持续增长。新型煤化工2014年起将进入订单高峰；油品升级改造步伐加快，公司全面参与油品装置加氢/催化裂化/重整/分馏等前端环节和硫磺回收装置后端环节，分享3000亿元大蛋糕；海外市场拓展可期，开辟硫回收新蓝海。 2、催化剂业务快速拓展。青岛联信逐步从耐硫变换催化剂拓展至整个耐硫变换工艺包，从单一催化剂延伸至脱硫剂、净化剂等领域，同时积极向领域拓展。 3、围绕环保核心不断拉长产业链。酸性水处理向工业水处理延伸，耐硫变换工艺向耐硫变换工程领域拓展，从耐硫向净化、气化领域拓展，形成"工程+产品"、"硫回收+非硫"的均衡布局。 4、参股设立上海志商B2B平台，拟打造石化业的""。
　　3.投资建议
　　我们预测公司年EPS分别为0.51/0.68/0.91元，3年净利润CAGR达35%，作为以硫回收、耐硫脱硫催化剂等为主营业务的纯正环保股，我们认为给予14年30倍PE较为合理，对应15.30元目标价，维持"推荐"评级。
　　4.风险提示
　　风险因素：(1)研发技术风险；(2)市场竞争加剧风险；(3)工程总承包业务风险；(4)海外市场拓展风险。
　　：醋酸超预期，期待尿素持续好转
　　研究机构：长城证券 撰写日期：
　　投资建议
　　上调盈利预测，预计年公司EPS分别为0.78、0.92元和1.03元，当前股价对应的PE为9.5倍、8.1和7.2倍，公司多个产品价格有望企稳回升，并有乙二醇、丁辛醇等提升估值，维持"强烈推荐"评级。
　　投资要点
　　二季度业绩继续超预期：公司发布业绩预报，预计月归属于母公司净利润较上年同期增长80%-120%，我们测算净利润区间为3.4-4.2亿元，实现0.36元-0.44元，再超我们与市场预期。
　　平台优势日益显著：2013年公司总氨合成能力提升至220万吨，醋酸、多元醇、尿素等均有新增产能，产销的扩大带来收入的增长。随着产能的扩大与技术的积累，公司平台的成本与一体化优势日益显著，在尿素行业大部分亏损的情况下仍能保持较高的盈利水平。
　　醋酸为主要超预期因素：公司目前具备50万吨醋酸产能，醋酸行业低迷多年，今年去产能有所体现，加上二季度包括索普、吴泾等主要醋酸企业轮番检修/停车，行业出现供不应求的状况。产品价格目前涨至元/吨(2014年上半年均价3400元/吨，去年同期为2900元/吨)，而原料煤炭价格却有不小下降，盈利能力进一步得以提升，是公司此次业绩超预期主要原因。
　　看好国内尿素持续去产能，价格反弹：今年1-5月，国内尿素产量已出现负增长，加上价格持续低迷，我们认为行业正经历去产能。另一方面关税放开后，出口大幅提升。二季度在国内夏季用肥、行业库存低等综合影响下，价格出现反弹。我们认为后续在出口政策放宽、行业持续去产能以及环保趋严情况下今年尿素价格有望继续反弹，公司作为龙头公司弹性巨大。
　　乙二醇项目是未来又一亮点：公司在领域具有很强的技术积累与平台，有近百人的煤质乙二醇研发团队，目前仍处于不断改进工艺的过程，后续随着5万吨及更大产能项目的稳步推进，产品效益将逐步显现，并有望大幅提升估值水平。
　　风险提示：乙二醇等项目进一步运行情况不达预期，尿素、DMF、醋酸等行业景气度进一步下滑。
　　物流资产的回收，为公司多元业务战略发展铺路。以此为起点，期待公司物流、广告、商铺、物业、土地开发等多元业务同客货运业务一起形成合力，为公司多元业务战略发展铺平道路。
　　核心逻辑不改，维持推荐。我们一直强调公司的核心逻辑是公司具有重大改革机会，包括铁路土地入市、客运涨价和公司化改革。维持14-15EPS 预测为0.14，0.15，继续给予"买入"评级。
　　：坚定看好洁能业务2014年全面丰收的前景
　　研究机构： 撰写日期：
　　公司股价在5 月19 日-20 日出现大幅下跌，分别跌幅10.02%、4.75%，市场纷纷对公司洁能业务开展产生怀疑， 对此我们点评如下：
　　我们的观点：
　　(1)、洁能业务订单半年来没有出现新的进展，但是我们认为有可能与公司接触项目过多而精力分散人员不足高度有关。2013 年公司累计获得9.3 亿元订单以及5.78 亿元框架协议订单，尤其在氧化铝行业树立了使用典范， 产生多行业辐射效应。进入2014 年以来公司接触与跟踪项目数量众多，而由于订单金额均在亿元以上，基本需要高管层面多方奔走协调，从我们多次调研反馈来看，访高层不遇的状况已属寻常，公司亦有反馈精力有限，由此我们认为订单低于预期并非主要是市场因素，人力受限才是主要原因，未来出现订单大规模释放的概率极高。
　　(2)、竞争对手的出现有利于共同推动行业向前发展，市场容量超过千亿，公司成为行业引领者。市场早先有报导"(山东)黄台煤气炉有限公司与中国科学院工程热物理研究所合作研发的洁净技术--- 40000Nm3/h 循环流化床粉炉系统在山东茌平信发华宇氧化铝有限公司一次点火成功"，首先竞争对手的出现正说明行业前景巨大，才会投入巨资研发同类产品，其次我们不认为黄台能对公司形成有效威胁，上述黄台炉尚处于试运行阶段，到正式商运还有一段较长的路需要走，尤其是系统结构复杂，要完全掌握并非易事，据我们了解目前上述黄台炉已经停运进行技术改进。
　　投资建议：
　　维持"买入"推荐。预计 年EPS0.85 元、1.05 元，目前股价经过快速调整已经具备较高安全边际，在订单有望迎来丰收之际，我们重申公司具备极高的投资价值，建议投资者积极参与。
　　风险提示：洁能业务开拓不达预期；国家环保政策力度低于预期；房地产行业风险放大影响传统业务需求。
　　：营收出现恢复性上涨
　　研究机构： 撰写日期：
　　营收出现较大恢复性上涨：2014年一季度，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长24.06%；归属于上市公司股东的净利润0.23亿元，较上年同期上涨9.35%，扣非后同比上涨5.8%，每股收益0.0517元。2013年公司新签合同订单80.5亿元，创出新高，2014年3月份，公司又发布重大订单合同，即与康乃尔化学工业股份有限公司签订了暂定37亿元的合同。订单的充沛及区域呈现国内国外齐头并进局面，有利于增强抗经营风险能力，有利于营收结算的相对平稳。报告期营业收入的较快增长，得益于在建项目的进展顺利，按照建造合同确认的收入亦有所增加。报告期资产减值损失-1745.83万元，同比下降了617.72%，对净利润增长贡献较大。
　　综合毛利率同比出现较大下滑：报告期公司综合毛利率为15.72%，相较上年同期下降了近18个百分点。主要原因是报告期营业收入中总承包收入占比90.92%，较上年同期增长46.45%，而总承包业务存在施工安装分包等，毛利率远低于设计、技术性收入，去年全年总承包业务毛利率为17.8%，预计后期综合毛利率企稳小幅回升的概率较大。
　　费用率出现较大幅度减少：报告期销售费用217.65万元，较上年同期下降58.56%；管理费用4058.56万元，较上年同期下降近21%，管理费用率为12.85%，较上年同期下降了7.3个百分点。报告期期间费用率为13.01%，较上年同期下降8.53个百分点。
　　投资评级：预计年EPS为0.69元、0.86元、1.14元，分别为23.66、18.94、14.28，给予"增持"评级。
　　投资风险：工程项目结算低于预期；毛利率超预期下滑等。
　　中国酝酿石油业大合并 重点受益个股解析
　　：14年3季度盈利超预期，但股价仍需要催化剂
　　 600028
　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：
　　 14年3季度盈利比我们的预测高出47-56%，主要是得益于24亿人民币的一次性处置收益。业绩公布后，我们将2014-16年盈利预测上调6-13%。尽管公司估值并不高，但仍缺乏股价走强的催化剂。此外，14年4季度运营也面临一定挑战，尤其是在近期油价下跌和成品油价格大幅下调之后。因此，我们坚持对A 股和H 股的持有评级。
　　支撑评级的主要因素
　　销售公司1，070亿人民币的不会产生一次性收益。这令投资者感到失望，因为他们对此曾抱有较高的期望。
　　鉴于近期油价和成品油价大幅下跌，14年4季度公司盈利有可能出现大幅的环比下滑。
　　尽管公司是2015年初开始的全国柴油标准由国 III 升级到国 IV 的主要受益人，但在可见的将来这已经是最后一个催化剂。该利好被今年以来国IV 标准柴油产量大幅上升所部分抵消。
　　对沙特阿拉伯一家炼油厂的股权收购计划不大可能带来显著的短期利好。
　　评级面临的主要风险
　　油价大幅上升，从而带动成品油价上涨。
　　全国柴油质量标准升级带来的利好超出预期。
　　我们将 H 股目标价由6.49港币上调为6.58港币，因为我们仍根据1倍的2014年预期市净率来设定目标价。
　　我们同时将A 股目标价由4.71人民币上调为4.77人民币，因为我们仍根据H 股折让8%(3个月平均A-H 股折让)来设定目标价。
　　：1-3Q净利增0.8%，略低于预期，维持持有建议
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　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：
　　业绩略低于预期：公司发布三季报，Q实现营收1.75万亿元，yoy+4.3%，实现净利润960亿元，yoy+0.8%，折合EPS0.52元，业绩略低于预期。单季度来看，公司Q3实现营收6006亿元，yoy+3.2%，增速环比降8.2个百分点，实现净利润279亿元，yoy-6.2%，增速环比由正转负，折合EPS0.15元。公司Q3营收和净利润增速环比下降主要是由于原油价格三季度处于下降通道，拖累公司业绩所致。
　　勘探与生产板块利润受累原油跌价：Q公司生产原油700百万桶，yoy+0.3%；生产可销售天然气21939亿立方英尺，yoy+7.1%；油气当量产量1065.8百万桶，yoy+2.5%。尽管产量提升，但是受三季度以来原油价格跌幅较大影响，勘探与生产板块实现经营利润人民币1459.54亿元，同比下降0.7%。
　　炼油与化工板块继续减亏：Q公司共加工原油746.4百万桶，yoy+1.6%，生产汽油、柴油和煤油6800.8万吨，yoy+1.9%。炼油与化工板块经营亏损87.55亿元，同比减亏112.49亿元；其中炼油业务扭亏为盈，实现经营利润人民币25.67亿元；化工业务经营亏损人民币113.22亿元，同比减亏人民币33.61亿元。
　　销售板块效益提升：受国内成品油市场需求不振影响，Q公司销售汽油、柴油和煤油11757.3万吨，yoy-1.5%。由于销售结构优化、效益提升，销售板块实现经营利润105.67亿元，同比增长57.6%。
　　原油价格低位将继续拖累公司Q4业绩：根据我们监测的数据显示，目前布伦特国际原油期货在86美元/桶左右震荡，同比跌幅已达两成。若原油价格维持低位，将对公司Q4业绩形成较大拖累。
　　盈利预测：鉴于原油价格走低，我们下修公司的盈利预测，预计公司14、15年实现净利润1158亿元和1260亿元，yoy-10.6%和+8.82%，折合EPS0.63元和0.69元。目前A股股价对应的PE为12.2倍和11.2倍，H股股价对应的PE为12.4倍和11.4倍。虽然原油价格下跌拖累公司业绩，但是鉴于公司估值不高，股息率在4%左右，我们维持持有的评级。
　　：多方面超预期，继续推荐
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　　研究机构： 分析师：杨件 撰写日期：
　　投资逻辑。
　　出口有望再超预期。目前，海外油气管市场需求空间巨大，公司出口接单情况好于预期。除已有的在手出口订单外，加拿大、土耳其为公司近两年重点拓展市场，接单情况有望逐步从无到有，贡献可观增量；而尼日利亚、肯尼亚、中亚等前期已有合作的地区，合作情况良好，订单量甚至会稳中有升。出口接单再超预期，进一步验证了我们前期重点提示的出口逻辑，即出口的高增长是公司未来几年业绩持续较快提升的重要保障。
　　与两桶油合作有意外收获：1)根据公开信息，中石化计划3年内全面完成现有油气管网隐患整治工作，其中将投入122亿元用于替换更新老旧管道。根据我们的测算，此次管网整治将带来年均钢管需求约20万吨，由于中石化体系内产能不足，作为体系外龙头的将率先受益。按历史接单经验，我们预计公司至少获得其中的40%；2)随着中石化持续推进，预计在西三线和中俄东线的管道招标中，很可能将部分实现市场化招标，即引入优秀的民企参与竞标，公司作为民企代表，参与其中为大概率，这可能是公司首次正式打入中石油主干线管道。
　　新粤浙&外延式收购进展：1)随着油气项目逐步恢复，如新粤浙线等大管线也启动的概率逐步提升，我们调研了解其原材料采购等前期步骤进展顺利，加之规划的时间节点，我们预计明年上半年启动概率较大；2)公司三季度成立投资并购部，以推进公司在能源和高端装备业的布局。我们认为未来的外延式收购将有望带来新的业绩增长点，且有助于提升整体估值。
　　投资建议。
　　鉴于上述诸多超预期因素出现，我们认为公司不仅明年业绩增长的确定性更大，未来几年的业绩增速甚至有望上调，因此估值提升的空间扩大，故继续看好。考虑到出口订单尚未最终落地，短期维持公司业绩预测，预计14-16年摊薄后EPS 分别为0.50、0.70、0.98元，维持"买入"评级。
　　公司是一家油田服务企业，主营油田专用设备制造，油田、矿山设备维修改造及配件销售和海上油田钻采平台工程作业服务。公司是16家国外厂家的中国服务代理和分销商，与多家国外生产厂商保持着经常性的采购往来。关键部件三缸柱塞泵公司与美国OFMPUMP公司签订有战略合作协议，保证了公司产品所使用的柱塞泵性价比最优，使整机性能及价格具有较强的竞争力。目前全面推行HSE(Health职业健康、Safety职业安全和Environment环保)管理体系，并通过美国石油协会(API)Q1、ISO9000及ISO/TS29001认证，已成为中石油集团勘探开发设备一级供应网络成员。
　　公司是一家专业从事石油设计研究、加工制造、销售服务和出口贸易为一体的股份制企业，天然气集团公司和中国集团公司认可的"三抽设备"和"石油专用设备"定点生产单位。主导产品有抽油杆、抽油泵、抽油机、潜油电泵、注液泵、油管、套管、石油专用无缝管及各种井下工具等。主导产品荣获了美国石油学会API会标使用权。公司先后开发省级新产品十六种，国家级新产品三种，并荣获十二项国家专利，泥浆泵缸套、阀门等产品畅销美国、加拿大、韩国及中东市场，深受海外客商的好评。
　　公司是石油开采企业提供油田动态监测和提高采收率技术服务的专业企业，主要业务是油田动态监测(油、气、水井测试及资料解释)、井下作业(调剖、堵水、酸化、压裂、清蜡、连续油管作业、制氮注氮新技术)及大中型储油罐机械清洗等新兴石油技术服务业务。目前，公司是全疆首屈一指的油田稳产、增产技术服务企业，同时也是新疆唯一的大中型储油罐机械清洗等新兴石油技术服务提供商。此外，本公司还承揽油田建安工程、送变电工程等油田建设工程和油田管理、油田运输业务。
　　公司立足新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，确立了以能源产业为经营中心的产业发展格局，做强资源获取与资源转换，形成了以LNG、煤炭、煤化工、石油为核心产品，能源物流为支撑的天然气液化、煤化工、石油天然气勘探开发三大业务板块，发展成为国内经营规模最大的陆基LNG供应商，成为国内唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司东联内地、沿海开拓市场，在甘肃、宁夏、江苏、中原、西南等区域构建能源物流中转基地，形成了较完善的中游能源物流通道及"疆煤东运"产、供、销体系，确保了产品畅通有序均衡生产，最大程度实现资源、产能间的效率与效益，促进可持续发展。公司承担"国家863计划中重型LNG运输车辆开发项目"，加快推进LNG、L-CNG加气站及配套服务体系建设，利用科技创新优势率先在中重型货运卡车上推广使用公司生产的LNG环保燃料，形成了LNG燃料中重型车辆的产业化推广路径，为中国清洁能源汽车产业发展和地区节能减排发挥重要作用。2-1